金字塔层级、内部资本市场与现金持有竞争效应

本文研究了金字塔结构企业集团成员公司距离最终控制人的层级数(后文简称金字塔层级)对其现金持有竞争效应的影响及其机制。结果发现:增加现金持有能够提高企业市场竞争优势,金字塔层级增加弱化了现金持有竞争效应,金字塔层级对现金持有竞争效应的影响在公司外部融资依赖程度较高、所处经营环境竞争较激烈,以及不确定性程度较高时更加明显;中介机制检验表明,金字塔层级增加通过扩大公司在集团内部资本市场的交易规模,弱化了现金持有竞争效应。此外,我们还排除了基于代理理论的替代性解释。本文丰富了现金持有竞争效应方面的研究和金字塔集团经济后果方面的研究。     

董事会留有前任总经理会如何影响公司资源调整？——基于成本粘性视角的实证分析

本文从成本粘性这一视角,研究了董事会留有前任总经理对公司资源调整的影响。结果发现,董事会留有前任总经理会提高成本粘性,此效应在管理层持股比例较低、非国有控制和行业竞争程度较低的公司中更强;进一步研究还发现,前任总经理无论是留任为董事长还是其他董事,都会提高成本粘性;无论是在家族企业还是非家族企业,董事会留有前任总经理均能提高成本粘性。上述结果表明董事会留有前任总经理会导致公司资源投入“易增难减”,其原因是前任总经理会阻止公司向下调整资源。从前任总经理积累的知识、经验和社会关系对资源调整成本的影响和前任总经理对现任管理层代理问题的影响这两个视角不能完全解释上述结果。本文既从成本粘性这一视角增进了我们对董事会留有前任总经理的经济后果的认识,也从董事会留有前任总经理这一视角丰富了成本粘性影响因素的研究,有助于政府部门规范公司在董事会中留任前任总经理的行为,对公司通过调整董事会结构以提高资源配置效率也具有启示意义。     

成本粘性对公司价值的长短期影响

现有研究从调整成本、管理层乐观预期及代理成本视角解释了成本粘性现象的动因,但不同理论所蕴含的经济学意义却截然不同。鉴于此,本文研究成本粘性对公司价值的影响。研究发现,成本粘性在短期内会降低公司价值,在长期内则会提升公司价值,该跨期异质性影响主要表现在调整成本更高、管理者预期更乐观、代理成本更低及民营企业中。结果表明,企业保持成本粘性是管理层权衡了成本粘性的短期成本和长期收益后做出的理性选择。机制分析发现,成本粘性更高的公司,企业实际销售收入增长率和分析师预测的盈余增长率均更高。门槛回归结果还发现,企业在短期内对成本快速调整反而会降低公司价值,而保持适度的成本粘性则可以在长期内增加公司价值。     

内部资本市场效率与成本粘性——来自民营企业集团的证据

本文采用民营企业集团财务公司的经营业务数据测度内部资本市场效率,考察了内部资本市场效率对成本粘性的影响。研究发现内部资本市场效率越高,成员公司成本粘性越小。控制内生性问题之后,上述结论依然成立。这表明内部资本市场的高效率资金配置缓解了成本粘性,提高了成员公司成本管理的及时性和有效性。异质性分析表明,当成员公司融资约束越严重、管理层短视程度越低、代理成本越高时,内部资本市场效率对成本粘性的缓解作用更显著。立足民营企业集团的内部资本市场,本文丰富了成本粘性影响因素以及内部资本市场经济后果方面的文献。     

企业战略、管理者预期与成本粘性——基于中国上市公司经验证据

本文利用2000-2014年中国沪深A股上市公司数据,考察了企业战略对成本粘性的影响,研究发现:采用不同竞争战略的企业会表现出不同的成本行为,选择差异化战略的成本粘性要高于选择低成本战略的成本粘性;管理层的不同预期会对成本粘性产生不同的影响,管理层乐观预期会提升成本粘性,而悲观预期会降低成本粘性;管理层预期会调节企业战略与成本粘性之间的影响关系,若管理层乐观预期,则选择差异化战略的企业比选择低成本战略企业成本粘性更高;若管理层悲观预期,则选择低成本战略的企业比选择差异化战略企业成本反粘性更高。本文的研究结论可以为企业构建公司治理机制、实施推进成本管理等提供理论和实践参考。     

系族集团、集团内部结构与债券融资成本

本文以2007~2016年553家上市公司发行的997只公司债券为研究对象,探讨系族集团及其内部结构特征对企业债券融资成本的影响。文章发现:相较于独立的上市公司,集团上市公司的债券融资成本更低,且这一关系随着外部市场化水平的提高而减弱;进一步地,集团内部结构特征对企业债券融资成本具有重要影响:当集团最终控制人的相对持股比例越高、发债公司在集团金字塔结构中的层级越高、集团中上市公司数量越多以及集团涉足金融行业时,集团成员上市公司的债券融资成本更低。本文基于系族集团的视角考察企业债券的融资成本,既丰富了企业集团的相关文献,又对监管层维护债券市场稳定和深化金融体制改革具有一定的参考意义。     

成本粘性、内部控制质量与企业风险——来自中国上市公司的经验证据

本文以2007-2016年间我国A股上市公司为样本,实证检验了成本粘性对企业风险的影响以及内部控制质量对这一影响的调节作用。研究结果表明:成本粘性会显著加剧企业风险;内部控制质量能够有效调节成本粘性对企业风险的影响。进一步分析后发现,成本粘性能够显著提高公司的投资风险;公司治理有助于缓解成本粘性对企业风险的负面影响。同时,成本反粘性同样会加剧企业风险,高质量的内部控制能够显著缓解此影响。本研究深化和丰富了成本粘性的经济后果研究,也为企业加强内部控制、更好的实现供给侧结构性改革中的"降成本"目标、防范和应对企业风险提供了理论依据。     

创业板上市公司金字塔结构类型会影响公司效率吗?——两类代理成本的中介作用

以2010—2014年创业板上市公司的数据为样本,将公司治理过程中的两类代理成本纳入研究框架,采用多元回归分析和中介效应检验程序,实证检验了两类代理成本在金字塔结构影响公司效率的过程中所起到的中介作用。研究结果表明,金字塔结构的纵向层级、横向跨度均显著降低了两类代理成本,提高了上市公司效率,两类代理成本在金字塔结构的纵向层级和横向跨度影响公司效率的过程中,发挥部分中介作用,且第一类代理成本的中介作用大于第二类代理成本。结合创业板实际,从终极控制人利用金字塔结构对公司治理实施支撑行为的角度给出了合理的解释。     

外部审计师类型与上市公司费用粘性

外部审计是公司治理机制的重要组成,可以有效约束管理层的机会主义行为,进而抑制公司费用粘性。以2002-2010年A股上市公司为研究对象,本文针对这一命题进行研究。将审计师事务所分为国际四大、国内十大、国内非十大三类,结果发现,国际四大审计的上市公司其费用粘性显著更低,而国内十大与国内非十大审计的公司则不存在显著差异。进一步的检验发现,国际四大审计对费用粘性的抑制作用在第一大股东持股比例较低、公司所在地市场化水平较低时较为明显。在PSM等多项稳健性测试下,上述结果保持稳定。本文揭示了国际四大审计对于费用粘性抑制的积极作用,将费用粘性影响因素的研究扩展至公司外部治理机制。     

管理层自利行为对成本粘性的影响研究

学者们针对成本粘性的研究,不仅为企业对行为管理进行规范,提供了一定的理论基础,同时,成本粘性的研究也已经得到了社会各界的广泛关注.因此,本文针对管理层自利行为对于成本粘性的影响,进行了深入的探究和分析,根据管理层不同的自利动机而产生的影响的差异,进行了详细的阐述,并提出了对成本粘性未来发展的相关展望和建议,为成本粘性日后的进一步研究工作提供了一定的理论基础.