论中国货币政策与汇率政策的冲突及协调

面对世界经济一体化的潮流以及中国日益频繁的对外经济交易,中国政府控制资本流动的难度越来越大:加之中国和美国经济周期的不一致,在人民币汇率稳定政策之下资本事实上的流动已明显制约了货币政策的效果.因此,中国政府在经济决策方面必须就内部经济均衡和外部经济均衡何者优先的问题做出选择.对货币当局而言,人民币对内币值稳定和对外币值稳定何者优先也同样是一个值得注意的问题.     

中国应否允许国际资本自由流动?

一、导言 资本自由流动,是指国内外的机构或个人在无需国内政府批准的情况下就可将投资资金汇入国内或汇出国外,并可按官方汇率在本币与外币间自由兑换.自1994年以来,中国政府已允许商品和服务进出口方面的人民币与外币的自由兑换,但人民币还没有实行完全的自由兑换.在本文中,我们将讨论中国是否需要或应当何时允许国际资本的自由流动.我们将通过利用有关的经济学研究结果,特别是有影响的经济学家的研究结果来分析资本自由流动可能给中国经济带来的利益和代价.     

中国资本管制的困局

中国摆脱1997年席卷亚洲的货币危机后，其资本控制措施因成功保持人民币汇率稳定，并使中国免遭经济危机而得到人们的赞誉。不过，在中国政府决定放弃人民币盯住美元的汇率制度转而实行更为灵活的汇率制度之后，中国对短期资本流动的限制可能会面临新的挑战。     

入世:中国开放资本项目的催化剂

亚洲金融危机导致学术界和政府决策层对允许资本跨境自由流动的合理性提出质疑.部分人士直言不讳地将不受限制的、动荡的资本流动视作引发和延长危机的主要因素(克鲁格曼1998,斯蒂格利茨1998).亚洲危机及其后的学术争论显然对中国的决策者产生了影响.不仅最初在90年代中期设定的到2000年大幅度取消汇率和资本管制的目标被悄然取消,而且中国政府从此不愿公开谈及整个资本项目可兑换的问题.许多分析家由此认为中国已经无限期地推迟了资本项目自由化,目标似乎遥遥无期.     

转型期中国表外资本流动实证研究

表外资本流动通过非正常渠道发生,而没有在国际收支平衡表中正式记录。本文使用三种方法测算了中国1982-2003年间的表外资本流动规模。实证分析表明,显著影响中国表外资本流动的经济因素包括外国投资规模、经济增长率、外汇储备与外债余额,以及财政收入等;而税收制度改革、重大金融政治冲击等非经济因素也对中国表外资本流动产生一定影响。     

Feldstein-Horioka之谜在中国省际间的再检验——截面相关下的变结构面板协整分析

投资—储蓄关系反映了资本流动能力,是影响经济增长、解释区域经济差距的重要因素。传统的面板协整检验未能同时考虑到截面个体间的相关性和资本流动的结构性变化,导致检验结果失真。针对传统方法中存在的弊端,本文基于F-H方法,使用截面相关下的变结构面板协整检验来考察中国省际资本流动能力,结果发现,中国省域间的资本流动能力较强,F-H之谜在中国并不存在。     

资本市场自由化、经济发展与中国经济外交

经济全球化最受争议的一个问题是资本市场自由化,其中包括外国直接投资规制措施和短期资本流动规制措施的自由化。虽然大部分外国直接投资能够促进经济发展,但是,包含投机性热钱在内的短期资本流动,带来的是虚假经济繁荣。资本市场自由化会加剧顺经济周期的短期资本流动,带来消费的急剧波动,造成宏观经济动荡,阻碍经济增长,不利于经济发展。中国在国际金融领域的经济外交,应该加强资本控制,抑制短期资本投机活动;适时推进货币整合进程,分散短期资本流动带来的金融风险;推动国际经济治理民主化,公平分担短期资本冲击的代价。     

中国应慎重对待资本帐户自由化

【英国《经济学家》3月17日】 中国政府表示愿意逐渐放松资本控制，实施更宽松的汇率政策。过去几年里，已经放松了一些资本流动控制，官方最近声明今年将放开远期资本帐户。但在外汇利率上却没有什么改变。人民币钉住美元政策已经实施十年了，只有国家的银行体系健康发展，这一政策才会有些许改变：本周温家宝总理说，“转变是有风险的”。但是许多其他国家的经验表明，中国这样做是本末倒置。中国应该在实施自由资本流动以前，而不是以后实施弹性汇率政策。     

解决对外经济失衡还需加快开放资本账户

中国政府应该在管控好资金进出的基础上，更多地选择人民币升值和鼓励流出型的资本账户开放等政策，解决中国对外经济不平衡的问题。     

财政分权对区域资本流动影响研究

资本流动是提高资本配置效率、促进经济增长的前提和基础。文章从基础设施建设、地方保护和市场分割以及地方政府的"攫取之手"分析财政分权对区域资本流动的影响机理,并利用30个省(自治区、直辖市)1995—2011年的面板数据检验了财政分权和区域资本流动的关系。研究发现,财政分权抑制了区域资本流动,有必要通过完善财政分权体制来缓解其负面效应,以促进区域资本流动和中国经济健康发展。     

跨境资本流动对中国货币政策有效性的影响研究

随着全球化水平的不断提升，跨境资本频繁流动必将引发系统性风险，冲击中国货币政策有效性，最终严重威胁中国的经济金融稳定。在分析跨境资本流动引发系统性风险的基础上，采用边限检验和ARDL-ECM模型，对比分析长短期内货币政策的产出效应和价格效应，评估跨境资本流动对中国货币政策有效性的影响，并提出相应的政策建议。     

人民币升值对中国国际资本流动的影响

汇率波动是影响国际资本流动的重要因素,本文结合中国国际资本流动的主要特点,对人民币汇率波动及人民币汇率升值预期对中国国际资本流动的影响进行经验分析.实证结果表明,中国经济的持续快速发展和人民币升值预期是吸引国际资本大量流入中国的重要因素,人民币升值将会抑制FDI 的流入,但不会使我国的FDI 明显下降,国内利率也与FDI 呈负相关关系.本文认为,人民币名义汇率的适度升值和长期稳定性有利于外资的合理流入,但目前阶段应加强资本监管,预防经济风险.     

声音

中国经济目前增长迅速，发展势头良好，西方国家不应在人民币汇率上对中国政府施加过多的压力。中国资本市场有着严格的控制，国际投机资金不可能通过炒作和投机迫使人民币升值。     

中国汇率制度改革对人民币全球化的影响

自加入SDR以来,人民币进一步国际化需要寻找适当的汇率制度。本文利用VAR和VEC模型可以发现中国汇率制度改革对人民币国际化影响有着长期持续的经济影响,然而,人民币国际化有可能出现汇率波动也将会导致宏观经济环境的波动。因此,短期资本流动是造成不稳定的主要原因,中国政府需要进一步促进金融市场的稳定发展,为进一步开放汇率制度创造良好稳定的金融体系。     

资本项目可兑换与经济增长相关性研究

一、资本流动的古典分析分析资本项目可兑换与经济增长之间的关系之前,首先要分析资本流动。在古典经济理论中,假定资本稀缺国家的资本边际产品要大于资本富裕国家的资本边际产品,即MPk(LDCs)>MPk(DCs),如果资本完全自由流动,那么资本从资本富裕国家向资本稀缺国家的流动将会同     

国际资本流动和资产组合均衡模型：中国的实证

本文借鉴Kouri和Porter的国际资本流动的资产组合模型，使用计量方法，考察国际资本流动与中国宏观经济变动，包括GDP增长、国际收支余额和国内净资产之间的关系．分析了外资流动对我国货币政策有效性的影响以及如何利用外资流动，进一步促进中国经济增长．     

跨境投机性资本流动对宏观经济增长影响的时变特征——兼论国际间“跨境资本流动量交易市场”的建构

本文深入探究了投机性资本流动影响新兴经济体宏观经济增长的差异以及风险生成的不同特征和传导路径,分析了中国宏观经济增长所受冲击影响的时变特征。研究发现,短期资本流动对经济增长的影响存在一定程度的不稳定性;FDI、国内基准利率以及汇率等因素都会使投机性资本对经济增长的边际影响发生改变。此外,中国宏观经济增长所受的影响具有明显的时变特征,如2003～2007年,短期资本流动对经济增长的推升作用非常明显;但2008年与2009年投机性资本则引致实际GDP增幅的回落。文章认为,宏观当局应充分掌控跨境投机性资本流动影响的动态特征,积极参与国际间"跨境资本流动量交易市场"的构建,确保短期资本流入或流出总量的基本平衡,以基本消除宏观经济增长发生宽幅震荡的隐患。     

再论中国货币政策与汇率政策的冲突

自1994年以来中国货币政策与汇率政策有三次冲突。根据笔者的研究,中国存在事实上的资本自由流动,根据这一结果和克鲁格曼“三元悖论"理论,中国的货币政策和汇率政策存在不可调和的冲突。从一定意义上讲,中国政府在经济决策方面必须就内部经济均衡和外部经济均衡何者优先的问题做出选择;对货币当局而言,人民币对内币值稳定和对外币值的稳定何者优先也同样是一个值得考虑的问题。谢平和张晓朴在2002年《国际经济评论》第3期上撰文《货币政策与汇率政策的三次冲突》,对1994―2000年中国货币政策与汇率政策的三次冲突进行了探讨。张斌在2004年…     

经济政策不确定性、空间关联与短期资本流动波动

随着全球经济金融一体化程度的不断提升，各国短期资本流动的波动幅度及共振程度明显增加。文章基于线性视角和空间视角探讨了经济政策不确定性对短期资本流动波动的线性影响及空间影响。线性回归结果表明，全球经济政策不确定性及各国经济政策不确定性对短期资本流动波动具有加剧作用，且对短期资本流入及流出波动的影响大于净资本流动波动。空间回归结果表明，各国短期资本流动波动之间存在空间溢出效应，且在不同的空间权重矩阵下具有异质性。在地理空间关联下，短期资本流动波动存在显著的正向空间溢出，且本国经济政策不确定性上升对相近地区的短期资本流动波动加剧具有正向溢出作用；在金融空间关联下，短期资本流动波动存在显著的负向空间溢出，经济政策不确定性对短期资本流动波动存在正向空间溢出，但显著性较弱。为此，短期资本流动管理不仅要考虑经济政策不确定性冲击的影响，还要关注其空间溢出效应，通过加强国际监管政策协调，防范短期跨境资本流动风险。     

国际资本流动对我国经济的影响

随着中国加入世界贸易组织以后,我国逐渐融入了世界经济体系,使得国际资本大规模的涌入我国市场,对我国的经济造成了深远的影响.一般来说,国际资本的流动会给我国带来经济利益,但同时也会对我国金融市场的稳定带来一定的冲击和影响.面对大规模的国际资木流动,我国政府推出了相应的货币政策和财政政策来控制金融市场的稳定和发展.本文就国际资本的流动趋势和对我国经济的影响进行了简要分析和阐述,同时,根据目前国际资本流动的现状,结合我国经济发展的实际情况,对我国采取的经济对策提出了合理化建议.