２００６年ＩＰＯ重启后上证综指与沪市ＩＰＯ抑价关系的实证分析

国内外实证研究表明,大盘指数与股票市场ＩＰＯ抑价程度相关。“市场气氛”这一指标可用来刻画大盘指数的状况。运用多元线性回归模型对2006年至2008年在沪市上市的41只Ａ股新股,就上证综指与沪市Ａ股市场ＩＰＯ抑价关系进行实证分析,结果发现：2006年至2008年上海Ａ股市场平均ＩＰＯ初始收益率为81.72%,股改后的上证Ａ股市场仍存在着较高的发行抑价。上证综指与ＩＰＯ抑价呈现显著的相关关系,沪市市场气氛能较好地解释ＩＰＯ首日超额收益。同时发现上市首日换手率、发行规模等几个变量也表现出较高的显著性,投资者的投机行为是新股ＩＰＯ抑价偏高的主要原因。     

浙江中小企业上市公司的现状与发展--基于浙粤两省企业财务指标的对比分析

浙粤两省中小企业上市公司都具有身处改革开放前沿、市场化程度高、经济发展迅速的共同背号，通过对浙粤两省中小企业上市公司的财务指标进行对比，分析浙江中小企业上市公司的优势和困境，由此提出应对的措施。     

法律背景独立董事与中小投资者权益保护

以2002~2014年上市公司为样本,实证检验法律背景独立董事与中小投资者权益保护程度间的关系,进一步以2006年1月1日新《公司法》和《证券法》的实施为背景,对比分析低诉讼风险时期与高诉讼风险时期二者的关系。研究发现:在全样本下,当更多的上市公司聘请具有法律背景知识的独立董事时,投资者保护程度更高;随着法律环境的变化,高诉讼风险时期法律背景独立董事与投资者保护程度的相关性显著低于低诉讼风险时期,可能的原因是新法中关于投资者保护的条款得到细化和加强,降低了上市公司侵害中小投资者利益行为的可能性。研究从独立董事背景的视角,验证了独立董事制度对中小投资者权益保护的作用。     

民营上市公司的政治关系与公司价值的实证研究

本文以我国2006—2008年沪、深两市民营上市公司为研究对象,对民营上市公司的政治关系与公司价值的关系进行实证研究。研究结果表明,无论采用托宾Q还是净资产收益率来衡量公司价值,我国民营上市公司高管的政府背景与公司价值之间都具有负相关的关系,但是在统计上都是不显著的。     

分析师对ＩＰＯ首日价位预测准确吗

以２００９—２０１１年间Ａ股ＩＰＯ数据为样本,考察了证券分析师ＩＰＯ首日价位预测的准确性,并利用回归方法对影响证券分析师预测偏差的因素进行了研究。研究发现,中国证券分析师ＩＰＯ首日价位预测准确性的整体水平有待提高;证券分析师预测偏差与投资者非理性行为、超额认购倍数和分析师数量显著负相关,与证券分析师意见分歧显著正相关。最后,根据研究结论提出了提高证券分析师预测准确性的政策建议。     

高质量内部控制能增强盈余稳健性吗？——基于自愿性内部控制鉴证报告的经验研究

目前我国上市公司是否需要聘请注册会计师对自身内部控制进行鉴证并出具内部控制鉴证报告是一个自愿性行为,正是在这样一个制度背景下,根据信息经济学理论,本文认为自愿进行内部控制鉴证的上市公司具有高质量的内部控制,随后以2008—2009年A股上市公司作为研究样本,利用Basu（2007）模型进行了实证研究,发现2008—2009年我国资本市场总体上没有表现出显著的稳健性,但那些自愿进行内部控制鉴证的上市公司的会计盈余表现出显著的稳健性,所以我们得出结论,高质量的内部控制能够增强盈余的稳健性。     

投资者情绪影响公司股票发行吗？——基于沪深A股市场的实证研究

针对股票市场上公司股票发行行为无法用经济基本面的融资需求因素解释的现象，从投资者情绪角度建立股票发行活动的理论模型，并对Ａ股市场ＩＰＯ相关数据进行实证分析，研究结果表明：投资者情绪对ＩＰＯ公司数量和股票发行所募集资金规模的影响是正向显著的，投资者情绪乐观的时候，正是公司股票发行最集中的时候。这为我国证券监管机构对公司股票发行的监管提供了依据。     

机构热度、ＩＰＯ超募和股价信息含量

本文选取２００９—２０１３年所有在创业板上市的公司为样本,从行为金融学的角度实证检验ＩＰＯ超募的动因和后果。结果表明,机构投资者、券商等机构热度与ＩＰＯ超募显著正相关。此外,本文创新性地发现超募资金越多,则会导致股价同步性越高,个股崩盘风险越大,进而股价信息含量越低。这表明,巨额超募资金并未及时给企业带来独特资源,有助于提高股价信息含量,反而很可能造成资金不合理使用,产生信息不对称,导致个股崩盘风险。本文的研究结论为监管机构开展ＩＰＯ核查和加强募集资金监管提供了一定证据。     

创业板公司高管团队特征与股票减持行为实证研究

选取2010²012年深市创业板上市公司中发生高管减持的公司为研究样本,实证研究高管团队的同质性与异质性特征对股票减持的影响。研究发现创业板高管团队的背景特征影响着高管减持行为,其中高管教育背景的异质性与减持显著正相关;高管专业背景异质性与减持显著负相关;高管年龄的异质性与减持负相关;具有海外背景的高管越多,发生减持的比例越大;具有政府背景的高管对自身减持股票的大小并无直接影响;高管团队规模越大,减持比例就越大。     

内部控制审核对盈余稳健性的影响——基于中国上市公司的实证研究

本文以上海、深圳证券交易所2008和2009年度非金融业的A股上市公司为研究对象,利用Basu（2007）的反回归模型对上市公司内部控制审核对盈余稳健性的影响进行了实证研究。研究发现,2008和2009年度我国资本市场上的会计盈余并没有像2006年以前那样具有显著的稳健性特征。但是,在剔除没有聘请会计师事务所对内部控制审核并出具审核报告的企业后,进行内部控制审核的A股上市公司的会计盈余表现出显著的稳健性特征。由此得出结论：在目前我国上市公司自愿聘请会计师事务所对内部控制进行审核并出具审核报告这样一个特殊的制度背景下,高质量的内部控制能够提高会计盈余的稳健性。     

汽车类上市公司财务分析的方法及检验

将多元统计中的因子分析法引入上市公司的财务年报分析,并以汽车类上市公司为研究对象,计算各汽车上市公司的行业内排名得分,并将排名结果与其股票在二级市场上的表现做出相关分析,检验表明,该排名与股票表现两序列具有显著的相关性。     

为何选择 ＲＯＥ 作为股权再融资的业绩门槛？———可比性视角下的经验研究

借助于风险厌恶假设及不同行业的公司管理层具有相同风险偏好的假设,在对行业间各公司净资产收益率（ＲＯＥ）可比性优势进行理论分析的基础上,运用２００６年至２０１０年的中国上市公司数据进行检验,研究结果显示：在剔除盈余管理因素后,行业间总资产净利率（ＲＯＡ）和息税前利润率（ＥＢＩＴＯＡ）标准差的差异较行业间ＲＯＥ的标准差的差异更为明显,分布更广泛;公司间ＲＯＡ及ＥＢＩＴＯＡ标准差的差异较公司间ＲＯＥ标准差的差异更能够由公司的行业特征来解释。这表明行业间各公司的ＲＯＥ具有较好的可比性。对ＲＯＥ、ＲＯＡ及ＥＢＩＴＯＡ的操纵难度进行比较,结果显示操纵ＲＯＥ的难度最大。     

会计专业人士担任独立董事的效果研究

考察了独立董事的独立性与会计专长特征对上市公司财务报告质量的影响,结果显示:具有高校及研究机构、金融机构、事务所和企业背景的会计专业人士担任独立董事与盈余管理水平负相关,有政府背景的会计专业人士不仅没有抑制盈余管理,反而提高了盈余管理水平;会计专业背景的独立董事越多,公司聘请"十五大"或"四大"事务所的概率就越高;具有...     

独立董事职业背景与公司业绩关系的实证研究

本文针对我国上市公司聘请过多来自学术界的独立董事是否有效的疑虑,从实证的角度研究了不同职业背景的独立董事与公司业绩的关系。研究结果表明没有哪一种职业背景的独立董事对公司业绩的影响有更好的表现;只有在公司既聘请来自企业界,又聘请来自非企业界的独立董事,且比例均衡的情况下,独立董事对公司业绩的影响才有更好的表现。因此,我国上市公司聘请来自学术界的独立董事是具有理性的,不只是为了利用他们的声誉与花瓶效应。     

环境规制与重污染企业的ESG表现

环境、社会和公司治理(ESG)在一定程度上可衡量上市公司的综合水平,是体现双碳目标、推进绿色可持续转型的重要标准。以2014年《环境保护法》修订及17个省份颁布或修订环保条例作为准自然实验,根据彭博数据提供的ESG得分衡量上市公司的ESG表现,探讨环境规制对上市公司ESG表现的影响及其内在机制。研究发现,相比于非重污染上市公司,环境规制显著提升了重污染上市公司的ESG表现;从分项来看,环境规制显著促进了上市公司的环境和社会责任表现,但对公司治理的改善作用不明显;异质分析来看,环境规制对国有企业、研发投入高的上市公司ESG表现的影响更为显著。为此,政府应加快ESG信息披露的标准化建设,提高上市公司ESG信息披露质量;加强组织领导,完善相关法律和部门规章制度,推动企业积极践行ESG理念。     

高管海外背景与企业绿色技术创新

企业绿色技术创新是在微观企业层面迈向绿色发展的必由之路，如何促进企业绿色技术创新成为值得研究的重大现实课题。本文以2010—2020年中国A股上市公司为研究样本，实证分析了高管海外背景对企业绿色技术创新的影响及其内在影响机制。研究结果表明：高管海外背景对企业绿色技术创新产生显著的驱动作用，在考虑可能存在的内生性问题后研究结果依然稳健；高管海外背景主要通过增加企业研发投入、提高企业社会责任表现和增强企业风险承担能力三条路径提高企业绿色技术创新绩效；约束型环境规制与激励型环境规制均在企业高管海外背景与企业绿色技术创新之间发挥正向调节作用。异质性分析结果表明，高管海外背景对企业绿色技术创新驱动效应在国有企业、重污染行业和市场化程度低的企业中更为明显。本文为如何促进企业转向以绿色可持续发展为导向的创新驱动发展战略提供新的研究视角，为制定合理的企业高管聘任决策，实现企业高质量发展具有重要的实践意义。     

存货投资、财务杠杆与公司绩效——基于房地产上市公司的经验证据

库存量大和杠杆率高是中国经济面临的严重问题,在房地产企业中表现得尤为突出。在中央大力推进"三去一降一补"政策的背景下,论文以2007年—2015年中国A股房地产上市公司为样本,建立了财务绩效模型和市场绩效模型,探讨了存货投资、财务杠杆与公司绩效三者之间的内在联系。研究发现,总体而言,存货增加会导致房地产企业盈利能力和市值下降;存货投资不能有效地提高样本公司的绩效;高财务杠杆对房地产企业的绩效会产生显著的负面影响。这些结果表明,"去库存""去杠杆"总体上有助于提升房地产上市公司的财务绩效和市场绩效。     

高管团队海外背景、金融错配与企业全要素生产率

基于高层梯队理论和烙印理论,运用2008—2019年中国A股上市公司相关数据,从金融资源错配的视角实证研究高管团队海外背景对企业全要素生产率的作用机制。研究发现：高管团队海外背景对企业全要素生产率具有显著的正向影响;高管团队海外背景通过降低金融错配促进企业全要素生产率的提升,金融错配在高管团队海外背景对企业全要素生产率的影响中起部分中介作用。高管团队海外背景对企业全要素生产率的正向影响在国有企业、非高新技术企业和所处地区市场化程度高的企业中更突出;高管团队海外工作背景对企业全要素生产率的促进作用更明显。     

上市公司偏好定向增发的外部因素分析

外部因素对上市公司定向增发偏好的影响表现在三个方面：一是定向增发的发行条件较低;二是定向增发具有其他相对比较优势;三是定向增发有助于上市公司实现特定战略目的。目前,在为上市公司定向增发创造有利的制度便利的同时,还应对定向增发制度中不合理的环节进行完善和健全。     

上市公司会计舞弊问题浅探

我国会计舞弊具有复杂的社会制度背景。本文以转型经济为研究背景,对上市公司会计舞弊的产权原因进行了研究;文章着重分析了上市公司产权不清晰、股权分置、产权保护制度等产权制度性缺陷对会计舞弊行为的影响;最后,从产权角度提出了上市公司会计舞弊的治理措施。