试论财务契约理论的基本假设与基本内容

从财务学角度来看,财务契约问题源于MM定理条件的放宽;从经济学角度来看,财务契约问题源于科斯定理条件的放宽。本文主要介绍财务契约理论的基本假设与基本内容。     

基于财务契约视角的信贷融资关系治理研究

财务契约理论关于清算价值、再谈判和控制权配置问题的研究,对信贷融资关系治理具有重要的借鉴意义。资产抵押是保护债权人利益的一种机制,但抵押资产的清算价值受其专用性和外部环境的影响,设计抵押条款时应予充分考虑。债务重组(再谈判)是控制权和收益权向债务人转移以获得帕累托改进的一种机制,但是债权人对策略性违约进行惩罚的需求冲淡了这一机制的作用。债权人能够运用限制条款持续地影响企业决策,甚至在企业财务危机和破产程序中夺取整个企业的控制权。这种控制权转移是信贷契约治理代理问题的主要机制。当然,任何治理机制都是"双刃剑",最优契约需要权衡约束机会主义行为的利益和导致企业无效决策的成本。     

债务契约与企业会计政策选择的相关性分析

在契约理论的框架下，企业可视为一个法律虚构，其功能是作为企业的各方参与，如股东、经理、债权人、雇员与政府机构等之间的一组复杂契约关系的连接点。在企业这个契约连接点中，企业的各方参与，按所订立的各种契约来取得其于企业中分配现金流量与其他资源的权利。瓦茨与齐默尔曼认为，财务会计的一个重要功能即在于为企业中的各类契约的订立与执行提供相应的数据，以界定契约关系。然而，在企业之中，经理拥有“自然控制权”，这其中也包括了对企业会计信息系统的控制与操作。那么，在自利意识的驱使下，经理可能有意或无意地操纵会计数字，以使各种契约关系的实际执行出现有利于己的结果。这种对会计信息系统的操纵如果恶化到一定程度，     

基于不完全契约理论的财务治理结构

由于某种程度的有限理性或交易费用,现实中的契约是不完全的,契约的不完全会导致事前的最优契约失效。财务治理是公司治理的核心,其主要解决剩余索取权与控制权的合理配置问题。本文以不完全契约理论为基础,对财务治理结构进行分析。     

基于心理契约理论的母子公司财务冲突及其纾解策略研究

财务冲突是制约母子公司关系协同发展的重要障碍,以往关于母子公司财务冲突的研究主要关注双方的显性契约,对隐性契约的研究十分缺乏。将心理契约理论引入到母子公司关系研究中,可以从一个新的视角认识和把握母子公司财务冲突的根源。基于心理契约理论,母子公司的态度与行为不仅受显性财务契约的影响,而且受心理财务契约的影响;显性财务契约只能为母子公司关系提供最低限度的保护,其执行效力建立在缔约者心理认知的基础之上;心理财务契约的违背是母子公司财务冲突产生的重要原因;母子公司财务冲突的纾解策略与重点应依据冲突的生成机理与母子公司的组合类型进行选择。     

行为公司金融：理论研究发展及实践意义

行为金融理论基本假设股票市场并非理性。大量的实证研究表明，股票市场并非理性，股票定价往往偏离公司真实价值。行为金融以及管理决策行为的研究推动了行为公司金融(BehaVrioral Corporafe Finance)的兴起和发展。     

产权理论与博弈模型:资本结构理论的发展研究

资本结构理论,以ＭＭ定理开始,经过发展,到引入非对称信息理论的过程,事实上是一个逐步引入交易费用理论来理解资本结构的过程,可以说,现代资本结构理论从一开始按收入的行为分析开始,就走上了一个与理论经济学融合发展的轨道。本文便 是以非对称信息理论的研究虿檀起点,通过产权理论、科斯定理和博弈论的引入,认为ＭＭ定理便是科斯定理的一个特例,并进上步认识,ＭＭ定理是一个在充分信息下的“完全信息标志博弈模型”,     

基于权衡理论的最优债务经验模型——针对陷入财务困境企业

本文以权衡理论为基础,首先针对陷入财务困境的企业构建最优债务经验模型,然后以ST上市公司为例进行模型应用,最后提出经验模型的不足之处。构建最优债务经验模型的目的不在于准确计量最优债务水平应该是多少,而在于为企业的融资决策提供行动方向。     

基于权衡理论的最优债务经验模型——针对陷入财务困境企业

本文以权衡理论为基础,首先针对陷入财务困境的企业构建最优债务经验模型,然后以ST上市公司为例进行模型应用,最后提出经验模型的不足之处.构建最优债务经验模型的目的不在于准确计量最优债务水平应该是多少,而在于为企业的融资决策提供行动方向.     

股利税与资本结构:中国的经验证据

已有研究主要考察了企业所得税对资本结构的影响,却较少有研究探讨个人所得税对资本结构的影响,基于中国的此类研究则处于空白。我国2012年颁布的股息红利差别化个人所得税政策,将投资者的股利税与持股时间相结合。基于这一税收改革,我们发现,投资者持股时间越长(短)的企业,因为在改革之后其投资者的股利税会下降(上升),这些企业债务融资的比重显著降低(提高)。此外,股利税对资本结构的影响,在股利支付力度较大的企业更为显著。进一步,股利税对不同类型债务融资比重的影响存在差异。本文的结论不仅为"税收与公司财务"这一经典的学术领域提供了来自中国的经验证据,也补充了中国在相关学术领域的缺失。     

现代公司财务治理理论的形成与发展

新制度经济学的研究促进了现代财务治理理论的发展。本文拟建立以财权配置为核心的现代财务治理理论体系。认为财务治理结构是财务治理研究的基本框架,其核心是财权配置,并从两个方面影响企业治理,其一是形成特定的财务结构(或资本结构),从结构上影响企业治理;其二是形成一种财务激励约束机制,从制度上影响企业治理。     

浅析负债融资与财务杠杆的相互作用

资本结构一直是财务管理领域的基础和核心问题,本文从负债融资的角度探讨财务杠杆及其对企业经营的影响。从财务风险的成因出发,分析了财务杠杆的作用原理,并用举例的方式介绍了财务杠杆对企业经营的影响,而且用表格对财务杠杆的性质作出了进一步剖析,最后回归到资本结构的角度,探讨资本结构对企业价值的影响,并对最优资本结构的基本原则和判定方法进行了初步探索     

房贷政策、融资结构与财务绩效--基于129家房地产上市公司的证据

目前我国房地产上市公司资产负债率的均值介于[64%~67%]之间,如此高的资产负债率对公司财务绩效有很大的影响。从债务融资结构角度出发,结合当前我国房地产上市公司的实际,实证分析的结果为：我国房地产上市公司最优的短期借款率介于[17.8%~24.9%]之间,长期借款率与财务绩效并不存在显著的线性、二次、三次方关系,最优的房屋预售款率应介于[30.7%~41.9%]之间,商业信用率应控制在[0~42.8%]之间,同时,财务绩效与企业债券率呈正相关。因此,优化房地产上市公司债务融资结构应该合理协调债务融资结构中各个指标的比率,充分利用房贷政策及时调整融资手段、积极发行中期票据,适当运用税务筹划手段,建立适应政府宏观调控和市场变化的内部融资机制。     

资本结构与企业生命周期的理论探析

每一个企业在不同的发展阶段,其经营管理重点、资金需求都是不同的,在日益复杂的竞争和不确定的市场环境下,企业需要根据自身的发展阶段,采用科学的资本结构,合理地进行资本成本与资本收益间的权衡,有利于企业的可持续健康发展。本文首先分析了资本结构理论的发展演化和影响资本结构的因素,其次简单阐述了企业生命周期理论,在此基础上探析资本结构和企业生命周期之间的关系。     

浅析现代财务理论的演变与发展

现代财务理论在吸收了自然科学和社会科学的精华之后,经过三次蜕变,已日趋成熟,被誉为现代经济学的典范。２１世纪,面对全球经济一体化的大潮,它还会有新的突破。     

基于动态分析法与ERM理论的船舶融资决策研究

运用动态分析法比较各种融资模式的成本,从而筛选船舶融资方式,并运用ERM理论对船舶融资风险进行评价。以武汉近洋直达船舶融资为例,运用财务分析方法和ERM理论选择了符合风险管理条件下融资成本最优的融资方案,为航运企业船舶融资科学决策提供依据。     

基于财务权变理论的资本结构调整问题研究——对J集团的案例分析

本文在回顾相关文献的基础上,修正发展了财务权变理论,提出财务权变理论的路径依赖、外部环境、内部因素和可持续发展四个维度,试图构建起企业资本结构调整问题研究的综合性分析框架。通过分析J集团的资本结构调整行为,本文提出企业可以通过实践财务权变理论来获得最优资本结构,进而实现企业的可持续发展。     

资本结构与产权理论之谜——基于我国上市公司的研究

尽管现代资本结构理论有些已趋于成熟,但理论中最核心的问题——什么因素决定了企业的资本结构,既没有找到逻辑答案,也没有找到和现实一致的结果。并且伴随着我国资本市场的不断发展,上市公司在社会经济生活中发挥着越来越重要作用的同时,却出现了我国上市公司特征与西方资本结构理论相悖这一现状。基于我国的特殊情况——上市公司成长于经济转轨的独特制度环境,而产权制度无疑是现代社会中最基本,最有代表性的经济制度,所以我们从产权视角,运用信息不对称理论来解释我们国家的现状,从而进一步来刻画资本结构,使资本结构理论更加完善。     

资本结构与产权理论之谜——基于我国上市公司的研究

尽管现代资本结构理论有些已趋于成熟,但理论中最核心的问题——什么因素决定了企业的资本结构,既没有找到逻辑答案,也没有找到和现实一致的结果。并且伴随着我国资本市场的不断发展,上市公司在社会经济生活中发挥着越来越重要作用的同时,却出现了我国上市公司特征与西方资本结构理论相悖这一现状。基于我国的特殊情况——上市公司成长于经济转轨的独特制度环境,而产权制度无疑是现代社会中最基本,最有代表性的经济制度,所以我们从产权视角,运用信息不对称理论来解释我们国家的现状,从而进一步来刻画资本结构,使资本结构理论更加完善。     

基于契约理论的上市公司财务治理结构研究

上市公司是现代企业制度的主要组织形式,在上市公司治理体系中,财务治理是其核心,只有财务治理结构完善有效,公司治理才有可靠的基础和保障。由于上市公司中利益相关者地位不同,所掌握的信息不对称,一部