廊桥

王彤中国社会经济调查研究中心主任,中国发展研究院院长、博士为什么要“稳字当头”?一是要抗冲击,二是要防风险,三是要保平衡。冲击主要来自于外部,中美多方面的角逐和博弈,新冠疫情的变化,以及潜在的全球金融危机等等。风险主要来自内部,包括庞大的地方政府债务、企业债务违约、可能出现经济“类滞胀”等等。保平衡就是在保持稳定发展的同时兼顾多方面目标。     

宏观审慎、地方政府隐性债务监管与系统性风险防范——基于微观企业风险的网络传导机制研究

自2018年起，中国开始全面展开对地方政府隐性债务的穿透式监管。监管旨在防止信用过度扩张、加强债务硬约束和防范系统性风险，是落实宏观审慎政策的重要举措。为考察这种宏观审慎措施的经济后果及作用机制，本文构造了隐性债务水平的度量指标，利用复杂网络理论估计了企业传递系统性风险的能力，并展开了一系列实证检验。研究发现，开展穿透式监管后，地方隐性债务水平显著下降。在此基础上，对于监管前隐性债务水平较高的地区，企业风险传染性和特质性风险水平均显著降低，表明隐性债务监管在微观上减少了系统性风险在证券网络中的传染与蔓延。以上微观影响在个股关联性较强、金融风险敏感度较高，以及所处地区金融风险水平高的企业中更为显著。机制分析表明，穿透式监管有效抑制了地方隐性债务盲目扩张，降低了地区信贷约束、信用风险和价格波动风险，进而降低了企业的个股风险传染性和特质性波动。本文研究有助于理解地方债务风险的微观传导效应，并为宏观审慎政策的评估方法提供重要参考。     

地方政府债务的挤出效应:基于企业杠杆操纵的证据

地方政府债务对微观经济实体的挤出效应是当前制约中国经济迈向高质量发展阶段的长期性、结构性和体制性问题。迫于地方政府债务扩张对信贷资源的挤占,企业有较强的动机通过粉饰真实杠杆率来增强外部融资能力。基于城市层面的政府债务数据,本文研究了地方政府债务对上市公司杠杆操纵行为的影响。结果表明,地方政府债务扩张显著加剧了企业的杠杆操纵程度,可能导致企业存在虚假降杠杆的情况。考虑内生性问题以及进行一系列稳健性检验后结论依然成立,并且地方政府债务对企业杠杆操纵行为的影响在非公开发行债务占比更大、财政分权与财政压力程度更大的样本中体现得更为明显。进一步研究发现,地方政府债务加剧企业杠杆操纵的结果主要见诸于企业融资约束更强、债务结构更依赖银行贷款、预算硬约束和信息不对称更大的样本。经济后果检验表明,面对地方政府债务扩张,杠杆操纵提升了企业信贷融资能力,但也加剧了企业未来债务违约风险。本文的研究不仅从杠杆操纵的视角为地方政府债务的挤出效应提供了新的证据,也为积极稳妥处理地方政府债务风险、防止企业虚假降杠杆提供了有益的政策启示。     

生产性政府债务与城市创新力——基于中国城市面板数据的经验研究

城市创新力是支撑国家创新能力和实施科技自立自强战略的关键，如何驱动城市创新的可持续性是学术界关注的焦点话题。本文从生产性政府债务的视角，以“四万亿”计划的推行为契机，采用城市面板数据，考察了以生产性目的为主的地方政府债务扩张对城市创新力的影响。研究发现，生产性地方政府债务扩张能够显著促进城市创新力提升，这主要是源于基础设施支持效应、政府创新补贴效应和人才集聚效应。异质性分析发现，生产性地方政府债务对城市创新力的促进作用在中部和西部地区、高行政级别以及市场化程度较低的城市不显著。进一步分析发现，以基建投资为目的的城投债和地方政府专项债券可以有力促进城市创新力提升，但是以“借新还旧”为目的的城投债和地方政府一般债券则难以促进城市创新力提升。本文的研究表明，倘若地方政府债务具有生产性目的，则可以促进城市创新力提升。中央政府在防范和化解地方政府隐性债务风险时，应当充分考虑不同用途债务资金的作用，以及不同地区和城市的经济发展状况和制度条件，要因时因地制宜地调整制定方案。本文的研究对于准确认识政府债务与创新的关系具有一定的理论和现实意义。     

高校债务风险及负债管理

近年来,由于高校规模扩张和高校债务风险意识较低高等学校债务风险逐步显现,部分高校资产负债率超过100%。为了稳定教育环境,提高高等教育竞争力,防范和规避高等学校的债务风险,必须实施积极的负债管理,高校应尽最大的能力进行筹资,争取多种方式进行融资,以减少学校资产中银行贷款的偏高比例,使高风险的负债得到有效遏制。     

地方政府专项债务限额如何合理分配

近年来，专项债券在稳投资、稳增长方面起到了重要作用。为用足用好专项债券资金，专项债务限额的合理分配成了重中之重。财政部为各地债务限额的分配制定了标准，但在实践中，部分地区分配到的债务限额与其经济基本面存在偏离。本文根据财政部制定的限额分配公式，测算了其中的客观经济因素对实际新增专项债务限额的解释力度。结果发现，在省份层面，财政实力、投资需求和债务风险约能解释73%的新增限额，而在地级市层面仅为63%。本文进一步使用地级市层面的数据探究地方专项债务限额的分配逻辑并发现，除分配公式中提及的客观经济因素外，地方政府对债务资金的使用进度和效果、争取债务限额的动机和能力在一定程度上影响了地区新增限额的分配。最后，本文评估了地级市层面限额分配的合理性，并考察了不同的分配结果所产生的后续影响。研究发现，过量的债务额度拉动了投资和经济增长，但也导致当地偿债能力的恶化。在此基础上，本文根据专项债务限额分配和使用情况将地级市划分为四类，对各类地方政府债务管理提出针对性建议，助力防范化解地方债务风险。     

新形势下的PPP投资模式

PPP模式能缓解地方政府债务,提高公共产品和服务供给的效率。同时,PPP模式具有长期性、复杂性等特点,投资风险较高,在决策时应加强风险的识别和管控。对投资人来说,BT模式惯有的"短平快"可能会一去不复返,优质的BOT项目稀缺,PPP将会是未来的市场方向。这需要投资人转变观念,适应新的市场环境。     

对债务重组有关问题的探讨

<正> 一、债务重组及其方式 债务重组,是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项。在《企业会计准则—债务重组(下称《准则》)》中,列举了债务重组的如下几种方式:(1)以低于债务账面价值的现金清偿债务;(2)以非现金资产清偿债务;(3)债务转为资本;(4)修改其他债务条件,如延长债务偿还期限、延长债务偿还期限并加收利     

学习运用会计准则 加强债权债务管理

<正> 财政部颁布的《企业会计准则——债务重组》,已于1999年1月1日开始施行。企业实行债务重组,有利于提高资产的真实性,有利于解决“三角债”问题,有利于增加企业流动资金、提高流动比,同时以为企业扩大产品销售创造了条件。应该看到,企业对应收账款的债务重组虽是对债权进行风险控制     

论我国地方政府债务管理制度的构建

面对我国地方政府债务规模膨大,2009年地方政府债券的正式发行,国际金融危机对控制地方政府债务风险的要求和我国地方政府债务管理制度严重缺失的现状,地方政府债务管理制度应坚持＂全国统一,高标准,严要求,责任落实和风险控制第一＂的原则来设计,完备地方政府债务管理制度的相关法律,建立地方政府债务过程管理制度、责任终身追究制度、＂三位一体＂监督管理制度和＂红黄绿灯＂网络风险预警机制。     

美国高校贷款融资运营与管理的经验及启示

目前我国高校市场化融资主要靠银行贷款，引发了一系列风险和问题，使得高校市场化融资陷入困境。而美国高校债务融资的历史经验非常值得我们学习和借鉴，我国政府和高校，以及商业银行都可以借鉴美国经验，采取相应的措施，共同努力解决目前的债务危机问题。     

我国钢铁行业直接融资状况分析及启示——以SG钢铁公司为例

以SG钢铁公司为样本,在对其直接融资状况进行总结的基础上,探讨了SG钢铁公司的主要优势和风险,按照募集资金目的,主要分析了SG钢铁公司现金流和债务结构,最后得出了相关的结论、建议和启示。     

养老金隐性债务的测算模型述评

基本养老保险制度是我国社会保障体系中的重中之重。本文首先介绍养老金隐性债务的历史由来,阐述其对养老保险基金平衡的重要性,接着对相关学者建立的测算模型进行述评。     

国有重点煤矿债务重组的两个问题

国有重点煤矿债务重组的两个问题中国煤炭经济学院孙志伟原煤炭部经济技术咨询中心林岚一、对实施债务重组必然性的认识在市场经济中,企业负债经营是一个十分普遍而且十分必要的现象。负债经营给企业带来的好处与风险已毋需多述,在有关法律文件中,对债权债务的法律规范...     

企业债务重组的若干问题

<正>债务重组是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项。债务重组定义表明,不论何种债务重组形式,只要修改了原定债务偿还条件的,即债务重组时确定的债务偿还条件不同于原协议的,均作为债务重组。     

戴蒙德:世界经济存在二次探底的真正风险

<正>2010年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家彼得.戴蒙德8月24日接受新华社记者专访时说,世界经济存在二次探底的"真正风险",欧洲债务危机以及许多国家政府对失业问题重视不够是两大风险源。     

低迷期投资ETF和港股

环球市场动荡下的投资策略环球市场主要面临着4个方面的风险，分别是环球债务危机、环球双低衰退、环球通胀上升和中国内地资金及政策持续收紧。     

对国企破产兼并核销银行债务的思考

一个国家的破产兼并制度是将资产和劳动力由低效率市场使用向高效率市场使用重新配置的重要工具。经营失败是竞争性市场中的普遍现象 ,因而有效的破产兼并和债权人权利制度是经济持续发展的重要组成部分 ,并且对降低金融的不稳定性风险和当不稳定性风险发生时金融危机的处理也是至关重要的。一、国有企业破产兼并核销银行债务政策实施过程中的问题1 企业改制逃废银行债务的行为普遍存在。国有企业破产兼并享受核销银行债务的政策是从试点开始逐步向全国铺开。在试点阶段 ,破产兼并企业享受核销银行债务的政策明确仅限于试点城市的大中型工业…     

加强筹资管理避免债务风险

在市场经济条件下 ,通过负债筹集资金 ,虽能缓解资金的压力 ,但也有一定的风险。这种风险对债权人和债务人同时存在。对债务人来讲 ,过度负债不仅会使自己背上沉重的债务包袱 ,造成资金运转上的恶性循环 ,而且还可能会资不抵债 ,债权人不同意债务重组的情况下而被迫破产 ,给企业及职工造成无法挽回的损失。如果企业只企盼通过债务重组来缓解自身的困难 ,或存有通过债务重组给自身带来利益 ,给债权人带来损失的动机 ,则恐怕最终结果是害人不利己 ,其后果自然不堪设想。因此 ,企业必须树立风险意识 ,注重资本运营效率 ,加强经营管理 ,提高企业…     

谈谈债务重组的会计处理

<正> 一、债务重组会计处理中应该注意的问题 债务重组是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决,同意债务人修改债务条件的事项。其会计处理除应遵循一般原则外,还应当注意以下问题:(1)正确确定债务重组日是进行会计处理的前提,只有在满足债务重组日条件的情况下,才能按照债务重组会计处理的一般原则进行会计处理。(2)在混合债务重组方式下,假定按照债务重组协议的规定,债务人先以固定资产清偿部分债务,其余债务待其后再以现金偿