银行信息不对称风险及其防范机制研究

由于银行信息披露的不完全和不规范,监管机构搜集和处理信息的成本高昂,因而银行风险监管中的信息不对称现象较为严重,并因此产生风险。其原因,一是信息披露主体出于利益上的考虑而存在的信息选择性倾向;二是信息的披露和传递机制存在诸多障碍时,缺少一个严格而有效的监管机制,因而造成信息不对称现象的惯性发展。毫无疑问,必要的监管机制和有效的监管手段是防范信息不对称风险的重要途径。     

波动率风险及风险价格——来自中国A股市场的证据

本文应用Fama-Macbeth估计方法,以1997年2月至2009年6月中国A股股票为样本,考察股票市场波动率风险及其风险价格的特征。研究表明:波动率风险是一个显著的横截面定价因子,其风险价格为负,该结论不受流动性及市场偏度因子、待检资产改变、波动率模型设定的影响;在资产定价模型中引入波动率风险因子有利于解释规模效应和账面市值比效应异象。波动率的风险因子可以涵盖部分宏观经济变量的定价信息,规模因子是波动率风险因子的代理变量。     

股票资产波动成分分解及特质风险波动效应研究

采用我国股票市场的个股数据,应用波动分解的方法计算并分解出股票资产组合三个层面的波动成分。经过实证检验以及对特质风险波动效应的建模分析,发现股票特质风险是我国股票资产价格非理性波动的主要风险来源,它与资本市场的信息不确定性、投资者行为存在着确实的内在联系。因此,需根据我国股市的特点以及股票特质风险自身的波动规律,强化信息披露机制,建立上市公司强制分红制度,并加强对投资者的信息交流与教育引导。     

年报风险披露与权益资本成本

本文从权益资本成本视角探究了中国上市公司年报风险披露的价值相关性及信息性质。基于2007-2014年A股上市公司的研究发现:(1)年报风险披露长度及其变化值越大,公司权益资本成本及其变化值越小,说明披露的风险越多,市场给予的信任越多,因而要求的风险溢价越小,从而支持了风险披露的同质观;(2)风险披露与权益资本成本的负相关关系主要体现在信息环境差、显性风险较小的公司;(3)投资者对增加披露风险信息具有正向市场反应,且投资者异质信念降低,表明风险信息异质性较弱,而信息不对称是风险披露影响权益资本成本的不完全中介;(4)风险披露变化值越大,公司股权再融资的可能性越大、折价率越低,债券利差越小。本文首次检验了我国年报风险披露对权益资本成本的影响,得到与国外文献不一致的结论,丰富了信息披露与资本成本关系相关的文献。     

解析商业银行信息披露边界

2002年5月21日，中国人民银行发布的《商业银行信息披露暂行办法》，标志着我国已初步建立了商业银行信息披露制度。商业银行在信息披露过程中必然将其风险和由此带来的溢价性收入作对比考虑，必然存在公开放露资料与专有信息之分，那么商业银行的信息披露边界何在?笔者通过划分银行信息披露的风险层次来作进一步阐述。     

社会责任信息披露与股价崩盘风险--基于信息效应与声誉保险效应的路径分析北大核心CSSCISSCI

本文从企业信息不对称和投资者情绪两个角度探讨了企业股价崩盘风险的形成机理,并以2009-2014年沪深A股上市公司为样本,分别从社会责任信息披露的信息效应和声誉保险效应两条路径考察了对股价崩盘风险的影响。研究发现,社会责任信息披露与未来股价崩盘风险显著负相关,说明企业披露社会责任信息降低了未来股价崩盘风险。对影响路径的分析发现,社会责任信息同时通过信息效应和声誉保险效应降低股价崩盘风险,但声誉保险效应占据主导地位。在通过一系列稳健性检验后,以上结论仍成立。拓展分析表明,自愿社会责任信息披露相对于应规披露,对股价崩盘风险的约束作用更强,且上述关系在企业违规这一特定情境下仍成立。本文不仅丰富了企业股价崩盘风险形成机理的理解和分析范式,为股价崩盘风险的预防提供了新的经验支持,对于深入理解社会责任信息披露的经济后果也具有重要的理论与现实意义。     

ESG信息披露能够改善资本市场定价效率吗？

ESG信息披露是上市公司与投资者沟通的重要方式,分析其是否能改善资本市场定价效率,对新时期助力市场资源配置功能发挥,增强金融服务实体经济能力具有重要意义。考虑到股价同步性是衡量资本市场定价效率的有效指标,本文以2016－2020年中国A股上市公司为样本,分析ESG信息披露对资本市场定价效率的影响及其作用渠道。研究发现：（1）中国当前股票市场信息环境整体表现为噪声环境,即随公司基本面信息的增加,代表资本市场定价效率的股价同步性将上升;（2）在噪声环境中,ESG信息披露可以揭示公司基本面信息,反映公司内在价值,进而改善资本市场定价效率;（3）ESG信息披露可以通过减少投资者噪声交易行为、缓解市场信息不对称程度,继而改善市场定价效率。本研究为完善信息披露制度、优化资本市场信息环境、提升市场定价效率提供了决策参考。     

年报风险信息披露与银行贷款利率

既有文献较少从银行视角关注年报风险信息披露的经济后果。银行更有能力解读年度风险信息,银行利益也更直接受到年报风险信息的影响,银行贷款利率更能体现年报风险信息披露的经济后果。本文基于2008-2017年单笔银行贷款利率数据的研究发现:总体上我国年报风险信息披露降低了银行贷款利率,说明我国年报风险信息披露更符合趋同观假说。中介效应检验发现:我国年报风险信息披露通过提高信息透明度,降低银行风险感知水平进而降低了银行贷款利率,即信息质量和风险是我国年报风险信息披露影响银行贷款利率的不完全中介。进一步分析发现:我国年报风险信息披露与银行贷款利率的负相关关系主要体现在货币政策紧缩组、非国有企业组以及公司治理水平较高组。本文首次研究银行贷款利率与年报风险信息披露的关系,有助于丰富风险信息披露文献和银行贷款文献。     

信息披露质量与权益资本成本

<正>一、引言信息披露作为一种缓解资本市场信息不对称问题的重要机制,长期以来受到政府监管机构、投资者和学术界的密切关注。信息披露质量作为信息披露的一种经济后果,早已在国外信息市场上引起广泛的关注。近年来,随着我国证券市场的日益完善以及投资者的日益理性,信息披露质量在我国证券市场中合理引导证券定价已经越来越具备可能性,从而引发了国内学术界对信息披露质量与权益资本成本之间关系的讨论。     

分工与证券市场信息披露

本首先从对信息披露制度的争论提出问题，然后以新兴古典经济学视角研究证券市场信息披露制度。股东与经理之间的分工导致信息不对称，为消除信息不对称、为减少股东与经理之间交易协调失灵的风险，需要证券市场信息披露制度。章最后从减少内生交易费用和限制外生交易费用的角度，指出我国信息披露制度应该完善的地方。     

分行业信息披露监管对审计师的溢出效应——基于行业信息披露指引发布的证据

现有文献对分行业信息披露监管如何影响上市公司审计决策关注较少,本文利用分批次发布行业信息披露指引这一准自然实验,构建双重差分模型,从审计定价角度探究审计师对分行业信息披露监管的反应。研究发现：行业信息披露指引的发布显著提高了样本公司的审计费用,同时,机制检验表明,该监管政策增加了审计师的审计风险和审计投入,为“分行业信息披露监管→增加监管风险→提高审计定价”的作用路径提供了有力证据。进一步研究发现,企业的内部控制质量、产权性质、所处的制度环境及分析师关注在分行业信息披露监管对审计师的溢出效应中发挥了调节作用。     

机构投资者共同持股与内部人交易收益

本文基于2010-2020年中国A股上市公司数据,实证考察机构投资者共同持股对内部人交易收益的影响及其作用机制。研究发现,机构投资者共同持股可以通过降低企业内部人员信息优势、强化外部监督以及降低股价波动风险对企业内部人交易行为产生治理作用。进一步研究表明,在信息不对称程度较高、投资者关注度较低以及内部人持股比例较高的企业当中,机构投资者共同持股对内部人交易收益的抑制作用更强。     

浅析企业财务信息披露存在问题及对策

在企业发展过程中最重要一项内容就是财务信息披露,运用下午信息及其他财务文件向社会披露企业的经营状况,建立完善的信息披露制度,准确及时地披露企业财务信息,让相关信息的披露更加完善和透明,让信息不对称导致企业财务风险能够得以减弱和控制,有利于减少表外因素给企业经营带来的风险,以维持企业的高效健康的运转。     

论信息不对称下银行信贷风险的防范

信息不对称是银行信贷风险产生的主要原因。本文分析了银行信贷信息不对称的存在形式以及可能导致的不良后果,提出了信息不对称下银行信贷风险防范的策略。     

市场摩擦对特质风险溢价的影响效应——基于A股主板市场的实证分析

与国外发达市场相比,我国A股主板市场的市场摩擦因素对市场微观结构和资产定价的影响更大。在防范和化解系统性风险的过程中,进一步分析市场摩擦如何作用于特质风险定价效应的问题具有重要的理论和现实意义。本文通过采用多维市场摩擦指标来代理信息不对称、交易成本、买卖限制、卖空限制、风险对冲和外部冲击,检验中国股市特质风险和预期收益率的关系,并判断出市场摩擦因素间的差异性影响机制。回归发现,市场摩擦和特质风险因子(特质波动率和特质偏度)都具有定价效应。各维度市场摩擦因素降低了股票流动性,进而增强了特质波动率的负向定价效应,部分解释了“特质波动率之谜”,但市场摩擦对特质偏度因子溢价的影响较为微弱。同时,基于特质波动率和特质偏度因子的投资策略能够产生超越CAPM、三因子和五因子模型的绝对收益,并印证了市场摩擦对特质风险因子绝对收益的影响作用。     

信息不对称与央行会计联行监督: 建湖支行个案分析

人民银行会计联行监督中存在的信息不对称问题，是会计联行风险的主要诱因。人类有限性、制度安排、被监督者篡改会计信息、监督者个体能力存在差异等是产生信息不对称的主要原因。抑制会计联行监督中信息不对称的路径选择有实施持续动态的监督、加强沟通、实行诚信承诺、提高监督者信息甄别能力。     

由我国上市公司信息披露思考审计质量提高

上市公司的信息披露对于减少资本市场的信息不对称、降低中小投资者风险具有重要意义。财务报告披露在上市公司的信息披露中处于核心地位。本文从我国上市公司信息披露入手,从监管者检查的角度、从注册会计师自身发展的角度以及从会计师事务所业务拓展层面分析如何提高审计质量。     

绿债“洗绿”现象下信息披露的现状检视与制度完善

在绿色债券市场中,信息披露制度发挥着消除发行人和投资者之间信息不对称、引导资金流向绿色项目的重要作用,是应对绿色债券“洗绿”风险的基础手段。但目前我国绿色债券信息披露“多头监管”模式下的信息冗杂、制度空白以及各监管主体规范不一,“宜粗不宜细”的立法理念下形成的粗放式规范,以及外部评估认证机制不完善等,给绿色债券实际环境效益的实现带来障碍。对此,我国应建立统一协调的绿色债券信息披露监管机制,并形成统领性的信息披露规范,以确保监管的专门性和规范的统一性;建立类型化、全要素的信息披露标准,以增强披露要求的可利用性;建立有效的第三方认证评估机制,以保证整体环境信息披露的客观性和真实性,从而有效防范绿债“绿色”属性现实存在的异化风险。     

商业银行风险信息披露问题研究

风险信息披露是商业银行管理和金融监管的核心问题之一。2006年中国人民银行杭州中心支行"商业银行风险信息披露问题研究"课题组,通过召开专题研讨会,对所有在杭的商业银行进行了问卷调查,运用实证分析的方法对商业银行风险信息披露的内容、方式和质量进行了深入研究,剖析了制约风险信息披露的各种因素,提出了完善商业银行风险信息披露的建议。     

企业社会责任对股价波动的影响研究

企业社会责任与股价波动二者之间的关系是本文研究的重点.在此,笔者以2011-2015年A股上市公司披露社会责任报告的公司作为研究对象,实证结果表明:(1)企业社会责任与股价波动风险之间呈现显著的负相关关系,说明在中国资本市场中企业履行社会责任的情况越好,股价走势越好;(2)企业社会责任对股价的抑制作用仅在自愿披露的企业中存在,而在强制披露的企业中不存在.