资产价格波动、金融稳定与货币政策选择

从内生角度来看,资产价格波动可能通过金融创新、银行信贷与流动性、微观主体行为等途径,引起金融不稳定和宏观经济波动。货币政策应适当关注资产价格及其波动,并选择合适的刺破资产价格泡沫的工具。目前,我国正处于经济持续发展、人民币不断升值和城市化不断推进的特殊时期,这意味着我国资产价格波动愈发频繁,应建立资产价格泡沫预警指标体系,为货币政策的制定和实施提供参考。尤其是为了防止房地产价格泡沫产生带来的危害,应考虑将房地产价格纳入CPI体系,为货币政策的制定和实施提供参考。     

货币政策影响下房价泡沫与金融风险联动研究

本文利用GVAR模型对房价泡沫、金融风险及货币供给之间的关系进行梳理。研究发现：在2007年一季度至2017年四季度四个直辖市基本都存在一定的房价泡沫;货币供应量的冲击对四个直辖市的房价泡沫影响存在明显异质性;四个直辖市房价泡沫冲击对四个直辖市房价泡沫及金融市场信贷的影响强度与方向上存在明显差异。由此,本文对导致这些实证研究结果的理论机制进行详细论证并提出了相应的政策性建议。     

房价上涨、通货膨胀与货币政策的选择

在房价上涨助推通货膨胀理论分析的基础上,采取VAR和条件均值模型对房价上涨是否助长了通货膨胀以及货币政策的切入时机进行实证分析。结果显示,房价上涨通过影响总需求对通货膨胀有正向推动作用,房价上涨超过5%的6个月后存款准备金率上调,超过10%的12个月后利率上调。对此,提出积极调控房价并适时调整货币政策的建议。     

货币政策、房价与商业银行风险承担

文章以Z值为银行风险代理变量,控制了银行微观因素和宏观经济因素后探究货币政策对商业银行风险的影响。样本为2002—2016年期间29家中资商业银行,使用GMM动态面板模型进行估计。实证发现宽松的货币政策以利率工具实施时会导致银行风险上升,宏观经济向好、房价上升会导致商业银行风险降低,而资产规模小、收益水平高、未上市等因素则会导致银行承担的风险更高。     

中国的货币政策与银行风险承担

本文并基于中国2005-2012年间的14家上市银行的年度数据,应用于动态面板的一阶差分广义矩估计。结果显示：我国货币政策与银行风险呈负相关关系,货币政策显著地影响银行风险承担。     

货币政策对中国房价的调控作用研究

我国房地产业发展迅速,房价持续上涨,房地产业的快速发展,对调整经济结构、促进经济增长发挥了重要作用。但是,房价的不断提高,虽能带动国民经济的发展,但也存在着隐患.笔者从货币政策对房价调控的传导机制入手,分析我国货币政策调控房价的一般效应。然后通过实证研究,分析目前我国货币政策对房价的影响效果,并提出一些可行的对策建议。     

我国银行同业业务发展对货币政策和金融稳定的影响

银行同业业务为近年来逐渐兴起并获得快速发展的一种新兴银行业务。国外在金融不断创新与发展的情况下,出现了一种影子银行运作模式。我国借鉴国外发展形势亦创建了影子银行。但是,我国的影子银行与国外在类型与运作模式上均存在着比较明显的差异。近年来,我国的影子银行逐渐开始发展同业业务,在一定程度上对我国的货币政策以及金融稳定造成了一定影响。本文在对我国银行同业业务发展现状进行分析后,分别研究了银行同业业务对货币政策和金融稳定的诸多影响。     

银行异质性、货币政策工具与银行信贷

通过对中国银行业2006-2010年84家银行的数据建立Panel Data模型,本文分析了货币供应量和银行间市场利率对不同类型银行信贷的影响。研究结果发现国有银行和股份制银行的信贷要显著地受到货币供应量的影响,而外资银行和城市商业银行的信贷要受到银行间市场利率的显著影响,农村商业银行没有显著地受到这些货币政策工具的影响。另外,货币政策工具对银行信贷的影响,也与不同类型银行的规模、资本充足性、盈利能力等方面的特征有关。因此,中央银行在运用不同的货币政策工具时,要综合考虑不同类型的银行对货币政策工具的反应。     

资产价格波动与银行系统稳定

本文主要研究资产价格波动与银行系统稳定之间的关系.有关金融危机的理论研究表明,资产价格波动与银行脆弱性之间存在很强的相关性.资产价格波动主要通过信贷风险渠道、市场风险渠道、经纪业务收入渠道、为附属机构注资的风险渠道及"第二回合"渠道等传导渠道,影响到银行系统的稳定.发生在斯堪的纳维亚和日本的银行危机证明,资产价格剧烈波动确实会造成严重的银行问题,因此为维持银行系统的稳定,监管当局应该密切关注资产价格可能出现的剧烈下跌对银行部门可能产生的风险,并以相应的方法应对.     

银行体系和股票市场对货币政策的影响

尽管1998年以来为配合积极的财政政策,我国实行了稳健的货币政策,但从1999年下半年开始,货币政策实施却存在着实际上的机制紧缩,突出地表现为货币供应量增幅持续下降,贷款增幅趋缓,中央银行资产增加不多.这种货币政策的机制紧缩效应既与银行体系关系重大,与股票市场的关联也在增强.中央银行要进一步提高稳健货币政策的有效性,必须调整改革思路,加快商业银行改革,关注股票市场发展,扩大货币政策操作的覆盖面,提高金融宏观调控水平.     

Monetary Policy,Taylor’s Rule and Instability

We analyse the dynamic behaviour of an economy where the central bank (CB) sets interest rates according to a Taylor‐type policy rule. A simple model for a closed and instability‐prone economy is constructed and subjected to formal dynamical analysis and numerical simulation. It is shown that a requirement for local stability is that the two response coefficients in the policy rule be positive. Similarly, it is shown that raising the response coefficient of the output gap increases the likeliness of the economy being stable, whereas raising the response coefficient of the inflation gap has an uncertain and probably negligible effect on local stability. Self‐sustained oscillations may arise for certain parameter values. Policy mistakes in the estimation of the long‐run equilibrium real interest rate or potential real GDP may prevent the CB from achieving its inflation target. A suggestion for enhancing the stabilization capacity of Taylor‐type policy rules in the context of the model presented is made.     

同业业务发展、货币政策传导与银行风险承担

商业银行同业业务逐渐从传统信用拆借演变为类信贷业务,一些银行通过同业业务实施监管套利、风险资产出表,同业业务的快速发展对原有货币政策传导体系形成干扰,甚至改变了商业银行的风险承担渠道。使用25家A股上市银行2008-2018年数据,在理论和实证两个方面分析了同业业务发展对银行风险承担的影响。理论上,同业业务能够提高银行风险承担水平和强化货币政策风险承担渠道,上述影响并同时对于不同银行伴有异质性。实证结论验证了理论推演的假设:同业业务发展与银行风险承担水平正相关,并对货币政策银行风险承担渠道具有强化作用;同业业务对大型银行的风险承担水平影响有限,但对股份制银行和中小银行的风险承担水平表现了较强的正相关性。分析货币政策风险承担渠道,中小银行对货币宽松与否更为敏感,其同业业务发展程度与货币宽松情况表现出较强的相关性。根据上述研究结论,监管政策应当更加关注银行体系分层结构下的同业业务发展引导,尤其是对于股份制银行和中小银行,应当逐步引导同业业务占比较高银行压缩同业资产,鼓励商业银行业务回归本源,支持实体经济发展。     

中央银行沟通、宏观经济信息与货币政策有效性

根据<中国货币政策执行报告>,本文构造了中央银行沟通指示器变量,检验了中央银行沟通在货币政策中的有效性.本文分别比较了沟通信息、前瞻性宏观经济信息和当期宏观经济信息对利率变化的影响及各自对利率变化的预测能力,检验了沟通信息与宏观经济信息之间的关系.结果表明,中央银行对通货膨胀的评论、预期宏观经济信息以及通货膨胀都与利率变化显著相关;但在预测利率变化上,沟通信息不能胜过宏观经济信息.此外,中央银行沟通信息只是宏观经济信息的补充,并不能完全替代宏观信息.     

金融结构演变、货币政策与银行风险承担异质性

基于2002-2017年165家银行的面板数据,本文采用可行广义最小二乘(FGLS)方法实证检验金融结构演变视角下货币政策对银行风险承担渠道的影响。研究发现:金融结构的变化对银行风险承担具有显著影响,随着直接融资占比的上升,银行资产端风险承担显著减少,但负债端风险承担显著增加;控制住金融结构的作用之后,货币政策对银行资产端风险承担和负债端风险承担也具有显著的异质性影响,具体来说,价格型货币政策的紧缩使得银行资产端风险承担显著减少而导致银行负债端风险承担显著增加,数量型货币政策的紧缩则使得银行资产端风险承担和负债端风险承担同时减少;此外,货币政策与金融结构对银行风险承担具有显著的交互影响,随着直接融资占比的上升,价格型货币政策工具对银行资产端风险承担的影响减弱,对银行负债端风险承担的影响没有表现出显著变化,数量型货币政策工具对银行资产端风险承担和负债端风险承担的影响都受到削弱。研究结论的政策含义对货币当局、监管部门以及商业银行都具有重要意义。     

利率、股票价格与货币政策传导

利率与股票价格的互动关系是货币政策通过股票市场途径传导的重要环节。通过基于VAR的格兰杰因果检验和方差分解等技术,实证分析我国利率变动与股票价格的相互关系,结果表明,利率与股票价格在长期中存在均衡关系,利率变动是股票价格变动的格兰杰原因,其影响逐步增大,并在第四期以后稳定在28·6%;而股票价格对利率的影响较小,统计上不表现为利率变动的格兰杰原因。这说明我国金融市场具有分割性,货币政策通过股票市场途径的传导在上游是通畅的。     

基于房价波动的区域经济效应检验

选取全国31个省(直辖市、自治区,以下简称省份)1994年～2010年消费、投资、储蓄等方面的面板数据,检验了房价波动的区域经济效应。研究结果表明:各影响因素效应的显现与当地经济发达程度有着密切但非绝对关联的关系。在需求刚性的条件下,房价波动带来的投资效应最为显著,因购房储蓄增加对其他消费产生的挤出效应次之,财富效应则几乎没有显现。