Impact and long-run effects of economic disturbances in a dynamic model of exchange rate determination

Zusammenfassung Unmittelbare und langfristige Wirkungen wirtschaftlicher St?rungen in einem dynamischen Modell der Wechselkursbestimmung. — Dieser Aufsatz bringt ein vollst?ndiges, wenn auch einfaches Modell einer kleinen offenen Volkswirtschaft mit flexiblen Wechselkursen. Es enth?lt sowohl finanzielle als auch güterwirtschaftliche Sektoren und verbindet die Au\enhandelstheorie mit der Makro?konomie und der monet?ren Theorie. Der Hauptzweck unserer Analyse ist es, die wechselseitigen Beziehungen zwischen Finanz- und Güterm?rkten bei der Bestimmung der Wechselkurse zu untersuchen. Wir zeigen auch, wie Wechselkurs?nderungen zu realen Wirkungen führen k?nnen. Die Analyse konzentriert sich auf die unmittelbaren und langfristigen Effekte sowie den dynamischen Anpassungsproze\. Es wird gezeigt, da\ sich die kurzfristigen Wirkungen grunds?tzlich von den langfristigen Wirkungen unterscheiden k?nnen. Ein Beitrag dieser Arbeit liegt darin zu zeigen, da\ es einen Konflikt zwischen kurz- und langfristigen Effekten der Geldpolitik geben kann. Die Ergebnisse lassen vermuten, da\ Modelle, die nur dazu dienen, unmittelbare Wirkungen zu untersuchen, in die Irre leiten k?nnen und deshalb ungeeignet sind, wenn es um die Festlegung der Wirtschaftspolitik geht.

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Resume Les effets d’impact et à long terme des perturbations économiques dans un modèle dynamique de la détermination du taux de change. — Cet article présente un complet, bien que simple modèle d’une petite économie ouverte avec un taux de change flexible; le modèle consiste des secteurs financiers et réels et combine la théorie de commerce extérieur avec la théorie macroéconomique et monétaire. Le but principal de notre analyse est d’explorer l’interaction des marchés financiers et des biens en cours de la détermination du taux de change. Nous démontrons aussi comment les changements du taux de change peuvent causer des effets réels. L’analyse se concentre sur les effets d’impact, les effets de ?steady state? et la dynamique d’ajustement. Nous pouvons dire que les effets d’impact peuvent être qualitativement différents de ceux à long terme. Une des contributions de cet article est de démontrer qu’ un conflit est possible entre les effets à court terme et à long terme de la politique monétaire. Les résultats semblent suggérer que des modèles, qui ne sont construits que d’ explorer les effets d’impact peuvent être très égarants et c’est pourquoi peu s?rs en ce qui concerne la formulation de la politique économique.

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Resumen Impacto y efectos de largo plazo de perturbaciones económicas en un modelo dinámico de determinatión de la tasa de cambio. — En este artículo se presenta un modelo completo, aunque simple, de una economía abierta y peque∼na con una tasa de cambio flexible. El modelo consiste de ambos sectores, uno financiero y otro real, y combina la teoria del comercio con macroeconomia y teoría monetaria. El propósito principal de nuestro análisis es investigar la interacción de los mercados financieros y de bienes en la determinación de la tasa de cambio. También mostramos cómo variaciones en la tasa de cambio pueden conducir a efectos reales. El análisis se centra sobre efectos de impacto, efectos de ?steady state? y dinámica de ajuste. Se establece que efectos de impacto pueden ser cualitativamente diferentes de efectos de largo plazo. Una de las contribuciones de este articulo consiste en demostrar que puede haber un conflicto entre efectos de corto y largo plazo de la politica monetaria. Los resultados tienden a sugerir que modelos que se construyen solamente con el propósito de investigar efectos de impacto pueden ser muy desconcertantes y por tanto no confiables en cuanto a formulatión de politicas se refiere.

     

Profit taxation and capital accumulation in a dynamic oligopoly model

We illustrate a differential oligopoly game using the capital accumulation dynamics à la Ramsey. We evaluate the effects of profit taxation, proving that there exists a tax rate yielding the same steady state social welfare as under social planning. Contrary to the static approach, our dynamic analysis shows that, in general, profit taxation affects firms’ decisions concerning capital accumulation and sales. In particular, it has pro-competitive effects provided that the extent of delegation is large enough (and conversely).     

Assessing the economic impacts of the EU-Singapore FTA with a dynamic general equilibrium model

Negotiations for the EU-Singapore FTA were concluded on December 6, 2012. Given that this is the EU’s first FTA with an ASEAN member country and the second one with a major Asian trading partner after the conclusion of the EU-Korea FTA, this agreement paves the way for future FTAs with countries in the region. The goal of this paper is to quantify the economic impacts of the EU-Singapore FTA using a dynamic computable general equilibrium model. The resutls estimated in this paper suggest that the bilateral reduction of tariff and non-tariff barriers brings benefits for both sides: Singapore GDP is expected to increase by € 2.7 billion whereas the EU gains are assessed at € 550 million. In addition, EU exports to Singapore would rise by some € 1.4 billion and Singapore’s exports to the EU by some € 3.5 billion. In a complementary scenario, the current paper also assesses the value of this FTA as an insurance policy against any hypothetical tariffs hikes in Singapore to WTO bound levels. In such a “worst case” scenario, the EU-Singapore FTA will protect EU GDP from a decrease of € 350 million and prevents a loss of € 3.7 billion EU exports to Singapore.     

Commitment and coordination in a dynamic game model of international economic policy-making

In this paper, we consider a dynamic game model of two identical countries. Policy-makers of both countries have quadratic intertemporal objective functions and want to stabilize domestic output, domestic inflation, and the real rate of exchange. We present different analytical and numerical solutions for this policy game. Noncooperative open-loop equilibria are interpreted as requiring unilateral commitment and policy-makers' credibility. Potential gains from cooperation are present, as the noncooperative equilibrium solutions are not Pareto-optimal. Under an information pattern that admits memory strategies, the possibility of obtaining cooperative results without coordination and commitment arises.     

A model of optimal advertising expenditures in a dynamic duopoly

This paper develops a dynamic model of oligopolistic advertising competition. The model is general enough to include predatory advertising and informative advertising as particular cases. The analysis is conducted in a differential game framework and compares the open-loop and feedback equilibria to the efficient outcome. It is found that for the informative advertising competition game, advertising levels are closer to the collusive outcomes in a feedback equilibrium. In the case of predatory advertising, expenditures are inefficiently high in a feedback equilibrium and the open-loop solution is more efficient.     

A dynamic two sector model of trade and capital movements

Zusammenfassung Ein dynamisches Zwei-Sektoren-Modell mit Handel und Kapitalbewegungen. — In diesem Artikel wird der Versuch unternommen, H. Uzawas Zwei-Sektoren-Wachstumsmodell mit K. Hamadas Modell einer offenen Wirtschaft zu verbinden. Die Volkswirtschaft in Hamadas Modell hat Zugang zu dem internationalen Kapitalmarkt, ein Gleichgewicht der Bilanz der laufenden Posten wird folglich nicht vorausgesetzt. Die Einbeziehung eines zweiten Produktionssektors und eines Weltgütermarktes führt zu anderen Ergebnissen als im Fall des Ein-Sektoren-Modells, es ergibt sich n?mlich die M?glichkeit mehrerer Gleichgewichtswachstumspfade. Auβerdem entf?llt bei dem Zwei-Sektoren-Modell einer kleinen offenen Wirtschaft die — für das Zwei-Sektoren-Modell einer geschlossenen Wirtschaft charakteristische — entscheidende Bedeutung der relativen Kapitalintensit?t der beiden Sektoren für die Gesamtstabilit?t: Es existiert immer ein optimaler Pfad, auf dem sich die Wirtschaft dem Gleichgewichtswachstumspfad ann?hert, und zwar unabh?ngig davon, ob es nur einen oder mehrere solche Wachstumspfade gibt.

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Résumé Un modèle dynamique de deux secteurs des mouvements de commerce extérieur et de capital. — L’article représente un essai de combiner le modèle de croissance de deux secteurs de H. Uzawa avec le modèle de K. Hamada d’une économie ouverte avec l’accès aux marchés de capital extérieur (i. e. une économie qui n’est pas restreinte à l’équilibre de compte courant dans la balance des paiements). L’introduction d’un deuxième secteur de production et d’un marché mondial des biens change le résultat du modèle d’un secteur en introduisant la possibilité d’un multi-équilibre ?steady state?. De plus, l’importance essentielle de l’intensité de capital rélative des deux secteurs pour la stabilité globale, caractérisant le modèle fermé de deux secteurs n’est pas encouragée dans le modèle d’une petite économie ouverte de deux secteurs: il y aura toujours un unique sentier optimal convergeant à la situation de ?steady state? qui est indépendant de la question si la dernière soit unique ou non.

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Resumen Un modelo dinámico de dos sectores para movimientos de comercio y de capital. — El presente artículo representa un intento para combinar el modelo de crecimiento de dos sectores de H. Uzawa con el modelo de una economía abierta con acceso a mercados de capital extranjero de K. Hamada (p. ej., una economía que no está restringida por un equlibrio de cuenta corriente en la balanza de pagos). La introducción de un segundo sector de producción y de un mercado mundial para bienes cambia el resultado del modelo de un sector por medio de la introducción de la posibilidad de un estado de multi-equilibrio estable. Además, la importancia crucial de la intensidad de capital relativa de los dos sectores para la estabilidad general, la que caracteriza el modelo cerrado de dos sectores, no es tal en el modelo de una economia peque?a de dos sectores: allí existirá siempre un Camino óptimo único que converge hacia el estado estable (steady state), independientemente si el último es único o no.

     

External debt,time preference,and nontraded goods in a two-sector dynamic model of consumption

A number of studies have indicated that one of the consequences of a development process is a rise in the consumers' subjective time preference rate (discount rate). This study first shows that many of the adverse economic observations in developing countries can emerge from a rise in the discount rate. It then demonstrates that the extent of such adverse effects is related to relative shares of the tradable and nontradable sectors in aggregate consumption. A result is that the aggregate dissaving generated by a rise in the discount rate is smaller when the economy's nontradable sector is relatively larger. The results add new dimensions to the allocation policies applied by international lending insitutions in developing economies.     

An intraday-return-based Value-at-Risk model driven by dynamic conditional score with censored generalized Pareto distribution

Encouraged by the literary fact that high-frequency data such as intraday returns contribute to estimating the tail risk of daily returns, we propose an intraday-return-based Value-at-Risk (VaR) model driven by dynamic conditional score with censored generalized Pareto distribution (hence, Censored GP-DCS-VaR model), which is a novel parametric VaR approach based on dynamic score-driven model and can incorporate intraday information into daily VaR forecast. This model helps present the dynamic evolution of intraday return distribution and well capture its tail feature. Applying bootstrap or a parametric method, we are allowed to form the daily return distribution in light of intraday data and thus can calculate VaR directly. Empirical analysis using the data of the Chinese stock market shows that our model gain an advantage in the risk estimation of extreme returns, proved by the comparison of out-of-sample forecasts between the Censored GP-DCS-VaR and the realized-GARCH-VaR.     

回归系数OLS,GLS估计量分布的收敛速度分析

当经济变量表现为非平稳特征，且模型存在自相关时，用解析的方法研究回归系数估计量的分布是困难的。本文采用自举模拟的方法以9种不同类型为条件分别估计回归系数估计量的分布特征，并对回归系数估计量的收敛速度做出定量分析与比较。     

Economic returns to schooling in urban China: OLS and the instrumental variables approach

This paper examines economic returns to schooling in urban China using ordinary least square (OLS) and instrumental variable (IV) methodologies. First, we find that OLS estimates of the returns to education are lower in China than in other transition economies, whereas IV estimates are higher in China. Second, we find that OLS, a method for estimating the returns to education without control for endogeneity bias, may underestimate the true rates of return for men. In addition, if we do not control for endogeneity bias and the sample selection bias, we may further underestimate the true rates of return for women. Finally, we find that OLS estimates of the returns to education for men are slightly higher than for women. The IV estimates for women are higher than those for men, and this difference increases after correcting for selectivity biases.     

A dynamic model of family formation and dissolution for the United States

Conclusion The purpose of this paper has been to develop a macroeconomic model of marriage and divorce for the United States for the period 1921–1974. The model has been estimated in both levels and first differences, using two different measures for marriage and divorce rates. The fit of the equations is very good. The major explanatory variables are statistically significant and of the expected sign in both versions of the model (levels and first differences). GNP has a positive effect on both marriage and divorce rates. Female labor force participation has a positive effect on divorce and a negative effect on marriage, indicating that the rise in the female market potential is a significant factor in explaining behavior of these two variables. Fertility has a positive effect on marriage and a negative effect on divorce, indicating that the presence of children has some stabilizing effect on marriage.More work remains to be done. The model has to be dynamically simulated in order to test its ability to forecast both within and outside of the sample period, i.e., 1975–1980. There is also a need to introduce more demographic variables, such as sex ratio, age at first marriage, and race, and to disaggregate the model.     

Credibility and monetary policy in a model with growth

We examine the implications for monetary policy design of includinglearning-by-doing effects in a macroeconomic model. We showthat an inflation bias arises because monetary surprises maybe exploited to maximise potential output by temporarily raisingthe rate of human capital accumulation. Our model also providesan alternative explanation for the empirical evidence linkinginflation and growth, where the causal link goes from slow growthto high inflation. Unlike traditional credibility models, aninflationary bias can persist even when the authorities do notwish to offset labour market distortions through monetary surpriseswhich undercut the median voter's income.     

Real exchange rate variability and monetary disturbances

Zusammenfassung Schwankungen der realen Wechselkurse und monet?re St?rungen. - Die kurzfristigen Schwankungen der realen Wechselkurse sind seit der Einführung floatender Wechselkurse betr?chtlich. Dabei haben die L?nder ganz unterschiedliche Erfahrungen gemacht. Einige erlebten reale Wechselkursbewegungen, die fünfmal so hoch waren wie in anderen F?llen. In diesem Aufsatz wird versucht, diese gro?en Unterschiede zwischen den L?ndern zu erkl?ren. Dabei wird ein Modell benutzt und getestet, in dem die kurzfristige Variabilit?t der realen Wechselkurse eine positive Funktion des Umfanges monet?rer St?rungen ist. Eine zweite Eigenschaft des Modells besteht darin, da? diese Beziehung nichtlinear ist, d.h., wenn die monet?ren St?rungen einen bestimmten Umfang überschreiten, wird es sich für die Wirtschaftssubjekte lohnen, die Preise schneller anzupassen. Dadurch begrenzen sie die Abweichungen der nominalen Wechselkurse von den durch die Kaufkraftparit?t angezeigten Werten.

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Résumé Variabilité des taux de change et perturbances monétaires. - Les mouvements á court terme des taux de change réels ont été substantiels depuis l’introduction des taux de change flottants. De plus, l’expérience des pays était bien différente. Dans quelques pays des mouvements des taux de change réels étaient cinq fois plus forts que dans des autres pays. Dans cet article les auteurs essaient d’expliquer ces grandes différences. Ils appliquent et testent un modèle dans laquelle la variabilité des taux de change réels à court terme est une fonction positive de l’étendue des perturbances monétaires. Un deuxième élément du modèle est que cette relation est nonlinéaire, c.-a.-d. si l’étendue des perturbances monétaires s’augmente au-dessus d’un certain niveau il est profitable pour les agents économiques d’ ajuster les prix plus rapidement, ainsi limitant des déviations additionnelles des taux de change nominaux de leurs valeurs PPA.

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Resumen Variabilidad del tipo de cambio real e inestabilidad monetaria. - Los movimientos del tipo de cambio real en el corto plazo adquirieron importancia después del establecimiento del sistema de cambios flexibles. La experiencia ha sido bastante diferente en cada país. Algunos países tuvieron movimientos del tipo de cambio real cinco veces mayores que otros. En este trabajo se intenta explicar estas diferencias entre los países. Para ello se utiliza un modelo en el cual la variabilidad del tipo de cambio real en el corto plazo se plantea como una función positiva del grado de inestabilidad monetaria. Un segundo aspecto del modelo es que esta relación no es lineal, es decir cuando el grado de inestabilidad monetaria aumenta y supera un cierto límite los agentes económicos deberían realizar ajustes de precio más rápidos, a los efectos de limitar las deviaciones adicionales del tipo de cambio nominal de su valor PPP.

     

A dynamic model of inflation of Kenya, 1974-96

This paper analyses the dynamics of inflation in Kenya between1974 and 1996, a period characterised by eternal shocks andinternal disequilibria. By developing a parsimonious and empiricallyconstant model, we find that the exchange rate, foreign pricesand terms of trade have long-run effects on inflation, whilemoney supply and interest rate only have short-run effects.Inertia is found to be important up until 1993, when about 40%of the current inflation was carried over to the next quarter.After 1993, inertia drops to about 10%. Moreover, inflationis also influenced by changes in maize-grain prices, indicatinga non-negligible role for agricultural supply constraints inthe inflation process.     

On the dynamic effects of monetary and fiscal policy under floating exchange rates: Simulations with an asset market model

Zusammenfassung Die dynamischen Wirkungen der Geld- und Finanzpolitik bei floatenden Wechselkursen: Simulationen mit einem verm?genstheoretischen Modell.-Der Autor fügt in ein von Dornbusch entwickeltes Modell verz?gerte Anpassungen bei der Produktion und bei den Handelsstr?men ein, um die dynamischen Wirkungen der Geld- und Finanzpolitik bei floatenden Wechselkursen zu untersuchen. Trotz der Tatsache, da\ eine monet?re Expansion anfangs die Zinss?tze senkt, kann der Wechselkurs das Niveau seines neuen langfristigen Gleichgewichts unterschreiten. Dieses Ergebnis widerspricht früheren Behauptungen von Dornbusch und Fischer. Au\erdem führt eine fiskalische Expansion immer dazu, da\ der Wechselkurs sein neues langfristiges Gleichgewichtsniveau überschreitet. Schlie\lich konvergiert das System unter Schwingungen, wenn die Anpassungsverz?gerungen bei der Produktion und bei den Handelsstr?men verh?ltnism?\ig lang sind.

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Résumé Les effets dynamiques de la politique monétaire et fiscale sous des taux de change flottants: Des simulations avec un modèle du marché financier. — Dans cette étude on a introduit la retardation de l’ajustement de la production et des échanges commerciaux dans un modèle développé par Dornbusch pour analyser les effets dynamiques de la politique monétaire et fiscale sous des taux de change flottants. Malgré du fait que l’expansion monétaire abaisse le taux d’intérêt au début, le taux de change peut passer par au-dessous du nouveau niveau d’équilibre à long terme. Ce résultat contredit aux affirmations faites par Dornbusch et Fischer. En plus l’expansion fiscale fait toujours le taux de change passer par au-dessus de son nouveau niveau d’équilibre à long terme. Finalement, le système converge avec des oscillations si la retardation de la production et des échanges commerciaux est relativement étendue.

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Resumen Sobre los efectos dinámicos de la política monetaria y fiscal bajo tipos de cambio flotantes: simulaciones con un modelo “asset market”. — En estre trabajo se introducen desfasajes en el ajuste del producto y en el intercambio comercial en un modelo desarrollado por Dornbusch para analizar los efectos dinámicos de la politica monetaria y fiscal bajo tipos de cambio flotantes. A pesar de que la expansion monetaria inicialmente reduce las tasas de interés, el tipo de cambio puede no alcanzar su nuevo nivel de equilibrio de largo plazo. Este resultado contradice resultados obtenidos anteriormente por Dornbusch y Fischer. Además, la expansión fiscal siempre induce al tipo de cambio a superar su nuevo nivel de equilibrio de largo plazo. Finalmente, el sistema converge con oscilaciones si los desfasajes de producto y de comercio son relativamente largos.