管理层权力与公司股价崩盘风险

瑞幸咖啡的财务造假事件使得大众再次意识到管理层权力在公司治理中的重要性。文章基于2010—2019年的A股上市公司数据,采用OLS方法实证检验了管理层权力与公司股价崩盘风险之间的关系。研究发现:管理层权力与公司股价崩盘风险之间呈现显著的正向关系;依据信息不对称程度分组检验发现,在高信息不对称组中,管理层权力对股价崩盘风险的作用更为显著;依据产权性质分组检验发现,在民营企业中,管理层权力与股价崩盘风险的关系更为显著;通过路径检验发现,研发投入在管理层权力和股价崩盘风险的关系中发挥了中介效应。文章丰富了管理层特征及其行为的市场后果研究,能够为企业管理层提供一定的经验证据。     

非同一控制视角下并购商誉与股价崩盘风险研究 ——基于过度自信视角

文章基于我国A股市场上2009—2018年的企业并购数据,考察了非同一控制下企业并购形成的商誉与股价崩盘风险之间的关系.结果表明:并购形成的商誉占总资产比例与企业下一期股价崩盘风险之间呈现显著的正向关系,表明商誉占比可以衡量公司在并购时的过度支付情况.进一步分析表明,该正向关系在管理层过度自信与首次并购时尤为突出,这表明管理层过度自信是导致商誉高估并进而引起股价崩盘风险的重要内在原因之一;而管理层的学习效应则可以有效缓解股价崩盘风险,这说明在并购中,基于制度设计约束管理层的过度自信,并加强并购经验的学习,是有效控制股价崩盘风险的重要举措.     

股价崩盘风险、信息环境与企业现金调整

以我国2009—2016年沪深上市公司数据为样本,探究了股价崩盘风险、信息环境对企业现金调整的影响。研究发现：股价崩盘风险越大,企业现金调整速度越快,且这种正相关关系对于分析师跟踪数量较少、机构投资者持股比例少的企业而言更为显著。进一步考察股权性质在企业现金调整速度中的影响,发现国有企业与民营企业面对股价崩盘风险的现金调整速度并不具有显著差异,但是对于民营企业而言,更多的分析师跟踪和机构投资者持股将显著降低企业应对股价崩盘风险的现金调整速度,信息环境对于国有企业的作用并不显著。     

内部控制缺陷隐藏、市场化水平与股价崩盘风险

文章选取了2013—2018年我国沪深A股上市公司数据,实证分析了内部控制缺陷隐藏对上市公司股价崩盘风险的影响.研究表明:(1)上市公司内部控制缺陷隐藏与其未来股价崩盘的风险显著正相关;(2)相对于市场化水平较高的地区,内部控制缺陷隐藏与股价崩盘风险的正相关关系在市场化水平较低地区更明显.研究发现内部控制缺陷隐藏是上市公司隐匿坏消息的重要手段,这极大地提高了上市公司股价崩盘的风险.     

国际多元化、CEO海外经历与股价崩盘风险 ——基于创业板上市公司的经验证据

以2010—2016年间中国A股创业板上市公司为样本,实证检验国际多元化对股价崩盘风险的影响以及CEO海外经历产生的调节效应。研究发现,国际多元化与股价崩盘风险间存在显著的负相关关系,即伴随着创业板上市公司国际多元化战略的实施,其股价未来崩盘风险会更低,但CEO海外经历并未对股价崩盘风险产生明显的影响。然而考虑CEO海外经历的调节效应后,国际多元化对股价崩盘风险的抑制效应更为明显。这一结论在控制了内生性影响后依然成立。     

内部控制、债务治理与股价崩盘风险

文章选取2013-2017年沪深A股上市企业财务数据,实证检验债务治理在股价崩盘风险中的作用.结果表明:债务治理有效降低企业的股价崩盘风险;内部控制与股价崩盘风险之间显著负相关;内部控制显著增强债务治理与股价崩盘风险之间的相关性.     

年报文本语调操纵与股价崩盘风险

通过构建中文财经情绪词汇和对我国2007—2018年上市公司年度财务报告的文本分析,本文分析了上市公司管理层年报语调操纵对公司未来股价崩盘风险的影响.研究发现,年报正向操纵语调与未来的股价崩盘风险正相关,表明我国上市公司年报存在语调管理行为.与机构持股比例较高的公司相比,机构持股比例较低的公司年报正向操纵语调与未来股价崩盘风险正相关关系更加显著.     

地区博彩文化会影响股价崩盘风险吗？——来自彩票销售的经验证据

基于彩票销售视角研究地区博彩文化对上市公司股价崩盘风险的影响,发现博彩文化氛围浓厚程度会显著加剧公司未来股价崩盘风险,同时高质量审计能够有效降低博彩文化氛围浓厚程度与股价崩盘风险之间的正相关关系。在控制内生性等问题之后,上述结论依然成立。进一步分析发现,博彩文化氛围浓厚程度主要通过加剧信息不对称、增加税收规避、增加财务违规等途径影响公司股价崩盘风险。研究结论不仅有助于加深我们对博彩文化经济后果的认识,还拓展了股价崩盘风险决定因素的研究,为防范股价崩盘风险、促进资本市场健康有序发展提供了新的经验证据。     

业绩承诺与股价崩盘风险

业绩承诺制度在保障上市公司收益的同时,也成为利益输送、内幕交易、盈余管理等问题滋生的温床,业绩承诺是降低还是加剧了收购方风险?基于这一研究视角,以2009~2017年实施并购并签订业绩承诺协议的上市公司为研究对象,考察业绩承诺与股价崩盘风险之间的关系。研究发现:业绩承诺越高,股价崩盘风险越大;在目标公司采用非纯股权补偿方式、交易规模更大以及制度环境更差的地区,业绩承诺与股价崩盘风险之间关系更为显著。进一步研究发现:高溢价所蕴含的预期业绩并未整体实现导致股价存在高估,这是业绩承诺加剧股价崩盘风险的传导机制;并购后业绩下滑可视为股价高估的信号,此时业绩承诺与股价崩盘风险的关系更显著。     

多个大股东、定向增发经营绩效与企业股价崩盘风险

自2008年全球股市崩盘以来,股价崩盘风险以及防范机制成为实务界和学术界的研究热点,文章选取2012—2019年开展定向增发的沪深A股上市企业作为研究样本,实证分析多个大股东、定向增发经营绩效与企业股价崩盘风险之间的关系.结果表明:企业的定向增发经营绩效越高,发生股价崩盘风险的概率越低;当企业存在多个大股东时,发生股价崩盘风险的概率更低;多个大股东会显著增强定向增发经营绩效对企业股价崩盘的抑制作用.     

商业信用能够降低股价崩盘风险吗?

文章从供应商监督与治理视角,基于2002—2018年A股上市公司样本数据,理论分析并实证检验商业信用与股价崩盘风险之间的内在关系.结果表明:企业的商业信用与股价崩盘风险之间呈显著的负相关关系,为了自身的利益,供应商有动机识别和监督管理层的机会主义行为,进而有效降低了客户企业股价未来大幅下跌的风险;相对于市场化进程较高的地区,在市场化进程落后的地区,商业信用抑制股价崩盘风险的作用更明显.机制检验表明,商业信用可以通过降低税收规避程度、提高信息透明度与会计稳健性,进而降低股价崩盘风险.     

机构投资者、信息披露质量与股价崩盘风险

采用2009—2014年A股上市公司的经验数据,以会计稳健性作为信息披露质量的替代变量,考察了机构投资者异质性、信息披露质量和股价崩盘风险之间的关系。研究发现,信息披露质量与股价崩盘风险显著负相关;将机构投资者划分为交易型机构投资者和稳定型机构投资者;进一步研究发现,与交易型机构投资者相比,信息披露质量与股价崩盘风险之间的负相关关系在稳定型机构投资者持股的上市公司更加显著。研究结论对于上市公司完善信息披露和防范股价崩盘风险具有一定的借鉴意义。     

会计稳健性、产品市场竞争与股价崩盘风险

采用我国上市公司2007—2012年数据,考察会计稳健性、产品市场竞争与股价崩盘风险之间的关系,实证结果显示：会计政策越稳健,企业未来的股价崩盘风险越低;产品市场竞争程度越高,企业未来的股价崩盘风险越低;产品市场竞争加强了会计稳健性和股价崩盘风险的关系。这说明会计稳健性和产品市场竞争均发挥了一定的治理作用,而且就降低股价崩盘风险而言,产品市场竞争与会计稳健性之间存在互补关系。     

审计行业专长与股价崩盘风险——基于信息不对称与异质信念视角的检验

使用2003—2012年A股非金融类上市公司数据,研究审计行业专长与股价崩盘风险之间的关系,发现审计行业专长有助于降低上市公司未来的股价崩盘风险,在信息不对称更严重以及投资者异质信念更大的公司,审计行业专长与股价崩盘风险之间的负相关关系更为显著。     

年报预约披露推迟、分析师关注与股价崩盘风险

上市公司宁愿失信违约,也要选择年报预约披露推迟,这一行为有何深刻影响?以2002-2014年沪深两市A股主板上市公司为样本,研究年报预约披露推迟与股价崩盘风险的内在关系,考察年报预约披露推迟的后果。结果表明,年报预约披露推迟显著提升了未来股价崩盘风险;进一步研究表明,分析师关注有效缓和年报预约披露推迟与股价崩盘风险的正相关关系。研究发现既能帮助认识股价崩盘风险的影响因素,又可为加强规范年报披露和促进分析师行业发展提供经验证据。     

基于会计稳健性的机构持股与股价崩盘风险研究

自2015年我国股市"千股集体跌停"事件以来,股价崩盘受到了实务界与学术界的广泛关注.作为资本市场重要的参与者,机构投资者对股价崩盘风险有何作用,尚未得到一致的结论.以2007—2019年沪深A股上市公司为初始样本,检验了机构持股与股价崩盘风险的关系及其作用机制.结果表明,机构持股比例上升会显著增加未来股价崩盘风险,会计稳健性在其中发挥了中介作用,这种作用在国有企业与分配现金股利的样本中更显著,在缓解内生性问题、考虑异质性后结论依然成立.研究结论有助于厘清机构持股对股价崩盘风险的作用机制,揭示我国机构投资者阶段性发展状况,从内部治理视角为监管部门提供决策依据.     

产品市场竞争如何影响股价崩盘风险?

文章以2010—2019年的中国上市A股公司为研究样本,探究产品市场竞争会如何影响企业的股价崩盘风险.结果表明:产品市场竞争会降低企业的股价崩盘风险,强化信息披露起主导作用.进一步研究发现,相比于国有企业,在非国有企业中产品市场竞争对股价崩盘风险的抑制作用更显著;同时,本文考察了产业政策的差异情况,发现相比于受到产业政策支持的企业,在没有受到产业政策支持的企业中,产品市场竞争对股价崩盘风险的抑制作用更显著.     

宏观经济波动、债务异质性与股价崩盘风险

以沪深两市2010—2018年上市公司为研究样本,实证检验债务异质性与股价崩盘风险之间的关系,并探讨宏观经济波动下两者的关系机理.研究结果显示,企业债务异质性与股价崩盘风险负相关,即债务异质性越高股价崩盘风险越低,这种现象在宏观经济上行时更加显著.此外,拓展性分析结果显示,债务异质性与内部治理水平具有替代效应,而与终极控制人两权分离度存在互补效应,都能够有效降低企业股价崩盘风险.以上结果不仅表现在债务来源异质性,同时体现在债务期限异质性.从宏观视角和微观视角入手实证探讨企业股价崩盘风险的影响因素,具有一定的参考意义.     

社会责任报告语调与股价崩盘风险

以2006—2017年披露社会责任报告的所有A股上市公司为研究对象,实证检验了社会责任报告的语调对股价崩盘风险的影响。实证结果显示,社会责任报告的净正面语调与股价崩盘风险呈显著正相关关系,具体表现为通过正面语调离差策略来隐匿企业的负面信息。进一步分析发现,当企业的信息不对称程度较高,企业自愿披露社会责任报告时,其社会责任报告净正面语调与未来股价崩盘风险呈显著正相关关系,而管理层隐匿坏消息的动机是出于缓解企业的融资约束问题。研究在丰富社会责任信息披露和股价崩盘风险相关领域研究的同时,对上市公司、投资者和监管部门也有重要的启示作用。     

公司地理分散度与股价崩盘风险

基于2009～2018年中国A股上市公司数据,本文实证检验了公司地理分散度对其未来股价崩盘风险的影响.研究发现,上市公司地理分散度与未来股价崩盘风险显著正相关.进一步分析发现,公司地理分散度越高,管理层持股比例与在职消费越高,审计质量越低,内外部治理水平的下降给管理层隐瞒坏消息提供了空间,加剧了股价崩盘风险的发生,说明...