高送转与大股东减持:以海润光伏为例

以海润光伏的高送转股利分配作为案例研究对象,探讨公司实施高送转的目的、市场反应以及经济后果。基于委托代理理论、信号传递理论、迎合及择时理论,从送转股能力、送转股动机、大股东减持动机、高送转预案的公告效应、高送转的实施、高送转后的长期经营业绩和市场表现等方面分析表明,海润光伏的高送转是在不满足送转股资质和公司章程关于股利分配条件的背景下由大股东提议的,利润分配方案推出后仍然得到了股票市场的积极追捧,大股东正是利用高送转的市场效应实现了减持股份的目的,从而揭示了大股东提议高送转背后的真实意图。海润光伏的高送转沦为大股东利益输送的工具,而非传递公司未来经营发展良好前景的信号。     

中国上市公司送转行为动因研究——基于高送转样本的检验

关于中国上市公司大量进行股票送转的动机,学术界尚存争论。本文将不同送转理论纳入同一个计量模型,利用2006～2010年进行高送转公司的样本对不同送转理论进行了验证,为解决关于股票送转动机的争论提供了经验证据。实证结果支持了"最适价格假说"与"股本扩张假说",而拒绝"信号传递假说"、"价格幻觉假说"与"股利迎合假说"。此外,本文模型对高送转公司的预测准确度达90%,基于模型预测建立高送转公司的投资组合可以获取较稳定的超额收益。     

股票股利与股权结构关系研究——基于中国上市公司的实证研究

本文以中国上市公司2006-2008年的股票股利分配事件为样本,检验股票股利发放是否影响公司的股权结构。检验结果发现,送红股和资本公积金转增股本这两种股票股利分配方式都具有信号效应,而且,信号效应在大股东与小股东之间是不对称的。大股东相对于小股东来说更具有信息优势,导致大股东在股票股利分配前后增持的股份远多于小股东。大股东在股票股利分配前持有的股份越多,在股票股利分配后增持的股份也越多。这些检验结果支持股票股利的信号效应假设。     

治理层特征与股利政策——来自中国上市公司的经验证据

股利是上市公司对股东投资的回报.企业为了迎合投资者的股利需求,或为了传递信号以及增发新股,需要发放股利.根据代理理论,上市公司的管理层为了自己利益最大化,希望将现金留在企业内部使用,因而倾向于少发现金股利,多发股票股利.文章以2001-2007年沪深A股上市企业为样本,分析治理层特征对股利政策的影响,在投资者利益保护和资本市场的长期稳定发展方面具有重要的意义.     

送红股与资本公积转增股本的比较

现金股利和股票股利是上市公司利润分配的两种主要形式。我国上市公司规模普遍偏小,大多数公司都有扩张股本的强烈愿望。因此,送红股是我国上市公司利润分配的主要形式。同时,资本公积金转增股本也是我国上市公司经常采用的扩股手段,并被上市公司列为分红方案的一部分,或与分红方案同     

后股权分置时代我国上市公司股利政策与利益输送行为分析

利益输送直译为“隧道行为”,在这里理解为企业的控制者从企业转移资产和利润到自己手中的各种合法或非法的行为。近期的一些研究表明,现金股利发放等股利政策被一些上市公司当作了控股股东利益输送的一种重要手段。在股权高度集中的公司,其股利政策主要是为了迎合控股股东利用股利手段侵占中小股东利益的动机。     

股利迎合理论在我国的适用性探讨

本文首先对Baker和Wurlger的股利迎合理论进行简要介绍,然后对其是否适合我国上市公司采用进行了分析.结果表明,我国非流通股不能上市交易和"一股独大"的特殊股权结构是导致股利迎合理论在我国不适用的关键因素.     

中美对股票股利法律限制及会计处理的比较与启示

股票股利和现金股利是上市公司采用的两种股利形式 ,股票股利也称送红股 ,是公司直接将其累积盈利按比例转化为普通股股份 ,不会引起现金流出 ,因此易被现金短缺的公司所采用。尽管各国的法律对上市公司应采取何种股利形式未做出强制性规定 ,但从保护投资者利益或防止公司帮助股东逃避纳税等角度出发 ,各国在法律上对公司发放股票股利还是进行了不同程度的限制。我国法律未明确对上市公司发放股票股利的数量进行限制 ,但证监会在《关于上市公司送配股的暂行规定》中指出 :因送 (即发放股票股利 )转 (即公积金转增股本 )增加的股本额与同一年…     

上市公司股利政策与公司绩效相关性研究

股利政策和公司绩效相关性一直以来都是学术界研究的热点问题之一,股利政策是公司三大财务决策之一,对公司未来绩效存在一定的影响。本文基于信号传递理论,采用线性回归模型研究了现金股利、股票股利、转增股本对公司绩效的影响,研究结果表明现金股利与公司未来一年经营绩效显著正相关,股票股利、转增股本与公司未来一年经营绩效相关性不显著。本文对上市公司管理者制定适当股利政策和投资者调整投资策略有一定的借鉴作用。     

股利迎合理论在我国的适用性探讨

本文首先对Baker和Wurlger的股利迎合理论进行简要介绍,然后对其是否适合我国上市公司采用进行了分析。结果表明,我国非流通股不能上市交易和"一股独大"的特殊股权结构是导致股利迎合理论在我国不适用的关键因素。     

中美对股票股利法律限制及会计处理的比较与启示

股票股利和现金股利是上市公司采用的两种股利形式。股票股利也称送红股,与现金股利相比,它是公司直接将其累积盈利按比例转化为普通股股份,不会引起现金流出,因此这种股利形式容易被现金短缺的公司所采用。在我国,法律未明确对上市公司发放股票股利的数量进行限制,但按证监会《关于上市公司送配股的暂行规定》,因送(即发放股票股利)转(即公积金转增股本)增加的股本额与同一年度内配股增加的股本额两者之和不能超过上一财务年度截止日期时的股本额。即公司一个会计年度内股本扩张的最高比例为10比10,若公司当年无公积金转增股本或配股,只要…     

半强制股利政策与上市公司股利分配

文章以半强制股利政策对我国上市公司股利分配的影响效应为主线,选取2000—2017年A股上市公司股利分配数据,从时间序列、企业性质、行业、证券板块等层面研究上市公司股利分配的特征和变化趋向以及存在的问题.研究发现:A股上市公司股利分配对半强制性股利政策表现出明显的迎合趋向;上市公司不分配股利的行为显著降低,但股利分配比率依然偏低;分属不同行业、企业性质和证券板块的上市公司在股利分配上存在明显差异.     

卖空管制放松与上市公司现金股利：促进还是抑制？

基于2006—2020年中国A股上市公司的数据,验证卖空管制放松对上市公司现金股利分配的影响。研究发现,相比于不可卖空的公司,可卖空公司在被列入卖空标的后,其现金股利分配意愿、分配规模与分配平稳性均显著提升。机制检验发现,卖空管制放松对现金股利分配的促进在代理问题严重、投资机会少的公司中更显著,这支持了代理成本机制;同时,在信号传递能力强、信号传递需求大的公司中,卖空管制放松对现金股利分配的促进更显著,这支持了信号传递机制。进一步分析发现,现金股利分配能力不足的公司在应对卖空压力时并未使用“高送转”作为替代。而对于我国资本市场中广泛存在的达标式分配,卖空管制放松能够产生抑制作用,且抑制作用体现在没有再融资需求的公司中。研究表明,卖空管制放松促进了上市公司现金股利分配,卖空机制能够为我国资本市场中的现金股利监管提供市场化路径。     

股利政策与股东回报

一、股利政策的量化描述 从广义讲,股利形式包括现金股利、股票股利;公积金转增股本及配股。我国尚未使用的其他股利形式有：股票回购、有价证券及实物发放等。所有形式的股利均可通过现金股利和股票股利的组合迭加对其描述,即：Ｙ＝Ｙｃ＋Ｙｄ。其中,Ｙ为公司任意形式的股利政策;Ｙｃ为 Ｙ对应的现金股利;Ｙｄ;为 Ｙ对应的股票股利。 用Ｉｃ、Ｉｄ分别表示单位现金股利和单位股票股利,即Ｉｃ表示每股派发现金红利１元,Ｉｄ表示每股送股票股利１股（这里Ｉｃ、Ｉｄ类似于几何中的单位向量）。则对应不同的股利形式,可用Ｉｃ、Ｉｄ…     

现金股利、公司治理与公司价值——基于客车行业上市公司的案例研究

中国上市公司的治理结构模式可以划分为单一大股东控制型,多股东共同控制型与管理层控制型、本文对客车行业三家上市公司的案例研究表明:在上述治理结构模式下,其分红动机出于"利益输送"、"政策驱动"以及"为管理层收购筹集资金";在上述动机下,股利发放并不能提升股票的内在价值,并会导致流通股价格的下跌,因此现金股利的政府规制在公司治理结构不完善的背景下是无效的.     

股利政策的国际比较与启示

一、各国的股利政策1 股利支付形式股利的支付形式主要有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利和股票回购 ,现金股利和股票股利是最常用的两种形式。如果从全球视角考察国外上市公司股利政策的实践 ,那么可以发现 ,派现一直是公司主要的股利支付形式 ,股票股利却不像我国那样具有普遍性。其原因就在于我国对股票股利的会计处理与国际上通行做法不同。发放股票股利的会计处理是根据发放的股票股利金额 ,把未分配利润转入股本与股本溢价。国际上一般按照股票市场价格计算转入金额 ;而我国则按照股票面值计算。举例而言 ,某公司已发行股票…     

看张裕A股改后的盈余管理

张裕A股改后在财务核算和公司治理方面存在诸多问题,本文对其盈余管理动机和方法进行了探讨,认为发放高额现金股利可能是其利益输送的一种途径,并提出应该对非理性的高额派现行为进行适当的限制,以保护中小投资者的长远利益。     

看张裕A股改后的盈余管理

张裕A股改后在财务核算和公司治理方面存在诸多问题,本文对其盈余管理动机和方法进行了探讨,认为发放高额现金股利可能是其利益输送的一种途径,并提出应该对非理性的高额派现行为进行适当的限制,以保护中小投资者的长远利益。     

上市公司股利分配问题探讨

我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利(又称红股、送股)两种,资本公积转增股本和盈余公积转增股本,常常被上市公司作为股票股利的一种替代品。此外,还有非良性现金分红公司增多的新问题。同时,我国上市公司股利分配仍然存在现金股利支付率偏低、股利政策缺乏稳定性、送股和转增股支付与股价的波动相关性大这三大老问题。一、上市公司股利分配存在的问题1、上市公司股利政策缺乏稳定性。纵观国际证券市场,几乎所有的公司都倾向于采取平稳的股利支付政策,股利支付率几乎不受公司利润波动的影响,公司管理者在确信持续增加的利润能够支撑较…     

我国创业板上市公司股利公告效应实证研究

本文以截至2011年12月31日的我国创业板上市公司为对象,分析了我国创业板上市公司的股利公告效应。结果表明,就创业板整体而言,在股利公告日前后数日内存在明显的公告效应,且日平均超额收益率在股利公告日之前便出现了上升。在事件窗口期内,混合股利公告产生的超额收益比现金股利显著,且前者在整体研究区间内的波动明显大于后者。市场在股利公告日当天对于是否为高送转题材的关注要远大于股利发放的方式。在股利公告日前后数日的期间内,高分红、高送转的混合股利公告的累计超额收益率最高。而从较长期间看,无论是否为高分红、高送转题材,现金股利带来的平均超额收益要大于混合股利。