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本文利用高频数据,采用Amihud(2002)的股票流动性度量方法,把样本区间内780个样本按其流动性值大小分成5个分位点组合,求出每个组合的月平均收益率,以此来检验非流动性的定价涵义。实证结果表明,收益率随非流动性增加而增加,即非流动股票存在收益率溢价。 相似文献
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郑丽 《中国乡镇企业会计》2008,(5):12-13
传统的股票定价方法是将预期的未来现金流量按预期报酬率进行贴现,即股票当前的市场价格是预期的所有未来股息现金流量折现值和。这使得股票定价的结果是否理想主要依赖于对股利和期望收益率的合理预计。期望收益率取决于无风险利率和风险补偿率,前者可根据政府债券利率来确定,后者则由潜在投资者的风险偏好所确定,准确地预计未来一两年的股利金额或许可以做到,但即使内部当事人也很难预计未来更长时间内支付的现金股利。由于传统的股票价格定价模型存在着这些缺陷,其准确性和可靠性很难令人信服。这里我们将探讨利用Black-Schole溯权定价模型来定价股票。 相似文献
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执行成本与资产定价:基于我国股市交易数据的理论与实证研究 总被引:5,自引:0,他引:5
苏冬蔚 《数量经济技术经济研究》2005,22(3):107-118
证券交易的执行成本是信息不对称和市场供需不均衡时投资者买卖证券的风险补偿,是资产定价和市场微观结构的重要研究课题。为此,本文对国外做市商制度下股票执行成本与预期收益理论加以利用和创新,构建出符合我国股市交易制度现状的执行成本与资产定价模型,并提出新颖的“预期收益与执行成本非线性”假设,在此基础上使用交易数据对假设进行实证检验发现,对于我国股市流动性大且执行成本小的资产,其预期收益是相对买卖价差的凹性增函数,而对于流动性小且执行成本大的资产,其预期收益是相对买卖价差的凸性增函数。因此,在指令驱动交易制度下,预期收益是执行成本的分段凸性和整体非线性凹凸增函数。 相似文献
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股票价格与价值的测度及特性分析--基于流动性的新解释 总被引:4,自引:0,他引:4
流动性对股票价格与价值的作用与关系,传统的研究主要是从市场流动性角度展开分析的,这种研究的局限性主要在于市场流动性的研究只是从市场这个单一的角度来对股票价格进行测度,没有从流动性变化的最大部分即资产流动性的第一个飞跃——从股票标的资产到股票流动性的飞越来对股票价格与价值的作用进行分析。基于此,本文从流动性的研究现状出发,重新定义了资产流动性对股票价格与价值形成的作用,在对流动性价值进行测度的基础上,揭示了股票价格与价值的形成机制及相互作用特性,得出了流动性的价值测度、股票价格的形成过程、价格与价值的差异特性。 相似文献
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股票市场流动性溢价的实证研究 总被引:15,自引:0,他引:15
资产流动性的高低是否影响资产的价格一直是资本市场理论研究的热点问题,也是投资者决策的重要理论依据之一。本文根据股票市场流动性溢价原理,选取换手率与Amivest流动比率作为股票流动性的衡量指标,采用LR两阶段截面回归方法与似无关回归(SUR)估计法,对上海股票市场的股票流动性与预期收益率的关系进行了实证研究。结果表明,上海股票市场存在显著的流动性溢价,换手率低或Amivest流动比率低,流动性较差的资产具有较高的预期收益。研究同时发现,上海股票市场具有很强的规模效应和价值效应。 相似文献
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根据资本资产定价模型(CAPM),从上海A股市场随机抽取100支股票,计算它们的收益率,选择上证综合指数为市场组合的市场指数,并利用双层回归分析方法对2007年1月1日至2011年12月31日这段时间的100支股票进行实证检验。虽然很多国外研究表明,CAPM模型在一定程度上能够解释市场收益,并在资产估价、资本预算、投资风险分析方面已经得到了广泛应用,同时也有利于投资者构建最优的证券投资组合,但本文实证研究结果发现,CAPM模型并不适合中国的股票市场,股票预期收益率和系统风险之间不仅不存在正相关的关系,而且也不存在线性关系,除了系统风险外,非系统风险在解释股票收益上也具有一定的作用。 相似文献
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我国流动性调整下的CAPM研究 总被引:1,自引:0,他引:1
运用Amihud的非流动性比率衡量流动性,并证实了我国股票市场存在流动性溢价现象。流动性溢价现象对现有的资产定价模型造成了很大的冲击,因为传统的资产定价模型并没有考虑也无法解释流动性溢价的问题。文章借鉴并改进了Liu的方法求得流动性因子,从而构建了流动性调整下CAPM模型(LCAPM),并研究发现LCAPM能够充分解释流动性溢价现象。此外,用LCAPM模型解释我国股票市场的规模效应、账面市值比效应和短期收益反转等市场异象,发现该模型能够解释这些传统定价模型所无法解释的异象,从而对我国的资产定价提供一定的指导意义。 相似文献
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本文从微观角度研究了股票市场流动性的影响因素。从公司业绩水平、资产规模、股票的市场风险、股价等方面分别进行了单因素相关性分析。结果发现:影响流动性的主要因素有每股收益、总资产、股票的贝塔系数和股价,而净资产收益率对流动性的影响不大,并且净资产收益率和每股收益之间存在偏相关关系。 相似文献
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运用马尔科夫区制转移模型对我国股票型开放式基金收益率波动进行了风险评估和短期预测。采用晨星评级净值收益率前10只股票型基金跨期四年共816日交易数据,进行风险价值计量;并将计量结果与市场贝塔系数模型进行比较分析。通过失败比例测试证实了波动状态转移风险控制模型的风险度量与控制能力显著优于市场贝塔系数模型,丰富与提升了资本资产定价理论的内涵,一定程度上提高了我国投资组合风险波动的控制、拟合和预测的精确性。 相似文献
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根据国信证券研究策划中心课题组等国内机构对我国证券投资基金的管理绩效的实证分析研究,目前积极管理的基金绩效不够理想。2000年,基金的平均收益率大大低于大盘指数,而且大部分基金的收益率都低于大盘指数。基金资产流动性风险增大,重仓持股现象严重,基金的重仓股票流动性一般较差,基金很难按这些股票的当前市场交易价实现这些股票的价值,为基金投资者带来了较大的流动性风险。基金绩效不稳定,增大了投资者投资决策的难度。基金的月度和季度的实际收益率和风险调整后收益都没有明显的连续性特征,基金的历史业绩不能较好地预示其未来业绩,… 相似文献
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大豆市场流动性和波动率的协整分析 总被引:1,自引:0,他引:1
一 引言
流动性对于任何一个市场来说都是非常重要的,尤其在我们的金融市场中,流动性是其发展的生命线.学术界对流动性的描述很多,主要Grossman和Miler(1988)认为,流动性可以通过观察一个市场在当前报价和时间下执行交易的能力来评价.Amihud和Mendelson(1989)认为,流动性是在一定时间内完成交易所需的成本,或寻找一个理想的价格所需的时间.Glen (1994)认为,流动性是为迅速交易且不造成大幅价格变化的能力.本对流动性的描述是通过换手率(R)和交易率(T)来完成的,换手率定义为大豆合约成交量与整个市场成交量的比值,而交易率定义为大豆合约成交额与整个市场成交额的比值.我们对波动性的描述一般是通过描述其收益率的方式来研究的.其计算公式是就其收盘价格求自然对数,在本中用V来表示其波动率。 相似文献
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本文运用Lucas的资产定价模型,并结合CRRA效用函数,假设红利增长率遵循一阶高斯自回归方程来考察我国A股市场中股票价格和股票收益率的关系,结果表明股票价格与股票收益率之间不存在线性协整关系。 相似文献
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根据2005—2006的年度数据,对上海证券交易所中山东省的股票的风险与收益实证研究.依据资本资产定价模型(CAPM),用周收益率进行GARCH模型的实证分析得到Beta系数值,算出系统风险与非系统风险,分析股票风险的结构关系。 相似文献
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FF三因子模型提出后,关于资本资产定价领域中的风险因子的研究从未间断,但是由于研究方法差异,结论却一直未达成统一。本文探究β系数、规模、账面市值比、市盈率倒数、财务杠杆这四个解释变量对于预期收益率的解释作用,并采用沪深两市2001-2011年数据进行大样本实证检验,从而探究衡量我国资本市场风险定价的相关因子。结果表明:规模、账面市值比、市盈率倒数三者对于收益率都是负相关作用,而β系数、财务杠杆则是正相关作用。 相似文献
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一、理论综述与本文研究思路
股票价格行为研究是微观金融研究领域的中心问题之一,国外学者进行了大量的理论和实证研究.20世纪60年代建立在马柯维茨资产组合理论基础上的著名的资本资产定价模型认为在市场有效、投资者理性且具有相同预期和风险回避特征、交易成本为零等条件下,资本市场均衡时的股票价格即是股票的内在价值,其决定因素是股票的系统风险程度β和市场组合的平均风险溢价. 相似文献