我国的信贷资源配置是有效的吗——基于我国上市公司投资效率视角的经验证据

作为我国企业最主要的资金来源,信贷资金在我国的国民经济中扮演着极其重要的角色,因此信贷资源配置质量的高低无疑将对我国的经济发展产生重要影响。本文以我国上市公司为研究对象,从企业投资效率的角度研究了我国的信贷资源配置效率问题。本文发现,处于过度投资状态的企业获得了更多的长期贷款;而且过度投资程度越大,它们获得的长期贷款越多。进一步的研究结果表明,企业的过度投资或投资不足的程度越大,企业价值越低。上述结果表明,我国的信贷市场是低效的,更多的信贷资源流向了处于过度投资状态的企业,而这类企业的价值较低,说明我国银行的资源配置功能较差。本文的研究丰富了信贷配给研究领域的文献,同时也为我国银行的信贷决策和我国的银行改革提供了参考依据。     

银行贷款、管理者投资行为与公司投资效率

本文从我国制度背景出发,以管理者投资行为和银行贷款行为作为理论基础,检验银行贷款对公司投资效率的影响。研究发现:在整个样本考察期间(2002～2009年),若没获得银行贷款,国有和非国有公司都存在投资不足。获得贷款后,国有公司的投资状况与无贷款时相比发生显著变化,出现过度投资,但非国有公司的改变并不显著,且无显著的过度投资。在金融危机期间(2008～2009年),国有公司获得贷款后出现过度投资,且程度显著高于整个样本期间的平均水平。非国有公司获得贷款后却没有出现过度投资,但没获得贷款时的投资不足程度比整个样本期间更为严重。本文解释了近几年我国大部分国企大规模投资,民企却普遍出现投资不足的现象,并对评估金融危机间银行信贷扩张的实际效应提供理论参考。     

分权化改革、政府干预与国有企业债务融资

债务融资一直是资本结构研究的重要内容。利用我国上市公司数据,采用规范研究和实证研究相结合的方法,对我国分权化改革和政府干预如何影响国有企业债务融资进行了分析。研究发现,企业所在地区的分权化程度越高,企业银行贷款率越高,政府干预对企业银行贷款影响越大。在考虑债务融资的性质差异基础上,进一步研究发现,企业所在地区的分权化程度越高,政府干预对长期借款的影响比短期借款大。上述研究说明,分权化改革影响着国有企业的债务融资行为,并使地方政府有很强的动机干预辖区内的国有企业债务融资行为。     

负债对过度投资的影响作用——基于上证A股上市公司的实证分析

本文以我国上证A股上市公司为研究对象,研究过度投资行为的存在性,以及负债对过度投资的影响作用,揭示在股东—债权人冲突和股东—经理冲突下负债对企业过度投资的影响.实证检验结果表明,我国上市公司中存在过度投资行为,过度投资程度与自由现金流呈正相关关系,负债与过度投资没有显著的相关关系.     

民营企业融资的问题、成因和对策

一、民营企业融资的问题 (一)短期资金融通难度降低,长期权益性资本严重缺乏.现有金融体系对民营企业开放了短期信贷业务,但中长期信贷和权益性资本供给却十分不足,特别是对大量正处在创业初期的民营高新科技企业来说,长期贷款和股权投资很难从金融机构里获得.     

融资融券的治理效应研究——基于企业过度投资的视角

文章以近年来我国融资融券交易机制施行为背景,研究融资融券对上市企业过度投资行为的影响。在定性分析融资融券机制与企业过度投资关系的基础上,以2007-2014年间沪深A股上市公司数据为样本,构建Logistic模型进行了实证检验。研究发现,我国有相当一部分上市企业的确存在过度投资现象,但企业在进入融资融券标的范围后,过度投资程度显著下降。因而,融资融券的推出在治理企业过度投资方面发挥了积极的作用。     

民营企业融资的问题、成因和对策

一、民营企业融资的问题 （一）短期资金融通难度降低，长期权益性资本严重缺乏。现有金融体系对民营企业开放了短期信贷业务，但中长期信贷和权益性资本供给却十分不足，特别是对大量正处在创业初期的民营高新科技企业来说，长期贷款和股权投资很难从金融机构里获得。     

数字普惠金融对企业投资效率的影响研究

文章以2013—2019年沪深A股上市公司为研究样本，实证考察数字普惠金融对企业投资效率的影响。研究发现：数字普惠金融对企业投资效率的影响具有非对称效应，在改善企业投资不足的同时会刺激企业过度投资；数字普惠金融在缓解投资不足方面无显著的所有制差异，但在过度投资方面，数字普惠金融更易导致民营企业过度投资；机制检验发现，降低信息不对称、融资约束和代理成本是数字普惠金融影响企业投资效率的重要途径；分组检验表明，数字普惠金融的“缓解”作用主要体现在中西部地区，“加剧”作用主要体现在小规模企业。研究结论为进一步约束企业投资行为和完善公司治理机制提供了一定的经验依据。     

现金股利、再融资需求与投资效率的实证研究——基于中小板建筑业上市公司的经验证据

基于我国半强制分红政策的背景,文章以我国2012~2015年中小板建筑业上市公司为研究对象,检验了公司现金股利政策对投资不足和投资过度的影响。研究发现,有再融资需求的样本公司,现金分红与公司投资——现金流敏感性正相关,即现金分红会提高公司投资——现金流敏感性,而且现金股利会加大公司再融资需求与投资不足的敏感性;没有再融资需求的样本公司,现金分红不会提高投资——现金流敏感性,而且现金股利也不能显著降低公司自由现金流与过度投资的敏感性。     

企业履行社会责任能改善投资效率吗?——基于脱贫攻坚和乡村振兴视角

以2016—2019年我国沪深A股上市公司为研究对象，从脱贫攻坚和乡村振兴视角，深入考察企业履行社会责任对投资效率的影响。研究发现，企业承担脱贫攻坚和乡村振兴的社会责任可以显著改善投资效率，不仅能够缓解过度投资，而且还可以抑制投资不足，融资约束在改善投资效率、抑制过度投资和投资不足的过程中发挥了部分中介效应。进一步研究表明，企业履行脱贫攻坚和乡村振兴的社会责任对投资效率改善的促进作用在非国有企业中更加显著；行业竞争程度越高，社会责任对投资效率的促进作用越大，行业竞争与社会责任之间存在互补关系；在市场化程度低的地区的企业、内部控制质量低的企业中，社会责任对投资效率的促进作用越大，并且市场化程度、内部控制与社会责任之间存在替代关系。     

我国房地产上市公司负债结构分析

研究了我国房地产上市公司负债结构现状及其成因和影响。通过有关的财务数据分析发现,我国房地产行业负债水平高于大部分行业,国有房企的资产负债率的分布相对于非国有房企更集中。我国房地产上市公司六个主要负债来源中占比最大的是预收账款和长期借款,其次是应付账款和短期借款,最后是应付票据和应付债券,非国有房企依赖银行借款的程度比国有房企大。这种现状与房地产上市公司的资源和偿债能力等公司内部因素和房地产行业的负债融资特点、金融体系等外部因素有关,对公司投资、盈利以及整个市场的金融风险都有影响。     

金融发展、信贷资源配置与过度投资

本文旨在分析金融发展对信贷资源配置效率的影响,从而为金融发展促进经济增长提供微观证据。基于2004-2007年中国制造业上市公司的样本数据,实证结果表明:金融发展水平的提高对企业贷款量产生显著的正向作用;但是,企业获得长期贷款越多后更容易进行过度投资,而金融发展水平的提高并没有使债务对企业过度投资行为产生抑制作用。本文研究意味着,在缺乏债务治理效应发挥的金融生态环境中,金融发展(金融深化)可能会拖累经济增长。     

不同人口群体、社会群体对贷款在财务规划和消费方面的态度差异性研究——基于英国社会态度调查数据的分析（英文）

消费贷款是一个国家的信贷投资体系中的重要组成部分,从根本上决定了该国的经济前景和信誉程度,在当今的社会中使用信贷方式已经被广泛接受。因此,研究不同社会群体对个人消费信贷在财务规划和消费方面的态度的差异性,对于研究学者和金融行业来说都具有重要意义。本文从不同社会群体和人口群体视角,分析了不同年龄、种族、宗教、婚姻状况,对于贷款在财务规划和消费方面所呈现出的态度差异,以及各个因素独立和综合的影响程度。从社会和人口的角度扩大了研究范围,包括对这些变量综合的研究,试图可以给出一个更好的结论。研究表明:年龄不能作为一个独立的因素去影响信贷的态度,但是,年龄和性别的综合因素对个人信贷的态度有较大影响,可以观察出老年人对信贷具有明显的保守态度;而婚姻状况、种族和宗教很大程度上取决于数据的准确性。因此,对于信贷的态度也取决于个人可支配收入、家庭规模、居民经济、信贷获得的便捷性等因素。     

中小企业融资难问题探讨

一、中小企业融资的特点及现状（一）短期资金融通难度降低,但长期权益性资本严重缺乏。由于各地政府的努力,中小企业的融资困难有所缓解。但是,现有金融体系只是对中小企业开放了短期信贷业务,中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高科技创业型企业来说,最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资,但这类资本很难从正式金融体系中获得。     

金融约束、代理成本假说与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

金融约束对企业投资行为的影响日益受到重视,众多的研究者将其归结于信贷和资本市场内在的不完全.但是对于存在二元产权结构上市公司体系的转型经济体而言,还需考虑企业的预算软约束和较为严重的代理成本问题.文章结合宏观层面的分析,从企业异质产权结构导致的预算软约、金融约束差异和代理成本理论的分析视角,对我国上市公司投资行为的影响机制进行综合解释,并以1373家上市公司的数据为样本,采用面板数据的分析对我国上市公司的投资行为特征进行分析.文章发现两类企业在融资约束上存在显著差异,尽管金融约束对投资有着明显的影响,但是由于我国资本市场发展的特殊性,经典"投资一现金流敏感度假说"的研究范式缺少上市公司数据的支持.实证表明,我国上市公司的投资行为受预算软约束条件下的委托代理问题和金融约束因素共同影响.这对理解我国上市公司的投资行为特征提供了一种新的思路.     

公司业绩与财务杠杆

本文从实证角度分析了我国上市公司的财务杠杆对公司业绩的影响。结果表明,往年财务杠杆和当年财务杠杆对当年公司业绩的影响截然相反。财务杠杆对公司的息税后收益和息税前收益均有影响。长期负债率和长期借款率对公司业绩的影响分别比同年的流动负债率和短期借款率对公司业     

董事会勤勉、管理者过度自信与企业过度投资

选取深沪A股上市公司2006-2010年数据为样本,对董事会勤勉及管理者过度自信与企业过度投资的关系进行理论与实证研究,分析了董事会勤勉对企业由于管理者过度自信所导致的过度投资的治理效应。结论表明:董事会勤勉与企业当年过度投资水平不存在显著相关性;董事会勤勉度的提高也不能改善企业下一年过度投资状况;管理者过度自信会引发企业过度投资;董事会勤勉对企业由于管理者过度自信所导致的过度投资没有显著治理作用。     

房地产上市公司盈余管理与投资效率关系的实证研究

文章以2018—2022年我国沪深两市A股房地产上市公司为研究样本,运用Richardson非效率投资模型来测量房地产公司的投资效率,并区分投资不足和投资过度,然后实证分析盈余管理与投资效率的关系,发现二者存在着负相关关系。为企业的发展、投资决策提供参考。     

如何提高企业流动资金的流动速度

我国有些企业以长期借款进行固定资产投资，很少有配套流动资金，导致企业先天供血不足。企业自我积累能力低，自我积累意识差。一方面，折旧基金积累不足。由于我国折旧政策一直使用低折旧制度，大大影响了企业折旧基金的积累，使得企业无力进行设备的更新改造，造成了生产效率低下;另一方面，分配过程中留利不足，内部融资远不能满足资金需求。     

现金流、融资约束与企业投资行为——基于制造行业细分竞争市场的研究

传统投资理论认为,企业的现金流和融资约束对其投资行为具有决定性的影响,本文以我国上市公司为样本,考察在不同竞争市场条件下现金流及融资约束对企业投资行为的敏感性,揭示了不同竞争条件下企业的投资行为特征。研究结果表明,我国企业的现金流在不同行业间存在显著的差异,竞争程度越大的细分行业中企业的投资规模也越大;此外,不同竞争程度下融资约束对于企业投资行为的影响程度也不尽相同。