碳信息披露与企业投资效率-基于 2011~2015 年 CDP 中国报告的实证研究

本文以 2011~2015 年参与国际 CDP 项目的中国公司为研究对象,从投资效率视角探析碳信息披露与企业投资效率之间的关系,并就产权性质、管理层权力对二者关系的影响进行检验。结果发现：在其他条件相同的情况下,碳信息披露能够显著提高企业投资效率;同时,相较于非国有企业,国有企业碳信息披露更能提高企业投资效率;管理层权力越大,越会削弱碳信息披露对投资效率的改善作用。进一步研究发现,碳信息披露通过缓解投资不足和抑制过度投资的共同作用来提高企业投资效率,且这种作用在国有企业及管理层权力较低的企业中更为显著。     

基于内生动力视角的新能源上市公司R&D融资约束研究

本文基于企业内生动力角度,从公司财务信息及高管的内部特征方面实证研究了新能源上市公司R&D融资约束的影响因素。研究发现：具有政治、金融背景的高管及良好商业信用等企业内生因素有助于缓解新能源上市公司R&D融资约束。而承担过多的社会责任会导致R&D融资约束加重。同时,高管政治、金融背景与商业信用的交互效应将有助于缓解新能源上市公司R&D融资约束。     

企业碳信息披露的迎合行为：识别、溢价损失与作用机制

作为显示企业减碳行动的重要途径，碳信息披露有利于利益相关者掌握碳排放信息，但在缺乏统一披露框架和有效监管的情况下，企业有动力夸大碳减排信息以迎合“双碳”战略导向。本文关注到企业对外披露的减碳信息与实际减碳行动之间的差别，对碳信息披露的迎合行为开展研究。理论层面，构建企业碳信息披露决策模型，讨论“言过其实”的迎合行为对碳信息披露溢价的影响，从投资者信心和债务融资水平两个角度考察溢价损失的作用机制。实证层面，以2012—2020年发布企业社会责任报告的制造业上市公司为样本，构造迎合指数对碳信息披露的迎合行为加以识别，进而验证理论假说。结果发现：上市公司碳信息披露过程中的确存在迎合行为，此种“言过其实”的迎合行为会带来碳信息披露的溢价损失；降低投资者信心及债务融资水平，是碳信息披露“言过其实”造成溢价损失的作用机制；伴随地区人均碳排放、环境规制和投资者识别能力的不同，迎合行为的溢价损失效应有所差异；碳信息披露对同行业竞争对手存在负向溢出，能够降低竞争对手的股票回报率，迎合行为则对竞争溢出效应有抑制作用。本文的结论不仅为甄别企业碳信息披露真实性提供理论依据，而且为资本市场强化上市公司迎合行为的...     

碳信息披露对电力行业上市公司股价影响研究——以华能国际为例

作为环境信息公开的重要组成部分,碳信息披露对于在各个交易所上市的公司而言尤为重要。对于行业领先的公司,跟踪和披露碳的使用足迹可以在一定程度上提高品牌声誉并有效地履行企业社会责任。在阐述碳信息披露及其市场反应相关文献的基础上,以我国电力行业上市公司中的中国华能国际电力股份有限公司为研究对象,采用事件研究法分析了其碳信息披露与股价的关系。结果表明,碳信息披露在短期内会对股价产生一定的影响,说明调整电力行业碳排放和加强碳信息披露管理对企业的可持续发展至关重要。最后,结合实证分析结果,从国家、政府、企业和投资者的角度提出相关政策建议。     

煤炭企业环保投入对融资约束的影响研究——基于企业社会责任与政府补贴的调节效应

以2013—2020年我国沪深A股煤炭类上市企业作为研究对象,运用面板回归模型实证检验了煤炭企业环保投入对融资约束产生的影响,并把企业社会责任和政府补贴纳入考虑范围内,研究二者对环保投入与融资约束之间关系的调节作用。研究发现:煤炭企业环保投入的增加能够显著降低企业的融资约束程度,企业社会责任的提高和政府补贴的增加均能加强煤炭企业环保投入对融资约束的缓解作用。此项研究丰富了煤炭企业环保投资与企业融资相关领域的研究,能够为顺利实现“双碳”目标、鼓励企业增大环保投入力度以及帮助煤炭企业走出融资困境提供参考。     

制度环境 盈余质量与融资约束

以我国A股上市公司2007-2008年的数据为样本,研究了盈余质量和制度环境因素对融资约束的影响。研究发现,盈余质量的提高和制度环境的改善都可以有效降低企业的融资约束;在市场化水平越高的地区,盈余质量对公司面临的融资约束所产生的缓解效应更加显著;但是在市场化水平低的地区,盈余质量的提高并没有很好地降低企业面临的融资约束水平。同时得出结论:盈余质量对于企业面临的融资约束的缓释作用离不开宏观制度环境的改善,政府应该加快各地区的市场化进程。     

数字化转型与商业信用融资——以中国A股上市公司为例

企业数字化转型已成为数字经济时代下的必然趋势，能够对企业产生重大影响。本文以A股上市公司2007～2021年的数据作为样本，探讨企业数字化转型对企业商业信用融资的影响以及作用机制。研究发现，企业数字化转型能够显著提升企业的商业信用融资水平，两者的关系在经过稳健性检验后依旧成立。进一步研究发现，分析师关注度低以及融资约束程度小的企业，数字化转型对商业信用融资的促进作用更强。数字化转型可以通过提高企业的盈利能力和会计信息披露质量进而提升企业的商业信用融资水平。本文为企业如何利用数字化转型提高商业信用，进而提高商业信用融资水平，缓解融资约束提供了参考。     

气候风险对企业融资约束的影响——基于中国高碳密集型产业上市公司的经验证据

随着气候环境的持续恶化,企业作为经济的微观主体所面临的气候风险不断加剧。选取2011—2020年中国A股高碳密集型产业上市公司为研究样本,运用双向固定效应模型探究气候风险与企业融资约束之间的影响关系,并引入企业绿色转型对二者关系进行调节与门槛效应分析。研究结果表明：(1)气候风险加剧了企业的融资约束,且这种影响关系存在地区异质性,在东部地区更为显著;(2)企业进行绿色转型能够有效缓解气候风险对企业融资约束的负面影响;(3)气候风险对企业融资约束的影响因企业绿色转型程度的不同而呈现出差异,具体呈现出对融资约束的加剧效应升高、加剧效应降低、缓解融资约束3个阶段。基于上述研究结论,提出了将气候风险纳入企业风险管理框架、加速企业绿色转型的对策建议。     

融资约束下企业现金持有与投资效率的互动关系研究——来自中国制造业 2013～2017 年上市企业的经验证据

本文对中国沪深Ａ股上市的制造业企业 2013～2017 年的数据进行实证研究，分析异质性企业面临融资约束情况下，如何运用现金持有的多寡提升企业投资效率。研究发现，我国上市制造业企业普遍存在融资约束，现金持有的增加提高了小规模企业的投资效率，而对大规模企业存在过度投资的倾向；现金持有的增加令高成长性的企业提升了投资效率，对低成长性的企业影响则不显著。因此，我国应大力发展金融行业，提高企业内外部融资渠道；政府应合理规制，完善现金激励，规避道德风险，加大企业信息披露，提升中国制造业企业的投资效率。     

资本市场开放对企业债务违约风险的影响研究——基于“陆港通”样本的双重差分分析

随着我国资本市场的逐步开放,与债务违约相关的问题也受到了社会各界人士的关注,而资本市场开放对企业经营风险存在双刃效应。本文运用2011~2020年A股上市公司样本,将“陆港通”政策的出台作为外生冲击,进行多期DID分析检验,得出资本市场开放能够显著降低企业债务违约风险;进一步研究发现,上述效应主要通过缓解融资约束与提升信息披露质量两个途径实现。本文从资本市场开放的实体效应视角,为企业违约风险的解决提供了一定的经验证据和政策建议。     

企业数字化与融资约束

本文以2015～2021年A股上市企业为样本，基于文本挖掘技术测度企业数字化水平，探究企业数字化对融资约束的影响。研究发现，企业数字化对融资约束具有缓解效应，这一缓解效应主要通过降低信息不对称、减少代理问题来实现；当企业处于成熟期、战略差异度较高以及面临的经济政策不确定性较高时，这一缓解效应更为显著。本文不仅为理解企业数字化的经济效应提供了新的经验证据，也为加快构建新发展格局、推动经济高质量发展提供了重要启示。     

媒体监督对上市公司融资约束的影响研究——基于Heckman两阶段模型的实证检验

本文以2010～2014年沪深两市上市公司为研究对象,采用Heckman两阶段模型研究了媒体监督对上市公司融资约束的作用机理,深入探索了不同类型媒体监督对融资约束的影响差异。研究结果发现：媒体监督对上市公司融资约束可以产生显著的影响,即媒体正面报道可以减轻企业的融资约束,而媒体负面报道则会加剧企业的融资约束;不同类型的媒体监督对上市公司融资约束的影响存在差异,相对于纸质媒体监督而言,网络媒体监督对融资约束的影响力更大。     

绿色金融政策与企业融资约束

鉴于2017年经国务院批准在全国五省八区设立“绿色金融改革创新试验区”,本文选取2012-2022年1445家A股上市企业样本,其中包含绿色企业170家与污染企业237家,构建KZ指数衡量企业融资约束程度,以2017年绿色金融改革创新试验区的设立作为时间分界点构建双重差分模型考察绿色金融试点政策对企业融资约束的影响。研究发现,绿色金融试点政策对试验区内企业的融资约束程度具有显著的缓解作用,同时这种影响对不同企业具有明显的异质性效果,分别缓解和加重了绿色企业与污染企业的融资约束程度。进一步的,研究发现金融市场化水平对绿色金融政策与企业融资约束的关系具有显著的正向调节作用,而外商直接投资对政策与融资约束关系的调节效应仅存在于污染企业样本中。此外,本文分别从经营性质与上市年限进行异质性检验,发现政策对企业融资约束的影响主要集中在非国有企业中,并对上市年限不同的绿色和污染企业产生不同的政策效果。     

法律制度环境、 注册会计师审计制度与碳信息披露

本文以 2013 ～2016 年A 股上市企业数据为研究样本， 考察法律制度环境、 注册会计师审计制度与碳信息披露三者关系。 研究表明： 我国上市企业碳信息披露水平整体偏低， 企业间碳信息披露程度存在明显差异； 完善的法律制度环境有助于提升企业碳信息披露水平； 注册会计师审计制度与碳信息披露质量正相关， 在遵循注册会计师审计制度的前提下， 聘请大型会计师事务所对上市公司进行审计有助于提高企业碳信息披露水平。     

ESG理念下的企业碳信息披露研究现状与趋势

科学准确的企业碳信息披露是实现低碳可持续发展的基础,但企业碳信息披露领域存在披露方法不统一、披露范围不明确、披露质量参差不齐等问题。研究基于文献计量法,分析了ESG（环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance））理念下的企业碳信息披露研究状况与趋势。结果表明,相关文献数量持续快速增长,研究热点聚焦于碳中和、绿色金融、企业社会责任等,并与财务绩效、碳绩效紧密相关。企业碳信息披露研究呈现从理论到实践,从定性到定量的发展历程。但国内碳信息披露研究尚处于初期,缺少统一和代表性披露框架。企业碳信息披露理论方法深化、披露范围拓展、披露质量提升、披露政策机制完善等方面在未来将受到更多关注。     

数字化转型与企业绿色技术创新——兼论环境信息披露的调节作用

数字经济与绿色发展是当前我国经济发展中的主流话题。本文以2014～2021年中国A股上市企业为样本，研究了数字化转型与企业绿色技术创新的关系及影响机制，并分析了环境信息披露对数字化转型与绿色技术创新的调节效应。实证结果表明：(1)数字化转型能够提高企业绿色技术创新能力，并对制造业企业、地区数字化水平更高的企业效用更加明显；(2)环境信息披露对数字化转型与企业绿色技术创新的正向关系存在促进作用；(3)数字化转型对企业绿色技术创新的影响通过缓解融资约束和提高研发投入实现。本文从环境信息披露与数字化转型的角度提出了新思路，以帮助企业拓展绿色技术创新。这有利于增强企业的绿色创新能力，激发其可持续发展活力。     

税收优惠能促进企业突破性创新吗?——基于融资约束视角的检验

在当今错综复杂的经济形势下,突破性创新不仅是驱动经济高质量发展、建设创新型国家的基础,也是企业立足于激烈市场竞争环境、夺取核心战略地位的关键。以2016—2021年我国A股上市公司为研究样本,探讨税收优惠政策对企业创新的影响,分析其是否通过融资约束机制产生作用,并探讨对不同属性企业的影响效果。对该问题进行实证检验,结果表明：税收优惠对于企业开展突破性创新具有显著激励效应;税收优惠可通过缓解融资约束来提升企业突破性创新水平;税收优惠的激励效应对于不同性质和类别的企业具有异质性,对于民营企业和高科技企业的激励作用表现更明显。研究结果为进一步完善创新激励财税政策和推动企业实现突破性创新提供借鉴和参考。     

融资约束中介下上市公司金融关联与研发投资 ——基于人员与股权对比视角

本文以 2011～2017 年沪深两市A 股上市制造企业为样本, 在产融结合理论与投融资理论相融合的基础上, 从人员和股权两个关联视角对比分析, 探索不同金融关联方式对研发投资的影响机制与作用效果, 以及融资约束在其中的中介效应。 结果表明, 金融关联作为弥补正式制度不足的一种替代机制, 通过人员、 股权方式能够为企业研发活动提供融资、 信息、 业务的优势机会, 直接促进企业研发投资; 借助融资约束的部分中介效应, 缓解外部融资困境, 对促进研发投资具有显著的间接效应; 对比发现, 金融机构参股 的股权关联更好地实现了企业与金融机构信息交流的帕累托改进, 对企业研发投资的影响更加显著。     

加强碳排放管理塑造低碳时代负责任的企业形象

碳排放管理正在成为全球大企业的优先发展战略和提升竞争力的方式。2010年,4700多家全球大型企业通过碳信息披露项目（CDP）披露了碳排放信息,少数跨国公司开始要求其全球供应商进行碳信息披露,部分能源企业已入围2010碳信息披露领袖企业指数（CDLI）和碳绩效领袖企业指数（CPLI）,在碳信息披露方面取得先行优势。世界各国的标准化机构和国际标准化组织在碳排放核算与披露等方面积极制定和推出多项标准：一是在《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）下缔约国政府间为协商各国碳减排量及核算准则等政治性议题而制定碳核算标准或规范;二是制定国际一致性技术性核算标准,以及国际企业或组织的技术性查核规范;三是在国家层面为推动国内碳减排核算与交易活动而制定相关标准;四是为规范行业碳核算与碳信息披露而制定标准或指南。碳排放管理正给企业发展的外部环境带来重大变化,中国石油企业应加快碳核算、碳信息披露等碳排放管理能力的建设,塑造低碳时代负责任的企业形象。     

信用倾向、融资约束与中小企业成长——基于长三角工业企业的实证

本文通过构建信息不对称条件下信贷市场的理论模型,研究我国中小企业信用倾向、融资约束与中小企业成长的内生关系问题。利用中国经济金融数据库2006—2011年长三角地区工业企业数据进行实证研究,研究表明信用倾向与中小企业成长性之间存在着正相关关系,但是,企业属性和企业规模会弱化这种关系。本文研究还发现,信用缺失与融资约束是一个问题的两个方面,中小企业成长的重要动因即追求短期预期金融回报,信用缺失是在此条件下企业理性选择的结果,这一结果又强化了中小企业融资困境,从而抑制中小企业成长。本文建议完善我国金融机构竞合制度、优化中小企业贷款联保平台运行机制、实施中小企业集合担保信贷计划,以化解银企之间的信息不对称,改善中小企业融资环境,扩大中小企业融资渠道,缓解中小企业的外源融资困境。