基于ARMA模型的银行间质押式回购利率的实证研究

银行间质押式债券回购是目前我国货币市场交易最为活跃、成交金额最大的品种,其利率已经成为货币市场的代表性利率,同时也是我国短期金融产品定价的利率基准之一。本文试图寻找影响银行间债券市场回购利率的重要因素,并通过建立自回归移动平均模型,研究各种宏观经济与金融市场变量对该利率的影响。     

2007年中国金融市场运行分析报告

2007年,我国金融市场继续保持了快速健康的发展势头,货币市场成交继续放大,市场利率短期波动加剧;债券市场运行平稳,债券指数走势较为疲弱;股票市场成交大幅放大,市场指数创出新高;人民币继续走强,外汇市场成交保持稳定;黄金市场成交量快速增长,黄金价格创出新高;期货市场成交活跃,商品期货价格全面上涨。总体而言,我国金融市场规模不断拓展、市场功能明显提升、市场结构持续优化、金融创新稳步推进,市场制度建设日益完善,对外开放程度逐步加深,多层次金融市场建设取得新进展,在我国金融体系和经济发展中的地位和作用进一步提高。     

2014年上半年中国货币市场运行报告

2014年上半年，中国人民银行继续执行稳健货币政策，适时主动地进行预调微调，有效稳定市场预期。货币市场平稳运行，成交规模稳步扩大，市场利率震荡下行，波动幅度逐步收窄，各子市场发展速度出现分化。银行业金融机构融出意愿有所增强，非银行市场主体参与度不断提升，货币市场流动性管理功能进一步发挥。     

2012年11月银行间市场运行报告

2012年11月,银行间市场整体平稳运行,主要特点是：随货币政策转向净回笼,货币市场利率小幅波动;市场降息降准预期减弱,银行间债券收益率曲线下移;人民币对美元即期市场成交价连续涨停,人民币汇率升值势头延续并创历史新高,但市场流动性下降;利率互换成交大增,短期限交易活跃,利率互换曲线全线上行;汇率衍生品市场交投继续活跃,市场份额大幅提升。     

2021年一季度银行间市场运行报告

一季度,货币市场短期利率和国债收益率均先升后降,带动利率互换收益率曲线整体上移后回落。人民币对美元汇率先升后贬;外汇供求基本平衡,市场预期总体平稳;外汇掉期曲线趋向陡峭,外汇期权波动率有所上升。2021年一季度,银行间市场交易总量折合人民币375.7万亿元,同比增长10.7%。其中,货币市场成交252.7万亿元,同比增长7.6%;债券市场成交48.4万亿元,同比下降3.1%;外汇即期市场成交15.7万亿元,同比增长29.8%;外币利率市场成交21.1万亿元,同比增长55.1%;利率衍生品市场成交5.4万亿元,同比增长24.2%;外汇衍生品市场成交32.4万亿元,同比增长33.8%。截至3月末,银行间本币市场成员38294家,较2020年末增加1351家;外汇市场会员738家,较2020年末增加3家。     

2023年银行间市场运行报告

<正>2023年,货币市场交易量、余额大幅增加,货币市场利率稳中有升,多数机构年末净方向余额增加;债券发行及交易活跃,长端收益率呈“M”型走势,收益率曲线大幅平坦化下行;利率互换曲线整体下行,成交环比增加。2023年,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定,汇率预期总体平稳;外汇市场成交规模恢复增长,流动性持续提升;掉期曲线深度下行,境内外掉期点价差持续走阔;外币利率市场流动性整体紧张,市场结构保持稳定。     

基于传导机制的利率对消费者福利的影响研究

经济的变动,市场的动荡,都需要宏观调控,然而利率的调节是宏观调控的主要手段。文章以传导机制为基础,以一些理论假定为前提,通过斯勒茨基方程分析利率上升对房价的影响,进而通过当前的房产市场来分析消费者福利的变动。文章的最后给出了为提升消费者福利、优化中国利率机制的若干建议。     

基于传导机制的利率对消费者福利的影响研究

经济的变动,市场的动荡,都需要宏观调控,然而利率的调节是宏观调控的主要手段。文章以传导机制为基础,以一些理论假定为前提,通过斯勒茨基方程分析利率上升对房价的影响,进而通过当前的房产市场来分析消费者福利的变动。文章的最后给出了为提升消费者福利、优化中国利率机制的若干建议。     

对我国货币市场利率体系传导机制的实证研究

本文对我国货币市场利率体系传导机制在Shibor推出前后进行研究分析,通过实证检验发现:Shi-bor推出前我国货币市场利率体系传导机制相对比较紊乱,缺乏一个权威的基准利率体系;Shibor推出后,有力地促使货币市场利率体系之间有序传导。文章结论指出,Shibor的成功推出,逐步体现了政策制定者的意图,但实证检验结果表明其距离基准利率仍有一定的距离。     

浅谈商业银行利率风险与防范对策

随着国内利率市场化进程的逐步加快,中国商业银行面临的利率风险逐渐增大,银行管理者意识到一旦利率完全放开交由市场决定,如果不加以及时防范,将会给中国商业银行带来极大的损失。因此,中国商业银行迫切需要选择合适的方法来应对利率风险。当前,中国的利率市场已经取得了一定的成绩,但是仍存在诸多隐患。文章立足于中国的实际情况,通过从根源上剖析商业银行利率风险概念,正视其面对的风险挑战,因病制宜,提出适当的防范对策。     

三季度银行间市场走势分析

本文主要分析了三季度货币政策工具的几个特点。在此基础上,对货币、债券市场走势进行判断：一是货币市场方面,资金面逐步缓解,货币市场利率震荡下行;二是债券市场方面,波动加大,短债利率攀至历史最高。     

银行间债市收益率上扬的成因及后市展望

自2013年6月以来,利率的上行趋势已从货币市场利率扩散到中长端国债收益率,并蔓延到短端收益率。回归分析结果表明,经济基本面和资金面仅可部分解释国债收益率的上涨。文章进一步分析指出,货币政策维持中性偏紧趋向、金融机构调整资产配置结构削减债券投资额度、银行筹资方式多元化推高资金成本这三大因素,也是引起本轮利率接力上行的显著外力。中长期看,债券市场收益率中枢将随之抬升。在中性偏紧的货币政策基调没有改变前,债券市场将只有阶段性回嗳而无趋势性好转的行情。     

An Empirical Study of the Asset Price Channel of Monetary Policy Transmission in China

By testing the impact of monetary policy on the bond market and the impact of the bond market on the real macro economy using different empirical methods, this article examines the performance of the bond price transmission mechanism in China’s monetary policy. Empirical studies show that monetary policy has power over bond yield fluctuations, while the bond market has a relatively limited impact on the real macro economy. Short-term bond yields have relatively significant transmission effects on some output variables, such as consumption, investment, and the consumer price index, while the influence of long-term bonds is not significant.     

英国利率市场化回顾及其对金融业改革的影响

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定。它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。文章介绍了英国利率市场化改革的背景、实施过程及其对英国经济金融运行与货币政策调控产生的积极影响。指出利率市场化改革后,英国的宏观经济环境趋于稳定,社会融资结构逐渐向直接融资为主转变;利率市场化为其后旨在提高英国金融业竞争力的金融市场改革铺平了道路。     

On the financial market impact of euro area monetary policy: A comparative study before and after the Global Financial Crisis

Using daily data from thirteen euro area and four non-euro countries covering the years 2000 to 2018, we explore whether the Global Financial Crisis 2008–2010 and the introduction of unconventional monetary policy measures has led to a change in the financial market impact of euro area monetary policy. For this purpose, we construct a conservative measure of monetary policy innovations based on the heteroscedasticity-approach of Rigobon and Sack (2004), and investigate the response of national and euro-wide equity indices, derived volatility indices, as well as of government bond yields. We find that financial market participants respond more strongly to monetary policy after the Global Financial Crisis. Moreover, we find that cross-country differences in the responsiveness of government bond yields correlate with average national unemployment rates and with inflation rates, suggesting that monetary policy communication was more effective in countries that had faced a severe economic downturn.     

论私募股权基金杠杆收购与债券市场的发展

近几年来,我国本土私募股权基金的并购活动比较活跃,但是其发展还存在一定的障碍,主要表现在债券融资市场尚未成为融资主渠道。本文通过分析美国杠杆收购活动中融资结构的变迁,指出开发债券市场有利于发展我国私募股权基金的杠杆收购活动。     

美国结构融资市场的变化及启示

美国结构融资市场是其债券市场的重要组成部分。金融危机爆发以来,该市场受到较大的冲击。为此,美国政府出台了一系列措施稳定并规范市场发展,使其逐步恢复了服务于经济复苏的能力。我国的结构融资市场起步较晚,应借鉴美国金融危机的经验和教训,加强市场监管和业务规范,推动市场健康发展,使其更好地服务于货币政策和国民经济。     

关注欧洲日益扩大的负利率

随着欧债危机持续发酵，主要经济体开始酝酿或实施更宽松的货币政策，欧洲货币市场资金不断从高风险工具撤出并涌入低风险工具，导致边缘国家国债收益率持续攀升，核心国家与部分非欧元区国家市场利率不断下降。文章从市场行为角度解释了欧洲出现大面积负利率的原因，指出这一现象反映出欧洲货币市场的结构性问题，欧元区货币政策传导机制出现失灵值得关注。     

中国的利率体系与利率市场化改革

利率对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。目前,中国的真实利率略低于经济增速,处于较为合理水平。中国已形成较为完整的市场化利率体系,主要通过货币政策工具调节银行体系流动性,释放政策利率调控信号,在利率走廊的辅助下,引导市场基准利率以政策利率为中枢运行,并通过银行体系传导至贷款利率,调节和优化资源配置,实现货币政策目标。中国具备继续实施正常货币政策的条件,将尽可能地延长正常货币政策的时间,目前不需要实施资产购买操作。在市场化利率体系中,收益率曲线非常重要,它反映利率由短及长的期限结构,可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。收益率曲线的短端为货币市场基准利率,直接受央行货币政策操作的影响;长端则为国债收益率,主要反映市场对未来宏观经济走势的预期。经过多年发展,我国的国债收益率曲线应用日益广泛,整体趋于成熟,而在市场基础方面还有进一步提升的空间。     

公开市场操作与利率期限结构行为——基于混频数据信息的研究视角

在混频数据信息环境中,精准识别公开市场操作(央行政策利率)和国债收益率曲线(基准利率体系)之间的关联机制至关重要,其影响了货币政策期限结构传导的有效性。本文在混频Nelson-Siegel(N-S)利率期限结构模型框架下,引入央行政策利率,揭示公开市场操作与利率期限结构(水平、斜率、曲度)因子之间的作用机制。实证结果表明:混频数据信息条件下,引入的公开市场操作信息显著改进国债收益率曲线的拟合效果;斜率因子冲击对公开市场操作具有显著的正向影响,而利率期限结构因子对政策调控的反应不敏感。进一步研究表明,2015年以来,公开市场操作对斜率因子的影响逐渐扩大,政策利率向国债收益率曲线的传导效率得到显著提高,我国现代货币政策框架日益健全。