深证综合指数波动性的实证分析

股票价格的频繁波动是股票市场最明显的特征之一。ARCH类模型可以很好地预测证券市场上股价变化的波动性。文章采用ARCH模型及其扩展模型GARCH模型对深证综合指数的波动性进行实证研究,结果显示深证综合指数的分布表现出非正态性,且有明显的尖峰厚尾性,波动集群性等特点。最后利用ARCH类模型对深证综合指数的波动进行了拟合,结果表明GARCH(2,2)模型对深证指数波动具有较好的拟合效果。     

深证综合指数波动性的实证分析

股票价格的频繁波动是股票市场最明显的特征之一.ARCH类模型可以很好地预测证券市场上股价变化的波动性.文章采用ARCH模型及其扩展模型GARRCH模型对深证综合指数的波动性进行实证研究,结果显示深证综合指数的分布表现出非正态性,且有明显的尖峰厚尾性,波动集群性等特点.最后利用ARCH类模型对深证综合指数的波动进行了拟合,结果表明GARCH(2,2)模型对深证指数波动具有较好的拟合效果.     

我国股市波动非对称性和混合分布假定的经验分析

混合分布假定(MDH)用信息流的自相关结构解释收益波动的GARCH效应和持续性。本文先运用EGARCH—GED模型考察沪深A、B股市场的波动非对称性,发现A股市场波动显著非对称、B股市场“杠杆效应”不显著。然后,我们根据“杠杆效应”的显著与否,把同期交易量作为信息替代指标分别引入EGARCH—GED和GARCH—GED模型的条件方差方程,实证检验混合分布假定。最后,我们比较预期和未预期交易量对条件方差的解释力。研究表明：在B股和上证A股市场上,同期交易量对收益波动的GARCH效应和持续性有显著的解释力;同期交易量不能作为市场信息的完全替代指标;未预期交易量对收益波动有显著的解释力、比预期交易量的解释力强。     

货币供应量、准货币与物价波动

文章选取我国1999~2014年的货币供给(M2、M1、M0)、准货币(M2-M1)、活期存款(M1-M0)及价格指数(CPI)的月度数据为样本,建立VAR模型,采用脉冲响应及差分分析,研究货币供应与物价波动之间的关系。研究表明:M2由于含有大量非流动存款,对物价波动的影响不显著;M0因始终以现金形式存在,波动性小,加之非现金支付方式普及,对物价波动影响微弱;M1-M0具有较大的货币乘数,产生大量派生存款,对市场产生较强冲击力,对物价波动有显著影响。     

上海期货市场收益波动性的实证分析——基于EGARCH模型的应用

本文利用EGARCH（1，1）模型对上海期货市场的三个交易品种天然橡胶、铜、铝的收益率波动进行估计，考察了交易量、持仓量和收益波动的动态关系，然后再考虑滞后一期交易量和持仓量对收益波动的影响。实证结果显示：上海期货市场不存在杆杠效应，同时收益波动具有一定的持久性和聚集性。橡胶和铝不管是同期还是滞后一期的交易量和持仓量对收益波动的影响都为正。铜交易量和收益率波动没有显著的关系，但是同期和滞后一期持仓量对收益率波动有显著的负向影响。     

我国证券信用交易引入与股价波动相关性分析

我国拟同时推出融资交易和融券交易,但融资交易量将明显大于融券交易量。因此,证券信用交易引入初期对我国股价波动的影响首先将表现为融资交易带来的股价上涨。从长期来看,在我国,证券信用交易对股价波动存在多样化的传导机制。引入证券信用交易可以在一定程度上平抑我国的股价波动,但我国投资者出于“跟涨杀跌”行为作出的融资融券将加剧股价波动。     

基于ARMA-PARCH-M模型的深市股价波动性分析

股价波动性特征是股市风险研究的重要信息来源，也是投资者和学者们所关注的焦点，对于准确把握股市脉搏具有重要意义。本文选取2001年1月2日至2009年11月27日深证综指的每日收盘价格，在PARCH模型和GARCH-M模型的基础上，建立ARMA-PARCH-M模型，这一模型更加精确地描述了信息冲击对条件方差的影响程度，以及预期风险波动和收益率的相互关系。实证结果表明，ARMA（3，3）-PARCH（1，1）-M模型的拟合优度最高，更为贴合深市股价在这段时间的实际波动情况。     

我国石油价格联动波动率研究

鉴于目前国际国内油价剧烈波动的现状,本文以国际原油价格Wti和中国大庆石油价格作为研究分析的对象,利用算术平均法和ARCH族模型计算出平均历史波动率,通过比较分析发现,两种方法的估计结果基本相符。另外,采用了ARCH族波动率模型进行研究,提出适合我国金融基础资产波动率的预测模型,有益于金融资产的风险管理和定价方面的研究。     

权证净需求对隐含波动率的影响

权证市场价格严重偏离理论价值,其隐含波动率远远大于基础股票的历史波动率。文章从供给和需求视角探索隐含波动率偏大的原因。实证结果发现：统计上,净需求对权证隐含波动率有显著的正影响：权证净需求对认股权证隐含波动率变化的影响强于对认沽权证的;认沽权证与基础资产的相关性弱于认股权证。本研究结果有助于市场监管者建立更完善的权证供给制度;有助于投资者根据隐舍波动率与历史波动率偏差建立套利策略。     

基于ARCH模型的中国股票市场波动特性实证分析

本文介绍ARCH模型及其扩展模型，并利用这些模型封我国土证指数和深成指数进行研究。选择股市日收益率为指标分析了我国股票市场的波动性特徵，结果显示我国股票市场收益有明显的尖峰厚尾性、波动集簇性以及波动的信息不对称性等特点。     

中国股市收益率与波动率跳跃性特征的实证分析

股票市场收益率通常小幅波动，但是当市场出现重大或者异常信息时，收益率会在短时间内发生大规模的运动．产生跳跃性变化，市场波动率也明显加剧。本文采用Jump—GARCH对沪深两市A股B股的这类跳跃性特征进行实证分析。根据该模型：当收益率小规模变化时，波动率由GARCH（1，1）平稳随机过程产生，但是当收益率发生跳跃性变化，波动率将背离GARCH（1，1）过程．调整到一个较高的水平。实证结果表明，该模型能够有效地估计出沪深两市收益率和波动率的跳跃性变化．比正态分布的GARCH模型更合理地反应了市场收益率和波动率过程。本文同时讨论了A股B股的跳跃性特征。     

应用极值理论和EGARCH模型对深圳股市VAR测量

精确度量风险是金融风险管理的关键问题。本文用随机波动模型将ARCH类模型和极值理论有机的结合起来，用来描述金融资产收益率尾部特征，从而计算VaR的值并用深圳成份指数进行实证分析，经过研究我们发现用随机波动模型调整估计出来VaR值比未经调整出来的值明显偏大，这说明在收益率序列不是独立同分布的情况下直接用POT模型，用GPD模型对超过阈值的数据进行拟合低估了真实的市场风险。     

中国股市交易量波动率和交易量相关性关系的实证研究

本文以沪深股票市场为研究对象,从预期和非预期交易量与价格变动之间的相关关系、交易量与市场波动间的动态关系等角度,深入分析我国证券市场的量价关系。针对原始交易量序列进行了分离,并引入EGARCH模型对交易量与收益率条件波动间的动态关系进行了检验,研究发现:中国股票市场上交易量和价格之间存在显著的正相关关系,交易量中引致依存关系的主要部分是信息交易量,这说明中国股票市场确实包含价格变化相关的重要信息;我国股市中收益率的波动存在杠杠效应,但并不十分明显,这可能与我国股市之前还不允许进行卖空交易、投资者的借售行为,以及政府对股市的干预有关;量价关系在统计意义上显著正相关,但依存度较弱,这意味着投资者不能完全依赖于技术分析,而只能将其作为辅助分析。     

我国黄金市场波动状况与关联性探讨

本文应用GARCH系列模型,对我国黄金市场的波动状况进行实证研究.结果表明,GARCH(1,1)模型能很好的拟合我国黄金市场波动状况,验证了我国黄金市场具有ARCH效应,收益率不服从正态分布,呈现尖峰的分布特征,具有明显的波动聚集性和波动的非对称性.揭示了黄金市场具有比较大的风险性和不公平性,并提出政策建议,促进中国黄金市场健康、稳定的发展.     

安全性第一与M-V资产组合最优化模型的比较：SFMM模型的提出

现代资本市场的迅猛发展所带来的各种不确定性和风险越来越复杂，中国养老基金在保证安全性第一的前提下，积极通过国内甚至国外资本市场寻求保值增值，就必然需要一个适合现代资本市场的理论模型。基于对罗伊的安全性第一的资产组合最优化模型（Safety—First Portfolio Optimization Model）与马克威茨的M—V资产组合最优化模型（Mean—Variance Portfolio Optimization Model）的比较分析，本文进行了归纳综合，扩展了其适用前提使其更接近今天的资本市场现实，并试图提出了安全性第一的均值——高价矩资产组合最优化模型（Safety—First Mean—higher—Moments Portfolio Optimization，SFMM）之雏形，以期为中国养老基金投资国内外资本市场提供理论参考，以适应今天全球资本市场迅猛发展、风险不确定性越来越大、尤其是资本市场突发性灾难损失的现实情况。     

货币供给、通货膨胀与产出波动的动态效应研究：1992—2013

本文基于包含随机波动率的时变参数向量自回归（SV—TVP—VAR）模型研究了货币供给冲击作用下我国货币政策传导的动态响应机制。实证结果表明：我国的货币传导机制具有明显的时变效应,SV—TVP—VAR模型能够很好的刻画货币传导机制中的时变特征。同时,货币政策传导机制中时变效应大于惯性效应。此外,我国的货币供给过程表现为逐渐增强的产出缺口驱动特征。进一步研究发现,增加货币供给量这种扩张性的货币政策在短期内具有真实效应,能够显著的影响实际利率和产出水平,然而从长期来看对实际利率和产出水平却缺乏永久性影响。     

燃料油期货市场收益波动性实证分析

本文采用GARCH和EGARCH波动率模型分析了燃料油市场中,交易量、持仓量与波动率的关系,描述了该市场的微观结构。发现交易量与波动率成正向关系,而持仓量与波动率成负向的关系。此外,非预期的交易量和持仓量没有比预期值更显著的作用,说明收益波动性对信息的依赖不是很大。EGARCH模型比GARCH模型拟和效果要好,更能反映出波动率的持续性。但模型估计后杠杆效应不明显或者不存在,这反映了期货市场的零和博弈特征。     

汇率、股票市场及房地产价格波动的关联性研究

文章利用时变相关的多元波动率模型,对美元汇率、上证指数以及地产指数的逐日数据建立三元时变相关的广义自回归条件方差（TV—GARCH）模型,从而得出三者的波动性特征以及其显著的时变相关系数,可知地产价格的收益率波动最大。汇率与地产指数、上证指数的相关关系复杂,可存在正相关或负相关关系,而股票市场与房地产市场间存在正向相关关系,且相关系数的大小随时间变化。     

我国货币流动性的长期趋势与周期波动:1978-2002

本文对我国1978—2002年的M1／M2的长期趋势和周期波动进行了实证研究，结果表明：1978—1995年，中国的M1／M2呈急剧下降的趋势，但是从1996至今中国的M1／M2基本保持平稳；其次国际比较表明我国的M1／M2比较高，因此从长远来看，随着我国金融市场的发展、税收治理的加强、信用制度的完善和支付制度的改革，我国的M1／M2还会有一定的下降空间；同时除开长期走势之外，中国的M1／M2还伴随着经济活动呈周期性的波动，实证分析表明1996年前的经济增长率是M1／M2周期波动的Granger原因；但1996年以后则必须由名义利率、通货膨胀率和股票市场交易量的变动才能说明M1／M2的波动。     

投资者行为与股市波动

本文基于行为金融学对投资者行为的心理学研究成桌，构建了一个反映投资者预期形成过程的行为模型。模型考察了外部冲击对股价影响的长短期效应，较好的解释了实证研究发现的金融市场上普遍存在的一些异常现象，诸如收益率分布的厚尾现象，股价对信息反映不足或过度，市场对国有股减持的过度反应等等，并提出了规范股市减少异常波动发生的政策建议。