封闭式基金与开放式基金的比较分析

一、研究背景 我国现有的投资基金都是封闭式基金.它主要包括两个部分:以1997年11月国务院证券委颁布<证券投资基金管理暂行办法>为界,一个部分是在此前由中国人民银行总行、分行及各地人民政府批准设立的,据统计这一部分有75家共约近100亿元人民币原始规模;另一个部分是在此之后根据<证券投资基金管理暂行办法>由中国证监会批准设立的,目前已经批准设立了第一批5家各20亿规模,第二批也已开始启动,并且仍在发展之中.     

基金创新构想：“上市型定期开放式基金”

当前的基金市场是以开放式基金为主角的市场。开放式基金随时可按资产净值申购或赎回的优势，既成就了其基金市场霸主的地位，也带来了不可克服的弊病，突出表现在基金业绩受流动性影响大打折扣，助涨助跌加剧股市动荡等方面。而处于边缘地位的封闭式基金，折价交易（即基金价格低于基金净值的折价率）达40%以上却乏人问津。市场迫切需要更多的创新型基金产品，来促进基金市场进一步发展。     

加强开放式基金监管 杜绝“基金黑幕”

自2000年10月12日《开放式证券投资基金试行办法》出台以来,开放式基金发展迅猛,目前已拥有60家基金公司,管理493只基金。开放式基金已经成为中国证券市场上最大的机构投资者,其在稳定证券市场,推行价值投资理念方面起到了举足轻重的作用。但与此同时,基金黑幕现象并未绝迹,操纵股价、内幕交易、利益输送、基金经理“老鼠仓”等违法违规仍经常见诸报端,严重损害了基金持有人的利益。但目前,监管部门查处此类违规事件的结果却很难令人满意,本文旨在探讨从制度上规范对开放式基金的监管,杜绝基金黑幕,保护中小基金投资者的合法利益。     

为封闭式基金“设计”未来

不断趋高的折价率让封闭式基金的发展几乎陷于停顿。如果让封闭式基金既可以上市交易。又可以“定期开放”，使其兼封闭式基金和开放式基金的优势于一身。这样能不能扭转封闭式基金被边缘化的命运?     

开放式基金的风险特点与对策分析

开放式基金作为一种理财工具有其独特的优势，但同时也面临一定的风险。本文从开放式基金的系统性风险和非系统性风险角度分析其风险特点，并提出加强市场制度建设、建立合理的激励机制、强化监督与约束、流动性风险管理等对策分析。开放式基金作为国际上投资基金的主流形式，在我国推出一年多来，取得了一定的发展，其投资理念亦逐步为广大投资者所接受。开放式基金作为一种追求投资收益的理财工具，具有其独特的优势，但同时也必然伴随着一定的风险，因此正确分析评价开放式基金的风险特点并采取相应的对策，对于更好的发挥开放式基金的功…     

基于下偏矩风险度量的我国开放式基金业绩评价

针对中国的开放式基金收益率序列具有明显的尖峰厚尾和有偏特征。采用基于下偏矩(LowerPartial Moment,LPM)风险度量方法的4种比率对开放式基金业绩排序进行实证分析。实证研究表明:几种不同的评价指标对31只基金业绩的排序结果不完全非常相近;开放式基金在不同时期内的业绩排序结果比较稳定。最后,用主成分统计分析方法对上述4个方面进行综合,试图得出一个度量基金业绩的综合指数,对各基金进行全面的排序与评价。     

投资人 如何买卖开放式基金

投资者在选择开放式基金进行投资时,首先要认真阅读有关基金的招募说明书、基金契约及开户程序、交易规则等文件,仔细了解有关基金的投资方向、投资策略、投资目标及基金管理人业绩和开户条件、具体交易规则等重要信息,看看基金的投资目标是什么,通过什么投资策略来实现它的投资目标;基金的主要投资风险是什么,招募说明书中所阐述的基金的风险收益关系是否适合自己对风险收益的要求,对准备购买基金的风险、收益水平有一个总体评估,并据此作出投资决定。在一些特殊情况下,开放式基金有可能关闭基金,停止接受认购和赎回。相应的条款在基金招募说明书中应当有详细的描述,投资者应仔细阅读,以保护自己的投资利益。     

权证定价分析：极端之间的游移

本文采用Black-Scholes模型分析了中国权证市场存在的定价错误和价格泡沫现象。发现在牛市阶段有近30％的认购权证定价低于其内在价值,同时还发现权证隐含波动率显著超过正股实际波动率。通过对市场因素、正股因素及权证因素的回归分析,本文认为造成两种对立现象并存的原因在于套利机制的缺失造成的正股市场和权证市场脱节,以及权证交易者显著的非理性行为。     

CEV模型下有交易成本的期权定价

Black ＆ Scholes和Merton的两篇开创性论文对完全市场下无摩擦的期权定价进行了研究,而不完全市场下的期权定价一直是学界和业界都很关注的问题。假定股票价格遵循CEV过程,研究存在比例交易成本时欧式看涨期权的定价,给出了在股价遵循CEV过程时有交易成本的期权价格的数值计算方法,并显示了数值结果。     

股指期货的功能与开放式基金的管理

股指期货具有规避风险、发现价格及投机套利等功能。开放式基金的一个重要特性，就是要满足投资者随时赎回的需要，开放式基金资产的流动性要求特别高。基金资产的流动性管理是一项系统性的管理工程，应充分利用多方面的管理途径和管理方式，而有效地运用股指期货工具是开放式基金流动性管理的重要途径。     

对执行经理层股票期权激励机制的思考

起源于美国的股票期权作为一种有效的激励机制促进美国高新产业的发展壮大,并推动了其20世纪90年代的经济繁荣。随着股票期权激励机制作用的日益明显,日本、欧洲也开始引入了股票期权制度,与此同时,股票期权也受到了包括中国在内的许多发展中国家越来越多企业的青睐。本文对此进行了简单的阐述,并就股票期权在我国的实施现状及存在的问题提出了一些建议。     

金融交易中信用担保的动态定价机制:理论与应用——基于金融期权视角的首次探讨

信用担保业为实现可持续性发展目标,必须实行按担保的理论价格收费原则。本文从分析信用担保的金融期权特征入手,在金融期权价值分析基础上,从金融学角度首次证明了布莱克—舒尔斯定价模型,并将该模型直接应用于信用担保的定价,从理论上构建了基于金融期权视角的信用担保动态定价机制。本研究为解决我国信用担保的科学定价问题,提供理论上的参考,对于加快实现我国信用担保业的可持续发展具有非常重要的理论与现实意义。     

基于带常数项与趋势项的O-U过程的权证定价

本文在带常数项和趋势项的Omstein-Uhlenbeck过程基础上对武钢权证定价进行实证.本文首先在传统O-U过程中引入常数项和趋势项,在自回归框架中分析连续价格过程,求出随机微分方程的解析解,给出连续价格和连续收益率等相关的统计量,求出极大似然估计和矩估计,然后利用极大似然法得到优效估计,并利用矩估计的结论对简单收益率估计进行调整,对照不同参数得出不同结论形成对比,得出定价的灵敏性,最后分析隐含波动率及市场不完善性并对定价与实际价格差距的原因简要分析.     

Managing Stock Option Expense: The Manipulation of Option‐Pricing Model Assumptions*

This paper examines whether firms that voluntarily recognize stock option expense in their financial statements manage that expense downward more than firms that do not recognize the expense by adjusting option‐pricing model assumptions. To examine this issue, I collect option‐pricing model assumptions from fiscal year 2002 for both a sample of firms that voluntarily recognize stock option expense (“recognizing firms”) and a sample of control firms that do not (“disclosing firms”). The empirical results suggest that recognizing firms manage the recognized stock‐based compensation expense reported in their financial statements downward more than do firms that only disclose the expense. Additional analyses reveal that recognizing firms assume a lower level of volatility than disclosing firms in the option‐pricing model calculations; however, I find no evidence that recognizing firms manage the dividend yield and risk‐free interest rate assumptions more than disclosing firms. The Financial Accounting Standards Board (FASB) recently issued Statement of Financial Accounting Standards No. 123(R), which requires the expensing of the fair value of stock options, so these results may be of interest to capital‐market participants and the FASB as they assess the reliability of stock option expense as determined by option‐pricing models.     

开放式基金的价值流动及风险分析

开放式基金的运作过程从投资者申购基金份额开始，终止于投资者的赎回投资额。其中存在一系列相互关联的环节，并涉及到投资者、开放式基金、筹资者三个主要的当事人。本文重点分析价格流动在开放式基金运作过程中的具体形式，深入探讨了“三重支出、三重回流”的价值流动过程。在此基础上，本文对开放式基金价值流动过程中存在的各种风险进行了分析。通过价值流动及风险分析提出我国发展开放基金的相关策略。     

实物期权在种子期风险企业价值评估中的应用

本文从种子期风险企业价值评估的特点入手,分析了传统的净现值(NPV)法在其价值评估中的局限性,然后分析了种子期风险企业的实物期权特征,并在此基础上将净现值(NPV)法和实物期权相结合构建了种子期风险企业的价值评估模型,最后通过一个案例分析说明了该模型的应用过程。     

实物期权与传统投资决策理论的对比评价

本文对投资决策理论、方法发展的四个阶段进行了综述与评价。特别是对以现金流贴现为基础的动态评价方法,以及从实物期权到期权博弈这一投资决策理论与方法了详细的阐述,并指出了其在实际应用中的不足与局限性。