中国外汇市场有效性研究——基于两级银行体系的博弈视角分析

关于官方外汇干预有效性的研究屡见不鲜，多数基于外汇政策和货币政策，然而却鲜有学者从外汇市场主体行为与动机出发进行研究。文章另辟蹊径，从我国两级银行体系的特殊性入手，构建一个央行和商业银行的两阶段动态博弈模型，找出影响我国外汇市场有效性的“恶性循环”，在此基础上探讨外汇市场发展方向和恰当的外汇干预措施。     

中国冲销干预的成本与可持续分析

文章对央行票据和回购成本、存款准备金利息、账面损失三部分计算得出2003-2010年中国冲销干预成本高达22531.47亿元人民币.从美国国债收益率来考虑,这不能抵消巨大的冲销成本.从长远来看,巨额央票和准备金利息成本等同于向市场注入流动性,削弱冲销干预效果,进一步助长通胀压力.央行公开市场操作和法定准备金率操作空间已经越来越小,当前冲销干预模式的不可持续.     

论中央银行的货币冲销

近几年来我国外汇储备急剧上升,外汇增加转化为基础货币的投放造成国内货币扩张,以致通货膨胀压力大增。我国中央银行对此进行了积极的冲销干预。文章通过对我国央行主要冲销干预措施效果的分析,发现公开市场操作工具的缺乏和信贷间接控制乏力影响了冲销目标的实现,而由国情所决定的准行政干预却有一定效果,并对其原因进行了剖析。最后文章就我国货币冲销干预分别从短期和中长期提出了相应的政策建议。     

货币冲销政策有效性原理及其实证检验

本文在借鉴他人模型的基础上,运用我国2000年到2006年的季度数据对货币冲销情况进行实证分析,检验结果表明,我国冲销政策总体有效,基本抑制了通货膨胀效应,但也存在由被动性导致的缺乏稳定性的问题。     

金融

国企高管薪酬改革明年或完成薪酬普降20％至30％ 2016年1月12日，第二批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案，正式进入中国银行间外汇市场，这有利于稳步推动中国外汇市场对外开放。     

货币政策冲销效果——理论框架与中国实践

本文在ORW模型框架下,通过最小化中央银行损失函数来获得中央银行反应函数,进而利用2000年至2014年的月度数据测算中国货币政策的抵消和冲销系数。研究发现：（1）中国的资本管制比较严格,货币政策抵消系数平均为0.38,而且递归估计的结果显示中国的管制政策趋于严格;（2）中国的货币冲销效果比较有效,货币政策冲销系数总体上达0.91以上,但冲销系数呈现高低起伏的阶段性变化;（3）以外部冲击在货币当局冲销政策下的衰减速度来代表货币政策独立性,中国高效的货币冲销和有效的资本管制确保了货币政策的独立性;（4）在资本流动趋于频繁的背景下,深化汇率制度改革是确保货币政策独立自主的关键。     

外汇市场回顾与展望

一、银行间外汇市场及其运行状况 １９９３年１１月１４日中共中央发布的《关于建设社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确指出“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。按照这个总要求， １９９４年外汇体制进行重大改革，实行银行结售汇制，建立以中国外汇交易系统为运作机构的银行间外汇交易市场，统一了以前区域性分割状态的外汇调剂市场，并形成了单一的市场汇率。银行间外汇市场通过计算机连成了统一的电子交易网络系统。银行间外汇市场…     

浅论外汇汇率波动幅度扩大对外贸企业的影响及对策

2012年4月14日，央行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由05％扩大至1％。这是央行在我国外汇市场发育趋于成熟、交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强的条件下，人民币汇率市场化改革的重要步骤。     

财经

央行：2006年新增贷款2．5万亿元，花旗集团32亿美元竞得广发，13家银行成为银行间即期外汇市场人民币交易做市商，今年将取消企业境外投资用汇限额，平安、人保将设立基金公司，锡业股份或成外资投资上市公司第一例，新银河证券筹建，股权激励政策率先向G股公司开闸，外资获准投资G股，上市公司违规记录上升，豆油期货上市，国资委拟修订央企负责人考核办法，首个“一人公司”出现。[编者按]     

李东荣:中国经济增速回落是主动调控结果

央行行长助理李东荣在2011中国金融发展论坛上表示,中国经济增速连续两个季度有所回落,很大程度是政策主动调控的结果,但仍处在平稳较快增长区间。他指出,当前宏观经济运行中突出问题是物价上涨压力较大,2011年以来通胀预期压力一直在加大。导致这一轮价格上涨原     

中美外汇市场比较研究

自从1994年实现汇率并轨以来,中国外汇市场稳步发展,在1996年12月实现人民币在经常项目下可自由兑换,并向着人民币完全自由汇兑的目标迈进。比较研究中美外汇市场,对认识中国外汇市场,指导中国外汇市场的进一步改革和发展,无疑具有重要意义。同时,通过比较中美外汇市场汇率波动特征,也可以增加我们对投机与非投机价格认识。     

国际交往

1985年内,中国社会科学院数量经济与技术经济研究所、中国数量经济学会将邀请日、美等国经济学家来华访问并讲学。日本学者将讲授“投入产出分析与日本产业政策”、“日本经济计量学的发展与经济政策”、“投入产出分析与尖端技术开发政策”等问题;美国学者将讲授“美国宏观季度模型”、“投入产出分析与微机运用”、“工业宏观季度模型”、“国际联接模型”等问题。     

北京楼市离回暖还有多远？

在经历了五年的宏观调控后，房地产市场调控的风向开始转变。 自9月5日以来，央行多次降息。 10月22日，国务院下发了五大类十四项房地产“救市”政策，11月1O日，国务院出台了扩大内需十项措施，其中，关于房地产行业的政策首当其冲。     

声音

哈继敏:人民币短期不会升值日前,央行发布了《中国货币政策执行报告——2004年第4季度》后,业界纷纷对2005年中国汇率政策和利率政策做出预测。中国国际金融公司首席经济学家哈继敏认为,由于升值预期依然过高,且准备工作尚未完成,因此,短期内,中国不会改变现有的人民币汇率制度。哈继敏指出,央行货币政策报告在论及2005年汇率政策趋势时着墨甚多,所提及的具体措施也明显比以往更多。并首次提出了“积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革”,这一提法比以往的“完善汇率形成机制”的语气更肯定。相信央行越来越感觉到大量外汇的流入加大了央行货币对冲的成本和难度。但可以肯定的是,     

外商直接投资、实际汇率升值与政策选择——基于中国的经验研究

本文利用协整和误差修正模型研究了外商直接投资与人民币实际汇率之间的关系，并通过VAR模型分析了抑制人民币实际汇率升值的有关政策。主要发现在于：外商直接投资主要流入到贸易品部门，在短期不会对人民币实际汇率产生影响，而长期会导致实际汇率升值。短期内冲销干预是一个较好的抑制升值的政策，但长期该政策是无效的。从长期看，面对国外资本大量流入中国，放松资本流出、鼓励本国企业“走出去”是抵制升值的最有效政策。紧缩财政开支的政策也有抑制升值的功能，但与放松资本流出政策相比，其政策效果一般。     

彭森：价格总水平上涨压力显现

本刊讯 国家发改委副主任彭森日前在“中国价格论坛”上表示，当前经济仍处在保增长的关键阶段，经济回升基础还不稳固，流动性供应充裕，价格总水平上涨压力逐渐显现。这也是上半年信贷激增、楼市大涨后，发改委首次警示价格总水平存在上涨压力。上半年中国信贷规模迅速增长，已引发了对潜在资产泡沫及通货膨胀的担忧。央行表示，虽有通胀担忧，但当前中国经济发展正处于企稳回升的关键时期，央行不会改变适当宽松的货币政策。     

周小川的白发

2008年是中国货币政策饱受争议的一年。从上半年5次上调存款准备金率,到下半年5次下调利率,戏剧性的变化将作为政策制定者的央行推向风口浪尖。尽管货币政策的转变体现了监管层应对经济形势变化的果断,但“政策制定者缺乏前瞻性,对次贷危机认识不足”的质疑声还是令身为央行行长的周小川饱受压力。这一年,他的头发白了。     

巴曙松：中国经济明年将触底并准备新一轮增长

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日在“2011沃德财富博览会暨沃德财富高峰论坛”上表示．中国经济在经历了危机应对，政策刺激之后，2012年将是中国经济“触底”的一年．通货膨胀的压力趋缓，同时为中国新一轮的经济增长做准备。巴曙松认为，目前中国经济政策系列紧缩效果释放充分．但是政策的拐点短期内还存在不确定性，政策在讨论中还存在几个方面的分歧，即外贸、房地产业、物价和地方融资平台等方面。同时，他指出，地方投融资平台已成为目前海外市场检验中国市场是否存在风险的一个重要指标。巴曙松认为，目前中国恶劣的外部经济形势，或许会催生新的市场机会。     

绝地出击：捕捉可操作性反弹机会——华泰证券2008年四季度A股市场投资策略报告

国内经济方面，宏观经济周期性回调的态势基本确立。由于通胀压力大幅减小，为政策重心向“保增长”提供了操作空间。央行9月15日宣布下调双率，反映了在现行经济可能出现下行的风险面前，从紧的货币政策有松动的可能。国际经济方面，金融黑洞的波及面正在延伸，全球市场溃不成军，央行纷纷出手救市。     

人民币实际汇率失调程度研究:1994～2004

本文运用行为均衡汇率理论模型对人民币均衡实际汇率和人民币汇率失调程度进行了实证研究，样本区间为1994年1季度至2004年1季度。研究表明，当前时期人民币实际汇率存在较为严重的低估现象，人民币存在升值预期。对人民币汇率失调背后的经济原因分析表明，钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要因素。为了避免人民币汇率出现长时期的失调，建议央行进一步改革现行的汇率制度，改变汇率过于固定的现状，适当扩大人民币汇率的浮动区间，实行更加积极和更具应变能力的汇率政策。