绿色债券发行定价的影响因素北大核心CSSCI

本文以银行间及沪深两市交易所发行的170只绿色债券为研究对象,通过构建绿色债券信用利差影响因素模型,分析发行方式、绿色政策支持力度、第三方绿色认证、发债主体的财务状况对绿色债券发行定价的影响。研究发现:公募绿色债券有利于企业降低融资成本,绿色政策支持是影响企业融资的主要因素,第三方绿色认证的存在对降低绿色债券融资成本没有显著影响,发债主体的财务状况不是影响绿色债券融资成本的显著因素。     

发行绿色债券与提升企业价值——基于DID模型的中介效应检验北大核心CSSCI

为研究绿色债券发行对发行主体企业价值的影响,本文选取2015-2018年1 775家上市非金融企业的季度面板数据,基于双重差分模型进行实证分析,得出主要结论为:第一,发行绿色债券可以显著提升企业价值,并且具有动态持续性;第二,对于开展第三方认证的企业、国有企业、制造业和电力行业企业以及西部地区企业,发行绿色债券的价值提升效应更加显著;第三,企业发行绿色债券可以通过提升个股投资者情绪和降低融资成本的途径提高自身价值,而企业税收的中介效应不显著。     

MLF担保品扩容政策的绿色效应研究——基于绿色债券融资成本视角北大核心

本文选取2016—2020年在银行间市场发行的2662只债券作为样本，运用DID模型和PSM-DID模型考察2018年我国央行将绿色债券纳入合格担保品范围的政策对绿色债券融资成本的影响，从担保措施和第三方绿色评估认证两个方面检验增信行为的调节机制。研究结果表明：MLF担保品扩容政策显著降低了基础设施绿色升级、清洁能源产业和节能环保产业的绿色债券融资成本，清洁生产产业绿色债券融资成本无显著变化。该政策下，担保措施无法降低绿色债券融资成本，第三方绿色评估认证提高了绿色债券融资成本。我国央行应加强监管，确保绿色债券增信行为的有效性，引导绿色债券资金投向绿色创新项目，助力企业绿色转型提质增效和经济高质量发展。     

基于国际经验的中国绿色债券发展现状研究

气候变化和环境问题成为全球关注的焦点,2007年以来,为低碳经济发展融资而形成的国际绿色债券市场快速发展,我国从2016年1月开始发行绿色债券,市场潜力巨大。本文从国际绿色债券市场规模出发,总结发展经验,并结合我国绿色债券市场发展现状,从绿色债券类型和品种,发行人主体和所在行业分布,绿色投资主体,第三方认证和信息披露体系等方面进行比较和分析,总结出我国绿色债券市场迅速发展的同时存在的问题,为此,应当创新绿色债券品种和类型;多层次引导市场主体积极发行绿色债券;培育和推广绿色投资理念;加强监管协调,完善我国绿色债券第三方认证机制。     

绿色债券与企业金融化

利用2010—2022年中国上市企业微观数据,实证考察了绿色债券对企业金融化的影响及作用机制。研究发现,绿色债券会显著降低企业金融化水平,且影响效应具有产权和行业异质性,非国有企业和非重污染企业的金融化行为更易受到绿色债券影响。机制检验表明,绿色债券发挥作用的主要渠道是资金效应而非监督效应,绿色债券会通过缓解融资约束来抑制企业金融化。进一步分析发现,第三方认证措施和“双碳”目标政策可以强化绿色债券对企业金融化的抑制作用。     

我国绿色债券信用利差宏观影响因素研究

本文从微观层面拓展到宏观层面,对绿色债券信用利差的宏观因素影响进行了系统研究。采用Lasso方法进行回归,从众多控制变量中选出合适的控制变量,实现高维控制变量的降维处理,改善多个控制变量导致回归结果失真的问题,提升结果的可靠性;并对东、中、西三个地区和是否有第三方认证的绿色债券信用利差的宏观因素影响进行对比分析。研究发现：第一,绿色债券信用利差与汇率显著正相关,与地区GDP、居民消费价格指数显著负相关。第二,东部地区绿色债券信用利差与地区GDP、居民消费价格指数、市场利率显著负相关;中部地区绿色债券信用利差与广义货币供应量、地区GDP显著负相关;西部地区绿色债券信用利差与地区GDP有显著关系。第三,对于有三方认证的绿色债券,信用利差与宏观因素无显著相关;没有三方认证的绿色债券,信用利差与居民消费价格指数、市场利率显著负相关。     

碳效益与绿色溢价——来自绿色债券市场的经验证据

基于我国非金融企业发行的绿色企业债和公司债数据,并与相同特征的普通债券进行匹配,本文研究绿色债券降低二氧化碳排放这一碳效益对于债券收益率利差的影响。实证发现相比于普通债券,绿色债券的碳效益可以显著降低其收益率利差,表现为二氧化碳减排量越高,绿色债券的收益率利差越低,即产生负的绿色溢价,这一结果也通过了多种内生性检验。机制检验表明碳效益的绿色溢价源于债券投资者的亲环境偏好,以及绿色债券的正外部性转变为经济价值的能力。进一步检验发现当碳效益的地区贡献度越大、地方政府面临的碳减排压力越大,或者存在地方碳排放权交易市场时,碳效益产生的负的绿色溢价越明显。本研究对于理解二氧化碳减排等碳效益如何影响绿色溢价具有重要的理论价值,也为绿色债券市场助力实现“双碳”目标提供实践指导意义。     

金融认证对我国城投债发行利率的影响分析

作为一种市场信号,金融认证机制可以为市场提供更多有关发行人的私人信息,有助于缓解债券投资者与发行人之间的信息不对称。本文采用多元线性回归模型,从信用评级认证、承销商认证和第三方担保认证三个角度分析了金融认证对城投债发行利率的影响,研究发现:第一,信用评级认证、承销商认证和第三方担保认证效果良好,能够降低城投债的发行利率;第二,城投债行政级别越高,金融认证效果越好;城投债行政级别越低,银行主承的效果越好;发行期限越长,信用评级认证效果越好。     

绿色金融政策推动商业银行资产配置绿色低碳化转型探析

近年来,我国逐步完善绿色金融政策,通过建立健全绿色信贷及债券标准,丰富绿色金融产品体系,形成绿色金融长效发展机制,推动商业银行资产配置绿色低碳化转型.绿色政策发挥降低资产风险、降低参与成本、拓宽配置空间的作用,持续为商业银行资产配置转型提供动力.此外,在绿色信贷的环境效益体现与业务认定标准、绿色债券发行机制与收益体现、碳金融工具定价及创新等方面,政策仍有较大的优化空间.商业银行应利用政策机遇,优化资产转型风控及资源配置机制,实现信贷由高碳向零碳的动态迭代,加强绿色债券的发行、投资及承销力度,加快绿色金融产品创新,助力实现"双碳"目标.     

绿色债券为发行人节约成本几何？

得益于强有力的政策支持,绿色债券成为我国解决生态环境问题、实现绿色低碳转型的重要金融工具。然而现有关于绿色债券是否能为融资人节约成本的研究尚未达成共识。论文选取发行规模较大、发行利率可比的信用债品种,通过分析两个对比关系,考察不同绿色债券品种在发行利率上的节约情况,并计算企业发行绿色债券节省的利息费用。研究发现：企业发行绿色中期票据、绿色短期融资券和绿色公司债均可带来不同程度的利息费用节约,且绿色债券较普通债券估值低约2.3BP。此外,绿色债券的融资人节约成本的大小还受到发行时间、债券种类和发行人信用资质的影响。论文的研究结果为完善我国绿色债券发行定价和绿色属性识别提供了参考,并为进一步完善绿色债券市场提供了政策建议。     

债券发行环保效应、绿色债券评级准确度与评级机制的监管效果——基于两种评级机制的比较研究

绿色债券发行效应对绿色债券评级机制的监管效果具有重要影响,如果监管效果不能充分发挥,不仅容易使投资者做出错误投资决策,还易诱发“洗绿”“漂绿”行为。根据国内外绿色债券评级认证实际情况,本文提出双评级机制和综合一体化评级机制的设想。引入绿色债券总评级准确度、信用评级准确度、绿色评级准确度、绿色债券的发行效应、评级信息收集成本等影响因素,构建差异性Hotelling模型,探讨在不考虑绿色债券发行效应和考虑绿色债券发行效应两种情形下,双评级机制和综合一体化评级机制的监管有效性,并利用数值仿真技术比较两种评级机制的监管效果。研究表明,发行绿色债券的环保效应对评级机制监管效果有正向影响。信用评级监管部门应根据绿色债券发行效应选择适当的评级机制,从而有效提高评级机制的监管效果;当不同评级机制下绿色债券评级准确度达到均衡状态时,可以考虑要求评级机构将绿色因素纳入信用评级考评指标,形成综合一体化评级机制,从而更好地发挥监管作用。     

广泛开展绿色金融合作 积极参与黄河流域治理

文章基于黄河流域生态保护与高质量发展的国家战略,阐述了绿色金融支持黄河流域生态治理在环境融资与基础设施、绿色信贷与农业发展、绿色债券与绿色企业等方面的发展成果,结合中国银行在绿色信贷服务、绿色债券发行、金融产品创新、绿色融资风险管理及绿色金融数据统计等方面支持黄河流域生态保护和高质量发展的实践经验,指出中国银行甘肃省分行可通过完善绿色金融交易机制、参与基础设施建设、推动产业转型升级、服务创新改革试验区、加强与兰州大学绿色金融研究院合作等方式,积极主动地参与绿色金融合作,加强黄河流域生态保护治理。     

新型货币政策担保品框架的绿色效应

本文以2018年6月我国央行开始接受绿色信贷资产作为MLF合格担保品这一事件为准自然实验,运用双重差分模型分析我国新型货币政策的担保品扩容对绿色信贷企业融资的影响。研究结果表明:第一,将绿色信贷资产纳入央行合格担保品范围增加了绿色信贷企业的信贷可得性,并降低了绿色信贷企业的信贷成本;第二,企业的异质性分析表明,民营绿色信贷企业在融资可得性方面对政策反应更显著,国有绿色信贷企业在融资成本方面对政策反应更显著;第三,分行业的扩展性检验表明,央行合格担保品扩容政策对于环保行业的绿色信贷企业主要通过提高融资可得性发挥作用,而对于重污染行业的绿色信贷企业则主要作用于其信贷融资成本。基于以上实证结果,本文认为央行担保品扩容具有绿色效应,可综合运用央行担保品框架和借贷便利类货币政策工具,加强我国新型货币政策的定向调控功能。     

碳中和目标下的机构投资者持股偏好研究——来自绿色债券的证据

绿色债券是为企业绿色转型以及碳中和相关技术提供资金支持,促进绿色低碳化发展的新型融资工具。本文以企业发行绿色债券作为主动承担碳中和责任的观测指标,分析其对机构投资者持股决策的影响。研究发现：企业发行绿色债券后机构投资者持股比例显著提高,其中长期稳定型机构投资者持股比例变化更为显著;绿色债券“绿色”程度越高,机构投资者持股比例越高,表明碳中和目标下,机构投资者具有一定绿色偏好。机制检验发现,媒体关注和获取战略性资源是企业发行绿色债券以吸引机构投资者的两个重要渠道。横截面分析显示,上述结果在国有企业、信息质量较高、社会责任水平较高样本中更为显著。此外,发行绿色债券还能带来更高的超额回报。本文结论不仅为机构投资者绿色偏好提供了经验证据,还为进一步完善绿色金融体系以助力实现碳中和目标提供了理论参考。     

绿色债券发行、企业绿色转型与市场激励效应

为从资本市场视角检验绿色金融支持绿色治理转型的有效性,本文借助绿色债券这一“市场型”政策工具和双重差分模型,利用上市企业数据考察企业通过发行绿色债券进行绿色治理转型所能获得的市场激励结果及其作用机制。研究发现：绿色债券发行以后能够显著提升发行企业的股票超额收益,并同时降低股价暴跌风险;企业利用绿色债券进行绿色治理转型能够获得市场激励,但激励程度在重污染行业和非重污染行业之间呈现明显的非对称性,同时也受到企业信用风险和内部治理水平的调节影响。机制研究表明,绿色治理绩效提升和融资约束程度缓解是绿色债券促使企业获得市场激励的内外动因,同时由信息渠道引发的市场专业主体关注和治理效应也发挥重要作用。本文研究结论为完善绿色金融体系构建从而更好地促进经济绿色转型带来有益政策启示。     

人民币外债的节税功效

税收是重要的营运成本,肩负着为企业节省成本的职责的企业财务人员,是否想过改变交易币种也能节税？实际上,发行人民币债券,不仅能降低企业的融资成本,还可以通过合适的税收筹划节税。     

人民币外债的节税功效

税收是重要的营运成本,肩负着为企业节省成本的职责的企业财务人员,是否想过改变交易币种也能节税?实际上,发行人民币债券,不仅能降低企业的融资成本,还可以通过合适的税收筹划节税。     

绿色债券融资能否发挥“鲇鱼效应”：绿色债券对企业技术竞争潜力的作用

绿色债券融资在为企业提供绿色转型资金的同时,也可以通过对发行主体及融资项目的审核、资金使用的跟踪、引导社会资金进入等实现对发行主体的治理,激励企业加大研发投入,提升技术竞争潜力。基于2016—2021年我国沪深证券交易所发行过债券的上市公司样本,实证分析发现,绿色债券资金具有资源、监督和激发作用,能够在提升企业技术竞争潜力中发挥“鲇鱼效应”。分析师关注在绿色债券资金对企业技术竞争潜力的提升作用中具有中介效应,企业ESG评级、环保费改税政策可以增强绿色债券资金对企业技术竞争潜力的提升作用,代理成本会减弱绿色债券资金对企业技术竞争潜力的积极效应。国有企业、中西部地区企业、资本密集型企业的技术竞争潜力受绿色债券融资的影响更为明显。     

通道业务监管与企业信贷融资

借助《资管新规》“去通道”的外生冲击,本文考察了加强通道业务监管对企业信贷融资的影响。本文发现,相对那些没有采用通道融资的对照企业而言,在《资管新规》出台之后,先前采用通道融资的企业获得了更多的银行信贷。机制检验发现,当通道业务压降以后,受影响企业主要通过向产业政策扶持方向转型来获取国有商业银行贷款,还通过改善增长和偿还能力来获得其他商业银行贷款。进一步研究发现,企业在获得更多的银行信贷后,信贷融资成本也会降低,但增发股票和发行债券等其他融资行为没有发生显著变化。在考虑调整成本之后,企业转向银行贷款融资并未改变企业的净收益。本文基于信贷融资视角揭示了《资管新规》的微观影响,对监管机构、商业银行与企业的行为决策均具有重要的研究启示。     

中国绿色债券对企业绿色技术创新的影响研究

绿色债券作为直接融资工具,在企业绿色技术创新中发挥着至关重要的作用。本文运用多时点双重差分模型,以中国A股中550家上市企业作为研究对象,研究绿色债券对上市企业的绿色技术创新的影响。基准回归结果显示,发行绿色债券能显著促进上市企业绿色技术创新水平;异质性分析显示,发行绿色债券对国有、非重污染、小规模以及外部融资需求小的企业的绿色技术创新水平影响相对较大;进一步研究发现,企业发行绿色债券可以通过增加企业的研发投入和缓解融资约束来提高企业绿色技术创新水平。