错误恐惧引起的证券监管者非理性偏差研究

证券市场监管效果是社会关注的焦点,证券监管者非理性偏差直接影响着证券监管效果。本文通过有情境因素的问卷调查,发现证券监管者普遍存在损失厌恶、后悔厌恶及偏好逆转三种非理性偏差。实证研究表明三种非理性偏差之间存在关联性,其中后悔厌恶和偏好逆转呈现高度正相关,后悔厌恶和损失厌恶、偏好逆转和损失厌恶都呈现中度正相关。通过分析其形成原因和表现形式,发现监管者错误恐惧心理是引起三种非理性偏差的共同原因,错误恐惧经历了错误预期、错误体验和错误承担三个演化阶段。在此基础上,进一步分析了错误恐惧导致决策失误的途径,以助于监管者克服错误恐惧,防范非理性偏差。     

试论证券信息披露违规行为之民事责任的法律性质

我国证券市场信息披露违规行为的屡次发生，暴露出我国证券立法中民事责任缺失的问题，可我国当前法学理论界关于证券信息披露违规行为的民事责任之法律性质却仍存在不同说法，究竟是侵权责任、违约责任还是法定民事责任，众说不一。但从证券信息披露违规行为的民事责任应该建立以侵权责任为主来看，我国应该建立以侵权责任为主的多元责任体系。     

证券立法与投资者合法权益保护

保护投资者合法权益是实现证券市场健康发展的基础和重要保障。保护投资者权益不仅需要在证券立法中合理界定投资者合法权益的范围，确定投资者合法权益保护的限度，而且要根据我国证券立法现状和违法情况，完善法律制度和法律框架建设，提高证券立法的可操作性，加大对违法违规行为的打击力度，建立有效的民事诉讼和民事赔偿制度。     

实施转融通制度提高了我国证券市场质量吗？——运用双重差分模型对沪深股市的实证分析

以50种纳入转融通标的证券的股票构造处理组,以50种纳入融资融券标的证券但未纳入转融通标的证券的股票构造控制组,利用转融通制度实施前后各10个交易月份的数据,采用双重差分模型研究转融通制度的实施对证券市场流动性、波动性、有效性等市场质量的净影响,得到的可靠结论是：转融通制度在一定程度上提高了证券市场的流动性,显著抑制了证券市场的波动性,显著提高了证券市场的有效性,总体上改善了证券市场质量。监管者应进一步拓宽转融通标的证券的范围,增加转融通标的证券的数量,并对证券进入转融通标的证券之前和之后进行区别对待;交易者在确定交易策略时也应做出正确选择。     

对我国《证券法》民事责任制度的几点看法

自从我国证券市场从1990年建立以来,作为宏观经济的晴雨表,在一定程度上发挥了筹资功能、投资功能和资源配置功能,但是,在这个过程中,各种证券违法违规行为也屡禁不止,比如象虚假陈述、内幕交易、操纵市场等,严重侵害了广大投资者利益.由于广泛重视证券市场的公法治理,轻视和缺乏私法保护,致使证券违法违规行为所导致的民事侵权赔偿责任制度的建立落后于证券市场发展的客观要求,对广大投资者的权益缺乏有效保障,严重挫伤了广大投资者的信心和投资积极性,阻碍了证券市场发展.我国于2005年修订了<证券法>,新<证券法>修订的一个重要指导思想就是要加强对投资者,特别是中小投资者权益的保护力度,强化证券违法行为的法律责任.虽然所规定的民事责任制度与以前相比较有很大的进步,但毋庸置疑,还是存在一些缺陷.     

融资融券交易对ETF基金市场流动性的影响

以7种成为融资融券标的证券的交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,EFT基金)构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,采用双重差分模型研究有ETF基金成为融资融券标的证券前后我国ETF基金市场流动性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场流动性的净影响,得到的可靠结论是:融资融券交易提高了我国ETF基金市场流动性,改善了ETF基金市场质量.因此,ETF基金市场监管者和交易者都需要对ETF基金进入融资融券标的证券之前与之后进行区别对待.     

IPO市场证券分析师的利益冲突与监管:以美国网络泡沫期间为例

在IPO市场中,证券分析师尤其是主承销商的附属分析师面临着种种潜在的利益冲突问题。从来源看,利益冲突主要源于分析师所属的投资银行、股票发行人以及证券分析师自身等。在网络泡沫期间,美国证券分析师的利益冲突问题表现得较为明显,对此美国证券交易管理委员会等监管机构采取了相应的监管措施,此后,分析师的利益冲突问题得到了明显的改善。近些年来,我国IPO市场也出现了一些违规行为,其中主承销商附属分析师对IPO股票的推荐方面也存在着种种问题,文章就此提出了相应的监管建议。     

银行规模、俘获行为与监管者声誉关系研究

通过构建银行俘获—监管者声誉模型研究我国银行俘获行为和监管者声誉问题,理论模型的分析表明:在市场集中度较高的银行体系中,具有市场势力的大银行,更有动机和能力俘获金融监管者,并造成了监管者声誉的持续缺失。基于这一理论,本文多角度实证分析了我国银行业的监管俘获和监管者声誉问题,研究结果发现:我国银行监管者不但存在被俘获的现象,而且监管者一旦选择了屈服,其强硬声誉便会丧失,从而损害监管绩效。在此基础上,提出了强化我国金融监管者声誉、约束银行俘获行为、提升金融监管绩效的相关政策建议。     

会计信息披露与违规的处罚研究

通过对上市公司和监管者之间的博弈分析,提出了强化证券市场信息披露监管和加大信息披露违规处罚力度的必要性;分析2001~2008年因信息披露而受到违规处罚的301家上市公司,表明证券监管部门对违规上市公司的处罚力度与上市公司是否会出现再次违规具有明显的相关性,解释了上市公司信息披露质量和证券市场信息披露监管力度的密切关系。     

我国证券法中民事责任制度的完善

在证券法中建立民事责任制度,有利于保障投资者利益、预防和遏止违法违规行为、加强市场监管等。证券法中的民事责任涉及擅自发行证券、虚伪陈述、内幕交易、操纵市场等行为。证券法中的民事责任主要为侵权责任,其构成以损害事实、因果关系、过错为要件。此外,应建立相关的诉讼机制。     

我国证券法中民事责任制度的完善

在证券法中建立民事责任制度,有利于保障投资者利益、预防和遏止违法违规行为、加强市场监管等.证券法中的民事责任涉及擅自发行证券、虚伪陈述、内幕交易、操纵市场等行为.证券法中的民事责任主要为侵权责任,其构成以损害事实、因果关系、过错为要件.此外,应建立相关的诉讼机制.     

对美国SOX法案的博弈分析

美国安然、世界通信等上市公司系列财务丑闻发生后,美国证券市场监管者痛下决心,颁布了《2002年公众公司会计改革和投资者保护法(》Sarbanes—oxley Act of 2002,简称SOX法案)。该法案的出台,实为证券市场监管者、上市公司高管人员、证券投资者、会计师事务所等多方博弈的结果。对该法案进行博弈分析,对于完善我国上市公司治理有着十分重要的现实意义。     

金融监管者的监管信息获取与分享问题探讨——以金融集团的信息监管为视角

金融监管者获取及时、全面和客观的监管信息并在各监管者之间有效分享是有效监管的基础,这对于金融集团的监管者来说尤为如此。金融集团会按照最有利的方式来组织整个集团的业务活动和风险管理结构,而一国立法所确立的监管结构却常常与它们的业务和风险管理结构不一致,这就极大地影响了对金融集团的有效监管。借鉴美国、欧盟等发达国家对金融集团信息监管的有益立法和制度经验,我国的金融监管者不仅要加强和规范获取信息、分享信息与协调信息的制度设计,同时也应重视不同类型金融集团和在不同情形下的信息发展变化对监管者信息监管的重要影响,并不断完善监管者之间有关效率、范围、影响因素等重要信息的框架安排。     

监管者的最优激励问题

文章借鉴了西方学者关于最优执法制度选择模型的基本思想，发展出监管者最优执法激励模型，得出监管者的最优激励水平必须综合考虑监管者调查取证的成本、监管者的职业素质和道德水准，以及违法者的比例等实际因素的结论，并就该模型应用于证券市场监管提出了一些具体的建议。     

法律不完备性对我国证券市场监管的启示

法律不完备是法律与生俱来的局限性,我国证券市场法律建设的不完备性主要表现在处罚力度不足、民事赔偿制度薄弱、信息披露法律责任的规定不完整、对内幕信息的规定不具体和法律性质不明确等多方面。需要通过分配剩余立法权和执法权给监管机构来加强证券执法力度,通过强化信息披露来缩小信息不对称状况,与此同时,还要设计制约机制对监管者进行监管从而达到保护公众投资者利益的目标。     

基于一般维纳过程的最优证券投资策略

假设证券价格的波动行为符合一般维纳过程,投资者在此基础上预测证券预期收益率、证券价格波动率和投资期限,并设定投资策略:期初买入(卖空)证券,一旦证券价格高于(低于)预设收益率,反向交易,否则投资期末做反向交易。在此简单假设下,文章推导出了投资者期望收益率与预设收益率之间的函数关系,并求得了在不同买卖方向下的唯一最优预设收益率,这一值定义为最优投资策略。最优投资策略与证券预期收益率、证券价格波动率和投资期限均成正相关关系,且大于证券预期收益率。最优投资策略对应的期望收益率也高于证券预期收益率。     

对监管者的再监管:食品安全问题的治本之道

食品安全问题是指食品中有毒、有害物质影响人体健康的公共卫生问题.监管者与食品生产企业之间的博弈模型显示,对监管者的再监管是治理食品安全问题的治本之道.应构建和完善对监管者的再监管体系,建立健全对监管者再监管的制度体系,建立健全对监管者再监管的组织体系,建立健全对监管者再监管的长效机制.     

解决我国银行监管效能问题的制度设计——运用管制俘获理论进行分析

管制俘获理论认为，在存在政府干预的情况下会产生管制俘获问题。本文的分析表明，银行监管领域也存在着“俘获”现象，它将进一步导致银行监管的效能扭曲。为此，需要从加强监管者的建设和监督、改进监管者的约束激励机制、监管者与被监管者双重透明化、落实监管的问责制与建立被监管者严格问责制等几个方面进行银行监管的制度设计。     

塑建中国证券法的灵魂--纲领性反证券欺诈条款研究

在中国现行的证券法制体系下,尚缺乏民事反证券欺诈的纲领性条款,造成反证券欺诈的不力。本文通过分析反欺诈条款的典范——美国证券法10b-5规则和研究证券欺诈行为的特殊性,论述了中国反欺诈条款应具备的特质,据此拟定了纲领性反证券欺诈条款,特别在反欺诈条款中强调了民事赔偿责任、举证责任倒置等。     

论无纸化环境下证券账户的系统重要性

在无纸化环境下,证券账户不仅仅是非凭证式证券的存放空间和记账工具,更是投资者持有证券、行使权利的权利凭证,是无纸化证券的表彰形式。证券账户集中体现了投资者、证券公司与中央证券登记机构之间的法律关系,是维护证券交易结算顺利实现的基石,证券权利的创设、转让、担保、公示等需要借助证券账户来完成。在我国,证券市场基本上完成了无纸化改革,证券账户具有系统重要性。