金融相依风险研究引入Copula理论的利弊分析

本文以证券市场等相关风险为论述基点,在探讨金融市场的关联性基础上分析金融风险相依研究的缘起,通过对Copula理论内涵的解析阐述其对金融相依风险研究的推动维度,而后根据Copula理论的局限性分析其对金融相依风险研究未来走向的影响。     

信息冲击下的金融市场尾部相依结构与风险溢出效应——以股票市场和基金市场为例

股票市场与基金市场作为重要的金融市场,在不同市场信息维度下两者之间的风险问题备受关注。将利空消息和利好消息置于同一框架之中,使用时变SJC Copula模型来刻画股票市场与基金市场之间的尾部风险相依结构,通过时变SJC Copula CoVaR模型来研究股票市场与基金市场之间的尾部风险溢出效应。结果表明,股票市场与基金市场之间存在正向的尾部相关关系,且下尾相依性大于上尾相依性。同时,股票市场与基金市场之间的尾部风险溢出效应存在显著的时变性和非对称性特征。重大极端事件对股票市场与基金市场之间的尾部风险相依和风险溢出均具有显著影响。因此,研究金融市场的相依结构及其风险溢出效应,有助于维护金融稳定和促进金融改革开放,并据此提出完善金融市场之间的协同监管机制、健全宏观审慎管理框架、提高金融服务和管理水平的政策建议。     

投资组合风险承受能力既定的Achimedien copula实际风险模拟

Copula是用来描述多个随机变量闻相依的统计方法,利用随机向量的边缘分布,确定随机向量的联合分布.Copula函数广泛地应用与金融领域,特别在投资组合选择,金融市场风险管理方面成为一个有力的工具.本文选取模拟金融数据效果更好的Achi-medien copula函数对给定风险下的投资组合面临的实际风险进行了分析.     

投资组合风险承受能力既定的Achimedien copula实际风险模拟

Copula是用来描述多个随机变量间相依的统计方法,利用随机向量的边缘分布,确定随机向量的联合分布。Copula函数广泛地应用与金融领域,特别在投资组合选择,金融市场风险管理方面成为一个有力的工具。本文选取模拟金融数据效果更好的Achi-medien copula函数对给定风险下的投资组合面临的实际风险进行了分析。     

非对称尾部相依视角下的金融机构系统性风险研究

本文以我国45家上市金融机构为样本，分别使用12种非对称和4种对称Copula模型拟合“系统—机构”二元相依结构，对比基于最优非对称和最优对称Copula-广义Co Va R的估计精度，并从宏观金融和微观机构层面分析影响金融机构系统性风险的重要因素。结果表明：时变非对称尾部相依是“系统—机构”相依关系的普遍特征；我国金融业各子部门的系统性风险排序基本为“银行>保险>证券>多元金融”；金融机构的个体风险与系统性风险的相关性较弱，下尾相依性是识别系统重要性金融机构的关键因素；在危机期间，金融机构的杠杆率对个体风险和系统性风险具有显著的正向影响；稳定和改善宏观金融环境是化解系统性风险的根本举措。     

Copula理论在金融市场分析应用中的理论探析

Copula理论在建模中不仅可以避免对边缘分布和联合分布的正态假设,还可以描述变量间的非线性相关结构,捕捉到非正态、非对称的信息,在金融市场分析中应用广泛。在介绍了Copula理论以及Copula理论建模方法的基础上,从理论上阐述了Copula理论在风险度量和多标的资产价格定价上的应用,在理论上给出了风险价值（Value at Risk）的测度和期权价格的计算。Copula理论将被广泛应用在金融分析各个领域研究中。     

美国货币政策逆转背景下中美股市金融板块间风险相依关系研究

本文以美联储量化宽松货币政策逆转为研究背景,基于股票市场信息传染理论,运用互信息和核密度估计相结合的方法分析中国和美国股票市场中各个金融板块之间的风险相依关系,并运用窗口滑动法分析风险相依关系的动态演化过程。研究发现,美联储量化宽松货币政策的推出增强中美股市金融板块之间的风险相依性进而提高金融风险在不同金融市场间传播的可能性,并且我国金融业扩大对外开放政策对子板块的风险相依性影响显著。     

重大突发事件背景下金融行业间极端风险相依和风险溢出研究

金融行业的风险问题关系到金融稳定和经济安全.构建包含利空消息和利好消息的时变Copula-CoVaR模型,结合金融危机、股市震荡、贸易摩擦、疾病疫情等重大突发事件,考量金融行业之间的极端风险相依结构和风险溢出效应及其动态演化过程.结果表明,金融行业间风险相依和风险溢出均具有显著的厚尾性、非对称性和时变性特征,同时存在显著的动态极端风险相依和风险溢出,且下尾风险相依和风险溢出的程度更大,对市场行情下跌的反应更为敏感;银行业在整个金融系统中发挥着至关重要的作用,其对证券业、保险业和其他金融业的极端风险相依和风险溢出均处于较高水平;不同时期的重大突发事件对金融行业间极端风险相依和风险溢出的影响存在明显差异,事发后风险相依变化较为平缓,而风险溢出急剧加强并表现出持续性.     

一种计算投资组合VaR的新方法

作为金融领域一个重要研究课题,风险度量受到越来越多的关注。传统的估计风险值的方法检验效果不理想,本文运用Copula函数代替相关系数表示风险因子之间的依存关系,能够有效地处理投资组合的风险和相关性,并通过实证分析运用Copula理论来计算投资组合收益风险值。     

财险公司赔款与直接理赔费用的相关性分析

本文首先对财险公司实际理赔数据进行分布拟合分析。通过三种拟合优度准则的比较,发现Burr分布比Pareto分布能更好地拟合赔款和直接理赔费用。其次,为了刻画赔款和直接理赔费用之间的相依关系,我们通过对常见的五类Copula函数进行参数估计,并比较赤迟信息准则（AIC）的大小,发现Gumbel Copula比其他常见的四类Copula函数更适合。最后,作为本文研究的应用实例,本文使用R软件的随机模拟函数,计算出一种特殊的再保险保费以及风险价值和尾部风险价值。     

我国财产保险公司承保业务线经济资本的度量

承保风险是保险公司面临的主要风险之一,合理地计量其经济资本有助于提高公司的资本管理能力。采用多元Copula理论对我国某财险公司主要业务线的相依结构进行建模,选择拟合较好的GaussCopula,在此基础上,使用凹扭曲风险度量测度主要业务线的经济资本。结果显示:凹扭曲风险度量中的Wang风险度量能够根据风险的整体水平灵活地调整所需的经济资本。     

基于POT-Copula模型的我国期货套利组合风险研究

本文选取我国期货市场主要品种合约构成套利组合,运用极值理论POT模型模拟期货合约收益率序列,利用Copula函数描述期货合约收益率序列之间的相依关系,采用Monte Carlo仿真计算套利组合的风险值VaR和条件风险值CVaR,旨在为测算、控制和减少套利组合市场风险提供科学的方法,为我国期货市场套利组合风险管理提供可靠的依据。研究结果表明,我国现行的期货套利组合保证金远远高于风险所需水平。     

基于Copula-GARCH模型下的我国金融控股公司金融风险度量

金融控股公司是持有证券、银行、保险和其他金融资产股权的金融控股集团,对金融控股公司的风险度量涉及组合资产风险度量模型,本文利用Copula-GARCH模型,运用蒙特卡洛VaR方法度量金融控股公司风险,充分利用了GARCH模型能很好扑捉到金融时间序列的时变波动、偏斜、高峰、厚尾等特性和Copula函数不限制边缘分布的选择的优点,结合Copula和GARCH模型度量金融控股公司风险,对银行业、保险业和证券业的组合资产进行实证分析,从结果得出在碰到极端情况下,相对于分业经营的风险,过分担忧金融控股公司风险不可分散导致系统风险危害是不必的。     

基于Copula-GARCH-M函数的投资组合风险分析

金融风险问题的研究一直都是众多学者关注的重点.本文结合了刻画多个随机变量之间非线性相依结构的Copula函数与描述金融时间序列波动模型的GARCH-M函数,建立了一个新的Copula-GARCH-M模型.通过对上证A股和上证B股进行蒙特卡洛模拟的实证分析,发现t-Copula-GARCH-M具有更强的风险度量能力,能对投资组合的风险进行更有效的管理.     

我国房地产业与银行业的相依关系

基于混合Copula模型选用房地产业和银行业的行业指数收益率数据对我国房地产业与银行业的相依关系进行研究,使用非参数核密度方法估计房地产业与银行业的指数收益率序列的边缘分布,并结合EM算法对混合Copula参数进行估计,得出结论:混合Copula模型相对于单个的Copula模型能更灵活的刻画出房地产业与银行业非线性与非对称的相关关系;两个行业在市场活跃时的相依强度略大于市场低迷时的相关强度且行业相依结构为正。文章的最后对于预防房地产业和银行业的风险传染给出参考性建议。     

整体化风险转移的最优决策分析

本文针对企业风险管理中的一个重要问题——整体化风险转移的最优化问题展开分析,将之转化为一定约束下的成本最小化模型：结合Copula函数将最优化问题满足的整体化风险的约束条件转化为个别风险应满足的约束条件,以最小化风险转移成本作为最优化问题的目标函数。本文探讨了最优解的性质,并通过一个描述二维尾部风险转移的最优化问题的算例对该问题的性质做出了更具体的描述,并结合算例结果分析了个别风险服从的分布及风险间的相依关系变化对最优化的整体化风险转移的影响。     

我国上市证券公司股价波动关联性研究

证券公司股价是证券公司经营状况以及风险水平的集中反映,其波动的关联性往往是证券公司风险关联性以及证券行业发生系统性风险的重要表现。运用Copula函数对我国8家主要上市证券公司股价收益率上、下尾相依性进行的实证研究表明,我国证券公司之间股价收益率存在明显的上尾相依性与下尾相依性,表明我国证券公司股价进而风险存在较强的关联性。做好证券公司股价关联性的监测,降低其风险的关联性,是防范系统性金融风险的重要内容。     

风险依赖、一致性风险度量与投资组合——基于Mean-Copula-CVaR的投资组合研究

本文把风险依赖、一致性风险度量与投资组合纳入到一个分析框架中,结合Coupla-CVaR模型和Mean-var投资组合理论构建Mean-Copula-CVaR的投资组合模型,能有效同时解决风险度量中的一致性和依赖性关系。采用券商指数、银行指数和保险指数实证分析线性依赖和复杂依赖(Copula依赖)情况下金融机构资产配置的差异性和风险度量的充分性,研究结果表明,纳入Copula函数能够更为稳健和准确地预测投资组合的CVaR。然而,本文没有检验出不同形式Copula之间的差异具有显著性。本文的政策含义在于,忽视复杂风险依赖结构可能会造成风险低估,从而影响资产配置的有效性。     

中国汇市、股市和债市相依结构实证研究——基于资本账户开放加快推进前后的对比分析

金融市场间收益率的相依结构是规避风险发生的理论基础。随着资本账户开放加快推进,研究中国汇市、股市和债市相依结构的变化对于维持金融市场健康平稳发展显得尤为重要。文章首先基于GJRGARCH模型过滤不同金融市场收益率序列,然后采用经验分布估计方法,建立边际分布序列,最后选取最佳Copula函数,建立了汇市、股市和债市间的二元联合分布模型。研究发现,随着资本账户开放的加快推进,第一,中国汇市、股市和债市间的尾部相依性降低;第二,中美两国股市间和债市间的相依性明显增强;第三,中美两国股市间和债市间的相依性比中国金融市场间的相依性强。本文研究结论帮助我国投资者在进行资产管理和金融监管部门制定政策时,对金融市场的变化做好事先的评判。     

人民币汇率间相依关系研究——基于高阶矩波动和Copula函数视角

随着人民币汇率市场化改革和人民币国际化进程的不断推进,人民币汇率风险越发受到重视,考察人民币汇率间的相依关系是有效管理外汇风险的前提。本文通过选取人民币对美元、欧元和日元汇率的中间价,运用GJRSK-M高阶矩波动模型刻画它们各自的波动特征,然后结合EVT极值理论构建边缘分布,再选取拟合效果更好的时变Copula函数,研究三组人民币汇率间的相依关系。结果表明:人民币对美元、欧元汇率存在着较强的负相依特征;人民币对美元、日元汇率相依系数下降趋势比较明显;人民币对欧元、日元汇率相依系数波动较大,但整体上呈现出较弱的负相依特征。