我国上市公司的股权融资偏好及其原因的分析

随着社会主义经济体制的建立,我国证券市场有了很大发展.但是证券市场各项制度还不够完善,特别是导致了股权融资的成本远远高于其他融资方式;法人治理结构不健全,则使得上市公司的经理人把对自身利益的追求放在了优先考虑的位置.而这正是上市公司股权融资偏好的主要原因.文章最后提出了改变上市公司股权融资偏好的三点建议.     

我国上市公司股权融资偏好的行为金融解释

一、我国上市公司存在股权融资偏好 企业资本结构（Capital Structure）又称融资结构,主要是指企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合.根据西方的理论和实证研究,企业的融资顺序应遵循“啄食理论”（The Pecking Order Theory）,即内源融资优先,债务融资次之,股权融资最后.而国内学者研究表明,我国上市公司在融资结构上具有股权融资偏好,其融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资.上市公司进行融资决策时普遍存在“轻债务,重股权”的股权融资偏好.这种现象主要体现在以下几个方面：     

我国上市公司资本结构、融资期望和股权偏好研究

首次提出融资偏好度概念,并建立了融资偏好度模型,讨论了上市公司资本结构和融资期望对于其融资偏好度的影响作用.研究发现,上市公司资本结构对其融资偏好度具有显著负效应,影响力度与其资产负债率大小相关;融资期望对其融资偏好度具有显著正效应.因此,当前我国上市公司偏好于股权融资主要是其过低的资产负债率水平和过高的资本融资期望值综合作用的结果.     

论资本成本与融资成本的关系--上市公司股权再融偏好解析

本文在对资本成本与融资成本的关系进行研究的基础上，得出如下结论：我国上市公司偏好股权再融资的直接原因是股权资本成本的软约束性导致股权再融资的成本过低，根本原因在于我国上市公司的特殊股权结构，应该采取有效措施，对上市公司再融资行为进行规范。     

公司治理结构与融资方式选择

公司治理结构是指通过建立一套包括正式或非正式的、内部或非内部的制度或机制来协调公司利益相关者的责、权、利关系,以保证公司决策的科学化,从而维护公司各方利益的一种制度安排.具体包括产权制度、决策与督导机制、激励机制、组织结构等基本内容.公司治理的目标首先是实现股东财富最大化,同时保障公司决策和管理的科学化.建立公司治理结构的根本原因是所有权与经营权分离,使所有者和经营者之间建立起委托代理关系.由于所有者(委托人)与经营者(代理人)目标不一致,自然会出现利益上的冲突.为协调双方的责权利,维护各方利益,就产生了公司治理结构.     

浅议股权结构对我国上市公司融资行为的影响

企业融资是现代企业经营决策的重要内容。从目前我国上市公司的融资状况看．上市公司呈现出“股权融资偏好”和“宁滥勿缺”等融资行为特征,其根本原因在于我国经济转轨时期的特殊财务管理环境。     

中国上市公司股权融资与债权融资成本实证研究

本文对中国上市公司IPO后的股权与债权的融资成本进行了实证研究。影响企业市场价值变化的主要因素是行业因素以及企业的初始市值，于是我们选取了家庭耐用消费品行业以及纺织和服装行业的上市公司，对同行业问各组匹配公司进行直接比较，从而发现：站在上市公司股东利益的角度考虑，债权融资成本低于股权融资成本。这主要是股权融资的软约束造成的企业经营业绩下滑，进而导致企业进行多次股权融资行为后市场价值下跌。     

债券融资与电力行业上市公司治理结构的优化

现代资本结构理论和成熟市场经济国家的融资实践都表明,企业融资决策的一般次序为"内部融资——债务融资——股权融资"。而我国上市公司在融资决策上明显偏好于股权融资,电力类上市公司也不例外。企业负债除了税盾效应和财务杠杆作用以外,还有降低代理成本、加强激励约束、进行信号传递等作用,可以优化上市公司治理结构、提高公司价值。电力行业上市公司可凭借行业优势和信誉,充分利用企业债券市场进行融资,在当前我国企业债券市场暂时发展不足的情况下,可以利用可转换公司债券进行融资。     

融资结构与现代公司治理

随着市场经济的发展，融资结构越来越受到人们特别是投资者的重视，它直接影响企业负债和权益的比例关系。本文分析了融资结构和治理结构的含义，以及融资结构对治理结构的决定作用和治理结构对融资结构的影响。治理结构的选择对我国国企改革的意义。     

浅析我国上市公司治理现状

虽然我国公司治理结构的基本框架和原则基本确立,但在实际运作中,上市公司治理结构中还存在一些亟待解决的薄弱环节。本文重点分析在对上市公司治理监管中必须予以重点关注和解决的几方面问题。     

上市公司治理结构的构建

上市公司的质量是证券市场的根本 ,是证券市场稳定发展的基石 ,而建立与完善上市公司治理结构是提升上市公司质量、规范证券市场发展的必由之路 ,也是保护投资者利益的重要措施。当前 ,建立与完善上市公司治理结构具有积极的现实意义。一、优化股权结构首先 ,在我国当前的体制背景下 ,一股独大不利于公司治理结构的建立和完善 ,尽快改变一股独大的现状 ,降低第一大股东的持股份额 ,优化上市公司的股权结构 ,实行股权多元化 ,具有很强的必要性和紧迫性。二是投资主体多元化。在股份公司设立过程中 ,应引进更多的投资者 ,积极发展机构投资者 ,…     

上市公司参与PPP项目的融资效率研究——基于DEA模型的实证分析

上市公司是PPP项目的重要社会资本方,融资对上市公司参与PPP项目有重要影响。本文以2014～2021年间多次参与PPP项目的44家上市公司为样本,采用数据包络模型,评价债权、股权、内源3种融资方式下上市公司参与PPP项目的融资效率。研究发现,3种融资方式下企业参与PPP项目整体上均存在规模收益递增,融资投入的增加带来更高比例的产出增加;但3种融资方式下企业参与PPP项目融资效率提升路径存在差异;积极的PPP政策对企业参与PPP项目的效率有正向影响。     

非理性市场融资与上市公司治理

现实资本市场的运行表明，投资者与公司经理人都可能存在非理性行为。在中国资本市场股权分割的环境下，非理性的市场行为导致上市公司具有内在的股权融资冲动，损害流通股东的利益，并削弱资本市场的资源配置功能。本文基于市场非理性假设，构建了上市公司融资行为模型，并对由此产生的资本结构如何影响公司治理及其改进提出了一个思路性的框架。     

债务融资与上市公司扶持行为研究

本文用大股东扶持理论解释了我国不景气上市公司的债务融资行为.本文通过法律保护不完善情况下的企业债务与最优企业行为选择模型,说明大股东在某些情况下,对企业进行扶持是其最优的选择,也有利于企业获取贷款.在此基础上,本文选择2001年的不景气行业上市公司作为样本,证明了(1)债务水平越高的企业,发生大股东扶持的可能性也越大;(2)在宏观环境不好的情况下,大股东扶持的企业,其股价下跌也轻微得多.本文最后指出,有别于传统的信号理论,大股东扶持的存在可以作为我国上市公司具有良好融资能力的明显信号.     

我国上市公司融资结构决定因素的实证分析

运用公司融资结构决定因素理论框架，以1998-2003年在上海和深圳证券交易所上市的除ST和PT以外的所有A股非金融类上市公司为研究对象，对影响我国上市公司融资结构的主要因素进行实证分析，结果表明我国上市公司的资产负债率与其获利能力、非债务税盾、收入的波动性呈负相关；而与公司规模、成长性、有形资产的比率、非流通股比率呈正相关；国家的宏观经济环境对上市公司融资决策具有重要的影响。对我国而言，宏观变量对长期有息资产负债率的影响程度要显著于短期有息资产负债率。     

为何上市公司偏爱股权融资？

结合我国证券市场的实际情况综合考虑，股票价格大幅上涨导致的股权融资成本低于债权融资成本是导致上市公司再融资的主要原因。值得一提的是，过低的分红比例也是股权融资成本低于债权融资成本的原因     

上市公司治理及改进

公司治理结构及本质 公司治理（Corporate Governance）又称法人治理结构,是现代企业制度中最重要的组织架构。公司治理是一个多角度多层次的概念,可以从狭义和广义两方面来理解。狭义的公司治理,主要是指所有者对经营者的一种监督与制衡机制,即通过一种制度安排,来合理配置所有者与经营者之间     

浅淡我国上市公司融资结构

本文简要论述了现代融资结构理论,并同时分析了我国上市公司的融资结构现状,说明了我国上市公司融资结构与理论相悖的原因,并提出相应的合理化建议。     

代理问题、公司治理与企业价值--以民营上市公司为例

本文运用代理理论对2002年在上海、深圳证券交易所上市的122家民营上市公司治理与企业价值进行理论分析与实证检验,发现民营上市公司治理包括在股权集中度、债务融资比重、金字塔式控股、控制权与现金流权偏离、流通股与非流通股价偏离等五个方向上存在着代理冲突,并指出引发民营上市公司代理冲突的首要原因是现行流通股与非流通股的股权割裂。