李嘉图等价定理的理论回顾和实证研究

1998年以来，我国政府实施了积极的财政政策。这种通过增发国债增加政府支出的积极财政政策能否有效地扩大总需求，即财政政策是否有效，不仅是宏观经济理论的一个核心问题，也是我国今后很长时期内制定宏观经济政策时必须考虑的问题。本文主要对李嘉图等价定理进行回顾性理论分析，并在理论上论证该定理站不住脚，最后通过计量经济分析证明该定理不适用于我国。本文的结论是：税收和国债在我国并非等价，通过增发国债增加政府支出的积极财政政策是有效的。     

我国国债规模现状分析

国债政策是货币政策和财政政策的结合点,直接影响两大政策工具的作用。我国从1981年恢复国债发行以来,国债规模日趋增大,特别是1998年实施积极财政政策以来,国债规模骤增,对我国国民经济发展和宏观经济结构的调整起到了巨大的促进作用。但同时国债是一种有偿性的收入形式,存在着潜在风险,国债规模是否适度,是否可以继续扩大,一直是理论界的热点问题。2005年我国开始实行稳健的财政政策,国债规模也开始压缩。本文从我国国债发展状况入手,衡量国债的各个指标,讨论我国国债的规模问题。     

我国国债规模现状分析

国债政策是货币政策和财政政策的结合点,直接影响两大政策工具的作用.我国从19鲫年恢复国债发行以来,国债规模日趋增大,特别是1998年实施积极财政政策以来,国债规模骤增,对我国国民经济发展和宏观经济结构的调整定到了巨大的促进作用.但同时国债是一种有偿性的收入形式,存在着潜在风险,国债规模是否适度,是否可以继续扩大,一直是理论界的热点问题.2005年我国开始实行稳健的财政政策,国债规模也开始压缩.本文从我国国债发展状况入手,衡量国债的各个指标,讨论我国国债的规模问题.     

在积极财政政策中应充分发挥税收的作用

今年中央经济工作会议和朱镕基总理的<政府工作报告>明确指出,国家将继续实施积极的财政政策,以扩大内需,拉动经济增长,增强我国经济发展后劲.笔者认为,在继续增发国债的基础上,今年实施积极财政政策时,应充分发挥税收作用,在结构性调整税收的基础上,加强征管,堵塞漏洞,应收尽收,以确保有足够财力支持财政政策顺利实施.     

关于积极财政政策的一些基本认识

积极财政政策是反周期扩张性财政政策的中国式表述积极的财政政策是一个有中国特色的表述,是特指某一个阶段上的一种财政政策。如果换成经济学的术语,应该说是一种扩张性的财政政策,这种扩张性的财政政策主要是想解决在经济相对低迷的阶段,怎么样实行宏观层次的反周期操作的问题。也就是说,积极财政政策是为我国在1998年之后在宏观上实行反周期调控而实施的一种扩张性的财政政策。积极财政政策主要内容是政府举借长期建设国债我国积极财政政策的基本定位,重点不在减税方面,而在支出方面。在具体的方式上是举借长期建设国债,筹集到资金以后,安排于一些重点的支出项目,主要是基础设施的投资。发行长期建设国债主要针对工、农、中、建四家国有独资银行,以利用居民储蓄。把银行吸收的大量储蓄转为国家财政可以动用的资金,这就形成了长期建设国债的资金来源。发行长期建设国债筹集了大量的资金。第一年我国就发行了1000亿元,以后每年都有1000亿元以上的发行规模,到2002年已累计发行了6600亿元长期建设国债。在这些长期建设国债的使用中,还会有银行贷款方面的配套、其他资金来源的配套,总的资金投入规模已经超出20000亿元;总的建设规模已经超出30000亿元。积极...     

强化基础设施建设资金管理 确保积极财政政策贯彻落实

１９９８年,为了抵御亚洲金融危机的影响和国内需求增速下滑的情况,党中央、国务院果断决定实施积极的财政政策,经全国人大常委会批准后,财政部向国有商业银行发行１０００亿元国债,作为国家预算内基础设施性建设专项投资。１９９９年,我国将继续实施积极的财政政策...     

新形势下的国债政策分析

国债是市场经济国家实施宏观调控不可或缺的政策工具。在现代市场经济发展中发挥越来越重要的作用。我国是从1981年开始发行国债的。但是长期以来都只将国债作为弥补财政赤字的手段而被动发行的。1998年我国首次将国债政策作为财政政策的重要工具主动运用在宏观调控中。当前我国宏观经济形势已经发生了很大变化，积极财政政策也正在向着稳健财政政策转变，而作为其主力军的国债政策又将何去何从呢?本文拟通过对国债规模和宏观经济形势的分析，提出我国国债政策今后的走向。     

论我国积极财政政策的继续实施

由于我国目前的积极财政政策的推行是以国债的大量发行和财政赤字的扩大为基础的，如果长期持续下去，可能会超出我国财力所能负荷的范围与程度。于是，有人提出了积极财政政策淡出的问题。笔认为．积极财政政策虽然是种短期政策，不会长期维持，但目前我国积极财政政策谈出的条件还不具备，应继续实施，发挥其支持国民经济稳定快速增长     

为什么要继续实施积极财政政策

我国实施积极财政政策仅仅三个年头已经取得重大成效，这说明我国的宏观调控既取得了治理通货膨胀的经验，也取得了通货紧缩的初步经验，而实施积极财政政策是这种经验的重要方面。中央已以明确今年继续实行积极财政政策，这是根据当前政治经济形势做出的决策。现在伯问题是：为什么应当继续实施，为什么可以继续实施，以及通过理论的论证来解除对继续实施积极财政政策的一些疑虑问题。     

我国国债规模稳定发展与积极财政政策可持续性研究

当前我国国债规模进行现实考察,然后利用国债规模与经济增长、财政赤字的动态关系,构建了国债规模的稳定发展模型,并运用该模型对我国以前年度的国债规模进行了实证分析,从而得出我国国债规模可持续发展的稳定条件,最后以2001年为初始条件对我国积极财政政策下的国债规模的长远变化进行了预测,分析了积极财政政策的潜在的扩张空间.     

从居民储蓄动向看积极财政政策的运用

近四年来 ,我国连续实行积极的财政政策 ,有力地扩大了内需。目前 ,我国面临全球经济整体走低的形势 ,积极财政政策在保持我国经济持续、快速、健康发展方面仍将发挥至关重要的作用。本文在分析我国居民储蓄动向及连年增长原因的基础上 ,探讨了实行积极财政政策的原因、措施及可能存在的隐患。     

Fiscal and Monetary Policy Coordination,Macroeconomic Stability,and Sovereign Risk Premia

In standard macroeconomic models, equilibrium stability and uniqueness require monetary policy to actively target inflation and fiscal policy to ensure long‐run debt sustainability. We show analytically that these requirements change, and depend on the cyclicality of fiscal policy, when government debt is risky. In that case, budget deficits raise interest rates and crowd out consumption. Consequently, countercyclical fiscal policies reduce the parameter space supporting stable and unique equilibria and are feasible only if complemented with more aggressive debt consolidation and/or active monetary policy. Stability is more easily achieved, however, under procyclical fiscal policies.     

我国积极财政政策风险实证分析

本文从宏观经济运行和财政运行两个方面对我国积极财政政策的风险问题进行实证分析。基本结论是：(1)积极财政政策在一定程度上实现了部分预期目标，实施该政策要比不实施该政策要好。如果企图通过一直实施该政策来实现预期目标，则财政风险是存在的；(2)我国国债在总量上不存在风险问题，财政风险主要存在于结构上。     

积极财政政策的可持续性分析

本文分别从当前宏观经济形势、我国政府债务风险和公共部门投资的挤出效应三个方面考察了我国积极财政政策的可持续性。认为我国当前的经济形势下 ,积极财政政策的淡出还为时尚早 ;我国单纯的国债风险并不高 ,但是我国政府的综合债务风险却相当大 ,控制我国综合债务风险的关键是控制存量 ;我国公共部门对民间投资的挤出效应不明显 ,当前民间投资不活跃的主要原因是另一种“挤出效应” ,即对民间投资的歧视和限制 ,要改变这种情况的主要方法是改革     

我国财政政策变迁的路径依赖及其原因阐释

财政政策作为一种政府主导的制度安排,其变迁的方向不是随机的,而是存在着路径依赖。20世纪90年代以来,我国的财政政策变迁虽说是基于经济发展周期和宏观调控目标所作的阶段性调整,但在一定程度上具有强调收入功能、对宏观经济波动适度调节、依赖国债和财政赤字的路径依赖特征。分析表明,我国财政政策变迁形成路径依赖的原因在于政府对财政目标的偏好与财政压力的叠加影响、政府主导的财政政策博弈均衡和较高的政策变迁成本的影响。     

Fiscal Sustainability in a New Keynesian Model

Recent work on optimal monetary and fiscal policy in New Keynesian models suggests that it is optimal to allow steady‐state debt to follow a random walk. In this paper we consider the nature of the time inconsistency involved in such a policy and its implication for discretionary policymaking. We show that governments are tempted, given inflationary expectations, to utilize their monetary and fiscal instruments in the initial period to change the ultimate debt burden they need to service. We demonstrate that this temptation is only eliminated if following shocks, the new steady‐state debt is equal to the original (efficient) debt level even though there is no explicit debt target in the government's objective function. Analytically and in a series of numerical simulations we show which instrument is used to stabilize the debt depends crucially on the degree of nominal inertia and the size of the debt stock. We also show that the welfare consequences of introducing debt are negligible for precommitment policies, but can be significant for discretionary policy. Finally, we assess the credibility of commitment policy by considering a quasi‐commitment policy, which allows for different probabilities of reneging on past promises.     

Dynamic monetary-fiscal interactions and the role of monetary conservatism

Assuming that macroeconomic policies are directed by distinct monetary and fiscal policy makers who cannot commit to future actions, we reassess the implications of monetary conservatism and fiscal impatience in a setting with nominal government debt. For environments where a non-negative steady state level of government debt (assets) emerges in the absence of conservatism and impatience, monetary conservatism induces accumulation of a higher stock of liabilities (assets) and has adverse (positive) welfare implications. This result obtains irrespectively of the degree of fiscal impatience and questions the unambiguous desirability of monetary conservatism traditionally found in the literature.     

Fiscal Stimulus in Times of High Debt: Reconsidering Multipliers and Twin Deficits

We investigate the impact of fiscal stimuli at different levels of the government debt‐to‐GDP ratio for a sample of 17 European countries from 1970 to 2010. This is implemented in an interacted panel VAR framework in which all coefficient parameters are allowed to change continuously with the debt‐to‐GDP ratio. We find that responses to government spending shocks exhibit strong nonlinear behavior. While the overall cumulative effect of a spending shock on real GDP is positive and significant at moderate debt‐to‐GDP ratios, this effect turns negative as the ratio increases. The total cumulative effect on the trade balance as a share of GDP is negative at first but switches sign at higher levels of debt. Consequently, depending on the degree of public indebtedness, our results accommodate long‐run fiscal multipliers that are greater and smaller than one or even negative as well as twin deficit and twin divergence behavior within one sample and time period. From a policy perspective, these results lend additional support to increased prudence at high public debt ratios because the effectiveness of fiscal stimuli to boost economic activity or resolve external imbalances may not be guaranteed.     

A modern history of fiscal prudence and profligacy

Drawing on a newly collected historical dataset of fiscal stocks and flows, we analyze the determinants of variation, both across countries and over time, in how fiscal policy responds to increases in the government debt-to-GDP ratio. The fiscal data comprise revenues, primary expenditures, interest bill, and government debt for 55 countries for up to two hundred years. The policy response (increase in the primary fiscal balance in response to debt increases) is found to be significantly weaker when sovereign borrowing costs are low, inflation is high, and potential economic growth worsens unexpectedly. These results are robust to political factors.     

积极的财政政策“十五”期间怎么走

在过去三年中，国家财政实施积极的财政政策为扩大内需，启动银行信贷，提高GDP的增长发挥了重要的作用，这对巩固国民经济持续稳健发展具有重要的战略意义。同时积极的财政政策在执行过程中也暴露出存在的问题，因此积极的财政政策必须随着新形势的发展改变其运行方式。本文主要探讨“十五”期间积极的财政政策怎么走？可否采用减税的方式来搞活微观经济，现行政策如何实施为上策。