股票价格波动对中国实体经济影响的传导机制与实证研究——基于1993—2014年中国市场数据

借助1993—2014年的中国市场数据对股票价格的显著变化与实体经济之间的关系问题,从理论到实证角度进行了深入探讨,其中解决的焦点问题主要包括:股票价格波动影响实体经济的主要渠道与传导机制,中国股票价格波动对投资、消费行为和经济增长的实际影响程度以及政策制定者应对股票价格波动做出的反应等。     

股票价格波动对中国实体经济影响的传导机制与实证研究--基于1993-2014年中国市场数据

借助1993—2014年的中国市场数据对股票价格的显著变化与实体经济之间的关系问题,从理论到实证角度进行了深入探讨,其中解决的焦点问题主要包括：股票价格波动影响实体经济的主要渠道与传导机制,中国股票价格波动对投资、消费行为和经济增长的实际影响程度以及政策制定者应对股票价格波动做出的反应等。     

人民币汇率对实体经济的资本市场传导机制——基于VAR模型的实证研究

在有效的金融市场中,信息对称会促进资金的高效运动,并推动市场向更有效的方向运行。随着我国汇率形成机制的改革以及资本账户改革的加快,汇率对货币的传导机制影响日益显著,也会对实体经济产生影响。如何通过合理的政策布局实现汇率改革及资本市场对其影响实体经济的运行效率,值得我们深入研究。实际上,金融作为推动实体经济发展的重要基础,其发展与实体经济增长之间存在着"阈值效应"或更复杂的非线性关系。本文从汇率水平波动影响股票价格的作用机制、股票价格波动影响实体经济的作用机制以及三者之间的联动作用,以及在美国经济增长率及股票价格等外生变量的作用下,运用向量自回归(VAR)模型进行分析,采用脉冲响应分析和方差分解等技术,对人民币汇率通过股票价格渠道对实体经济的影响进行实证研究。实证检验认为,人民币汇率波动在短期内会对股票价格波动产生小幅影响,且其传递的过程存在一定的阻滞;股票价格的波动无论是在长期内还是在短期内都会对实体经济增长率,即产出水平产生显著的影响,对价格水平的影响较弱。因此我们建议通过科学合理的手段逐步完善我国的汇率机制与资本市场的传导机制,以实现其服务于实体经济的基本功能。     

汇率与股票价格关系研究综述

关于汇率与股价之间的关系存在着两种理论解释:一是商品市场理论,认为汇率的变化导致股价的波动;二是资产组合平衡理论,认为股价的波动导致汇率的变化.通过对近年来国内外研究汇率与股价之间关系的实证文献进行了梳理,发现在此问题上不同的学者从不同的角度、根据不同的样本、运用不同的方法所得出的实证结果也不尽相网,主要包括这几种:汇率和股票价格之间存在正向关系、反向关系、Granger因果关系和不存在关系.     

人民币汇率与我国股价、房价的联动关系研究

近年来,我国人民币汇率形成机制、股票市场和房地产市场发生了巨大变化,人民币汇率和股价、房价之间的信息传导和波动关联备受瞩目。本文采用VAR-MGARCH-BEKK模型,分析了我国人民币汇率、股价和房价之间的联动关系。研究结果表明,从波动的溢出效应来看,人民币汇率的波动率、股票价格的增长率和房地产价格的增长率之间存在非常明显的波动溢出效应;从资产价格的水平影响来看,人民币汇率与股票价格、房地产价格等国内资产价格的水平相关性较弱,而股票价格对房地产价格的影响较明显,并就该结论提出了相关的理论解释和政策建议。     

国际股票市场、汇率冲击对我国股票价格影响的实证研究

随着金融一体化的发展,20世纪90年代中期以后股票市场联动的现象日益显著,我国外贸依存度不断提高、金融服务业逐步开放,2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,汇率浮动区间的扩大是否起到了缓解国际市场冲击的作用成为理论界有待探讨的问题.本文分析了美国股票市场和汇率与我国股票价格之间的作用形式和程度,并对汇率是否起到缓解国际股票市场冲击的作用进行了检验.结果表明,在人民币升值的趋势下,汇率变化在股票市场面临负向冲击时,起到一定的缓冲作用;在股票市场面临正向冲击时,起到的是加速作用.     

全球化、资产价格变动与中国货币政策反应——基于泰勒规则的扩展研究

在经济全球化、虚拟化的背景下对泰勒规则进行了扩展研究,分析了利率与汇率、利率与资产价格的相关影响机制;并采用静态模型和基于预期的动态模型对名义利率与通货膨胀水平、产出缺口、汇率、股票价格缺口以及房地产价格缺口之间的关系进行了检验。结果显示,考虑预期因素的动态模型能够达到稳定通货膨胀的作用,短期名义利率对于汇率和资产价格起到了符合经济意义的稳定作用。     

我国货币政策传导机制有效性研究:条件与结论

对几种货币政策传导机制的利用是否有效,取决于市场失衡的程度与开放的程度以及经济发展不同时期的机遇。目前我国新兴市场资金流动与各市场间的联系主要受资产价格传导机制作用的引导,而不是利率传导。人民币升值带来的机遇并非仅发生在商品市场,更发生在资本市场,汇率传导机制的作用虽然影响了出口,但是目前却更有利于资本输出下的海外收购与兼并,从而降低了通货膨胀传递下商品市场的投资成本。     

股票价格与汇率之间的动态关系检验——基于中国股市的实证检验

本文主要基于2005年8月—2010年6月之间中国股市和中美汇率数据,对我国股票价格与汇率之间的动态关系进行了实证研究。文章以利差作为外生变量,结果表明股价同汇率有正相关关系,从而验证了流量导向理论。与前人文献研究结论一样,股价同汇率两者之间的关系非常微弱。     

人民币兑美元汇率与我国股价关系的分析

本文应用Eviews6.0,使用2005年7月22日—2009年7月22日的日交易数据,通过单位根检验、因果检验和协整检验,实证考察了人民币汇率形成机制改革之后,人民币兑美元汇率与我国股价之间的关系。结果发现,股票价格和汇率之间存在着由上证综合指数到人民币兑美元汇率单向的长期和短期因果关系。上证指数和人民币汇率存在长期关系,而且是协整关系。     

配股融资影响市场的程度与途径研究

配股融资对市场的实际影响程度有多大,以及内在的影响机制与途径是什么?在更加严格的标准筛选样本、信息泄露时间点的准确估计和多窗口CAR的计算基准统一的基础上,再结合配股融资的关键进程,本文研究发现:配股融资公告后,股票价格表现出阶段性特征,并不完全为负价格效应,而且各条途径影响股价的机制也随时间长度变化,但配股价格的折让率一直是配股影响股价的最重要途径。     

Do exchange rate changes have symmetric or asymmetric effects on stock prices?

Several macro variables have been identified as determinants of stock prices and exchange rate is among them. Exchange rate changes can affect different firms differently depending on whether they are export oriented or they use heavily imported inputs. Therefore, the overall effects of exchange rate changes on an aggregate stock price index could be in either direction. Previous research assumed that exchange rate changes have symmetric effects on stock prices. In this paper after introducing nonlinearity into adjustment process and after using Nonlinear ARDL approach to cointegration and error-correction modeling combined with monthly data from Brazil, Canada, Chile, Indonesia, Japan, Korea, Malaysia, Mexico, and the U.K., we show that exchange rate changes have asymmetric effects on stock prices, though the effects are mostly short-run.     

Dollar exchange rate and stock price: evidence from multivariate cointegration and error correction model

In this paper, we investigate existence of long-run equilibrium relationships among the aggregate stock price, industrial production, real exchange rate, interest rate, and inflation in the United States. Applying Johansen's cointegration analysis to monthly data for the 1974:01-1998:12 period, we find that the S&P 500 stock price is positively related to the industrial production but negatively to the real exchange rate, interest rate, and inflation. Analysis of error correction mechanism reveals that the stock price, industrial production, and inflation adjust to correct disequilibrium among the five variables, while variance decompositions indicate that the stock price is driven to a considerable extent by innovations in the interest rate. Structural stability tests show that the parameters of the cointegrating system and the error correction term are stationary.     

货币政策应该关注资产价格和汇率吗?

在Rudebusch and Svensson(1999)模型中引入了房地产价格、股票价格和汇率因素,以此为基础推导出最优货币政策反应函数。该反应函数显示,中央银行既要应对产出和通货膨胀变化,还应该考虑资产价格和汇率波动。基于GMM方法的实证分析表明,该反应函数能够较好刻画过去10多年间中国中央银行的货币政策。总体而言,该反应函数可以作为中国货币政策制定和执行的参考框架,货币政策应该对资产价格和汇率波动给予一定程度的关注。     

Price and volatility spillovers between exchange rates and stock indexes for the pre- and post-euro period

In this paper we explore the nature of the mean, volatility and causality transmission mechanism between stock and foreign exchange markets for the United States and some major European markets for the periods pre- and post-euro. The asymmetric volatility transmission is described by an extended Multivariate Exponential Generalized Autoregressive Conditionally Heteroskedastic (EGARCH) model. The results support the asymmetric and long-range persistence volatility spillover effect and show strong evidence of causality in the mean and variance between foreign exchange rate and stock price for both pre- and post-euro periods. However, the stock price has a more significant effect on foreign exchange rate for the two subsamples. These results are robust to the cross-correlation function test suggested by Cheung and Ng. The implication is particularly important for international portfolio managers when devising hedging and diversification strategies for their portfolios.     

中国的短期国际资本流动——基于月度VAR模型的三重动因解析

本文在已有文献的基础上,选择短期国际资本流动及套利、套汇和套价三类因素共六个变量,采集2002年1月至2011年6月的中国月度数据构建VAR模型,分析三类因素对中国短期国际资本流动的驱动因素影响。结果表明,中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化解释;在三大因素的可解释部分中,套汇因素的影响最大,且主要表现为预期汇率驱动,套价因素的影响次之,其表现为股价和房价驱动,套利因素的影响极弱。这一结论与中国外汇市场和货币市场的现状密切相关,同时对短期国际资本流入的监测管理和人民币汇率制度改革具有重要的启示意义。     

Threshold cointegration,nonlinearity, and frequency domain causality relationship between stock price and Turkish Lira

Modelling complex asymmetric effects and non-linear relationships between exchange rate and stock prices has challenged classical econometric methods. This study contributes to the relative literature in the following distinct ways. First, we follow a variety of econometric approaches in order to characterize the complex dynamic co-movements between Turkish stock market and exchange rate from January 2003 to December 2018. Secondly, we show that the evidence for asymmetric threshold cointegration in Turkey’s financial market can be hidden by following linear time series methodologies. Thirdly, it is also worth noting that the real effective exchange rate, USD-Turkish lira exchange rates, money supply and interest rates have large predictive power for stock price fluctuations at various frequencies. Building on these insights, we claim that asymmetry (nonlinearity) is particularly important in Turkey’s financial market because it shows the need for a new pattern of policy measures to prevent financial market crisis risk in Turkey.     

我国的通胀形成机制:成因述评及全球化的分析框架

当前,对我国通货膨胀的形成机制多有争议,虽然各种观点各有侧重,但均强调经济全球化带来的影响和冲击。基于此,本文立足于全球化的视角,构建了一个逻辑分析框架,并将我国的通货膨胀问题置于此框架下进行探讨,分别从国内外产出缺口、全球流动性、大宗商品价格、货币供应、资产价格、人民币汇率和要素价格重估等角度,对我国通胀形成因素做了一般性分析,并据此得出了一些结论和启示。