我国上市公司对价支付方式的分析比较

作为我国当前资本市场一项重大制度性、基础性战略举措，股权分置改革，在市场各方的支持、参与下，正在有条不紊地推进。自2005年4月两批试点起步，至2005年11月底分批实施，已经实施或推出股权分置改革方案的企业共11批，达293家。相对于全国1400多家上市公司，推出股改方案的292家上市公司已占上市公司总数的20％左右，基本涵盖了不同种类、不同特性的上市公司。在此基础上，对凝聚了社会各界智慧．体现了不同企业禀赋的各类原创性的个案进行分析，显得尤为必要。     

投资者关系管理：股权分置改革成功的利器

只有一贯专注于投资者关系的上市公司,才能在资本市场上基业长青。自2005年5月9日中国证监会推出首批4家股权分置改革试点公司后仅月余,在6月20日又再次推出了第二批共42家试点公司。二批试点公司不仅数量大大超过首批试点,而且公司覆盖面也更加广泛,长江电力、宝钢股份等超级大盘股赫然其中,显然,大型中央企业将成为今后股权分置改革的重点。证监会和国资委既然敢推出大型企业试点,那么就传递给市场一个信心,成功的可能性很大,让人感到中国资本市场股权分置改革的潮流势不可挡。随着股权分置改革的深入,试点公司可谓“几家欢乐几家愁”。有…     

股权分置改革对上市公司治理影响的实证分析

股权分置改革是我国资本市场的一项重大制度性变革,其目的是逐步解决股权分置问题,进而不断优化我国公司治理结构。文章从实证角度以2005年9月公布的全面股改首批40家和第二批32家共计72家上市公司为样本,通过多元线性回归来分析股权分置改革对我国上市公司治理效率的影响,以期从中发现规律,为股权分置改革的纵深推进提供决策参考。     

卷首语

中国证券市场正在经历一场其诞生以来最为深刻的变革。为了根治中国资本市场的痼疾,2005年4月29日,中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,正式启动股权分置改革试点的工作,在此期间,证监会推动了两批股权分置改革的试点,同时出台了大量配套政策,目前股权分置改革已在全部上市公司中推开。当前股权分置改革已处于最为关键时期,此后成败不仅关系我国资本市场的命运,而且关系我国经济的可持续发展和社会政局的安定。自2001年从国家股按市价减持开始,有关股权分置改革的理论之争就一直没有停止过,此次试点方案推出后,…     

股权分置改革试点中的若干问题及对策

中国证监会2005年4月29日发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（下称《通知》），宣布股权分置改革（下称“股改”）试点工作的启动。截止2005年8月19日，第二批股改试点尘埃落定，所有42家试点公司方案全部通过。2005年8月23日证监会、国资委、财政部、央行、商务部联合发布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》（下称《指导意见》），就股改的全面推进做出了战略性部署。本文将分析总结试点公司方案实施中的若干问题，以期对下一步股改的顺利开展提供参考。     

解决股权分置对证券市场的影响

股权分置就是指中国股市因为特殊历史原因和在特殊的发展过程中,中国A股市场上市公司内部形成了"两种不同性质的股票"(非流通股和社会公众股).这两种股票形成了"同股不同价、同股不同权"的市场制度与结构.股权分置给中国证券市场带来一系列问题,从2005年5月启动的股权分置改革试点,到目前为止已经进入攻坚阶段.股权分置问题的解决必将对我国证券市场产生一系列的影响.     

浅论股权分置改革

从2005年中开始,股权分置改革成为我国资本市场论坛中的主题,此次股改政策的出台被人们广泛认同为我国证券市场逐渐走向成熟的一个重大契机。这种看法是可以理解的,因为长期以来股权分置问题一直是制约我国证券市场发展的痼疾之一,随着中国经济不断融入全球化浪潮,股权分置所带来的消极影响越来越明显。在这样的背景下,市场各方对于股权分置问题的认识和决心趋于统一,经过两批试点企业的尝试之后,股权分置改革终于在我国资本市场上全面展开。一、股权分置改革的重要意义所谓股权分置,是指上市公司的所有股份被人为分割成两大块,一部分股权上…     

股权分置改革对流通股股东补偿问题的研究

股权分置改革是当前我国资本市场的热点问题，实施股权分置改革试点上市公司的股权分置改革方案的出台，更引起了广泛的关注。本文运用量化分析模型对股权分置改革中有关流通股股东的补偿问题进行了研究，得出了补偿的合理性是影响流通股股东对方案认可的重要因素这一结论，并结合实施股权分置改革试点上市公司所推出的具体方案进行了验证。     

股权分置改革、资产减值准备与盈余管理

本文对2005年、2006年进行股权分置改革的1 275家上市公司在股改前后资产减值准备的变动进行研究,采用了修正的Jones模型对资产减值准备变动的效果进行衡量,并对其变动的原因进行分析.研究发现,为了降低股权分置改革方案中非流通股股东支付给流通股股东的对价水平,当年进行股权分置改革的上市公司,利用资产减值准备降低股改前一年度盈余的动机和程度显著大于其它上市公司.为了维持投资者的信心,当年进行股权分置改革的上市公司,利用资产减值准备增加本年度盈余的动机和程度显著大于其它上市公司.研究表明,股权分置改革为上市公司监管和盈余管理控制带来更大的挑战.     

股权分置改革与上市公司业绩的实证分析

中国股市存在着同股不同权、同股不同利的“股权分置”问题,导致上市公司治理缺乏共同的利益基础,公司经营绩效低下。截止2007年1月4日,沪深市已经有1137家上市公司完成股权分置改革,文章选取2005年底前完成股改的328家上市公司进行实证分析,结果却表明样本公司的经营业绩并没有在股改后有显著提高。     

股权分置改革对现金股利政策的影响

股权分置是我国上市公司独特的制度安排,随着我国资本市场的不断完善,股权分置逐渐成为我国资本市场发展的障碍之一.本文在简单介绍我国上市公司股权分置改革的基础上,分析了不同股权所有人对现金股利的偏好;通过对样本公司股权分置改革前后现金股利发放的比较,分析股改后我国上市公司现金股利政策的变化.     

股权分置改革对现金股利政策的影响

股权分置是我国上市公司独特的制度安排,随着我国资本市场的不断完善,股权分置逐渐成为我国资本市场发展的障碍之一.本文在简单介绍我国上市公司股权分置改革的基础上,分析了不同股权所有人对现金股利的偏好;通过对样本公司股权分置改革前后现金股利发放的比较,分析股改后我国上市公司现金股利政策的变化.     

大小非减持过程中的盈余管理行为及监管策略

本文通过对中国A股市场2002年以前上市的共1 106家非金融行业类上市公司的实证分析,研究了股权分置改革和大小非减持过程中上市公司盈余管理的特征.证据表明,2005年的股权分置改革之后,上市公司正向盈余管理行为显著增加;上市公司在大小非减持之前的4个财政年度,与没有进行大小非减持的上市公司相比,都存在差异显著的正向盈余管理.针对大股东通过盈余管理操纵利润的行为,本文提出了相应的监管对策,以保护中小股东的合法权益.     

股权分置改革对上市公司财务管理目标的影响

从2005年4月29日,我国开始推行股权分置改革(以下简称“股改”)。随着第三批的武钢股份、新钢钒、新兴铸管和北方国际等国际公司纷纷亮相,拉开了中央企业全面股改的序幕;10月份,含B股的上海永久和深万科进入股改程序标志着含B股公司的股权分置工作开始启动,股改向前迈出了极其慎重而重要的一步;11月7日,进入股改的深振业在股改方案中首家推出了认沽权利,中海发展则成为沪市第一家含H股的股改公司。截至目前,共有223家公司已完成或正在进行股改,虽然相对沪深两市1400余家上市公司而言尚属少数,但根据对试点及全面股改后前几批公司的总结,股…     

股改"乱"极望治

至7月20日，随着中孚实业（600595）股权分置改革方案亮相，第二批42家上市公司股权分置改革试点方案已全部公告完毕。按中国证监会高层人士的说法，这42家将是最后一批试点，之后股权分置改革（下称“股改”）将在1300佘家上市公司全面展开。“开弓没有回头箭”，这话给市场中人留下深刻印象并被重复引用。7月下旬，股改公司的审批权下放证券交易所，也被视为是股改即将全面铺展的一个明确信号。     

解决股权分置对证券市场的影响

股权分置就是指中国股市因为特殊历史原因和在特殊的发展过程中,中国A股市场上市公司内部形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和社会公众股)。这两种股票形成了“同股不同价、同股不同权”的市场制度与结构。股权分置给中国证券市场带来一系列问题,从2005年5月启动的股权分置改革试点,到目前为止已经进入攻坚阶段。股权分置问题的解决必将对我国证券市场产生一系列的影响。     

我国股权分置中对价水平的“群聚”现象分析

从2005年4月29日到2006年3月19日止,上海证券市场共有25批次346家(含29家试点公司)上市公司公布股权分置改革的详细方案。其中高达87.6%股权分置公司的对价水平都集中在10送2至4股区间,平均对价水平为10送3股,对价水平出现显著的10送3股“群聚”现象。本文以不完全竞争市场理论为基础,对上海证券市场346家股权分置公司样本进行实证检验,结果表明,上海证券交易所前25批股权分置公司的保荐市场上,Herfindahl-Hirschman指数(HH指数)平均高达1411,保荐行业的市场准入难度较大,股权分置公司的对价水平与保荐机构所占市场份额显著负相关。证据表明,上海证券市场的保荐行业一定程度上属于寡头垄断,而10送3股的现象可能是寡头垄断的结果,而不是完全市场竞争的结果。     

论我国股改时代机构投资者市场风险与对策

由于上市公司股权分置改革于2005年5月开始实施,市场预计未来三年内所有上市公司国有股、法人股等非流通股实现全流通改革。中国证券市场将通过股权分置改革完成资本市场基本制度变革,真正走向一个“同股同权”的证券市场。由于股票定价基础发生根本性改变,相应地机构投资者的投资策略必须作重大调整,以适应市场的这一重大变化。     

股改后上市公司并购及产业整合之路

2005年4月开始的股权分置改革,理顺了市场定价机制,从制度上消除了市场股份转让的制度性差异,对于恢复资本市场功能并由此推动资本市场全方位改革具有历史性意义.股权分置改革后,随着股票的全流通,我国上市公司的战略并购与产业整合将面临新的机遇和挑战.     

股权分置改革中的债权损失风险分析

随着股权分置改革有关政策规定的陆续出台,我国上市公司股权分置改革已在两地证券交易市场全面展开。据统计,截至目前,深沪两市共有674家公司已完成股改或进入股改程序,占深沪两市总家数的比重为49.78%,而两市股改公司总市值已经过半,这标志着股权分置改革取得了实质性的进展和突破。从已推出股改方案来看,众多上市公司出于不同背景、持股成本与目标期望,分别推出了形形色色的股改方案。不但“送股”、“缩股”、“送现金”、“送权证”、“公积金转赠”、“重组”等种种方式不一而足,而且多种方式交叉并举者屡见不鲜,呈现出“乱花渐欲迷人…