浅谈国有股配售与回购对财务指标的影响

随着我国经济体制改革的进一步深化，上市公司逐步实施各种以公司股本结构调整为特征的资本运营方式，以适应发展的需要。国有股配售与回购国有股是上市公司对于调整国有股权比例的两种主要资本运营方式。上市公司的每股净资产、每股收益、净资产收益率等财务指标是管理层、投资者、债权人及其他利益关系人了解公司财务状况和经营管理的重要依据。     

折让配售类国有股全流通模式的博弈分析

应该说 ,年初中国证监会公布的《国有股减持方案的阶段性成果》是在整理社会公开征集方案 ,集中社会各界智慧的基础上形成的 ;并在体现“三公”原则 ,维护市场稳定 ,保护投资者权益 ,强调方案的可行性和可操作性等诸方面已经作了相当大的努力。然而 ,市场的反映却对此表现为深幅的下跌。笔者认为 ,该方案在理论框架上无可厚非 ,但实际操作上还应更详细一些。比如 ,如何给出更科学、更合理优化的竞价区间、竞、配、送及控股比例 ,从而营造出兼顾流通股东、国家股东及竞价方的利益、最终达到“共赢”格局的国有股全流通方案。为此 ,本文作者从博弈论的观点来重新认识 ,并结合中石化个股作了进一步实证分析     

国有股减持方式的比较及选择

实施上市公司国有股减持将有利于我国股市的发展和国企改革的深化 ,而选择合适的减持国有股方式则是问题的关键。文章通过对几种主要国有股减持方式进行分析比较 ,提出了针对各种实际情况所应采取的不同减持方式。     

国有股减持的可选择方案

本信为国有股减持有三种思路：国有股流通、国有转让和注销。针对不同的国有股减持思路，目前学术界、决策层已经形成了各种各样的减持方案，但这些方案，即便是曾被市场公认为最好的国有股配售，也存在着诸多不足，国有股减持的进程也因此受阻。本重点构架了三种国有股减持的可选择方案：股份回购与配股相结合、股份回购与增发新股相结合和国有股有条件折股上市，它们都具有较强的市场可操作性。     

国有股减持问题分析

国有股减持是一个大课题，从2001年6月的减持办法出台，到10月的暂停执行，它从探讨阶段终于变得清晰起来，再次成为市场的热点和焦点，本文也试图作一些粗浅的分析。     

国有股减持方式对改善公司治理结构的影响

目前我国上市公司的国有股股权比重过大是我国特殊国情下的产物，截至２０００年１２月３１日，我国股票市场的上市公司共有总股本３６１３亿股，其中国有股总数为２８３０亿股，占总股本的６５．８７％，按当时的市价折合市值约为３２００３亿元，而同期的公众流通股仅有１２３３亿股，市值约为１６０８７亿元。从以上的数据我们可以看出，当前在上市公司中，未流通的国有股在上市公司的总股本中所占比重相当大，国有股股权高度集中，国有股股东是绝大多数上市公司的第一大股东。国有股持股主体以国有资产管理局、国有资产经营公司或上市公…     

“国有股减持”的目标和原则之我见

2001年10月22日,中国证监会紧急叫停"国有股减持"后,引发了新一轮对"国有股减持"方案的大讨论,形成了七类两派有代表性的意见:以张卫星为代表的"全流通"方案和以"净资产"为基础向流通股股东配售的方案,前一方案从规范证券市场的角度出发,设计大胆,受到一些专家的赞同,如吴敬琏教授即撰文提出"全流通";而后一方案也受到各界的追捧,呼声很高.究竟哪一种方案更切实可行呢?撇开各个方案的利弊分析,我们不妨先来探讨一下"国有股减持"应当遵循的基本原则问题.     

国有股退出模式的比较

<正> 截至1999年11月16日,在我国上市公司中的国有股股份已经达到1026.02亿股(不含国有法人股股份),这些股权,按每股净资产值计算,其价值为2607.42亿元;若按1999年11月16日的市值计算,其价值为9570亿元。如此庞大的国有股权价值,不仅标志我国国有企业进行股份制改造的巨大成功,同时也为我国的经济体制改革向更深层次推进积蓄了巨大的经济力量。但是,由于目前我国的国有股不能进入二级市场流通,使这种经济力量很难有效地发挥出来。国家的持股结构不能得到调整,国家投资到上市公司中的成本难以收回,国家进入新的行业缺乏资金。因此,解决国有股权从上市公司中的退出问题(即国有股流通问题)是我国经济体制改革向深层次迈进的当务之急。     

国有股减持方式和定价的评析及改进建议

依据中共中央十五届四中全会“从战略上调整国有经济布局”的精神，从目前的试点方案来看，国有股减持有三种思路：一是减持国有股并使之转变为流通股；二是减持国有股以优化公司治理结构并转换企业经营机制；三是减持国有股以激励企业发展。     

国有股减持途径探讨

国有股减持有利于改善上市公司股权问题,规范证券市场,结合中国证券市场实际,提出四种国有股减持方案,并分析它们对促进证券市场健康发展的机理及实效性。     

公股并轨流通与国有股减持的实证分析

本文对已有的公股流通与国有股减持方案进行了综述分析，在评估现阶段中国股票市场状况的基础上，提出了统筹以股流通与国有股减持的原则和较优方案，并对该方案进行了较详尽的实证分析，得出了肯定的结论。     

国有股减持与股市风险化解

中国股市高风险的深层原因在于股市中的上市公司缺乏投资价值,而这又源于上市公司的国企病。要根除上市公司的国企病,关键在于实现投资主体多元化,要作到这一点,就要求对国有股权进行转让或减持,以分散股权。国有股减持的方法有许多,我们则认为专门为国有股减持与流通设计一个“G股市场”方案是可行的选择。其核心内容是：设立国有股权投资基金,然后,向投资发行基金单位,用发行基金单位所筹措的资金购买国有股;同时,开辟国有同法人股的流通市场（G股市场）,向机构投资售卖国有股。     

国有股配售的价格确定与方式选择

国有股定价是国有股减持中的一个技术难题.从以往案例来看,回购、协议转让等方式多以每股净资产为基础价格,然后结合公司成长性和质量由供求双方商议一个成交价格,而中国嘉陵的国有股配售则是以平均每股收益乘以市盈率来确定的.这些方式均有其合理性,但也存在着不足.我们认为,国有股配售价格确定应体现企业内在价值与市场供求决定的市场价值的统一,本文正是从内在价值与市场的角度探讨了国有股配售价格的确定.