论股权分置改革的制度安排

股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中,中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会公众股）,这两类股票形成了“不同股、不同价、不同权”的市场制度结构。在目前我国上市公司的股权结构中,股权分置的问题十分突出：约2／3的股份尚未流通,仅有1／3的股份流通,尚未流通的国有股约占股份总数的一半,占全部非流通股的七成以上（敬景程,2005）。股权分置不但导致股权结构扭曲、     

试论股权分置改革对公司治理的影响

所谓股权分置,是指我国上市公司的股权结构中,一部分股份上市流通,一部分股份暂不上市流通而导致的“同股不同权不同价”现象。不同的利益导向造成非流通股股东和流通股股东之间存在着严重的利益分置,使公司治理缺乏共同的利益基础,对完善上市公司的公司治理结构极其不利。截至2004年底,我国上市公司的总股份为7149．43亿股,其中非流通股数为4542．91亿股,占63．54%,而其中国有股份占74%。股权分置问题是中国股市与生俱来的先天缺陷,有着最现代     

试论股权分置改革对公司治理的影响

所谓股权分置,是指我国上市公司的股权结构中,一部分股份上市流通,一部分股份暂不上市流通而导致的"同股不同权不同价"现象.不同的利益导向造成非流通股股东和流通股股东之间存在着严重的利益分置,使公司治理缺乏共同的利益基础,对完善上市公司的公司治理结构极其不利.截至2004年底,我国上市公司的总股份为7149.43亿股,其中非流通股数为4542.91亿股,占63.54%,而其中国有股份占74%.股权分置问题是中国股市与生俱来的先天缺陷,有着最现代化外套的股市却从一开始就植入了计划经济的心脏,它的存在演绎了中国股市不知多少的"悲欢离合".因此,股权分置改革期望通过非流通股减持流通来优化股权结构,同时也在一定程度上完善公司的治理结构.     

上市公司"管理层收购"的定价问题

管理层收购（Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｂｕｙ－ｏｕｔｓ，简称ＭＢＯ），是杠杆收购的一种，是指管理层利用自有资金和借贷资金购买本公司的股份或资产，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。在实施管理层收购时，西方国家的做法与我国上市公司做法的区别，主要在于收购标的的不同。前者往往会收购公司发行在外的全部流通股份，收购后公司为非上市公司；后者则着眼于上市公司的控制权，而且一般都是相对控股权，因为在我国目前的金融体制下管理层收购中的融资是相当困难…     

家族控制的上市公司更加“乐善好施”吗

利用2004-2012年间A股上市公司数据,实证检验了家族控制对我国上市公司慈善捐赠行为的影响.实证结果分析表明:总体而言,同非家族控制的上市公司相比,家族控制的上市公司更有可能进行慈善捐赠,且捐赠的额度更大.进一步的分析发现,家族控制对公司慈善捐赠行为的上述正向影响主要源自家族成员积极参与管理和不存在现金流权和投票权分离的公司.上述研究结论有助于深化我们对中国公司慈善捐赠行为的前因以及家族控制治理后果的理解.     

房企再融资 闸门开得不是时候

正2014年3月19日晚,两家房企公司中茵股份、天保基建分别发布公告称,其非公开发行A股股票申请获得证监会通过。这意味着暂停了3年之久的房地产上市公司的再融资由此正式开闸。这次房地产公司再融资开闸,来得不是时     

优化我国上市公司股权结构的对策

目前我国上市公司非的主要问题是股权结构不合理,国有股比例过大且不能流通,带来上市公司“内部人控制”、“同股不同价”、“同股不同权”等问题。解决这些问题可以采取国家股、法人股的逐步上市流通,减持国有股,国有股权转让,以及送配股、转配股的逐步上市流通等多种途径,以实现上市公司股权结构的合理调整。     

同期声

<正>赵恒林北京上市公司协会秘书长北京上市公司协会目前已有A股上市公司的会员172家,其中央企占到了50%以上,市值和规模占到了A股资本市场的50%以上。一家公司走进资本市场,成为上市公司,其价值管理或市值管理一定会成为公司治理中的一个重要环节,对此北京上市公司协会对资本市场动向和投资者关系的发     

股票价格与股本规模相关性的实证分析

一．样本设计 1．样本选择遵循的原则。由于历史的原因,我国上市公司的股权结构较为复杂,既有A股、B股、H股之分,又有国有股、法人股、社会公众股之分。其中65％的国有股、法人股不能流通,只有35％的社会公众股可以流通。本文在选择样本数据时遵循以下几个原则：(1)由于A股与B股、H股的计价货币、     

交叉上市、信息环境与沪深A股市场流动性

本文以"A+H"交叉上市公司和仅在沪深A股上市的公司为研究对象,利用配对分析法和回归分析法实证分析了交叉上市对我国沪深A股流动性的冲击和影响。研究发现:交叉上市对我国沪深A股的流动性冲击主要表现为交易分流效应,即交叉上市公司股票的流动性显著高于相匹配的非交叉上市公司的股票。公司特质信息、机构投资者比例可以对交叉上市公司和非交叉上市公司股票之间的流动性差异提供有效解释。其他的外在环境要素,如分析师覆盖度、媒体关注度则不能解释两者之间流动性的差异。虽然媒体关注度不能解释交叉上市公司和非交叉上市公司之间的流动性差异,但是其可以发挥中介效应,通过提高信息透明度改善所持有公司股票的流动性,而机构投资者则可以通过交易活动对股票的流动性产生直接影响。     

公司控制权的隐性收益——来自中国非流通股转让市场的研究

现有关于公司治理结构的研究文献表明,公司的控股股东一般会利用其对公司的控制权,从中获取种种隐性收益。本文通过分析我国上市公司非流通股转让交易中,控股股份与非控股股份在转让价格上的差异,对我国上市公司控制权的隐性收益进行定量分析。本文分析结果表明,我国上市公司控制权的隐性收益水平约为流通股市价的4％,相当于非控股股东的非流通股转让价格的28％。研究还表明,控股股东对公司的控制力越强,则公司控制权的隐性收益便越高;而公司流通股规模越大,则公司控制权的隐性收益便越低。同时,公司负债并不能成为约束大股东掠夺行为的有效工具。     

寻求国有股流通与减持的解决方式

从1999年末我国上市公司股本构成来看,我国上市公司总股本3114．7940亿股,其中非流通股2042．8215亿股,国家股1193．7548亿股;从股本比例构成来看,A股仅占25％,B股占5％,H股占4％,国家股占38％,其它非流通股占28％。流通股比例太小和非流通股比重过大已成为我国股票市场一个显著特点。畸形的股本结构和混乱的股份设置,已成为我国股市发展的一大阻碍。     

股权结构与上市公司治理效率

一、我国上市公司股权结构的特征我国目前上市公司的股权结构较为复杂，总共有国家股、法人股、A股、B股、H股、内部职工股、转配股七种之多；其中，国家股、法人股、内部职工股和转配股不能在股票市场转让。表１列出了我国上市公司的股权结构及其变动情况。表１我国上市公司股权结构及其变动情况（％）股权分类１９９２年１２月３１日２０００年１２月３１日增减一、尚未流通股份７２．５８６４．２８－８．３１．发起人５７．５６５７．１１－０．４５（１）国家股５１．３１３８．９０－１２．４１（２）境内法人股５．４２１６．９２…     

信息不对称与H股折价关系的定量研究

在中国,外资股市场上的股票价格比相同公司在A股市场上的股票价格要低,这就是所谓的外资股"折价"现象,本文以A股、H股双重上市公司的H股折价现象为研究对象,通过实证分析,寻找影响折价及其程度的关键性因素.研究表明信息不对称因素是影响H股折价程度的关键性因素之一,并且A股、H股市场间的信息不对称存在着方向性.     

A＋H股上市公司社会责任报告发布的市场反应研究

本文采用事件研究法，以66家A＋H股上市公司为样本，分析了双重上市公司发布社会责任报告在两个市场的反应。结果显示，A＋H股公司社会责任报告发布在两个市场的反应均不显著，造成该结果的原因主要在于A＋H股上市公司在两个市场发布的报告内容相同，且报告质量不高、选择性披露正面信息较多、披露不够客观完善等。为了提高企业社会责任报告的决策有用性，上市公司应提高报告质量。     

中国A股市场股票收益率风险因素分析:基于Fama-French三因素模型

本文以中国A股市场上市公司为样本,基于Fama-French三因素模型,实证分析了中国A股市场股票收益率的风险因子.研究结果表明,Fama-French三因素模型较CAPM模型能更好地解释中国A股市场的股票收益率;中国A股市场股票收益率存在规模与价值效应,股票(或股票组合)收益与公司规模呈显著负相关关系,而与公司账面市值比呈显著正相关关系.     

即时报道

目前中国银行股份有限公司首次公开发行的A股股票日前在中国内地上海证券交易所挂牌上市。中行A股上市后,成为目前沪深两市中权重最大的上市公司,同时成为中国国内首家H股和A股全流通发行上市的公司。     

上市公司非流通股转让的源流考察与市场路径

启动上市公司股权分置改革,其基本目标是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让的制度性差异。这无疑是解决上市公司非流通股转让问题的又一次难得的机遇。该文提出:在股权分置改革的大背景下,国家应当尽快开放证券市场,使流通股与同股同权的非流通股特别是国有股,能有效地按照证券市场的游戏规则,在流通、转让中实现其最大的资本价值。     

公司增发与市值管理——基于中国A股上市公司的实证研究

采用2005—2014年中国A股有增发股份记录的上市公司的市场数据,检验了被广泛讨论的"市值管理"现象。结果表明:所有权性质、增发目的、增发对象、经营状况以及市值存在差异的上市公司,在其增发股份前后及期间的超额收益率和股价信息含量存在很大差异,这些差异与不同公司进行增发的诉求一致。这说明,中国A股市场广泛存在服务于公司控制人的市值管理行为。由于这些市值管理行为可能包括控制股价和侵害其他投资人,因此监管层应制定更为严格的法规来规范市值管理行为。     

动态资讯

<正>[4月25日]美国首都华盛顿,世界银行发展委员会春季会议通过了发达国家向发展中国家转移投票权的改革方案,这次改革使中国在世行的投票权从目前的2.77%提高到4.42%,成为世界银行第三大股东国,仅次于美国和日本。[5月9日]农行将以A+H模式上市,新股发行规模约在300亿美元,其中A股约100亿美元。作为"工农中建"中最后一家登陆资本市场的大型国有商业银行,中国农业银行IPO有望成为金融危机后全球最大的IPO。