长期反转投资策略收益及来源研究——基于英国股票市场分析

1关于反转投资策略的研究1.1数据样本的选择本文着重于对具有一定规模的上市公司进行研究,采用伦敦股票交易市场(London StockExchange,LSE)FT350股票的月收益数据,样本区间为1982年1月到2003年12月。其中FT350收益指数被用作市场投资组合。本文选取的数据还包括从1982年1月到2     

财务业绩、投资评级与股票收益

以Z证券公司2014年5月至7月间发布的208份投资评级报告为研究样本,实证检验了上市公司财务业绩、投资评级与股票收益之间的关系.结果表明:证券分析师更倾向于给予上市公司积极的投资评级,且随着证券分析师对上市公司投资评级积极程度的增强,目标价在其未来约定的期间内越发难以实现;若投资者严格遵循证券分析师的投资评级进行投资,总体上可以获得超过市场平均收益水平的超额收益;相对于单纯考虑财务业绩或事件的投资评级,综合财务业绩与事件共同影响的投资评级会带来更高的收益.     

CAPM模型在A股市场适用性的实证检验

选取上证A股市场的50只股票,基本覆盖了国民经济与民生的各个行业.截取样本股票在2014年9月至2019年9月这一研究区间的月频数据,对其进行回归分析,进而得知每只股票的系数和可决系数.最后得出实验结论:其一,CAPM模型并不适用于我国的A股市场;其二,由于中国的上市公司的数目增加迅速,股市扩容非常迅速可能导致样本股票的数据满足不了假设条件从而产生CAPM模型与实际表现之间的误差;其三,在上海证券交易所上市的A股股票大多数是进攻型股票,适合于风险偏好者;其四,我国的证券交易市场尚处于弱有效市场状态,并没有达到CAPM模型所要求的前提假设条件,投资者更多表现出盲目跟风投资;其五,在我国的资本市场中,国有经济占主导地位,散户们更愿意投资国有企业的股票;其六,在证券交易中,投资收益的多少不仅仅只受到系统性风险的影响,非系统性风险也会影响最终收益.     

基金经理变更对基金风险收益的结构性影响 ——基于时变性和异质性视角的实证

基金经理变更的效果评价对基金公司治理和基金产品投资有一定参考价值.理论上,基金经理变更是降低委托代理成本和强化代理人激励的有效方式;但实证结果却并不完全相同.综合现有文献,本文采用2004—2018年国内股票型和混合型开放式基金的11021条季度数据样本,以风险收益类指标为基础,通过纳入各类型因素的综合考量,对基金经理变更的实际效果及其驱动因素进行了全面诊断.研究结果显示:(1)基金经理变更事件对基金风险收益的影响具有显著异质性和时变性,不能简单视为基金产品投资价值改变的明确信号;(2)基金的风险收益指标在基金经理变更前后存在明显的反转效应,说明基金经理变更的实际效果会更多受制于基金前期收益状况或风险水平的制约;(3)继任基金经理的个性特征不能显著影响基金经理变更效果,反倒是基金个体特征和外部市场环境的制约作用更为明显.由此,基金公司管理和基金产品投资不应高估基金经理变更的作用,应依据基金前期的风险收益特征构建适当的反向投资策略,并关注基金个体和市场环境因素的制约.     

赢富数据信息披露对股票收益的影响

本文基于赢富数据所披露的交易信息数据,将样本区间分为六个时间段,比较各个阶段投资者通过利用赢富数据买卖集中度获得收益的能力,来研究股票市场信息环境变化对股票收益的影响.实证结果表明,当股票买入集中度较大时,在初始的五个阶段,市场信息不对称程度的下降降低了股票的信息风险,导致股票收益下降;而在第六个阶段,期望信息风险的增加导致股票的收益较前一阶段有较大提高.而当股票具有较高的卖出集中度时,随着市场信息披露程度的提高,市场对利空信息反映更加敏感.     

基于Bootstrap方法的风险价值VaR估计

用近期的收益数据来拟合连续S曲线抽取Bootstrap样本,再利用Bootstrap样本计算风险价值VaR。实证分析表明,这种方法能较好利用近期的数据所反映的市场新情况。Bootstrap方法通过多次抽样能得到大量Bootstrap样本,然后进行VaR估计将提高估计的精确性和稳定性。基于Bootstrap方法的VaR估计可以较为理想地为人们进行股市投资提供一种切实可行的风险度量工具与办法。     

基于Bootstrap方法的风险价值VaR估计

用近期的收益数据来拟合连续S曲线抽取Bootstrap样本,再利用Bootstrap样本计算风险价值VaR。实证分析表明,这种方法能较好利用近期的数据所反映的市场新情况。Bootstrap方法通过多次抽样能得到大量Bootstrap样本,然后进行VaR估计将提高估计的精确性和稳定性。基于Bootstrap方法的VaR估计可以较为理想地为人们进行股市投资提供一种切实可行的风险度量工具与办法。     

基于高频数据的我国国债期货市场套利研究

在利率市场化改革的大背景下,国债期货成为市场参与者管理利率风险的重要工具.在容量不断扩大的国债期货市场中,套利交易发挥着越来越重要的作用,促进了市场的交易流动性和价格发现功能.本文选取2015年3月20日至2018年2月28日我国5年期国债期货和10年期国债期货的1分钟收盘价,构建基于GARCH模型的高频套利方案,对样本内数据和样本外数据分别获得5.59％和4.56％的绝对收益.     

中国上市公司定向增发的短期财富效应研究

定向增发是我国上市公司股权再融资的主流方式.对于上市公司来说,定向增发可以为公司的发展和成长提供资金;对于投资者来说,定向增发为他们提供了良好的投资机会.短期财富效应是指证券市场各因素引起股价发生波动而给股东带来的额外收益.因此,选择39家上市公司定向增发短期财富效应进行研究,其中以2007年10月16日为分界,选取2007年3、4月实施定向增发的21家上市公司及2008年3、4月实施定向增发的18家上市公司为样本,分别分析定向增发在牛市和熊市中的财富效应.在实证研究中,通过超额收益率,建立一元线性回归模型,对样本公司定向增发的市场变化、股东收益进行研究,并得出结论.     

风格投资与收益协同性能够预测股票收益吗?——来自中国A股市场的经验证据

基于中国A股市场2006年1月到2014年12月的股票收益率数据,使用Fama-Macbeth回归和Jegadeesh-Titman的经典方法,对风格投资、收益协同性和股票收益预测能力之间的关系进行了研究。结果表明:风格组合存在显著的动量效应,并能够预测股票收益;个股与风格组合的收益协同性有助于增强预测能力,投资组合的协同性越高,未来收益越高。结论有助于投资者提高资产配置效率,对监管部门也有一定的参考价值。     

资本投向与控制权私有收益攫取的实证研究

文章基于资本投资形成控制性资源,为获取控制权私有收益创造基础的理论阐述,以2005—2007年在沪深两市A股市场的公司为样本,对我国上市公司投资决策中资本投向与控制权私有收益的关系进行了实证检验。研究结果表明：（1）不同投向的资本投资与控制权私有收益攫取水平正相关。（2）就固定资产、股权并购、无形资产三种资本投向而言,股权并购方式取得控制权私有收益的代价较低,但控制性股东占有被并购公司控制权私有收益的比例也较低。（3）不同投向下的资本投资,在形成控制权私有收益的同时并没有通过提高公司业绩而增加控制权共有收益,很大程度上是形成控制权私有收益的自利行为。     

投资高净资产收益率组合的实证研究

利用高净资产收益率组合对1998年以来的业绩以及相对强势和弱势市场中的业绩进行实证研究,研究结果表明自1998年开始,每年坚持投资连续两年净资产收益都超过10%的股票组合,能获取超过市场指数的投资回报.     

CTA策略基金,还能投吗?

从2020年下半年开始,随着A股市场进入中周期的牛市后期,权益市场的结构性机会越来越少,多元资产配置的重要性进一步凸显出来.我们经常讲,在牛市里获得一个不错的收益并不难,但难的是在市场下行期抵挡住市场风险的冲击. 在当前的市场环境下,有一类投资产品的配置价值愈发凸显,那就是CTA(Commodity Trading Advisor,商品交易顾问)策略私募基金.根据私募排排网的数据,从2021年第一季度私募基金八大策略收益表现来看,CTA策略基金以平均3％的收益排名第一.     

短期动量效应与收益反转效应研究——基于中国中小板市场数据实证分析

依据2011年中小板市场股票的日收益率考量对该市场短期动量效应与反转效应。结果显示:当形成期为一周时,持有期为一周、四周、八周的情况下市场均存在收益反转现象;当形成期为两周时,持有期为四周、八周的情况下市场均存在收益反转现象;当形成期为四周、八周时,各种持有期情况下均存在反转效应。重叠抽样结果显示:除了形成期为两周且持有期为两周的情况下,市场效应不明显之外,其他均显著表现为收益反转效应。同时采用静态与动态的投资策略验证2012年上半年的数据,发现时间段的选取对于研究结论有显著的影响;动态投资策略能够实现更为可观的收益,但收益波动也更为剧烈。     

宗族文化与企业并购收益

基于2005年全国1%人口调查、2010和2012年“北京大学中国家庭和个人跟踪调查”(CFPS)数据,本文以姓氏集中度代理宗族文化强度,研究并购双方所在地区宗族文化差异对企业并购收益的影响,发现宗族文化差异越大企业并购收益越高.进一步研究表明宗族文化不会显著影响地区内个体的思维方式或价值观念,但宗族的排外性使强宗族文化地区企业掌握了独有的社会关系网络和社会资本,收购强宗族文化地区企业有助于外地企业进入地方社会网络,吸收地方社会资本,增加市场竞争优势.基于这一现象构建投资策略,收益远超市场表现.本文研究结果对构建投资策略、企业并购决策具有价值.     

金砖国家证券市场稳定性研究

金砖国家的经济发展越来越受到国际社会的广泛关注,尤其是其资本市场在次贷危机期间的收益表现更受到了国际投资者的青睐。本文通过建立分位数回归模型,选取2008年3月至2014年3月金砖国家股指日收益数据作为被解释变量,选取MSCI世界指数作为系统性风险因子,分析系统性冲击对不同分位点金砖国家各市场收益的影响以判别其稳定性。研究发现:金砖国家证券市场在极端条件下和在正常条件下受系统性冲击的影响都不同。投资时应根据不同的市场表现选择不同的投资策略。     

投资者关注度对股票收益的影响——基于百度指数的研究

本文基于百度指数,以2012年4月至2013年3月的沪市A股日数据为研究样本,采用组合分析法和面板回归分析法,研究投资者关注度对股票收益的影响。研究结果显示:关注度与同时期股票收益成正比,且关注度高的股票收益明显大于关注度低的股票;关注度在当期对市场造成的正向价格压力将很快发生反转,且关注度的反转效应比较稳定,不会因为时间的改变或大环境的变化而发生变化。     

账面损益如何影响特质波动率与股票收益相关性?——基于我国A股市场的实证研究

本文以1998—2018年A股面板数据为研究样本,使用投资组合分析方法和Fama-MacBeth横截面回归模型,基于前景理论研究账面损益对特质波动率与股票收益相关性的影响。实证研究发现:股票账面损益会显著影响特质波动率与期望收益的相关关系,特质波动率与期望收益在账面收益情况下比在账面损失下呈现出更强的负相关性。并且该结果在考虑了股票价格偏差、最大日收益率和短期收益反转等因素的影响后,依然稳健。该研究结果表明,相较于账面损失,投资者在账面收益情况下表现出更强的风险偏好。     

存在风险条件下的资本市场投资预期收益模型研究

风险是指预期收益的不确定性,是指在将来一段时间内遭受损失的可能性.进行资本市场投资,必然存在风险.资本市场投资风险就是投资预期结果(预期收益损失)的不确定性,有投资风险,就会有投资者对其进行的预期.本文建立了存在风险条件下的资本市场投资预期收益模型,并由此得出了不同投资者的预期收益--风险偏好的不同投资选择.     

秀场

荷银投资新兴市场固定收益投资主管访华日前,拥有17年投资经验的荷银投资管理有限公司新兴市场固定收益投资主管——Raphael Kassin莅临中国,介绍其专职管理近7年的新兴市场债券基金。“荷银全球新兴市场债券基金”成立于1998年,该基金主要通过投资于全球新兴市场的中长期政府债券及部分企业债券来获取利息的收益及资本的增值。