境外机构投资者能促进企业投资效率提升吗?

文章以2003 ～2019年沪深两市A股上市公司为样本,基于手工收集的可细分到来源国的境外股东独特数据,考察了境外机构投资者对公司投资效率的影响.研究发现,境外机构投资者持股能够显著促进企业投资效率提升,而境外个人投资者持股的作用不显著.进一步研究发现,境外机构投资者对公司投资效率的影响主要是由大额持股的机构投资者和来...     

资本市场开放、企业创新与产品市场竞争力：基于QFII制度视角

将2010—2021年我国A股上市公司作为研究对象,实证检验合格境外机构投资者（QFII）持股对企业创新和产品市场竞争力的影响。研究发现,QFII持股能够显著提高企业的创新水平。此外,分别从资金供应和委托代理两个角度分析变量关系的影响因素,发现股本规模抑制了QFII持股对企业创新的影响,在股本规模较小的公司,QFII持股对企业创新的影响增强;与长期QFII持股相比,短期QFII持股对企业创新的提升作用有所减弱。进一步分析发现,QFII持股对企业的影响符合机构投资者的“积极监督”假说和产品战略创新的基本理论内涵,即QFII等机构投资者具有较高的企业监督治理积极性,能够作出积极的创新决策,进而通过创新提升产品市场竞争力。     

异质机构投资者共同持股对所持股公司绩效影响的实证研究

以2010年沪、深股市中同时有证券投资基金和除基金外其他机构投资者持股的682家公司为样本,构建线性回归模型研究了异质机构共同持股条件下,异质机构对公司绩效的影响。最终得出结论：在异质机构共同持股条件下,不论持股比例是否具有优势,证券投资基金对公司绩效均具有显著影响,而其他机构投资者对公司绩效均不具有影响。     

企业ESG表现、R&D投入与机构投资者持股比例——来自A股上市企业的实证研究

基于2009-2019年A股上市公司的机构投资者数据集,研究了企业ESG表现、R&D投入与机构投资者持股比例的关系.实证结果表明,企业ESG表现与机构投资者持股比例呈正相关关系,企业R&D投入与机构投资者持股比例呈正相关关系,企业ESG表现和R&D投入的交互效应与机构投资者持股比例呈负相关关系,即二者的提升对机构投资者持股比例存在着互相削弱的作用,相较于非独立投资者和短期交易型机构投资者,独立机构投资者和长期稳健型机构投资者有更强的ESG和R&D投资偏好.     

上市公司ESG责任表现与机构投资者持股偏好 ——来自中国A股上市公司的经验证据

随着社会责任投资理念的广泛认同,中国证券市场中的机构投资者也更加关注企业的ESG 责任表现,但异质性机构投资者的ESG 责任持股偏好可能是有差异的。基于2010-2018 年A 股上市公司数据,实证研究结果发现：整体来看,机构投资者能够关注到公司ESG 责任表现,在中国A 股市场具有明显的ESG 责任偏好,特别是对国有企业ESG 责任表现的持股偏好更加明显。通过对异质性机构投资者的研究表明,相较于非独立型与短期交易型机构投资者来说,独立型机构投资者与长期稳定型机构投资者持股具有更加显著的ESG 责任偏好。进一步研究还发现,ESG责任表现更好的公司,具有更高的超额回报;利用本次新冠疫情外生风险事件冲击的分析也表明,ESG 责任表现较好的公司抗风险能力更强,累积超额收益远高于ESG 责任表现差的公司。     

机构投资者持股对企业并购绩效的影响研究

本文基于2005年-2010年的并购事件,从并购绩效的视角研究了机构投资者影响上市公司治理的效果。文章首先回顾了机构投资者参与上市公司治理以及企业并购的相关文献,在此基础上提出了机构投资者持股与上市公司并购绩效的研究假设,最后通过实证模型得出了机构投资者持股比例越高,企业并购绩效越好的结论。     

机构投资者持股能提高上市银行社会绩效吗？——兼论不同类型机构投资者的差异

以2008—2013年中国15家上市银行为研究样本,实证检验了机构投资者总体以及各类型机构投资者持股对上市银行社会绩效的影响。研究表明,机构投资者总体持股对上市银行社会绩效有正面影响,尽管这一影响不太显著。分类来看,QFII持股对上市银行社会绩效有显著的正面影响;保险公司、财务公司和社保基金持股对上市银行社会绩效有显著的负面影响;基金、券商和一般法人机构持股对上市银行社会绩效的影响不显著。     

机构投资者持股特征对IPOs长期绩效影响的实证研究

文章从机构投资者持股规模、持股集中度、持股稳定性三个方面归纳不同类型机构投资者持股特征,采用Log-it回归检验机构投资者持股特征对上市后股票购买并持有异常回报率(BHAR),即IPOs长期绩效的影响。实证结果验证了机构投资者持股比例越高、持股稳定性越强,股票上市后的长期绩效越好;而持股比例低、持股集中度高、持股稳定性差的机构投资者也导致了股票长期表现较差。积极型机构投资者对股票长期绩效具有正面的影响。因此,引入积极型机构投资者符合当前我国股票市场深化改革的目标。     

共同机构所有权与企业信息披露质量

文章以2010—2020年沪深A股上市公司为研究对象，深入考察了共同机构所有权对企业信息披露质量的影响效应及其机制。研究表明：共同机构所有权能够显著提高企业的信息披露质量；进一步研究发现：在市场化程度越低、内部治理水平越差、产权性质为国有企业以及共同机构投资者持股时间较长的企业样本中，共同机构所有权对企业信息披露质量的正向影响更为明显；机制检验表明，信息不对称程度和高管薪酬业绩敏感性在共同机构所有权与企业信息披露质量之间发挥了部分中介作用。研究对于如何提升企业信息披露质量、保障投资者利益具有一定的理论贡献和现实意义。     

苏宁易购实施员工持股计划的绩效分析

随着经济发展，上市企业普遍存在所有权与经营权分离的现象，其中伴随着相应的代理问题，有效降低企业代理成本及风险，有利于企业的内部治理，从而提高经营绩效。员工持股计划能让员工拥有所有权，从一定程度能改变所有权结构并影响企业经营绩效。以苏宁易购实施员工持股计划为例，分析其代理成本的变化，再对其盈利能力、偿债能力、营运能力进行分析，判断该激励计划对企业经营绩效的影响。结果表明，实施员工持股计划有利于企业短期绩效的提高，但要达到更好的激励效果，还需结合具体情况调整激励计划。     

员工持股计划、内部控制质量对企业创新绩效的影响

文章以2011年—2020年我国A股上市公司数据为样本,实证分析员工持股计划、内部控制质量与企业创新绩效之间的关系。研究发现：员工持股计划对企业创新绩效的提升具有促进作用,且该促进作用具有一定的滞后性和持续性;内部控制质量对员工持股计划促进企业创新绩效的提升具有中介作用,员工持股计划主要通过提高企业内部控制质量来促进企业创新绩效的提升。进一步分析发现,员工持股人数的增加会在企业创新绩效层面引发“搭便车”问题;相较于国有企业,员工持股计划对非国有企业创新绩效提升的促进作用更显著。基于此,企业应根据自身情况合理制定员工持股计划,相关部门应进一步完善监督评价机制,更好地激发员工积极性,充分发挥员工持股计划对企业创新绩效提升的促进作用。     

机构投资者交易行为和股票价格趋势

机构投资者是股票市场上重要的投资主体,其投资行为关系到股市的健康稳定发展。本 文基于 2005-2016 年 A 股市场上市公司被机构投资者持股比例的季度数据,研究了机构投资者的 交易行为以及其对股价趋势的影响。实证研究结果表明:第一,机构投资者是动量交易者,并且 当期机构投资者持股比例越高,下期持股比例改变的越少;第二,机构投资者的动量交易行为会 造成股票价格形成短期趋势,并且被机构投资者持股比例越高的公司,其股价趋势越弱;第三, 采用技术指标可以获得 α 收益,在经过一些列稳健性检验后,α 收益依然存在。本文的学术贡 献在于:第一,实证研究发现了机构投资者的动量交易行为会受到其持股比例的影响,进而影响 到股票价格的趋势;第二,用技术指标衡量了股票价格趋势的强弱,为技术指标有效性提供了依据。     

机构投资者异质性与应计和真实盈余管理

文章以2008-2013年A股上市公司为研究对象,从机构投资者持股规模、稳定性和独立性三个维度研究了机构投资者的异质性与上市公司应计和真实盈余管理的关系,通过联立方程控制内生性,利用两阶段最小二乘法进行回归分析。研究发现：大机构投资者和小机构投资者持股与负向应计项目盈余管理显著正相关,但大机构投资者持股与负向应计项目盈余管理的正相关关系更强,大机构投资者持股与小机构投资者持股与正向应计项目盈余管理没有显著的相关性;大机构投资者持股与真实盈余管理显著负相关,小机构投资者持股与真实盈余管理没有显著的相关性。     

机构投资者、市场情绪以及股价崩盘风险

在信息不对称的情况下,不少市场投资者会根据机构投资者的行为来判断股票可能的投资机会或风险。因此,机构投资者的持仓和交易可能会影响到市场投资者的情绪,从而对股价崩盘风险产生影响。本文采用隔夜收益率作为市场对个股情绪的衡量,基于2015—2020年我国A股市场的机构投资者的相关数据对机构投资者的持仓和交易行为与股价崩盘风险之间的关系进行了实证检验。研究表明：机构投资者的持仓和交易行为会影响到股价崩盘风险,而市场情绪在其中起到中介效应的作用;机构投资者的数量指标和规模指标对市场情绪和股价崩盘风险会产生不同的影响;机构投资者的持股对市场情绪和股价崩盘风险的短期影响和长期影响也不一致。     

家族上市公司与机构投资者持股内因:权限抑或公司价值

基于机构投资者持股对家族上市公司价值影响的实证分析表明,机构投资者持股提高了家族企业价值,机构投资者持股比例和公司价值正相关。在控制性家族股东现金流权增大的情况下,机构投资者持股可以提高公司价值,而在控制性家族控制权增大的情况下,机构投资者持股对公司价值的提升作用会减弱。控制权与现金流权偏离程度越大时,机构投资者持股对公司价值的提升幅度也会降低,但不显著。     

机构投资者异质性与企业自主创新

发挥资本市场对企业自主创新的支持作用，是我国实施创新驱动发展战略的重要要求。 论文以 2007-2014 年沪深两市 A 股上市公司为样本，研究机构投资者对企业自主创新的影响，并 进一步探讨机构异质性的作用效果。实证检验结果表明，机构投资者总体对企业自主创新产出水 平有积极影响。进一步地，证券投资基金及其中的长线基金显著促进了企业创新水平，而短线基 金的影响并不显著。同时，产品市场竞争程度与企业自主创新之间存在倒 U 型关系，但产品市场 竞争程度与机构投资者持股的交互作用对企业自主创新的影响不显著。最后，机构投资者总体、 证券投资基金及其中的长线基金持股对企业自主创新的积极影响在非国有企业中更为显著，而国 有企业的治理结构在一定程度上制约了机构投资者发挥积极作用。论文的发现表明，在中国这一 转型经济体中，机构投资者在促进企业自主创新方面发挥了一定的作用，但是这种作用受到机构 投资者类型和企业所有权性质等因素的影响。论文为在持续推进机构投资者发展背景下如何有效 实施中国的创新驱动发展战略，提供了必要的政策依据。     

机构投资者持股与公司研发支出——基于中国证券市场的理论与实证研究

本文以2006-2009年652家制造业上市公司研发数据为对象验证了机构投资者持股对上市公司研发支出的影响。结果表明我国证券投资基金持股及机构投资者整体持股对公司研发支出有显著的促进作用,但是机构投资者者持股对国有控股公司研发支出的促进作用显著小于非国有控股公司,对市场化指数较低地区的上市公司研发投资的促进作用显著小于市场化指数较高地区的上市公司。这些结果说明我国机构投资者能够显著促进公司研发支出,机构投资者持股成为了公司长远竞争力的一个重要影响因素,但机构投资者对研发支出的促进作用受公司实际控制人产权性质和市场化程度的影响。本文还采用二阶段最小二乘法(TSLS)解决了机构投资者持股的内生性问题。     

“国家队”持股与上市公司异常停牌

本文选取2015—2020年沪深A股上市公司为样本,研究“国家队”这类具有政府背景的特殊机构投资者对上市公司异常停牌行为的影响及其作用机理。研究发现：（1）“国家队”持股能显著减少上市公司异常停牌的概率、次数和时长。（2）“国家队”持股主要通过改善信息环境和缓解代理问题抑制企业异常停牌行为。（3）“国家队”持股时间越长,其对企业异常停牌行为的抑制作用越显著。（4）“国家队”持股对股票异常停牌的治理效应在市场化程度较高的地区和民营企业中更加显著。研究结论为“国家队”持股在微观企业经营决策中发挥的治理作用提供了新的经验证据,对进一步完善我国停牌制度及提高上市公司质量具有启示意义。     

异质机构投资者对研发投入的影响

文章选取我国A股国有企业为对象,以2013～2015年财务数据为样本,实证分析了异质机构投资者持股对我国国有企业研发投入的影响。研究表明:机构投资者整体,表现为积极监督治理作用,会促使我国国有企业研发投入水平的提升。压力抵制型机构投资者与我国国有企业研发投入之间呈现显著正相关的关系,而压力敏感型机构投资者与我国国有企业研发投入之间存在的负相关的关系不显著。     

公司治理与会计信息披露质量——来自深圳证券交易所的最新证据

一系列会计丑闻发生后,上市公司的会计信息披露质量成为了众人关注的焦点。本文以2009年深市617家A股上市公司为研究样本,采用逐步回归法,从公司治理角度实证检验其对会计信息披露质量的影响程度,结果发现:①国有股持股比例越高、监事会会议次数越多,会计信息披露质量越高;②董事长与总经理两职兼任、独立董事比例与高管持股比例对上市公司会计信息披露质量无显著影响。