监管强度预期与上市公司盈余管理——基于证监会随机抽查威慑作用的研究

有效的监管措施有助于提升信息披露质量，而监管政策的威慑效果一直是学界和业界关心的重要问题之一。本文通过手动获取2016-2020年间证监会上市公司现场检查“双随机”抽查的相关数据，以企业预期抽查概率作为监管强度预期的度量，实证分析了“双随机”抽查制度对于上市公司盈余管理行为的威慑作用。研究发现：现场“双随机”抽查机制对上市公司应计盈余管理具有威慑作用，监管强度预期越高的企业，盈余管理行为越弱；企业所在地区市场化水平、法治化水平、企业产权性质以及公司治理水平能够强化这一威慑作用的影响；企业审计费用与监管强度预期呈负相关关系，而对被抽中进行现场检查的企业，审计师会要求更高的审计费用。上述研究结果为评估证监会上市公司现场检查“双随机”制度的效果及其影响提供一定的实证证据。     

证监会全面检查会计师事务所能提高审计质量吗？——基于“双随机、一公开”的准自然实验

提升审计质量离不开有效的外部监管。证监会对会计师事务所实施的全面检查能否提高其审计质量一直是学界和业界共同关心的重要问题。本文采用双重差分法研究发现,相较于未接受证监会全面检查的会计师事务所,接受证监会全面检查的会计师事务所在经历全面检查后审计质量显著提升,且这一结果主要体现在会计师事务所（审计师）客户重要性低、事务所规模大和审计客户财务复杂度低的样本中。研究结果表明,即使在审计行业面临多重监管的背景下,证监会实施的全面检查仍然对会计师事务所的审计质量提升产生了实质性影响。本文证实了证监会随机抽查制度中设置全面检查方式的积极意义,对优化审计监管方式,提高监管效率具有一定的政策启示。     

监管环境与会计准则执行——基于证监会监管规定的市场反应证据

要获得高质量的会计信息,高质量的会计准则和有效的执行支撑环境缺一不可。以新会计准则及相关监管措施的发布为切入点,发现中国资本市场对新会计准则颁布事件给予了负面的反应,但对证监会的会计准则执行监管措施给予显著为正的股价反应。证据表明,在尚不完善的制度环境下,加强监管力度有利于高质量会计准则作用的更好发挥。     

简讯

证监会启动最大规模IPO企业检查动用FBI读心术 近日，证监会召开“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”。据悉，该专项检查工作鼓励用各种手段发现问题，包括抽查机票记录、高铁记录、住宿记录，以及对约谈管理层使用FBI的读心术。     

金融科技创新如何促进实体经济高质量发展——基于金融服务效率的机制分析与空间计量

金融科技创新对于提升金融服务效率,服务实体经济具有重要意义。基于2011—2021年我国31个省份的平衡面板数据,运用空间计量模型和中介效应检验,研究金融科技创新对实体经济高质量发展的直接影响、间接效应和作用机制。研究发现：金融科技创新不仅能直接促进本地区实体经济高质量发展,而且具有正向空间溢出,对邻近地区实体经济高质量发展呈现渐进、动态的长期影响。中介效应和异质性检验表明,提升金融服务效率是金融科技创新促进实体经济高质量发展的主要机制。在金融科技创新监管试点地区,金融科技对实体经济高质量发展的直接影响、间接效应和中介效应均明显高于非试点地区。因此,要优化金融科技业态空间布局,提升金融服务效率,深化金融科技创新监管试点,以更好地服务实体经济高质量发展。     

中国资本市场开放能否降低企业风险承担?——来自“沪深港通”交易制度的经验证据北大核心

本文以2007—2020年中国非金融上市公司年度数据为研究样本,利用“沪深港通”交易制度的实施作为资本市场开放的标志事件并构造准自然实验,实证检验了资本市场开放对企业风险承担的影响。结果表明,“沪深港通”交易制度的实施通过优化投资者结构、提高信息披露质量以及抑制企业金融化显著降低企业风险承担。进一步分析发现,“沪深港通”的实施可通过抑制风险承担发挥改善企业投融资期限错配和提升企业资源配置效率的作用。本文的研究为有序推进资本市场开放、构建金融有效支持实体经济以促进经济高质量发展提供理论参考与实践启示。     

影子银行监管优化与企业创新——基于《资管新规》的准自然实验

影子银行在一定程度上弥补了中国正规金融发展不足,但也可能放大系统性金融风险,有悖于宏观审慎原则。本文以《资管新规》政策为准自然实验,选择2015-2021年中国沪深A股上市企业为研究样本,检验影子银行监管优化对企业创新的影响及作用机制。研究发现,影子银行监管优化能够提升企业创新;机制检验发现,影子银行监管优化通过抑制企业金融化、降低投资风险,进而促进企业创新,支持了“影子银行风险观”假说;异质性检验发现,促进效应在国有企业、创新密集度和治理水平低的企业,以及产品市场竞争、影子银行发展和市场化程度较低的地区更为显著。本文不仅证实《资管新规》政策监管有效,还揭开了降低影子银行风险在微观企业创新层面的价值,为国家贯彻落实宏观审慎目标、引导金融有效服务实体经济提供政策启示。     

环境保护税可以促进企业高质量发展吗？——来自环境保护费改税的准实验证据

环境规制是协同推进经济高质量发展和生态环境保护的关键。文章采用重污染行业2011—2021年上市公司面板数据,运用倾向得分匹配-双重差分方法探讨环境保护费改税能否激励企业绿色转型升级,助力企业高质量发展。基准回归发现,环境保护费改税显著促进了企业全要素生产率提升。机制检验发现,环境保护费改税通过激励企业研发创新活动、获得政府补助资金、降低企业融资约束和增加环保投资促进全要素生产率提升。异质性检验发现,环境保护费改税对企业全要素生产率的影响,对于非国有、小规模、融资约束小、行业竞争小的企业和税收征管强度大地区的企业更显著。本研究为阐释环境保护税助力企业绿色转型升级、推动企业高质量发展的机制提供了微观理论支持。     

行业监管对信息披露质量的影响研究——基于我国保险业的实证证据

信息披露是缓解信息不对称的有效措施,保险行业监管作为维护消费者利益并促进市场效率和公平的必要保证,承担着对信息披露质量的保证责任。我国2010年《保险公司信息披露管理办法》政策的发布为研究行业监管对信息披露质量的影响提供了试验场。本文通过对政策出台前后的效果检验及政策出台后具体的行政处罚监管的倾向得分匹配检验,发现我国保险公司信息披露政策的出台显著提升了信息披露质量,不同性质的公司存在显著不同的政策传导效应;在具体的行政处罚监管行为中,只有严厉的监管行为能够显著提升信息披露质量。     

领导干部自然资源资产离任审计与企业ESG表现——来自“试点—推广”的经验证据

选取2011—2021年A股工业上市公司为研究样本,实证检验自然资源资产离任审计从“试点—推广”对企业ESG表现的影响。研究发现,自然资源资产离任审计有效促进了重污染企业的ESG表现,且促进效应随着政策推广不断增强。机制分析发现,自然资源资产离任审计通过加大环境监管强度和资本市场关注度促进了企业ESG表现。异质性分析发现,在非国有企业、政策不确定性低的辖区以及非资源型城市中,其促进效应更为显著。拓展性检验发现,在自然资源资产离任审计与国际“四大”审计的叠加压力效应下,会进一步提升企业ESG表现。此外,自然资源资产离任审计通过促进企业ESG表现实现了企业长期价值创造。     

论我国证券监管机构的域外管辖权——以科创板开放红筹企业上市为视角

美国在反欺诈、反贿赂的域外管辖权等公法部分的证券立法经验,对于我国红筹企业在科创板上市的管辖权完善具有积极的借鉴意义。与SEC相比,我国证券监管机构在跨境执法权限上的立法层级不高,调查取证等原则性规定的实际指导意义有限,在司法与执法互动的制度上仍待完善,双边合作监管等“软法”性质的跨境执法合作也比较少。有必要通过赋予证监会更多独立性,建立以司法互动为核心的跨境执法机制,加强柔性跨境执法合作等方式,完善我国证券域外管辖与跨境执法。     

论投资者感知视角下的内幕交易执法辨析——基于2018年至2021年行政处罚视角

内幕交易的监管实质是通过对违法者的惩处,维护市场经济证券交易的公开竞争规则。本文提出,应建立起以提升投资者感知度为重点的执法路径,通过规范执法基准、公开执法标准、转型执法结构、创新宣传方式等提升投资者对证监会内幕交易执法的感知力,进而实现在资源约束下的执法威慑力最大化。     

人物·观点

姜洋：建议从五方面推进期货法制定 中国证监会副主席姜洋21日撰文就制定期货法提出“完善制度安排，促进期货市场发挥作用”等五点建议。他同时称，加强监管执法有力推动了期货市场规范有序发展，历次清理整顿经验表明，期货市场的规范有序发展，需要集中统一监管，加强监管执法力度。     

数字普惠金融赋能企业高质量发展：理论机制与经验证据

企业高质量发展是中国经济高质量发展的微观基础，数字普惠金融能为企业高质量发展注入新动能。本文选取2011―2020年中国沪深A股上市企业为研究样本，深入剖析了数字普惠金融与企业高质量发展之间的因果关系、作用机理及金融监管的调节作用。研究发现，数字普惠金融能够显著促进企业高质量发展，但数字普惠金融不同维度对企业高质量发展的影响存在“结构性”差异，其中使用深度促进作用最强，数字化程度次之，覆盖广度最弱。异质性检验发现，数字普惠金融对企业高质量发展的促进作用在非国有企业、小规模企业、科技型企业、东部地区企业、传统金融发展水平和市场化水平较高地区的企业样本中表现更显著。作用机制检验发现，数字普惠金融具有资源效应、治理效应和信息效应，能够通过缓解企业融资约束、改善公司治理水平和提高企业股价信息含量来共同促进企业高质量发展。拓展性检验表明，金融监管在数字普惠金融与企业高质量发展之间起到正向调节作用，在有效的金融监管下，数字普惠金融对企业高质量发展的促进作用更强。本文研究结论丰富了数字普惠金融经济后果和企业高质量发展驱动因素的研究，对于推动经济高质量发展和深化金融供给侧结构性改革具有重要启示意义。     

Pre-IPO新军规

被称为史上最严厉的“IPO财务核查风暴”已经进入白热化阶段。日前,证监会通过随机抽取的方式,指定30家企业为下一步抽查对象,IPO专项检查由此开始正式进入全面复核阶段。     

无形资产实力与高质量发展——来自企业与区域层面的经验证据

本文构建无形资产指数对上市公司无形资产实力进行评价,从企业及区域双视角探讨无形资产实力对高质量发展的影响效应及作用机理。研究发现双视角下无形资产实力对高质量发展具有显著促进作用,且企业无形资产实力通过技术效应、管理创新效应、品牌与信息传递效应促进企业高质量发展,区域无形资产实力通过提升产业结构高度化推动区域高质量发展。异质性检验发现无论产权性质或高科技属性,企业无形资产实力均能显著促进其高质量发展;区域无形资产实力对高质量发展的影响在西部地区更显著,东部地区创新能力对推动地区高质量发展更有效。本文拓展了无形资产测度方法,丰富了无形资产经济后果与高质量发展影响因素研究,为相关政策制定提供理论与经验证据。     

财产保险产品监管制度与技术优化研究北大核心CSSCI

为了优化监管效能,强化机构自我约束、政府行政约束和市场约束的力量,财险产品监管应该贯通行为监管与审慎监管,形成“产品—机构—市场”一体化监管,统筹实现公平、安全、稳定的监管目标。对比国际财险产品监管制度与共识,我国现行的“前置式、分层式、分类式”监管框架总体合理,但财险产品市场和产品监管的方法手段还存在不少问题,需要结合行为监管与审慎监管,创新监管制度方法,加强偿付能力监管、公司治理和信息披露,构建“高效、透明、负责、公平”的财险产品监管体系,实行更精准的分类监管,把更多监管资源配置到易受侵害的个人消费者领域,适度放开企业客户和国家重点战略领域的前置措施,鼓励和保护财险产品创新,贯彻新发展理念,支持经济高质量发展。监管科技影响产品监管的成本与收益,要建立科技驱动式产品监管机制,建设财险产品监管数字化基础设施,应用监管科技增强监管能力,降低监管成本,提高分层体系下监管一致性水平。     

放松市场准入管制提高了企业投资效率吗？——基于“市场准入负面清单”试点的准自然实验

放松市场准入的制度改革对激发市场活力、优化营商环境,并最终促进经济高质量发展至关重要。本研究运用交错双重差分法,检验以市场准入负面清单制度为代表的市场准入制度改革能否提高企业投资效率。结果表明:(1)市场准入负面清单制度能够显著提升企业投资效率;(2)竞争公平性与充分性的提高、交易费用的降低是市场准入负面清单提高企业投资效率的重要作用机制;(3)市场准入负面清单实施后,内部治理水平较低企业的投资动机被强化,融资约束较低企业的投资能力更强,因而企业投资效率更高;(4)市场准入负面清单制度能够显著促进企业经营业绩与地区经济发展。本文从企业投资效率角度检验了市场准入负面清单制度的政策效应,为深化“放管服”改革提供了经验证据和政策启示。     

媒体关注与企业ESG信息披露质量

本文以2015—2020年A股上市企业为研究样本,实证检验媒体关注与企业ESG信息披露质量的关系。研究发现,现阶段媒体关注能够显著促进企业ESG信息披露质量提升。中介机制检验表明,媒体关注通过优化企业内部控制与强化企业外部监督从而实现对企业ESG信息披露质量的提升效果。异质性检验结果发现,媒体关注对企业ESG信息披露质量的促进效果在国有企业以及规模较大和环境敏感度较高的企业中更加显著。最后,基于媒体报道的情绪特征,发现媒体情绪越乐观,越能够促进企业ESG信息披露质量提升。本文的研究为深入理解媒体关注对企业ESG信息披露行为的影响,更好推进我国上市企业ESG信息披露制度建设提供了理论依据和实践指导。     

财政助推地方经济高质量发展探索与实践—— 来自广东省的经验数据

通过梳理,分析广东省培育“新财源”、优化财政支出结构、促进财政公平、提升财政效率、防范财政风险的具体措施后,认为财政收入、支出和运行体制改革是辩证统一的,是公平、效率和防风险的兼顾,最终目的是更好地为经济发展提质增效。因此,改革应以创新和绿色发展为导向,构建政府与企业的“利益共同体”和“命运共同体”,以保障地方经济高质量发展。