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本文基于利率期限结构理论,采用主成分分析和VEC模型探究MLF数量和利率调整对国债利率期限结构的影响机制.研究结果显示,MLF净投放和降低1年期MLF利率在长期显著降低国债收益率曲线斜率,降低1年期MLF利率将使国债收益率曲线曲率上升,通胀率上升会使国债收益率曲线斜率降低,曲率提高.价格型货币政策工具比数量型工具对债券... 相似文献
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本文以Merton(1974)的结构化模型为理论基础,对中国企业债信用利差的影响因素进行了实证研究。研究发现,结构化模型变量对企业债信用利差有显著影响,其中股票市场波动率对信用利差的影响为正,无风险利率、收益率曲线斜率和债券剩余期限对信用利差的影响为负。本文进一步研究了宏观经济变量和债券及发债主体变量对企业债信用利差的影响,发现国内生产总值和消费者价格指数与企业债信用利差呈正相关关系,股票指数和发债主体净资产收益率与企业债信用利差呈负相关关系。此外,模型的解释力随着企业债信用级别的降低而提高。 相似文献
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国债利率期限结构受到货币政策的影响,对于投资决策和货币政策实施具有前瞻性指导作用。本文利用近6年我国银行间债券市场数据对Nelson-Siegel模型参数进行估计,并对货币政策变量和结构因子的时间序列建立VAR模型,通过Granger因果检验、脉冲响应函数方法动态考察我国货币政策和利率期限结构间的联动行为特征,发现我国货币政策在较长一段时间内对收益率曲线长端和长短利差缩小方面产生效力,市场可借助货币政策信息来预测收益率曲线的变动趋势。 相似文献
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本文首先介绍利率期限结构理论,在此基础上就货币市场利率、居民消费价格指数等宏观经济基本指标和债券各关键期限收益率进行相关性分析,探讨了传统的宏观经济基本面预判的交易策略。其次,根据期限结构理论揭示的基本波动特性,提出收益率曲线骑乘策略和利差均值回归的交易策略,并根据市场历史数据进行了实测。 相似文献
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商勇 《金融经济(湖南)》2007,(22)
利率期限结构是在某个时点上不同期限的利率所组成的一条利率曲线。它可以表示为在某个时点不同期限的零息债券得到其收益率所组成的一天收益率曲线。利率期限结构是债券市场中最为重要的概念之一,体现了利率与剩余期限之间的关系。从横截面的角度看,利率期限结构可以用一条无风险债券的收益率曲线表示。当前市场上构建收益率曲线用的是到期收益率,而到期收益率编制的曲线只能得到收益率曲线的一个大致近似,即期收益率才是收益率曲线的精确反映。然而即期收益率并不能直接从市场上观察,因此只有通过拟合估计才能得到。即以市场上附息债券的价格为基础,利用曲线拟合技术来估计国债的即期收益率曲线。利率期限结构的估计方法有很多,较常用的主要有息票剥离(Bootstrap method)、样条估计(Spline approximation,如多项式样条、指数样条、B-样条等)和Nelsen-Siegel方法(包括改进的Nelsen-Siegel-Svennson方法等)。息票剥离法就是将息票从债券中剥离,并在此基础上估计无息票债券的利率水平。息票剥离方法由于是不断地进行但变量求解,因此它的计算误差相对较小,计算也相对简单。但是由于假定线性关系,因此对利率随... 相似文献
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关于发达国家的研究普遍存在使用标准金融模型估计的自然利率与宏观方法估计的自然利率不相符的“自然利率之谜”现象。本文分别使用金融模型和宏观半结构模型估计中国的自然利率,发现同样存在“自然利率之谜”现象。我们通过构建一致性的宏观金融模型,采用宏观经济变量和收益率曲线信息共同估计自然利率来解决这一问题。此外,寻找债券收益率的影响因子是债券定价研究的重要方面,宏观与金融模型的结合是债券定价研究的重要趋势。宏观金融理论表明,趋势通货膨胀和自然利率是收益率曲线的基本决定因素,在宏观金融框架下,我们进一步研究了自然利率对债券收益率的影响。研究结果表明:(1)宏观金融模型能很好地解决中国“自然利率之谜”问题,宏观金融模型估计得到的自然利率略低于宏观半结构模型的结果。(2)自然利率对债券收益率有显著影响,模型中增加自然利率信息能够提高对不同期限国债收益率的拟合优度。本文对进一步加强自然利率影响因素研究,运用一致性宏观金融模型得到的自然利率信息优化货币政策效果提供了参考。 相似文献
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在混频数据信息环境中,精准识别公开市场操作(央行政策利率)和国债收益率曲线(基准利率体系)之间的关联机制至关重要,其影响了货币政策期限结构传导的有效性。本文在混频Nelson-Siegel(N-S)利率期限结构模型框架下,引入央行政策利率,揭示公开市场操作与利率期限结构(水平、斜率、曲度)因子之间的作用机制。实证结果表明:混频数据信息条件下,引入的公开市场操作信息显著改进国债收益率曲线的拟合效果;斜率因子冲击对公开市场操作具有显著的正向影响,而利率期限结构因子对政策调控的反应不敏感。进一步研究表明,2015年以来,公开市场操作对斜率因子的影响逐渐扩大,政策利率向国债收益率曲线的传导效率得到显著提高,我国现代货币政策框架日益健全。 相似文献
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利率期限结构曲线的静态拟合是指,使用不同类型的数学函数近似地描述整条利率期限结构曲线。当前最流行的静态拟合方法是利用B样条曲线来拟合利率曲线。然而,该方法往往受制于阶数的限制,而仅仅停留在3阶。本文通过利用B样条曲线的特殊形式——Bezier曲线拟合了中国、美国、日本国债利率的期限结构曲线,获得了一种可以升阶的拟合方法。同时,将复杂的曲线拟合计算,简化为对散点的聚类分析,取得了中国利率期限结构的模型。 相似文献
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We develop a multivariate dynamic term structure model, which takes into account the nonlinear (time-varying) relation between interest rates and the state of the economy. In contrast to the classical term structure literature, in which nonlinearities are captured by increasing the number of latent state variables or by latent regime shifts, in our no-arbitrage framework the regimes are governed by thresholds and are directly linked to economic fundamentals. Specifically, starting from a simple monetary policy model for the short rate, we introduce a parsimonious and tractable model for the yield curve, which takes into account the possibility of regime shifts in the behavior of the Federal Reserve. In our empirical analysis, we show the merit of our approach three dimensions: interpretable bond dynamics, accurate short end yield curve pricing, and yield curve implications. 相似文献
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零息票收益率曲线是利率期限结构理论分析的基础,在金融估价和风险管理中发挥着重要作用。提出基于多项式样条函数构造零息票收益率曲线的过程及改进方法:考虑国债采样日位于付息日之间、年付息次数可变的情形,使分析更具一般性;针对多项式样条函数拟合时回归系数不显著的问题,采取剔除不显著变量的方法进行改进;讨论比较了两种样条值确定方法在我国的适用性,并研究了模型的稳定性。选取上交所国债进行的实证研究表明,在现阶段我国国债样本数据较少、结构不甚合理的情况下,采用剔除不显著变量的三段三次样条函数可以较好地构造我国的零息票收益率曲线。 相似文献
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This paper tests the Expectations Hypothesis (EH) of the term structure of interest rates using new data for Germany. The German term structure appears to forecast future short-term interest rates surprisingly well, compared with previous studies with US data, while it has lower predictive power for long-term interest rates. However, the direction suggested by the coefficient estimates is consistent with that implied by the EH, that is when the term spread widens, long rates increase. The use of instrumental variables to deal with possible measurement errors in the data significantly improves regressions for the long rates. Moreover, re-estimation with proxy variables to account for the possibility of time-varying term premia confirms that the evolution of both short and long rates corresponds to the predictions of the EH and that most of the information is in the term spread. These results are important as they suggest that monetary policy in Germany could be guided by the slope of the term structure. 相似文献
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Hisashi Nakamura Keita Nakayama Akihiko Takahashi 《Asia-Pacific Financial Markets》2008,15(3-4):273-305
This paper proposes a testable continuous-time term-structure model with recursive utility to investigate structural relationships between the real economy and the term structure of real and nominal interest rates. In a representative-agent model with recursive utility and mean-reverting expectations on real output growth and inflation, this paper shows that, if (1) real short-term interest rates are high during economic booms and (2) the agent is comparatively risk-averse (less risk-averse) relative to time-separable utility, then a real yield curve slopes down (slopes up, respectively). Additionally, for the comparatively risk-averse agent, if (3) expected inflation is negatively correlated with the real output and its expected growth, then a nominal yield curve can slope up, regardless of the slope of the real yield curve. 相似文献
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人口年龄结构是影响宏观经济的重要因素,不仅能够通过“人口红利”影响经济增长,也能通过金融资产需求作用于金融结构,进而影响经济增长。首先,本文基于宏观数据发现人口年龄结构与金融结构之间存在紧密联系,伴随老年人口占比的提高,金融结构更偏向间接融资,且以金融行为来衡量的风险偏好程度显著下降;其次,本文基于2013年中国家庭金融调查数据,从微观主体对金融资产需求的角度研究人口年龄结构对金融结构的影响机制,分析家庭人口年龄结构对风险资产参与行为及风险态度的影响。实证结果表明,家庭老年人口占比越高,家庭参与股票或基金投资意愿及比重越低;对于已持有风险资产的家庭,老年人口占比提高,家庭风险资产持有比重会降低。此外,家庭人口年龄结构会影响风险态度,家庭老年人口占比提升会显著降低风险偏好程度,这是其影响家庭风险资产参与行为的重要渠道。 相似文献
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美国房地产周期与经济衰退的可预测性研究 总被引:12,自引:0,他引:12
本文对房地产周期与收益率曲线反转对经济衰退的预测两个变量的联合预测进行了理论探讨和实证检验。实证结果表明,房地产周期和收益率曲线反转的联合预测力远大于单变量预测力。将本文实证结果应用于2006年以来经济数据的分析表明,从预测角度看美国经济将在2007-2008年间进入衰退。 相似文献
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Hidenori Futami 《Asia-Pacific Financial Markets》2009,16(4):347-369
In this paper, we extend the one-factor, single regime shift, affine term structure model with time-dependent regime-shift
probability to a multi-factor model. We model the nominal interest rate and the expected inflation rate, and estimate the
term structure of the real interest rate in the Japanese government bond market using inflation-indexed bond data under zero
interest rates. Incorporating the economic structure that the Bank of Japan terminates the zero interest rate when the expected
inflation rate gets out of deflationary regime, we estimate the yield curve of the real interest rate for less than 10 years,
consistent with the expectation of the market participants in the Japanese government bond market, where inflation-indexed
bonds are traded for only around 10 years. 相似文献