股票的溢价发行：企业股份融资的一个基本问题

股票的发行价格是指股票从发行人手中转移到初始投资者手中的价格。在发行股票时，要对企业资产进行重新评估。由于时间和价格的因素，一般要增值。因此，只有溢价发行股票，才能反映每股股票的真正价值，即每股净资产价值越高，相应的溢价率就越高。从投资者角度来讲．根据比较利益原则，当投资者预期以溢价购买股票所获得的利益大于银行存款所获利息时，就愿意以溢价购买股票。股票溢价发行有三种理论价格是：收益分析法、现金流贴现分析法和股息贴现分析法。除此之外，现实中常用的定价方法也有三种，即收益法、市价法和比较分析法。     

防范我国股票市场的溢价风险

在国际资本市场中,中国股票常常被视为“避难所”性质的投资工具,就是说我国股票应具较高的保值能力。然而回顾中国股票近年来的表现,“避难所”之说在我们看来似乎难以成立。在今年欧美股市江河日下的境况下,代表性最广泛的MSCI中国指数年初到现在也下降了31.6%。尽管中国企业盈利水平有其大陆型经济的“防导性”及“独立性”,但中国股票仍难以脱离环球资本市场的整体走势,且相对于国际资本市场而言,属于具有更高价格风险的投资类别。究其原因,中国股票引起内在特性而需付出较高的风险溢价。第一,以市值计算,中国股市在全球资本市场中,其…     

我国新股发行与上市时间间隔假说实证研究--兼议新股发行与上市联动机制

新股发行与上市时间间隔假说认为，新股发行与上市之间存在着一定的时间间隔；而这段时间间隔的长短对新股抑价程度有很大的影响；间隔越长．则抑价程度越高。对这一假说，目前理论界存在两种截然相反的观点；这在实际运用中，则意味着两种不同的政策主张。笔者基于实证研究分析后认为，新股发行与上市时间间隔假说在中国有适用性，因而管理层应尽快采取相应的政策措施，改革目前实行的股票发行与上市联动机制．转而实行股票发行与上市分离机制。     

“康赛现象”与我国股票发行上市制度

一 最近,中国证券市场的几起涉及高级领导干部的股票且闻都和湖北康赛公司有关,一家上市公司竞使得湖北省副省长、国家经贸委副主任和前纺织总会会长3名部级干部"中箭落马",不保晚节.令人震惊、惋惜的同时,更令人深思.人们认为康赛事件是由偶发原因被揭露的,而一些人利用审批特权在企业上市过程中谋私利搞腐败绝不是个别事件.更有极端看法认为,我国现有股票上市指标额度审批制是层层产生腐败的温床,事实上我国证券市场存在着"康赛现象".     

新股发行与上市的方式必须改革

中国股市有大量的历史遗留问题仍没有解决，如Ａ、Ｂ股问题；国家股和法人股的流动问题；转配股问题等，在目前这种形势下，如果只是增加股权融资比重，而股票市场状况还是现在的状况，也就是说，只是在量上扩大，而缺乏质的改进，特别是上市公司没有真正实现现代企业制度...     

于热销市场理论和新股发行数量波动理论中的抑价率探讨

热销现象理论中抑价率与新股发行数量呈正相关关系,而在新股数量波动理论中,抑价率和新股发行数量成负相关关系.出现这样矛盾的情况是因为热销现象中的抑价实际上是投资者高估了股票真实价值,导致上市第一天收盘价非常高,而表面上反应出来的是企业低估了自身股票价值,在制定发行价格时定价偏低,造成了抑价.而数量波动理论中的抑价是指上市公司为吸引投资者对公司股票的关注以及为了公司筹资能获得成功,股票发行时在真实价值基础上给投资者提供的一个价格折扣.而这种矛盾现象主要由证券市场的发展程度、行政干预程度、信息不对称程度、投资者理性程度等因素造成的.     

新股发行上市溢价之谜的解释——基于中国证券市场的实证分析

实证研究表明,显著影响新股发行溢价的因素包括承销商和发行人的择时因素、市盈率水平、发行规模和发行政策的变化.新股上市首日大盘涨跌幅、中签率等因素对于新股发行溢价的影响并不明显.承销商和发行人的发行择时能力主要体现在未来30个交易日内股票市场的总体走势的判断上.     

我国股票上市后市场表现的实证研究

本文借鉴西方关于股票上市后市场表现的研究成果,结合我国股市的实际,选取沪市101只股票作为样本,计算上市公司上市后的超常回报率及购买持有回报率,并运用统计方法分析得出,我国首次公开发行股票上市后的短期、中期市场表现不优于市场的整体表现,但长期表现优于市场的整体表现。     

推进股票发行注册制改革的路径探讨

我国推进股票发行注册制改革应采取渐进式变迁路径,要完善法律制度、转变监管理念和模式、完善资本市场、提高信息披露质量等,这样才能实现注册制改革对宏观经济和微观经济的积极作用。     

交易费用视角下我国股票公开发行审核体制的演进

1993年我国确立了股票公开发行审核权的中央与地方分享体制,但1999年后该审核权由中央独享。发生这一变化的原因是什么?该文借用交易费用理论,将这一体制的变化过程描述为审批权分享合同的选择与终止的过程,并指出审批权分享合同是中央政府为尽快建立由中央政府统一管理的全国性股票市场,在不得不触动地方政府既得利益的情况下为减少谈判成本和行政成本而作出的一种选择,而审批权分享合同终止的根本原因则是代理成本过高。     

股票发行上市与税务筹划激进度——基于中国银行业的证据

本文利用我国银行业的数据,考察了股票公开发行上市对银行税务筹划行为的影响.公开发行上市改变了企业面临的内外部环境,使得公司管理层需要重新权衡税务筹划的收益和成本,进而影响公司的税务筹划激进程度.本文基于中国2001-2018年银行业数据研究发现:银行上市后税务筹划激进程度显著提高;分组检验结果表明公开上市对税务筹划的影...     

我国股票发行市场的现有问题与进一步改革

我国实行经济体制改革以来,股票市场发展迅速,股票市场市值占GDP的比重越来越大,所以说我国股票市场的迅猛发展为我国经济快速发展起到重要作用。本文从对我国股票发行市场的现状分析,找出存在的问题,提出几点不成熟的意见。     

对我国股票首次公开发行抑价的实证分析

本文通过考察中国股市2001～2003年上半年的数据发现,中国IPO抑价现象非常严重.实际数据和统计分析都表明新股发行市盈率的行政限制不是中国IPO严重抑价的原因,抑价问题应从新股上市中寻找原因.为此,本文给出了中国新股上市过程中投资者、上市公司、政府与中介机构的四方博弈,并着重构建了政府和中介机构的信号博弈模型.     

中国股票上市首日定价影响因素的实证研究——以上海股票市场A股为例

本文较系统地研究了国内外关于上市首日定价的文献以及影响定价的因素，按流通盘大小选取三组上市公司样本，考察了上证综合指数、发行价、每股税后利润以及流通盘大小与上市首日收盘价的相关关系分析，建立了这四个解释变量与收盘价的回归方程，并从不同的方面对模型进行了检验，确信模型具有很高的可信度。研究结果表明，解释变量对三组样本的影响各不相同，并且现一定的规律性，这些证据支持了首日定价的部分经验假设。本文还对上海股票市场A股为例进行了实证研究。     

股权分置改革下的价值重估

一、股权分置下价值体系的混乱1.新老划断的影响“。新老划断”是此次中国证监会在宣布启动股权分置改革试点工作通知中的一个新提法,指的是对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份,对存量上市公司分步解决股权分置问题,即老股老办法,新股新办法。也就是说,未来发行的新股将采用全流通的形式,这必定对目前市场的估值体系造成巨大的冲击,尤其是股价远高于内在价值的股票,可能面临着极大的市场风险。由于新股没有非流通股,不存在大股东大幅抛售兑现的预期压力,股东之间不存在权利义务不一致的情况,股价与公司的业绩的相关性也…     

我国股票上市制度变迁的绩效分析

股票上市制度是证券市场的核心制度.自我国证券市场成立以来,股票上市制度一直处于变革之中.本文对我国股票上市制度变革作了简要回顾,对不同年份新上市股票业绩作了时间序列分析,得到的结论是:新股业绩在上市后的三年内出现了显著下滑,2001年以后实施的股票上市核准制并没有从根本上解决新股业绩变脸的难题,股票上市制度变革的绩效甚微.