中国上市公司并购协同效应的实证分析

协同效应是20世纪70年代以来金融经济学家解释企业并购的著名理论之一。本文以1999-2002年我国上市公司发生的并购事件为研究样本,采用以面板数据、多种统计分析方法和以财务指标为基础的综合评价方法,对我国上市公司并购的协同效应进行实证分析,得出了如下结论:从总体上看,短期内,企业并购产生了积极的协同效应,但从长期来看,企业并购产生的协同效应是消极的;收购股权、关联交易和法人股为第一大股东对协同效应的影响是正面的,而横向并购、混合并购、并购后第一大股东有变动、并购后收购公司成为目标公司的第一大股东、或可以直接或间接控制目标公司或可以对目标公司施加重大影响、A股流通股为第一大股东、国家股为第一大股东对协同效应的影响是负面的。并购活动并未提升收购公司和目标公司的业绩。     

科技企业并购的财务协同效应研究——以TCL科技并购中环集团为例

在市场经济条件下，企业并购是市场实现资源配置和重组的重要方式，也是企业突破自身发展桎梏的重要途径，而能否实现财务协同效应则是衡量企业并购成功与否的重要参照。对企业财务协同效应的研究有利于企业调整自身的发展战略，更全面地去考虑并购对企业自身的影响，尤其是并购之后的资源整合。文章以TCL科技并购中环集团为案例，探讨科技企业并购的财务协同效应，分别从财务能力、节税效应和预期效应三个方面对科技企业并购的协同效应进行分析，并对科技企业并购实现企业协同效应提出针对性的建议。     

中石化收购Addax石油公司溢价合理性研究

2008年以来的金融危机为石油行业带来了机遇和挑战,着眼于长期发展的中国石油企业掀起了新一轮海外并购热潮。2009年8月18日,中石化正式对外宣布以每股52．8加元的价格成功完成了对Addax石油公司的收购,这是迄今为止中国公司进行的最大一笔海外油气资产收购项目。在成功收购的背后,对中石化是否支付了较高溢价存在不少争议。本文根据金融学相关理论,运用比率法、贴现现金流法和储量经验法对并购目标Addax油公司的股价及中石化出价的合理性进行了研究。研究表明,中石化支付的交易金额包含较高溢价,并购后能否补偿所支付的溢价取决于收购协同效应和收购后的整合战略。需要说明的是本研究估值所选取的数据和资料均为公开的,研究中并未考虑中石化收购Addax公司的协同效应问题。     

并购协同效应的陷阱及其防范

一、并购协同效应的陷阱并购协同效应包括静态协同效应和动态协同效应。前者是我们通常所认为的1+1>2或者-1-1>-2,即合并后的企业的总产出或总收益大于合并前各自的产出或收益,或者并购后在成本方面比原来两家企业独立存在时的成本降低。后者指的是合并后的企业的预期现金流超过原来的并购前各自预期达到的水平之和。动态的并购协同效应因为考虑了预期而显得更加重要。在现实中,许多企业往往把并购能否产生协同效应作为企业实施并购决策的依据,这样很容易过分夸大并购协同为企业所创造的价值,从而使企业陷入并购协同效应的陷阱。1.溢价的陷…     

企业并购的财务风险分析与防范

企业并购是在20世纪90年代后随着我国上市公司股权收购现象的出现而逐步流行起来.成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应,有利于促进经济增长方式的改变.然而并购收益是和高风险共存的.本文主要从财务风险的角度对我国企业并购进行分析,并提出了防范措施.     

不同收购方式下企业并购的协同效应研究

企业并购双方往往是为了追求协同效应而实施并购的,在不同的收购方式下,价格支付水平存在较大的差异,竞价收购容易产生较高的支付溢价,而我国证券市场的场外协议收购又为并购操作提供了一定的投机空间,对以上问题进行了探讨。     

外资并购中国企业的路径与趋势

外资并购中国企业大致可以分为三个阶段,即以并购国企产权为特征的萌芽阶段,先合资再增持的迂回并购阶段和行业并购为主要特征的加速并购阶段.外资并购中国企业存在以下五种主要的趋势:外商新设投资独资化和合资企业独资化;行业收购趋势愈来愈清晰;代理并购初露峥嵘;国企并购日趋成为外资并购主战场;上市公司并购成为外资并购聚焦点.     

上市公司市值管理的有效性研究*——基于企业并购绩效的实证分析

在不完美市场和信息不对称的背景下,企业并购能否通过协同效应带来有效的市值管理？本文选取了在2007—2010年期间发生并购的A股上市公司,检验了并购的价值创造和市值管理有效性之间的联系,并做了分组检验。实证结果表明,对企业未来三年经营绩效有正协同效应的并购可以为上市公司带来更高的市值管理效用。分组检验结果进一步显示,投资者更为关注异地并购、同行业并购、民企并购以及股权分散型企业并购。这些并购类型的市值管理更为有效。     

外资并购潜在壁垒

<正> 随着入世后各项开放政策的陆续实施,及外资收购上市公司股权工作程序等系列重要法规文件的出台,以外资为收购主体、以战略收购为特征的外资并购正日益引起各方的关注,这预示着资本市场的外资并购即将步入蓬勃发展的新阶段。目前外资并购市场上传闻四起,但是真正成交的并购交易却鲜见,可见这个市场仍然存在不少潜在壁垒。目前,外资并购存在的障碍主要来自于三个方面:政策性限制、企业价值评估的差异问题和人民币自由兑换问题。政策壁垒目前,国内法律没有明令禁止外资并购中国企业,但也没有     

不同收购方式下企业并购的协同效应研究

企业并购双方往往是为了追求协同效应而实施并购的，在不同的收购方式下，价格支付水平存在较大的差异，竞价收购容易产生较高的支付溢价，而我国证券市场的场外协议收购又为并购操作提供了一定的投机空间，对以上问题进行了探讨。     

上市公司重大资产重组问题

企业并购是一个世界性的趋势,企业并购也是一个复杂的战略决策过程。并购不是简单的收购,其涉及的问题是多而复杂的,它可以使企业获得许多潜在的收益。比如:通过并购可以扩大生产、增加市场份额,提高财务实力,稳定生产经营业务,获取重要的技术和管理人才等来促进企业的发展。 从并购的目标来看企业并购,可分为5种。第一种,生产性并购。企业通过并购来增加生产量,增加企业的生产能力。国内并购比较成功的典型是啤酒行业     

企业并购的财务风险分析与防范

企业并购是在20世纪90年代后随着我国上市公司股权收购现象的出现而逐步流行起来。成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应,有利于促进经济增长方式的改变。然而并购收益是和高风险共存的。本文主要从财务风险的角度对我国企业并购进行分析,并提出了防范措施。     

企业并购的财务效应分析

企业并购是一项重要的资本经营活动,进行并购活动的时候最直接的动力源是资本最大增值的实现,也就是财务协同效应.在进行企业并购的过程中,能否正确地定位分析并购所产生的财务效应会直接影响到企业并购的成功与否.本文将以此为基础,对企业并购几项财务效应进行相应的分析.     

企业并购协同效应与因素的研究

文章通过阐述企业并购概念和并购原因,接着通过一系列的证据阐述协同效应含义;然后将企业并购分为五大项目来阐述协同效应的含义,进而阐述国内国际专家对协同效应的评估所提出的方法,建设性的理论及模式。就我国上市公司并购的特点、现实状况及企业争相并购的原因展开一些说明,并针对我国上市并购特殊状况进行系统分析。     

企业横向并购绩效评价

企业并购的动机是为获取更大的市场份额与利润空间及协同效应,实现管理者效用最大化和行业的战略性转移。但企业并购绩效的研究方法却在具体实施中不能充分适合我国的并购情况,本文针对横向并购这一类型并购提出绩效评价体系,在局部范围内全面合理评价绩效问题。     

随机市场下企业并购的动态模型及在管理层收购定价中的应用

假设竞争的并购企业之间、成功的并购者和目标企业之间关于协同效应与战略关系的信息不完美,管理者自大,利用实物期权博弈论方法,研究生产函数为Cobb-Douglas函数情形企业并购的时间和条件。研究表明,目标企业的产业价格增长性越好、波动性越大,目标企业的生产规模经济参数越高,产出价格弹性越大,目标企业的保留保证金越高,最优并购价格越高,因此实现并购的时间越长。目标企业的生产经营成本也会提高并购触发价格。而并购企业的期望协同效应与剥离期权价值的存在将加速并购。模型应用于管理层收购(MBO)的定价表明:国有企业产权转让是可以定价的,只有通过公开市场拍卖,才能有效防止国有资产流失。     

影响企业并购定价的因素与对策分析

并购在发达国家已经逐渐成熟,并购优化了资源配置,而且促进了现代企业结构的建立,为收购企业带来了规模效益和现代化的经营管理方式,而并购定价成为企业并购能否成功的关键因素。从并购定价的概念出发,探讨并购定价的影响因素,并结合中国并购定价过程面临的问题,提出相应的对策。     

浅谈企业并购的风险和财务效益

企业并购是资本运作的主要方式,是企业实现快速扩张的重要途径,包括兼并和收购。企业并购的过程就是生产要素及经济资源的重组过程。企业并购作为企业资本运营的一个重要手段,对于企业的发展有着重要意义。由于并购中的收益与风险并存,因此只有谨慎对待,     

基于动态能力观的技术并购整合研究

近几年来,我国企业通过技术并购的方式荻取核心技术,以提高自身核心竞争力和实现企业跨跃式发展的比例不断增加.成功的技术并购通过并购双方优势互补作用的发挥,成为与内部研发相比企业更快的提升企业技术能力的方式.然而,企业能否最终通过技术并购获取超额利润还将依赖于技术并购后的整合过程.首先,本文以动态能力观作为分析技术并购整合中关键问题的起点,发现关键人才,速度及资源投入是影响技术并购整合成败的主要问题;然后,利用案例分析总结了我国目前技术并购整合中存在的问题,包括整合成本估计不足,整合速度控制不力和忽视人力资源整合等;最后,文章提出了改善技术并购整合过程的对策.     

论企业并购的十大财务效应

作为一项重要的资本经营活动,并购的直接动力源于追求资本的最大增值,即财务协同效应。在企业并购时,能否正确对企业并购所产生的财务效应进行权衡及深入分析,往往决定着企业并购的成败。基于此,分析了企业并购的十大财务效应。