收购方管理层语言经历、文化整合与并购绩效

语言是人类经济活动中不可缺少的工具,目前国内有关语言与公司行为的研究尚比较缺乏。本文利用中国上市公司并购事件,实证检验了收购方管理层与目标方所在地之间语言差异对并购绩效的影响。研究发现,收购方管理层与目标方所在地的语言距离与并购绩效显著负相关,且主要是通过"文化效应"而非"交流效应"在发挥作用。此外,本文还发现语言差异对并购绩效的影响会因个体特征、并购类型、产权性质以及地区发展水平的差异而有所不同。本文研究提供了从语言角度研究公司管理层参与并购活动的新思路。     

产权性质、代理成本与并购绩效

本文从代理成本角度研究其对并购绩效的影响,同时考虑在不同的产权性质下代理成本与并购绩效的关系.研究结果表明:代理成本与企业的并购绩效显著负相关;在其他条件相同的情况下,与国有企业相比,非国有企业代理成本与并购绩效之间的相关性更显著.     

目标公司会计信息质量、产权性质与并购绩效

目标公司的会计信息质量是否影响到收购公司的绩效,一直都是一个值得探讨的问题,现今有两种假设理论,一是流动性假设理论,一是管理者代理假设理论,前者的理论中阐述目标公司的信息质量越高,需要支付公司所要支付的价格就会越高,并购后得到的绩效就会越差,后者理论中阐述,目标公司的会计信息质量高,收购公司的一些相关资料就会越准确,支付的价格就会随之升高,有利于去抑制自利,抑制自大管理者出现机会主义的并购行为,进而得到比较高的并购效益.本文简单说一下目标公司会计信息质量、产权性质与并购绩效.     

市场化进程、管理者权力与公司并购绩效

在信息不对称情况下,作为自利的管理者具有为获取私人收益而采取有损于股东利益的并购动机,管理者权力又是实现其动机的主要影响因素。本文以2007-2010年我国非金融上市公司扩张性并购事件为研究样本,结合公司产权性质与市场化进程的制度背景,实证检验了管理者权力对公司并购绩效的影响。研究结果发现,管理者权力与并购绩效显著负相关;与非国有企业相比,管理者权力对并购绩效的负面影响在国有企业中更显著;市场化进程能够抑制管理者权力对并购绩效的负面影响,但公司的国有控制性质又弱化了市场化进程的这种抑制作用。     

上市公司微利、CEO权力与并购评估质量——基于A股上市公司的经验证据

以2007—2019年A股并购重组数据作为研究样本,实证分析了上市公司微利、CEO权力对并购评估质量的影响,并考虑产权性质、评估公司声誉及市场化水平异质性的影响.研究发现:上市公司微利会降低并购评估质量;随着CEO权力的增加,微利上市公司的并购评估质量不断下降;与国有企业相比,CEO权力对微利上市公司并购评估质量的负面影响仅在非国有企业中显著;聘用高声誉资产评估公司能够减轻CEO权力对微利上市公司并购评估质量的负面影响;与低市场化水平相比,高市场化水平能够规范CEO行为,降低CEO权力对微利上市公司并购评估质量的不利影响.     

并购重组对上市公司绩效的影响——基于并购主体不同的绩效研究

本文将公司并购分为国有上市公司的并购和民营上市公司的并购,认为不同的并购主体会处于不同的目的进行并购进而对结果产生影响。然后利用事件研究法,基于2003年6月30日至2009年12月31日我国上市公司的并购事件,研究发现民营上市公司的超额累积收益率在并购前后增长幅度较大且显著高于国有上市公司。最后剖析了背后的原因以及事件研究法法在实际应用中的不足。     

上市公司海外并购的绩效研究——基于现金流的视角

国外已有许多关于内部资本市场效率的研究,其基本结论是认为发达国家的企业的内部资本市场可能是无效的。由于我国上市公司没有提供各经营部门的详细数据,目前国内对内部资本市场效率的研究还极少。本文考察了我国上市公司海外并购行为中收购公司的内部资本市场效率对其海外并购绩效的影响,主要考察公司与外部资本市场的现金流入、流出对收购公司绩效的直接影响。     

并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据

企业的并购活动需要支付相应的对价,选择并购支付方式是实现企业并购战略目标的手段之一。本文采用财务指标分析法,选取2006-2011年上市公司控制权发生变更的并购事件为样本,对并购支付方式与并购绩效之间的关系进行实证分析。研究发现,以市场为主导的有偿并购的绩效明显好于以政府为主导的无偿并购的绩效。在有偿并购中,现金支付及现金与资产支付组合的绩效较为稳定,资产支付方式的绩效表现为高开低走,而现金与承担债务支付组合的绩效呈现先上升后下降的趋势。进一步研究显示,与现金支付方式相比,关联交易和并购类型是其他支付方式下并购绩效改善的主要影响因素。     

基于EVA视角下中国制造业上市公司并购绩效的实证研究

并购是公司资本扩张的重要手段,有效的并购可使主并公司高效、低成本的扩张,但我国上市公司的并购活动是否真能提高公司经济效益和股东价值目前仍众说纷纭.本文以2008年沪深两市A股制造业发生并购的上市公司为样本,运用“EVA”作为测量工具衡量主并公司并购前后公司价值的变化,以期得到我国制造业上市公司并购对公司价值影响的实证结果.实证结果表明我国制造业上市公司中主并公司的总体绩效为正,主并公司绩效股权收购好于资产收购     

文化差异会影响并购绩效吗——基于方言视角的研究

文化影响经济活动,是近年公司财务研究的热点。文化差异既可能增加并购的整合成本,也可能带来并购双方之间的学习效应。因此本文以2004-2015年中国证券市场的并购活动为研究对象,以主并公司与目标公司所在地的方言差异测度两者之间的文化差异,考察文化对并购的影响。研究发现:第一,公司所在地的方言差异越大,并购公告的市场反应越好,在考虑了方言树度量误差、采用工具变量控制内生性、以及其他可能解释后,上述结论仍然成立,研究发现支持了方言差异的"学习效应"假说;第二,当主并公司为国有上市公司、并购为关联并购、并购发生在同一省份内时,方言差异带来的学习效应将被削弱;第三,方言差异越大,并购的长期绩效越好,一定程度上也支持了学习效应假说。本文的研究结论,以中国数据丰富发展了"文化与公司财务"研究,也从文化视角为考察并购绩效问题提出了新思路。     

交易特征、并购溢价及并购绩效分析——来自上市公司大宗股权协议转让的经验证据

本文详细分析了交易特征和并购溢价对并购现金流绩效的影响。研究结果发现,并购溢价与并购后现金流业绩显著正相关,转让价格在一定程度上能反映购买方对上市公司价值的判断,对公司未来的业绩有信号作用。当控股股东将国有股权转让给关联方且股权性质发生了变更时,并购后现金流业绩显著降低。这在某种程度上证实了在新型委托代理关系中大股东利用股权转让和关联交易掠夺上市公司财富进而剥削中小股东。     

企业并购长期市场绩效与绩效推断假说——来自中国股票市场的经验证据

对企业并购长期市场绩效与影响因素的研究是目前理论界关注的焦点。以中国上市公司1998~2004年发生并购的公司为样本,研究并购公司在并购后三年的市场绩效,结果表明:并购后三年内并购公司的市场绩效都小于对照组的市场绩效;虽然管理者有高估自己能力的可能,但是对绩效推断假说的检验表明,无法用管理者是否过度自信解释价值型公司和成长型公司在并购后长期市场绩效的差异。     

上市公司并购重组绩效实证研究——基于同行业与跨行业并购的比较研究

本文以2011年沪深A股市场59家发生同行业并购重组和28家发生跨行业并购重组的上市公司为样本,运用事件研究法对我国上市公司并购重组绩效以及同行业并购重组与跨行业并购重组的市场表现进行了实证研究,研究发现同行业并购重组创造的财富比跨行业高,但两者都不很理想,总体上并购重组活动没有给股东带来额外财富.     

基于EVA的上市公司并购绩效研究

自2008年国际金融危机以后,世界经济在脆弱性和不确定性的状态下缓慢复苏。各国经济发展明显充满风险和不确定性,而目前我国经济发展相对稳定,近几年来我国并购交易的活跃度很高。企业并购行为在新形势下的动机、方式、绩效具有特殊性,因此,很有必要根据我国的实际情况,分析公司并购在我国的发展方向、绩效以及相应的发展战略具有重要的现实意义。     

CEO激励提高了内部控制有效性吗?——来自国有上市公司的经验证据

本文以国有上市公司为样本,全面讨论了CEO激励对内部控制有效性的作用机制。研究发现,(1)给予CEO适度的超额薪酬激励和股权激励有助于内部控制有效性的提高;(2)与一般CEO相比,具有行政经历的CEO会削弱激励机制在内部控制有效性中的提升作用。本文的经验证据表明,CEO激励是现阶段提升内部控制有效性的关键,但国有上市公司尚存在的行政任命制度扭曲了市场化激励机制,削弱了内部控制有效性。     

独立董事投行经历与上市公司并购行为及其效应研究——来自中国市场的证据

本文以2006-2012年中国A股上市公司为研究样本,采用实证研究的方法,研究独立董事的投行经历在上市公司并购中能否发挥咨询作用。研究发现,董事会中有投行独董并不会带来收购可能性的增加,投行独董对公司的收购决策不能产生实质影响;然而,在收购实施阶段,投行独董却有助于提升收购方公司价值。进一步研究发现,收购宣告时独立董事正在投行任职或收购方CEO缺乏投行经历时,投行独董的正向财富效应更加显著,在这两种情况下,投行独董更能体现咨询价值。最后,又从收购溢价和咨询费用两个方面探究了收购方价值增加的可能原因,初步确定了投行独董增加公司价值的作用机制。     

股权结构对并购绩效的影响——基于中国上市公司实证分析

本文在理论分析基础上,以沪深两市40家上市公司2002年到2008年年报数据为样本,首先利用因子分析法对财务比率指标体系综合打分以衡量并购绩效,然后使用多元线性回归法实证检验了股权结构与并购绩效二者间关系。研究发现：中国上市公司并购前后绩效总体而言是先降后升的;国有股东属性与公司并购绩效负相关;管理层持股与公司并购绩效负相关,但并不显著;上市公司的股权集中度与并购绩效负相关;流通股比例与并购绩效正相关。最后针对本文研究结果提出一些建议。     

上市公司并购能够提升绩效吗?——基于因子分析法的研究

本文运用因子分析法对我国上市公司2007年资产并购前后业绩变化情况进行分析.研究表明,上市公司在进行资产并购后整体业绩呈现增长趋势.从不同的并购类型来看,横向并购要好于纵向并购和混合并购,但横向并购在并购后第三年的公司业绩下降较快.纵向并购和混合并购虽然在并购后绩效均值出现正值,但都不具有显著性.     

企业商业信用融资影响因素研究——基于管理人员研究经历的视角

本文以2008-2016年中国A股上市公司为样本,探讨管理人员研究经历对商业信用融资的"净效应"。研究结果表明,管理人员研究经历有助于企业获取更多的商业信用融资;相较于国有企业,管理人员研究经历有助于提升民营企业的商业信用融资;而当民营企业处于法治水平相对滞后的地区时,这种正向影响更为显著。关于作用机理的进一步研究表明,管理人员研究经历是通过强化企业内部控制建设、降低企业财务风险进而提升了企业获取商业信用的能力。