“双碳”背景下ESG表现对企业价值的影响——基于中国A股上市企业的实证研究

ESG作为衡量企业环境治理、社会责任和公司治理表现的综合指标,是企业实现高质量发展的重要推动力。本文以2013—2021年中国A股上市公司为研究样本,通过构造双向固定效应模型探究了ESG表现对企业价值的影响及影响路径。研究发现：企业良好的ESG表现可以显著提升企业价值。从ESG的影响机制来看,ESG表现可以通过增加分析师关注和降低融资成本从而提升企业价值。本文在双碳背景下研究ESG表现的价值效应,为ESG在资本市场的进一步应用提供了理论驱动力。     

ESG表现影响企业创新效率的效应与机制

基于2012—2021年中国A股上市公司样本数据,考察了企业ESG表现对企业创新效率的关系机理。研究发现,企业ESG表现有助于提升企业创新效率。具体机制分析发现,ESG表现通过缓解内外融资约束、提高企业透明度、增加分析师关注度三条路径提升企业创新效率。行业竞争程度在企业ESG表现与企业创新效率之间起到了正向强化效应。拓展性分析发现,对于非国有、成长期、成熟期和非污染型企业而言,ESG表现对企业创新效率提升效应更为明显。     

投资者关注与分析师评级漂移——来自中国股票市场的证据

本文使用一个直接源自于投资者行为的新颖变量——财经互动社区的超额发帖量——作为投资者关注的代理变量,发现投资者关注可以用来解释分析师评级的漂移现象,即针对分析师评级变动,股价的立即反应随着投资者关注的增加而增强,股价的漂移随着投资者关注的增加而减弱,同时发现投资者关注对股票交易量具有显著正向的作用。     

企业ESG表现与劳动力需求——来自中国A股上市公司的经验证据

本文基于2011—2019年沪深A股非金融类上市公司数据,考察企业ESG表现对其劳动力需求的影响。研究发现：（1）企业ESG表现最终会对劳动力需求产生正向作用。（2）机制检验结果表明,企业ESG表现通过资金支持效应增加了对劳动力的需求,通过技术升级效应则增加了对高学历劳动力的需求,而降低了对低学历劳动力的需求。在资金支持效应和技术升级效应共同作用下,企业对高学历劳动力需求增加,而对低学历劳动力需求不显著。（3）异质性检验结果显示,非国有企业、污染企业以及东部地区企业,其ESG表现提升对企业劳动力需求的正向效应更明显。（4）进一步研究表明,企业ESG表现会增加非常规高技能劳动力的需求,而对常规低技能劳动力需求不显著。本文的研究成果对于理解企业ESG表现在促进劳动力就业、推动绿色经济高质量发展等方面的作用具有一定的参考价值。     

分析师关注度对企业信用评级的影响——基于媒体报道的中介效应研究

以2010—2020年沪深两市发行公司债的上市公司为研究对象,实证检验了分析师关注度、媒体报道与企业主体信用评级之间的关系。研究发现,分析师关注度能有效提升企业主体信用评级,媒体报道在分析师关注度与主体信用评级之间发挥了部分中介作用,即分析师关注度主要通过提升媒体关注度这一路径对企业信用评级产生影响。考虑评级机构声誉异质性影响,将总样本分为高声誉组与低声誉组进一步研究发现,分析师关注度对企业信用评级的正向作用以及媒体报道的中介效应只在高声誉组中成立,即高声誉的评级机构更关注分析师通过媒体传递的信息,提升企业主体信用评级。研究结论拓宽了外部信息环境对信用评级的影响,补充了证券分析师和媒体在资本市场中的外部治理作用,丰富了评级机构声誉治理机制的研究。     

ESG评级能否创造股票投资价值?——基于企业经营绩效与投资者关注视角

在我国大力推动“双碳”目标、促进经济高质量发展的背景下,ESG理念越来越受到社会各界的关注。本文以2009年第一季度到2022年第三季度的A股上市公司为样本,实证分析ESG评级对股票投资价值的影响。研究发现,ESG评级与股票超额收益率存在显著的正向关系,中介效应检验表明,这种正向影响能通过在企业内部提升经营绩效、在外部市场吸引投资者关注的途径实现,ESG评级能有效发挥内部价值创造作用、外部信号传递作用、外部声誉价值创造作用,且异质性分析发现这种正向影响在非国有企业、低碳行业与新冠肺炎疫情发生后更为明显。最后,本文结论通过了两种方法的稳健性检验,具有良好的可靠性。综上,本文丰富了国内关于ESG评级对股票投资价值的相关研究,并为未来我国推动ESG相关体系的建立完善提供了新的理论依据。     

ESG评级表现与上市公司违规行为

环境、社会和治理（ESG）受到越来越多的关注,本文从公司违规的视角展开研究。结果显示：ESG评级表现越好的公司,其违规行为发生的概率越低。进一步的研究表明,ESG评级通过缓解公司的融资约束及吸引证券分析师的关注,进而抑制公司的违规行为。异质性研究表明,在内部控制严格、机构持股比例高以及政府监管严格的样本中,ESG评级对公司违规行为的抑制作用更加明显。本文丰富了有关ESG评级经济后果的研究,也为公司违规问题的研究提供了新思路。     

绿色前置与分析师关注——来自社会责任报告的证据

信息呈现存在顺序效应,影响信息使用者的关注程度。基于心理学顺序效应理论,本文实证研究企业社会责任报告中环境信息呈现位置对分析师关注度的影响。研究发现,环境信息的前置呈现吸引了更强的分析师关注。异质性分析表明,环境信息前置呈现对分析师关注的正向影响在企业所处地区污染更严重、已设立地区环保法庭、环保投资大的企业中,以及非明星分析师和非行业专家分析师的背景下更为显著。我们进一步检验环境信息前置呈现对分析师预测结果的影响,发现这种呈现方式加大了分析师的预测偏差和预测分歧。本文研究发现了环境信息呈现相对位置的分析师效应,分析师更加青睐“绿色前置”,该结论对于企业社会责任报告披露的改进和分析师效率的提升具有重要启示。     

ESG表现、内部控制质量与企业绩效

在绿色发展、可持续发展理念的深入影响下,ESG表现如何影响企业绩效成为值得关注的热点问题。本文以我国A股上市公司2011-2021年数据为研究样本,实证考察了企业ESG表现对企业绩效的影响以及企业内部控制质量对二者的调节作用。研究表明：ESG表现有助于提升企业绩效,内部控制质量可加强ESG表现对企业绩效的促进作用。而进一步分析发现,在不同的产权性质、市场化程度和行业性质中,ESG表现对企业绩效的促进作用具有一定差异,对非国有企业、处于高市场化程度以及高新技术行业的企业而言,其促进作用更为显著。研究结论为探明ESG表现、内部控制质量与企业绩效的作用机制提供了经验证据,对推动企业可持续高质量发展提供了一定的借鉴经验。     

ESG表现、创新效率和股价波动性的影响研究——基于A股上市公司

ESG表现是由环境、社会责任和治理组成的综合指标,企业ESG表现是当下的全新理念和热点。本文使用2012―2021年A股上市企业数据,研究企业的ESG表现对股价波动性的影响。研究发现：企业ESG表现对企业股价波动性具有显著的抑制作用;创新效率在企业ESG表现和企业股价波动性之间起中介作用。异质性分析表明：非国有、董事不兼任经理、中高市场化程度和处于成熟期的企业,其ESG表现均对企业股价波动性具有显著的抑制作用。     

ESG表现、机构投资者与企业价值

在“碳达峰”与“碳中和”指引的可持续发展理念下,企业的ESG表现逐渐成为社会各界关注的焦点。本文基于2011-2020年沪深A股上市公司的观察数据,实证检验了ESG表现对企业价值的影响。研究结果表明,提高ESG表现会提升企业价值,吸引更多的机构投资者持股是其中介机制。进一步分析发现,提高ESG表现对提升所处地区市场化水平较低和价值水平较低的企业价值的作用更为显著。以上结论为当今时代背景下深入厘清企业提高ESG表现所蕴含的经济实质提供了思路。     

积极的ESG责任履行能否影响分析师行为决策

以2009—2021年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了企业ESG表现对于分析师行为的影响。研究发现,良好的ESG表现能显著提升分析师关注度和预测质量。机制检验表明,盈余波动性和信息不对称程度是ESG表现影响分析师行为的重要中介机制,内部控制质量是ESG表现影响分析师行为的重要调节机制。异质性分析表明,明星分析师和国有产权性质均削弱了ESG表现对分析师预测质量的积极效应。分项检验表明,不同于环境与社会责任表现对分析师行为的有限影响,公司治理维度的表现对分析师行为的积极作用更为显著。     

ESG表现对股票流动性的影响研究——基于投资者关注与情绪的视角

股票流动性关乎资产定价与市场效率,提升股票流动性是确保我国证券市场稳健运行的关键要素。以2009—2022年沪深A股上市公司为样本,验证企业ESG表现对股票流动性的影响及作用机制。研究发现,企业良好的ESG表现能显著提升个股流动性;机制检验发现,ESG表现可以通过影响投资者关注度和投资者情绪,进而作用于股票流动性。进一步异质性检验发现,在融资约束较低、内部控制较好的企业中,ESG表现对股票流动性的提升作用更为明显。研究结论为ESG表现提升股票流动性提供了经验证据,拓展了股票流动性的影响因素和ESG表现的经济后果研究,对完善我国ESG相关政策具有一定的启示。     

ESG表现与股价崩盘风险

本文选取2013-2020年沪深A股上市公司数据为样本,研究了环境、社会责任及公司治理（ESG）表现对企业股价崩盘风险的影响。研究表明：良好的ESG表现能够发挥监督效应和声誉效应,即通过提高企业的外部监督和声誉水平,进而抑制其股价崩盘风险。进一步研究发现,企业信息环境越差,ESG表现对企业股价崩盘风险的抑制作用越强;经济政策不确定性越高时,ESG表现对企业股价崩盘风险抑制作用越为明显。研究基于企业ESG表现这一非财务指标,扩展了企业股价崩盘风险的影响因素研究,肯定了良好的ESG表现在微观的企业层面所发挥的积极作用,也对维护资本市场稳定、促进我国经济高质量发展具有一定的现实意义。     

绿色金融与企业ESG表现：来自中国上市企业的经验证据

绿色是高质量发展的底色,发展绿色金融是推动经济社会可持续发展的重要力量。基于2010-2021年中国上市企业数据,通过匹配中国省级层面绿色金融指数与企业层面微观数据,考察绿色金融对企业ESG表现的影响效应及作用机制。研究发现：绿色金融有助于提升企业ESG表现;异质性分析结果表明,绿色金融对企业ESG表现的提升作用在国有企业、非重污染行业企业及高新技术产业企业中更为显著;机制分析结果表明,环境规制与产业结构升级在绿色金融提升企业ESG表现中发挥了正向调节作用。基于此,提出相关政策建议：一是加快绿色金融发展速度,完善绿色金融体系;二是强化ESG理念,加大ESG投资,鼓励企业ESG实践;三是鼓励企业绿色低碳转型,促进产业结构向“绿色化”“低碳化”转型;四是强化环境规制对企业ESG的支撑作用,充分释放环境政策的政策效应。     

连锁股东会影响企业ESG表现吗？

ESG作为企业实现绿色转型的重要手段,引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参与者,对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据,检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现：第一,连锁股东对企业ESG表现具有促进作用,这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立;第二,机制分析发现,连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升,即连锁股东对企业ESG表现具有信息效应及治理效应;第三,企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表现之间起到正向调节作用,其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用;第四,异质性分析发现,在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中,连锁股东对促进企业ESG表现提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究,也为企业提升ESG表现提供了参考。     

企业ESG表现对股票流动性的影响研究——来自A股上市公司的经验证据

ESG赋予了企业新的发展理念,是企业可持续发展的必由之路,已成为政学业三界高度关注的议题。本文基于2009-2021中国A股上市公司的面板数据,实证考察了ESG表现对股票流动性的影响,并通过“认证”和“风险”两个中介渠道,分析两者之间的影响机制。研究表明：ESG表现对股票流动性具有显著的正向影响,企业ESG表现越好,股票交易越活跃。且这一正向促进作用在大型企业、国有企业中尤为显著。机制分析表明,ESG表现通过吸引机构投资者、降低企业风险助力股票高流动性的提高。本文拓展了ESG表现的经济后果研究,对企业、投资者重塑ESG理念和监管机构完善ESG信息披露制度具有重要意义。     

ESG机构投资者会影响企业的ESG表现吗？——基于中国A股上市公司的实证研究

环境、社会和公司治理（简称ESG）机构投资者既是ESG发展的推动者,也是企业重要的所有者和监督者,探究当前中国的ESG机构投资者是否对企业的ESG表现产生影响以及通过何种机制影响企业的ESG表现具有重要现实意义。本文使用2015-2020年A股沪深两市上市公司的季度面板数据,建立OLS和面板有序Logit模型,实证分析ESG机构投资者对企业ESG表现的影响,并运用逐步回归法和Bootstrap检验分析了中介效应。研究表明：ESG机构投资者显著促进企业的ESG表现;ESG机构投资者可以通过约束大股东侵占行为（第二类代理问题）和缓解融资约束促进企业ESG表现的提升。因此,本文建议大力培育ESG机构投资者,同时完善ESG机构投资者参与企业治理的通道和法规。     

ESG表现对企业债务融资成本的影响

可持续发展背景下,研究企业环境、社会和治理（ESG）整体表现能否影响企业债务融资成本,具有重要实践意义。以中国2009—2021年全部A股上市公司为研究样本,实证检验ESG表现对企业债务融资成本的影响和作用路径。研究表明,良好的ESG表现能有效降低企业债务融资成本,且经过一系列内生性和稳健性检验后依然成立。路径检验发现,ESG表现通过提高分析师关注度和机构投资者关注度二个途径来降低企业债务融资成本。进一步研究发现,非国有企业、非高新技术企业、内部控制质量较高企业、市场竞争较高企业的ESG表现对企业债务融资成本的降低效果尤为明显。     

ESG评级表现与企业真实盈余管理——来自中国A股上市公司的证据

本文以2009—2020年中国A股上市公司为研究对象,实证检验了ESG评级表现对企业真实盈余管理的影响。研究结果表明,企业ESG评级表现越好,真实盈余管理水平越低。调节效应检验结果显示,激烈的行业市场竞争可以增强ESG评级表现对企业真实盈余管理的负向影响,而国有企业的产权性质会削弱ESG评级表现对企业真实盈余管理的负向影响。机制分析表明,ESG可以通过减少真实盈余管理动机和提高外部关注两方面效应来抑制企业的真实盈余管理活动。本文的研究揭示了ESG对真实盈余管理的治理作用,验证了ESG具有传递出更高质量盈余信息的效果,也为我国ESG方面的研究提供了参考。