旅游上市公司多元化投资与企业风险--经理人堑壕防御的调节效应

作为企业动态成长的战略选择之一，国内旅游企业已将多元化投资作为规避风险的重要手段。然而，多元化投资是一把“双刃剑”，其对旅游企业风险的影响效果具有不确定性。在降低企业收益率波动的同时，多元化投资带来的波动幅度过大、增加资金筹措与配置压力、降低组织竞争优势与协调能力等问题在某种程度上不是分散风险，而是自我扩大风险。本文在总结借鉴现有研究成果的基础上，以旅游上市公司为样本对多元化投资与企业风险之间的关系以及经理人堑壕防御在二者关系中的调节效应进行了系统研究。研究发现，旅游上市公司多元化投资程度与企业风险正相关（未通过显著性检验），经理人堑壕防御会显著强化二者之间的正向关系，经理人堑壕防御水平越高，实施多元化投资越容易加剧企业风险。笔者建议国内旅游上市公司提高股东话语权，并重视新闻媒体等社会化治理机制的作用，以控制经理人权力滥用引致的堑壕防御行为的发生。     

网络地位、共享商业关系与大客户占比

与传统商业关系相比,日益复杂的现代商业网络使企业能够更好地拓展新客户关系,从而缓解过度依赖单一客户关系的商业风险.本文基于2009-2017年上市公司数据,考察了企业网络地位与结构对商业关系的影响,研究发现:与位于网络边缘地位的企业相比,核心企业更有可能利用网络优势来分散客户市场份额,但同时位于核心位置的商业伙伴也越难以被替代;基于客户-供应商网络的共享商业关系、商业搜寻效率均有助于企业进行商业关系分散化,这一作用当共享联系越为紧密、共享相似度越高时更为显著,但现有客户可替代性越低、商业关系持续时间越长会增大分散化难度;网络地位和结构从商业关系的集约边际和扩展边际影响着企业分散商业风险的能力.本文研究证实了现代商业网络有助于促进企业商业关系的分散化,以更为灵活地防范市场环境不确定性的经营风险.     

投资者关系管理与企业风险承担*

公司治理的功效不仅体现在提高企业经营业绩上,促进企业科学决策,合理进行风险控制,实现企业的长期稳定发展也同等重要。本文以2012—2017年我国沪深A股上市公司为样本,利用南京大学联合中国证监会开展的投资者关系管理状况调查,实证检验投资者关系管理对企业风险承担的影响。研究发现：（1）投资者关系管理越好的企业,企业承担的风险水平越低,表明投资者关系管理具有自主性治理效应,能抑制企业过多的风险性行为,从而有效降低企业所承担的风险水平。（2）投资者关系管理的这一治理效应在内部和外部监督机制薄弱的企业中更为显著,说明良好的投资者关系管理一定程度上能形成企业内外部监督机制的弥补,从而对企业所承担的风险产生治理作用。（3）投资者关系管理通过抑制企业过度负债和过度投资降低了企业所承担的风险水平,而与此同时,没有证据表明投资者关系管理导致了企业投资不足,从而带来投资效率的损失。（4）CEO财务背景和董秘专业能力的内部因素以及机构投资者调研、网络媒体平台开通的外部因素对于企业投资者关系管理水平具有显著的促进作用。     

环境信息披露质量对企业跨国投资风险偏好的影响研究

在政府对于环保重视程度与日俱增的背景下,深入研究环境信息披露如何影响企业对外投资区位选择和风险决策,对我国高水平开放以及企业高质量发展具有非常重要的意义。在实证分析中,选择2008—2019年中国A股上市公司为样本,使用固定效应模型对环境信息披露质量影响企业跨国投资风险偏好进行研究,得到的最终结果表明,环境信息披露质量越高,企业越倾向于选择风险较小的国家进行投资。根据这一实证结果,为积极响应“双碳”政策以及提高我国对外投资效率,提出了一些对策及建议。     

考虑制度环境的上市公司投资行为研究

本文以我国2006—2008年沪深上市公司为样本,在借鉴自由现金流与投资相关模型的基础上,实证检验了制度环境、自由现金流与上市公司投资之间的相关性。研究发现,上市公司的投资与自由现金流正相关,存在正自由现金流的上市公司越会进行投资;上市公司所处地区的投资环境越差、政府效率越低,其越容易进行非效率投资。     

多层嵌套结构视角下区域环境对企业研发效率的影响研究

将外部环境融入到企业研发系统的研究相对较少,涉及企业研发系统与不同环境之间关系的研究更为鲜见。构建了企业研发系统及其“企业-区域”多层嵌套环境架构,以2008-2014年中国工业上市公司为样本,采用多层嵌套模型（HLM）实证检验了以地级市为单位的区域环境与企业层次环境对企业研发效率的影响,得出以下结论：①区域环境因素与企业层次环境因素存在层次上的差别;②企业层次环境嵌套于区域环境内;③企业层次环境因素即企业研发强度和企业规模都受到了区域环境因素的调节作用;④市场消费需求、人力资源等区域环境因素通过调节企业层次环境因素影响企业研发效率。     

产权性质、公司特有风险与企业投资行为

本文利用我国2007²011年上市公司数据,在区分了国有控股与非国有控股公司的基础上,实证检验了公司特有风险水平、管理者风险特质对企业投资的影响,研究发现:对国有控股公司而言,公司特有风险会显著制约企业投资,而这一关系在非国有控股公司中却并不显著;企业管理者风险偏好特质对公司特有风险与企业投资率之间的关系具有正向调节作用,但这一结论仅在国有控股公司中显著。整体而言,国有控股公司与非国有控股公司在制定投资决策时,对公司特有风险以及管理者风险偏好的考虑存在显著差异,这一结论有助于我们更加深入地理解产权性质对企业投资行为的影响。     

中国创业者的风险感知与创业决策——以武汉"中国光谷"的创业者为例

基于认知理论和行为经济学,本文对创业者的认知偏见、风险感知与创业决策的关系进行了详细深入的分析,并以武汉"中国光谷"的创业者为样本进行了检验.研究发现,创业者感知到的风险越低,越有可能做出创业决策;控制幻想会降低风险感知,进而影响创业决策;相信小数定律则直接与创业决策负相关.     

资本补充压力会加剧中小银行的风险承担吗——基于城市商业银行的经验证据

基于92家城市商业银行2009-2018年的非平衡面板数据,通过实证检验资本补充压力与中小银行风险承担之间的关系以及中介效应,研究发现:资本补充压力会显著提高中小银行的整体风险承担和信贷风险承担,银行创新能力能够弱化资本补充压力对风险承担的影响,而银行资产规模会强化资本补充压力对风险承担的影响;进一步研究发现,资本补充压力通过运营效率影响中小银行的整体风险承担,通过经营审慎水平影响中小银行的信贷风险承担.监管机构应加快完善中小银行多层次、多工具的资本补充机制,促进中小银行提高审慎经营水平及运营效率,增强"内源式"资本补充能力.     

中国区域工业环境效率及其影响因素:基于Super-SBM的实证分析

文章运用Super-SBM模型,测度了中国30个省份2004—2015年工业的区域环境效率并分析其差异原因,并且通过测算工业细分39个行业的环境效率,构建出行业结构效率指标,并结合规模水平、产权结构、能源结构、要素禀赋结构、区域技术水平、外商直接投资、环境规制等因素,探索其对区域环境效率的影响程度。研究发现,沿海经济发达区域的环境效率普遍高于其他区域,工业细分行业的环境效率普遍较低,烟草制品业与计算机、通信和其他电子设备制造业效率最高。行业结构效率对区域环境效率有积极作用,且影响程度最大。规模水平、产权结构、外商直接投资对区域环境效率有显著的正向影响,要素禀赋结构和环境规制对区域环境效率有抑制作用。     

出资国文化特征与合资企业风险关系探究

本文研究了文化特征对企业风险的影响。文章以来自35个国家共4911个在中国注册的合资企业作为研究对象,以经营利润率标准差作为企业风险度量,经检验发现,出资国文化特征中的和谐主义与不确定性规避会显著降低企业风险,而个人主义则显著增加企业风险。本文还发现出资国与中国的文化差异显著降低合资企业风险。进一步的研究发现,合资企业中的外资占股越高,出资国文化特征对企业风险的影响越强烈,同时文化差异对企业风险的影响也越强烈。本文的研究扩展了国家文化特征对公司财务影响的研究,为行为金融理论提供了新的证据。     

多层嵌套结构视角下区域环境对企业研发效率的影响研究——来自中国工业上市公司的经验证据

将外部环境融入到企业研发系统的研究相对较少,涉及企业研发系统与不同环境之间关系的研究更为鲜见。构建了企业研发系统及其"企业-区域"多层嵌套环境架构,以2008-2014年中国工业上市公司为样本,采用多层嵌套模型(HLM)实证检验了以地级市为单位的区域环境与企业层次环境对企业研发效率的影响,得出以下结论:1区域环境因素与企业层次环境因素存在层次上的差别;2企业层次环境嵌套于区域环境内;3企业层次环境因素即企业研发强度和企业规模都受到了区域环境因素的调节作用;4市场消费需求、人力资源等区域环境因素通过调节企业层次环境因素影响企业研发效率。     

客户风险信息与供应商企业研发投入——基于供应链信息溢出的视角

文章以2008—2020年A股上市公司为样本,证实了客户企业风险信息披露与供应商企业研发投入之间存在正向的信息溢出关系,披露不足的情形下能够对供应商企业研发投入产生负面影响,研究有效支撑了风险信息内容的信息假说。分样本研究发现：上述关系在国有性质、议价能力更强的供应商企业当中体现的更为明显。机理检验发现：客户企业整体信息环境透明度更低、内在信息披露驱动力更弱时,其风险信息披露的作用后果更为明显,证实了客户企业风险信息内容主要通过影响合作双方间信息不对称程度进而影响供应商企业的研发行为选择。     

大股东股权质押与企业投资效率—基于我国A股上市公司的经验证据

股权质押作为上市公司大股东主要融资方式之一,其大股东高比例股权质押给企业带来了一定风险。本文以2014—2018年我国上市公司为样本,实证检验大股东高比例质押对企业投资效率的影响,并进一步区分参与质押公司性质及质押股份性质。研究发现:大股东高比例质押会显著降低企业投资效率;相对于国有企业,在非国有企业中,高比例股权质押与企业投资效率负相关关系更强;相对于限售股,当质押股份为流通股时,高比例质押使企业投资效率更低。     

客户风险会影响企业创新投入吗?——供应链传染的视角

创新是提升产业链供应链稳定性和竞争力的重要途径,在供应链传染效应情境下,客户风险是否会影响企业的创新投入?基于2007—2020年沪深A股上市公司的企业-客户关系数据,本文实证检验了客户风险对企业创新投入的影响、作用机制和经济后果。研究结果表明,客户风险与企业创新投入显著正相关,即客户风险越大,企业创新投入越多,并且当企业融资约束越低、客户相对议价能力越强、地区市场化程度越高以及企业高管具有研发背景时,以上正相关关系越显著。机制检验表明,客户风险具有供应链传染效应,会导致企业业绩下滑、经营风险增加,促使企业增加创新投入。经济后果检验表明,创新投入有助于企业增加创新产出、改善市场竞争地位、降低对大客户依赖,有效缓解客户风险带来的负面冲击。本文研究为企业决策层防范客户风险、增强供应链自主可控能力提供了经验证据,同时也为政府职能部门在稳定优化供应链方面提供了新的思路。     

宗教传统、法治化进程与企业风险承担

本文从企业风险承担角度切入,考察中国转轨经济中正式制度与非正式制度的相互关系.具体而言,即测试上市公司总部所在地宗教传统是否会影响企业风险承担水平,以及这种影响在不同的外部法律环境下是否存在差异.本文选取2000-2014年沪深A股上市公司的数据作为研究样本,实证研究发现,上市公司总部所在地区宗教传统氛围越浓厚,企业风险承担水平越低,且上述关系在中小规模企业中更加明显.进一步研究发现,法治化发展水平高的地区,宗教传统对企业风险承担的负向影响有所削弱,这表明正式制度与非正式制度之间存在一定的替代关系.研究结论为理解中国转轨经济体运行机制提供了经验证据,也可以唤起学界对宗教这种典型的非正式制度安排在转轨经济中作用的重视.     

从企业投资效率看盈余管理的经济后果——来自中国上市公司的经验证据

文章以2005-2009年沪深两市上市公司为样本,从投资效率的角度检验了中国现实制度背景下盈余管理的经济后果。研究发现,企业盈余管理程度与未来投资效率显著负相关,上市公司盈余管理程度越高,其未来投资效率越低。文章由此得出结论:盈余管理不仅可能误导外部投资者的判断和决策,也对企业的内部决策产生了不利影响,损害了市场资源的有效配置,因此必须采取措施抑制企业的盈余管理行为。     

管理层权力、内外部监督与企业风险承担*

本文以2005—2014年中国沪深A股上市公司为样本，采用主成分分析法构建管理层权力的衡量指标，实证检验管理层权力对企业风险承担的影响。研究结果表明，管理层权力越大，风险规避的倾向越明显，企业风险承担水平越低；良好的内外部监督机制能弱化管理层权力对企业风险承担的抑制作用；渠道测试表明，管理层权力通过削弱企业的融资水平规避风险，而对企业投资无显著影响。本文拓展了管理层权力的经济后果及企业风险承担影响因素领域的文献，对引导管理者积极承担风险、加强上市公司内外部治理体系建设、维护中小股东权益具有重要的现实意义。     

高管风险态度与公司风险

基于2006—2011年的数据,文章发现高管风险厌恶程度越高,公司股票波动率越低,主要是通过融资决策和投资决策影响公司风险;另外发现高管风险态度与董事长的风险态度也会相互影响,并导致各公司风险的差异:当两者风险厌恶程度越高,公司风险越低。文章的研究丰富了高管特征对公司影响的相关文献,并对高管聘任具有一定的启示意义。     

行业知识产权风险与企业自主创新投资研究

基于2005-2007年广东省高技术企业调查数据,结合我国的知识产权制度和市场背景,首次从行业层面界定并衡量企业自主创新中的知识产权风险——知识外溢风险与知识产权法律风险,并实证检验了两种风险对企业研究与开发投资的影响。研究发现,知识外溢程度的提高并未降低企业的研究与开发投资,知识外溢的正外部性效应大于风险效应,而知识产权法律风险则不利于企业的研究与开发投资。最后,为企业的自主创新管理和知识产权管理提供有益的建议。