内生货币供给理论视角下有效制定货币政策初探

内生货币供给理论是货币经济学的重要内容之一,本文系统全面地阐述内生货币供给的理论和政策主张、分析我国货币供给内生性的特点和相应货币政策的传导机制,通过分析这些影响货币政策有效性的重要因素来明确我国应当采取以"盯住基准利率"为主导的货币政策调控模式,以促进我国经济的平稳、健康发展。     

从紧的货币政策应紧多少

这次中央经济工作会议,把"适度从紧的货币政策"转为"从紧的货币政策",去掉"适度"两字,这也就意味着2008年中国的宏观调控政策将发生根本性转向。货币政策是一个国家通过中央银行,调节全国的货币供给量或利率水平,以达到维持经济稳定与促进经济发展之目的。更具体地说,在短期内,当一国经济出现衰退时,增加货币供应量,降低利率,央行采取扩张的或从松的货币政策,以便刺激总需求,达到提高就业、增加产出的目的;在经济出现通货膨胀之时,减少货币供应量,提高利率,央行采取紧缩的或从紧的货币政策,以便抑制总需求,稳定物价,避免通货膨胀的发生。     

美国定量宽松政策对我国经济的负面影响与对策

在国际经济与金融危机环境下,美国通过扩大货币的发行量大规模增加对资本市场货币的供应,货币政策的重心向"定量宽松"政策倾斜。虽然这种货币政策能起到一定的刺激经济复苏的作用。但这种非传统的货币政策给我国经济的发展带来了较大的负面影响,对此我们应引起充分的重视,采取强有力的措施加以应对,消除"定量宽松"货币政策带来的不利影响。     

对流动偏好利息率理论中“流动性陷阱”的认识

凯恩斯在《就业、利息、货币通论》中提出的流动偏好利息率理论是一种偏重短期货币因素分析的货币利息率理论,他认为利息率是使用货币的代价或放弃货币流动性的报酬。凯恩斯在提出这一理论的同时,还提出了"流通性陷阱"这一概念。正确认识流动偏好利息率理论、"流动性陷阱"的研究背景和"流动性陷阱"的存在条件,将为我国货币政策的实施提供有益的启示。我国扩张性货币政策带来的投资效应相对于凯恩斯在流动性陷阱中描述的传导机制效应更加直接和有力,更能引导经济从低谷走出来。     

论货币政策的中介目标

货币政策是有关货币的政策,是货币当局利用货币供给来实现既定目标的政策。本文介绍了货币政策中介目标的内容。从基础货币、货币供应量,信贷规模、自由准备等四个方面论述了货币政策中介目标中的数量型目标;从利率、股票和其他资产价格等两个方面阐述了货币政策中介目标中的价格型目标的内容。     

虚拟经济与实体经济分离条件下的货币政策研究

随着经济虚拟化程度的不断加深,虚拟经济逐步呈现出与实体经济分离的独立性特征,虚拟经济对经济的影响也日益显著。货币政策如何应对虚拟经济与实体经济分离状态下资产价格波动的影响成为理论界炙热的课题。笔者将各类资产价格作为整体来研究货币政策的有效性问题,提出放弃货币学派的"单一"货币规则,并将"加权的虚拟资产价格指数"作为货币政策制定与经济稳定的重要依据。     

中国货币政策有效性分析——基于1997—2009

货币政策的有效性即货币与产出之间的关系,历来是宏观经济理论争论的"热点"之一。从货币政策的四大目标入手,通过衡量货币政策目标的实现程度来评价货币政策的有效性。基于1997-2009的宏观经济数据建立货币政策有效性理论模型对货币政策在中国是否有效这一问题做经验验证。     

“钱去哪了”—货币乘数的因素分析

自2008年美国次贷危机之后,美国和中国都采用了宽松的货币政策,但是中国的货币乘数却维持在一个相对稳定局面,而美国在2007年之后的采用的"货币量化宽松政策"以期达到通过增加货币供给量来推动社会经济的发展。但是根据有关专家等人的研究发现,虽然美国采用这种货币政策,非但没用导致货币乘数上升,反而导致货币乘数急剧下降。货币乘数的变动趋势基本上与宏观经济运行周期吻合,货币乘数的变动能够对宏观经济波动作出很好的解释。我国自经济危机以来,货币供应量的激增不仅没有发生严重的通货膨胀,反而使中国的通胀率维持在一个低水平的情况下,原因主要在于中央采用了紧缩的货币政策,以防止经济过热。     

2008年我国"货币从紧"政策有效性分析

货币政策是我国调控经济的一个重要工具,提高货币政策的有效性有着重要的理论与实践意义。笔者分析了我国现行货币政策的现状和存在的问题,阐述了影响货币政策有效性的因素,探讨了2008年"货币从紧"政策对经济生活的影响。     

中国货币政策非对称效应分析

经典的货币政策非对称效应意味着相同程度紧缩性货币政策效果显著强于扩张性货币政策,本文通过构建四类货币供给方程全面测度中国货币政策冲击,藉此验证货币政策非对称效应的存在性及表现形式。研究表明中国货币政策存在显著的非对称效应,当期正向货币冲击对产出的影响力度大于负向货币冲击对产出的影响力度;但滞后两期和四期负向货币冲击对产出的影响力度则分别大于相应滞后期的正向货币冲击的影响力度;考虑货币政策发挥作用的整个时段,紧缩性货币政策比扩张性货币政策更为有效。     

影响我国广义货币需求因素的实证分析

运用现代货币数量理论,以我国1996—2009年货币数据为样本．建立长期广义货币需求函数进行实证分析,其结果表明：广义货币需求的长期收入弹性均大于1;长期货币需求的利率弹性都小于货币需求的收入弹性;预期通货膨胀率对广义货币需求影响显著,呈现负向变动关系,即随着通货膨胀预期上升,对货币需求减少。这一结论同时表明。我们可根据货币需求之间的弹性关系检验货币政策的有效性,以达到控制货币供给量,完善货币需求体系。维持物价指数的相对稳定的目的。     

我国货币需求的变动及其决定机制——基于VEC模型的实证研究

基于VEC模型对我国货币需求变动与决定机制的实证研究表明,利率对货币需求、收入和物价等宏观经济变量的影响不具有显著性,预期通货膨胀率变动会对货币需求形成强烈冲击,股票市场在长期和短期对货币需求的影响机制不同,M2余额的调整相对M1而言对经济运行具有更显著的影响。鉴于此,中央银行在货币政策制定时应以M2作为主要的调控目标,重点防范物价异动对货币需求的冲击,加强股市对货币需求的影响机制研究,突出公开市场业务在货币政策工具中的作用。     

货币供给冲击、货币需求冲击与中国宏观经济波动

基于由贝叶斯技术估计的新凯恩斯动态随机一般均衡(DSGE)模型,识别和分析货币供给与货币需求冲击对产出和通货膨胀波动的影响,结果表明:货币供给冲击对产出和通货膨胀波动均能够产生同向影响,但对产出波动的影响不明显,仅能解释其不足2%的波动,而对通货膨胀波动的影响比较强,长期内可以解释其26%以上的波动;货币需求冲击对产出和通货膨胀波动的影响都不明显,长期内对二者波动的解释能力均低于0.6%。因此,在应对通胀压力时,央行可以运用数量型货币政策工具,对高通胀势头实施积极的紧缩性宏观调控。     

现代货币主义理论及其影响

现代货币主义是当代西方经济学中最流行和最有影响的学派之一。在经济全球化、全球一体化的背景下,研究现代货币主义的理论及观点,深入分析现代货币数量论及其货币政策,从中发现,西方现代货币主义开始潜移默化地影响我国宏观调控手段,对我国货币政策既有影响,也有启示。我国应调整货币政策中介目标,实现有效的货币供给;转变货币政策调控方式,给予财政政策支持与配合;厘清货币供给与通货膨胀关系,实施稳健的货币政策,从而应对快速发展的经济形势。     

A MODEL OF THE FIRM'S DEMAND FOR MONEY UNDER UNCERTAINTY

Recently, economists have centered their explanation of the demand for money balances on the transactions motive. The roles of precautionary and speculative motives remain ambiguous. The purpose of this paper is to fill this void. We develop a static model of the individual firm's demand for money in which prices and the interest rate are assumed to be random variables. In this model, the entrepreneur must decide his money holdings ex ante, and both capital and labor inputs are determined ex post. The demand for money corresponding to the various motives is a consequence of analyzing the ex ante profit function. Implications for monetary policy are derived from this analysis.     

The Need to Return to a Monetary Framework

This paper examines the 100-fold increase in reserve balances at the Federal Reserve during 2008. By looking at the balance sheet of the Federal Reserve and factors influencing the supply and demand for reserves, the paper shows that the increase was due to large purchases of securities and loans to certain sectors and institutions. Such actions constitute a combination of monetary policy and industrial policy, or a mondustrial policy. This characterization raises questions about the future of the Federal Reserve and suggests the need to return to a monetary framework that controls the money supply while the interest rate is zero and establishes rules for setting the interest rate.     

我国货币政策的社会就业效应

货币政策工具无论是流通中现金量还是社会信贷余额都对社会就业具有积极的促进作用,而且这一作用具有较强的持续性.在经济增长带来的社会就业有限的前提下,政府可以考虑使用货币政策缓解日益严峻的就业形势.社会信贷余额的社会就业效应要大于流通中现金量,因此,当政府考虑使用货币政策来缓解社会就业时,相对于流通中现金量,可以优先考虑使用社会信贷余额这一货币政策工具.     

基于货币吸收分析与GDP修正数据的未观测货币规模估算:1978-2005

未观测货币是民间借贷、非正规金融与未观测经济活动吸收或释放的货币量,对中央银行货币政策调控具有一定的影响.掌握未观测货币的规模,能够对宏观经济运行的未观测因素产生的干扰程度做出大致判断,并采取相应的政策,促进经济持续稳定发展.本文基于货币吸收分析方法和最新GDP修正数据,对改革开放28年来中国的未观测货币规模进行估算.与已有研究相比,本文侧重于分解货币吸收的非经济增长因素及其货币规模.实证结果显示,未观测货币总量呈现周期性特征,在经济周期高点,未观测货币释放规模较大,而在此时点前后,吸收规模较大;它的政策意义在于,将未观测货币纳入货币供给统计分析框架体系,可以判断经济运行周期的时点边界,增强货币政策的有效性.     

The short run efficacy of monetary policy under floating exchange rates reconsidered

This paper disputes the argument that the short-run effectiveness of monetary policy in stabilizing domestic output under floating rates is necessarily reduced if elasticities of demand for imports and exports with respect to the current exchange rate are low and capital flows depend on the exchange rate. It is shown that the relative efficacy of monetary changes is determined by the interest rate elasticity of international interest payments and receipts and the effect of exchange rate variations on the demand for money in addition to the exchange rate elasticities of trade and capital flows.