什么样的上市公司更容易出现信息披露违规——来自中国的证据和启示

信息披露是资本市场永恒的话题。本文重点探讨中国上市公司信息披露违规的决定因素。我们的研究表明,终极股权结构特征、财务特征以及公司治理状况都对上市公司的信息披露违规产生重要影响。首先,当终极控制人和中小投资者的利益冲突较为严重时,上市公司信息披露违规的可能性较大。当公司的增长前景较好时,或者公司的盈利能力较强时,或上市公司的规模较大时,信息披露违规的可能性变低。其次,公司治理结构也会对上市公司信息披露违规行为产生重要影响。当董事长和总经理不是两职舍一,独立董事比例较高时,或者公司董事会的规模较大时,上市公司信息披露违规的可能性变小。最后,亏损的上市公司更容易出现信息披露违规行为。这一结论对中国信息披露制度建设和监管具有重要的启示作用。     

上市公司治理与信息披露质量问题思考——以华锐风电公司为例

近些年来,随着我国资本市场高速发展,信息披露成为投资者关注的焦点。虽然政府出台了一系列法律法规用以约束公司信息披露行为、保护信息使用者的利益,但是信息披露违规现象仍然时有发生,公司治理水平在很大程度上影响着信息披露的质量。文章以案例分析为基础,将华锐风电的公司治理与其信息披露违规事件相结合,通过分析华锐风电在公司治理中存在的缺陷阐述其对信息披露造成的影响,并针对其公司治理存在的问题提出几点建议。     

我国上市公司信息披露违规之法律责任体系研究

信息披露是上市公司的法定义务,我国上市公司在信息披露中却存在着一些严重违规问题。对信息披露违规行为惩戒不力是上市公司信息披露违规的关键因素。新公司法、新证券法以及《刑法修正案(六)》的相继施行,对于上市公司信息披露违规的责任追究而言,已形成以行政、刑事、民事三种责任为基础的严密法网,但仍需进一步完善。     

信息披露违规行为的剖析及启示——以珠海某XX投资股份有限公司为例

本文通过对珠海某XX投资股份有限公司的信息披露违规行为为例进行深刻剖析发现其信息披露违规行为的主要成因可以分为公司内部治理不善以及外部环境监督不力两个方面,基于此,本文更进一步对整个证券市场的信息披露违规治理方面有针对性的提出在公司内部结构管理、公司外部监管环境、信息披露制度以及相关政策法规惩罚力度方面加大整改力度的建议。     

上市家族企业政治关联对信息披露质量影响研究

以2007—2012年间因信息披露违规行为被证监会处罚的81家上市家族企业及其配对公司为研究对象,运用Logistic回归模型,并采用赋值法和虚拟变量法两种方法对企业政治关联进行衡量,研究上市家族企业的政治关联和信息违规披露之间的关系。结果表明:上市家族企业的政治关联对企业信息披露质量有负面影响,并且政治关联的程度越复杂,影响越深。另外,扩充了信息披露研究的内容,为各大监管部门的进一步的监管措施提供经验证据。     

会计信息可比性与公司违规行为

本文考察了会计信息可比性对公司违规行为的影响,以2007～2018年上市公司数据为样本研究发现,提高会计信息可比性能够降低公司违规倾向,提升公司违规被查处的概率,从而降低公司违规行为.较之国有企业,会计信息可比性在民营企业中的治理效应更为显著.较之于分析师关注度较高的公司,会计信息可比性在分析师关注度较低公司的治理效应更为显著.进一步研究表明,会计信息可比性通过降低信息不对称程度产生中介作用.     

高管机会主义品行与公司信息披露决策

文章构建相应策略识别了高管机会主义品行,并探究其对公司信息披露决策的影响。研究结果表明,高管的机会主义品行会显著增加公司信息披露违规、真实盈余管理行为;提升公司选择非国际"四大"会计师事务所的概率,并支付更高的审计费用。随着高管机会主义水平上升,公司更有可能作出上述决策。进一步地,国有产权能在一定程度上抑制高管机会主义品行对信息披露质量的负面影响,却显著增加了公司应计盈余管理;当高管机会主义水平较高时,国有产权也无法发挥有效治理作用。从经济后果看,高管的机会主义品行能被资本市场识别,并显著减损公司未来价值。     

内部控制质量对公司违规影响的实证检验

安然、世通等一系列舞弊案件的发生,使投资者、公司员工和其他利益相关者遭受到了巨大损失,倍受推崇的美式公司治理模式与监管机制受到质疑。但是,公司违规行为并不仅仅是国外公司存在的特有问题,我国上市公司也暴露出自身存在的诸多问题,使人们对上市公司的内部治理效率产生了极大的怀疑。鉴于此,本文以2009年度由于违规行为而被监管部门公开谴责、公开批评或公开处罚的65家A股上市公司为研究样本,以公司违规为切入点,实证检验内部控制质量对公司违规的影响效应,并据此为提高上市公司的内部控制质量、减少公司违规行为,提出相应的政策建议。研究结论表明:在我国,公司的内部控制质量越高,发生违规行为的概率越低;存在内部控制缺陷的公司,发生违规行为的可能性越大。     

信息披露质量、资产抵押能力与投资效率

本文利用深交所2010-2015年A股上市公司作为研究样本,实证分析了信息披露质量、资产抵押能力与投资效率之间的关系,研究发现信息披露质量越高的公司投资效率越高,高质量的信息披露可以从抑制投资不足与投资过度两个维度提高公司投资效率;高质量的信息披露在资产抵押能力较低的公司中能够显著弥补公司的投资不足,但是对投资过度的公司不具有显著性,原因可能是投资过度的公司内部资源充足,资产抵押能力与投资过度的相关性较小。     

机构投资者、信息披露质量与公司绩效

本文以深交所信息披露考评结果作为信息披露质量的替代变量,从信息披露的视角考察了机构投资者在我国上市公司的持股行为和治理效应,研究发现上市公司信息披露质量对机构投资者的持股决策具有正向影响,机构投资者的持股比例在信息披露质量较好的公司显著高于信息披露较差的公司,随着信息披露质量改善,机构投资者持股比例增加;机构投资者的治理作用因信息披露质量存在显著差异,随着信息披露质量提高,机构投资者对公司业绩的改善逐渐凸显出来,而在信息披露质量很差的公司其治理作用受到限制。换言之,机构投资者的治理作用受制于公司信息环境的影响,改善公司信息披露质量对促进机构投资者发挥其应有作用具有重要启示意义。     

Executive Compensation and Corporate Fraud in China

This study investigates the relation between CEO compensation and corporate fraud in China. We document a significantly negative correlation between CEO compensation and corporate fraud using data on publicly traded firms between 2005 and 2010. Our findings are consistent with the hypothesis that firms penalize CEOs for fraud by lowering their pay. We also find that CEO compensation is lower in firms that commit more severe frauds. Panel data fixed effects and propensity score methods are used to demonstrate these effects. Our results also indicate that corporate governance mechanisms influence the magnitude of punishment. We find that CEOs of privately controlled firms, firms that split the posts of CEO and chairman, and CEOs of firms located in developed regions suffer larger compensation penalties for committing financial fraud. Finally, we show that CEOs at firms that commit fraud are more likely to be replaced compared to those at non-fraud firms.     

Corporate fraud under pyramidal ownership structure: Evidence from a regulatory reform

This paper explores a causal relationship between firms' ownership structures and the likelihood of corporate fraud. We document that central firms that control the business group tend to commit corporate frauds related to unlawful intragroup trades (collusive activities and unfair transactions). Following South Korea's 2001 regulatory reform that imposes a ceiling on firms' total amount of shareholding of domestic companies, the frequency of corporate frauds was reduced more in central firms than in non-central firms as the controlling owner's cash-flow rights dropped more in central firms. These results suggest that controlling owners commit frauds to pursue their private benefit.     

房价上涨如何影响工业企业加成率：事实与机制

将“担保效应”和“挤出效应”纳入同一框架解释房价上涨对工业企业加成率的影响机制。在此基础上，根据中国工业企业数据对理论命题进行实证,研究结果为：总体上，房价上涨显著降低了中国工业企业加成率；分样本回归显示，民营、一线和热点二线城市、东部地区和资本密集型企业受房价上涨的负向“加成率效应”较强；作用渠道检验证实中国工业企业在房价上涨时整体上“担保效应”和“挤出效应”不显著，但企业出口产品质量和生产率显著下降，从价格和成本渠道分别降低了企业加成率；与房地产行业相关性和地区市场化指数显著影响企业的负向“加成率效应”。结论对“去库存”和提升工业企业竞争力政策协调具有参考意义。     

Executive integrity,audit opinion,and fraud in Chinese listed firms

We examine the influence of auditors on mitigating corporate fraud in China, which is known to have weak legal enforcement, weak investor protection along with tight control of the media and labour unions. We find that firms with executives that have lower integrity, indicated by a greater degree of earnings manipulation, are associated with higher propensity of regulatory enforcement actions against corporate fraud in the subsequent year. We show that this effect is moderated by the issuance of a modified audit opinion report by the auditors. This finding implies that auditors can serve as external governance mechanism to discourage executives with lower integrity in committing fraud. Our results have policy implications for further strengthening auditor independence in emerging countries like China.     

居民金融素养与家庭诈骗损失

本文基于中国家庭金融调查(CHFS)的数据,采用工具变量法,从微观层面研究了居民金融素养对家庭遭遇诈骗产生损失概率的影响。研究发现:(1)居民金融素养水平的提高可以显著降低家庭因诈骗产生损失的可能性,即家庭具备的金融素养越多,越不会在诈骗中受损。(2)家庭收入在居民金融素养和家庭诈骗受损概率关系中起显著负向调节作用,当家庭收入越高时,其在诈骗中遭受损失的可能性受居民金融素养水平的影响越小。进一步的异质性研究表明,金融素养对不同教育水平家庭诈骗受损概率都具有显著的负向影响,但是影响效果存在差异。     

证券市场选择是否影响公司业绩与价值?--来自中国房地产行业的经验证据

企业在不同资本市场之间的选择往往是上市过程中一个重要决策。上市地点是否会影响其后续业绩表现以及价值？文章基于中国内地房地产企业数据的研究发现,在中国香港上市的企业比在中国内地上市的企业经营业绩更优,而两者在股市价值上并无显著差别。另外,在(中国)香港上市的房地产企业中,国有企业股市价值低于非国有企业;而在中国内地上市的房地产企业中,国有企业股市价值高于非国有企业。研究结果说明,证券市场完善的监管有利于降低代理人问题,提高企业经营业绩。     

Does the External Monitoring Effect of Financial Analysts Deter Corporate Fraud in China?

We examine whether analyst coverage influences corporate fraud in China. The fraud triangle specifies three main factors, i.e. opportunity, incentive, and rationalization. On the one hand, analysts may reduce the fraud opportunity factor through external monitoring aimed at discouraging managerial misconduct, which can moderate agency problems. On the other hand, analysts may increase the fraud incentive factor by pressurizing managers to achieve short-term performance targets, which can exacerbate agency problem. In either case, the potential influence of analysts on the fraud rationalization factor may be more pronounced among firms that are more dependent on the capital market for corporate finance. Using a sample of Chinese listed firms, we show a negative association between corporate fraud propensity and analyst coverage, and that this effect is more pronounced among non-state-owned enterprises, which are more reliant on the stock market for external funding. These findings suggest that analyst coverage contributes to corporate fraud deterrence in emerging economies characterized by weak investor protection. The main policy implication is that further development of the analyst profession in emerging economies may benefit investors and strengthen business ethics.     

Corporate Frauds as Criminal Business Models: An Exploratory Study

In this article, we report on the findings of an exploratory, interpretive study of a notorious corporate fraud that occurred in Brazil from 1989 to 2005. We examine the process by which this scheme was created as well as how it was maintained for all those years. Our analysis covers both the substantive aspects (the actions fraud agents effectively perform) and the symbolic aspects (the resources of impression management that they use). We suggest that under certain circumstances, corporate frauds may be understood as the result of implementation of a criminal business model that focuses on a niche market of risk takers or greed investors, uses aggressive commercial practices and offers exclusivity, promotes the organization's image and personality cult of the entrepreneur, operates a management model that combines centralized control with fragmented systems, and uses complex fraudulent practices. This perspective allows us to understand the phenomenon of corporate fraud from a systemic point of view. We also suggest directions for future research and theory development on corporate frauds. © 2014 Wiley Periodicals, Inc.     

高管联结影响企业内部控制质量吗？——来自中国上市公司的经验证据

从组织间社会关系网络视角出发,文章以2006年-2013年我国上市公司为样本,考察了高管联结对内部控制体系构建的影响。研究发现：存在高管联结关系的公司间,内部控制质量具有显著的相似性,联结关系越紧密,相似度更高;处于同一行业、同规模等级的联结公司间,其内部控制质量的相似度更高;进一步地,将高管联结按照其专业背景划分为财务专家型联结与非财务专家型联结后,发现财务专家型联结能够显著地促进内部控制质量相似度。