试论PE基金的LPA与LP权益保护

对于有限合伙制PE基金而言,规范与约束全体合伙人的核心法律文件就是有限合伙协议(Limited Part-nership Agreement,LPA)。它直接确定了LP与GP的权利与义务,以及LP如何保护自己的权益与GP如何承担自己的责任,是有限合伙的"宪法性文件",也是保护LP权益最重要的文件。拟从LPA自身性质、"全面版本LPA"与"工商版本LPA"、主要潜在风险等角度出发,全面揭示LP在签署LPA时应当注意的各个问题点,为LP实现在LPA中自身权益的保障提供有益借鉴。     

我国有限合伙发展浅析

有限合伙制（Limited Partnership）是风险投资（Ventrue Capital,VC）及私募股权基金（Private Equity,PE）的主要运作模式,根据美国《统一有限合伙法》的规定,有限合伙是指在按照某一州的法律由两个或两个以上的人组成的合伙,其中包括一个或一个以上的一般合伙人（Limited Partner,LP）和一个或一个以上的有限合伙人（General Partner,GP）（刘成江、王素杰,2008）。     

揭秘LP联姻GP之道

<正>随着私募股权投资基金在国内发展势头正猛,越来越多的投资人将私募股权投资基金作为资产配置中的一部分,在数量庞大的投资机构中,如何携手同自身风险匹配,收益稳健的GP(基金管理人),无疑是LP(有限合伙人)要面对的首要问题。为此,清科研究中心推出《2011年LP投资中国私募股权投资基金指引》,对LP如何考察合格GP     

PE二级市场开花结果

越来越多的LP和GP都开始利用PE二级市场这个"中途退出"渠道实现PE资产流动的目的,PE二级市场的交易机会也随之出现。私募股权二级市场是指从已经存在的有限合伙人手中购买相应的私募股权权益的市场,由大量的卖方、买方以及中介机构组成。通过交易,卖方实现增加资产流动性、平衡自身资产组合、减少非核心战略资产的配置等资产管理的目的,实现自身投资组合合理化。目前,无论是在欧美国家、还是在国内,PE二级市场的交易行为均大多为LP     

有限合伙制风险投资机构财务治理研究——特性与现实

有限合伙制能够适应风险投资机构的发展,特殊的财务治理是重要原因。财务控制权方面,有限合伙人负责出资但不干预决策;普通合伙人掌握财务控制权但承担无限责任,这样可以实现权责的匹配并提高风险资本的效率。有限合伙人享有对普通合伙人的财务监督权。由于不参与决策和出资比例较高,有限合伙人行使财务监督权更加独立、高效和强有力。普通合伙人能够享有比其出资比例更高的财务收益分配权,这是由普通合伙人掌握的财务控制权决定的。在我国,有限合伙制将成为风险投资机构的主流形式。但由于有限合伙人企业治理思维没有转变,普通合伙人不成熟,订立的合伙契约不完善等原因,我国有限合伙制风险投资机构的财务治理还存在诸多问题,包括有限合伙人与普通合伙人角色模糊导致财务监督权取代财务控制权;财务收益分配权配置不合理等。     

私募股权基金百科

本文将PE、GP、LP、PE基金的种类、PE的主要特点、PE与VC的区别、PE的投资回报方式、PE投资运作流程和PE基金管理模式等问题,以百科词条的方式列出,希望能给读者提供一些帮助。     

如何成为中国优秀的PE基金——来自PE领域资深法律工作者的建议

"中国LP都想当GP!"目前我国私募股权基金界的大部分GP在谈论LP不成熟时,一般都会指出这个中国PE产业的一大特色,以此来说明中国整个LP群体的缺陷与问题。传统企业向PE领域的渗透与延伸是当前较为复杂的全球经济环境与中国经济特征所决定的。这个从LP向GP转变的决定,往往不是企业家个人简单的好恶标准所决定的,而是根源于当前国际与国内深层的经济环境与经济特征,而且其中已经完成此转变的不在少数。那么,在完成从LP到GP的华丽转变后应如何寻求PE基金更好的发展?要成为中国优秀的PE基金又应当具备哪些要素?笔者凭借对私募股权基金十余年的律师实务经验以及理论研究心得写作此文,力图为已经成为GP的广大LP提供有益的建议。     

关于有限合伙人的德国法典

<正>作为公司法的重要补充,《中华人民共和国合伙企业法》已于1999年正式颁布并予以实施。随着市场经济的不断发展,人们逐渐意识到该法并未给有限合伙的企业形式留下发展的空间。法律在对合伙企业进行界定时规定,“本法所称合伙企业,是指依照本法在中国境内设立的由各合伙人订立合伙协议,共同出资,合伙经营,共     

合伙人行为的规范

合伙企业在创立初期大多能取得较好的经济效益,但是往往在以后很难长久地发展。将合伙企业与公司制企业及个人独资企业比较来看,合伙企业成长壮大的机率是最低的。其主要原因是随着时间的推移,某些合伙人的不规范行为,使合伙人之间发生种种矛盾,从而导致部分合伙人的退出或者是整个企业的解体。本文就如何规范合伙人的行为,使合伙人长久保持良好的合作关系,把合伙企业办大办好提出若干看法。一、合伙人行为不规范是产生矛盾的根源合伙人的不规范行为主要有以下三个方面:1.决策方面。一是合伙人不分主次都干预企业经营,多头指挥,造成决策和管…     

有限合伙人、竞争者间接联结与企业创新

基于竞争性信息泄露假说，研究企业通过有限合伙人（LP）形成的竞争者间接联结对自身创新的影响。通过私募通数据库搜集数据，以电子与光电设备行业接受A轮风险投资的企业为研究对象，使用负二项分布模型进行分析，结果发现：通过LP的竞争者间接联结数量对企业创新产出有显著负向影响；通过VC的竞争者间接联结数量、LP参股VC基金的相对金额、VC的合作关系均反向调节上述关系。把竞争性信息泄露假说扩展至LP层面，提醒企业在寻求VC投资时，需要注意通过VC的竞争者间接联结以及更为隐秘地通过LP的竞争者间接联结对自身创新可能带来的阻碍。     

七大行业成PE/VC投资热点——访东方赛富总裁刘俊宏

"2012年经济疲软,PE/VC不得不进行结构性调整,找项目由2010-2011年的‘矬子里拔将军’转为‘将军里拔将军’."东方赛富基金总裁刘俊宏在接受《经济》记者采访时说.她表示,由于二级市场的长期低迷,全民PE的热潮区后劲乏力,致使企业的融资环境在近1年内仍处于恶劣状态.由于2012年是"将军里拔将军",因此2013年,可以称为是PE行业的"财富汇聚的元年". 但刘俊宏表示,能不能把握住这财富汇聚的最后一拨高点,不是GP(PE机构)努力就能实现的,而是取决于潜力LP(投资人)对经济、对市场的敏感性、和把握度.在未来的投资领域中,她看好七大领域.     

第四届全球PE北京论坛 2012年2月26日 北京香格里拉饭店

<正>经北京市政府批准,中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京股权投资基金协会将于2012年2月26日在北京香格里拉酒店主办"第四届全球PE北京论坛"。"全球PE北京论坛"作为业界的一个高端品牌会议,已成功举办过三届。届时,一行三会、国家发改委、社保基金、商务部、北京市政府等部门领导,以及境内外顶级PE业界领袖和境内外行业协会领导等嘉宾将齐聚北京,交流GP的管理经验,分享LP的投资心得,并就境内外PE行业监管     

关注金融危机下的股权投资

<正>2008年第四季度,中国政府批准设立的第三批产业投资基金,将先后开展新基金的设立和募集工作;中国社保基金首次以市场化的方式投资合伙制的私募股权投资基金;加之证券公司直投业务的试点,都将持续为中国资本市场的新兴力量——私募股权市场注入新的活力。与此同时,由美国"次贷"引发的金融危机正逐步在全球范围内扩散。如何在危机当前经受住考验并抓住机会、取得发展,成为每个PE机构无法回避的严肃话题。2008年11月10日,北京市金融办、中国股权投资基金协会(筹)、北京股权投资基金协会、全球新兴市场PE协会(EMPEA)在北京共同主办了"全球PE北京论坛",围绕"金融危机下的股权投资"的主题,对PE发展政策、LP的结构创新、GP的国际经验以及金融环境对PE的影响等话题进行了深入沟通与交流。我们撷取了部分嘉宾观点,以飨读者。     

创业板发行上市管理草案终获批

AVCJ近日获悉，湖南54家上市企业将成立一支共同基金，作为有限合伙人（Limited Partner），54家企业可能共同出资10～15亿元人民币，组成一支人民币DE基金。 这支基金的管理者，即一般合伙人（General Partner），将是湖南一家投资公司与亚洲资产有限公司（Asia Assets Limited）共同成立的公司。由亚洲资产的团队负责管理。     

同期声

<正>方风雷北京股权投资基金协会会长厚朴投资董事长高盛高华证券董事长无论是GP还是LP,只要头脑清醒,都不愿意过多使用杠杆。从这次金融危机的情况来看,大家得出一个结论,10%出问题的PE,基本上从事的都是高杠杆收购,而大部分PE没有受影响,主要在于PE相对于其他基金和投资金融衍生产品的机构而言,杠杆率不高。中国PE发展比较健康,因为中国的PE行业基本上没有什么杠杆。     

关于房地产企业合伙人制度的思考

文章以为,合伙人制度作为一种经营组织模式,房地产企业运用它,稳固了公司与员工的关系,防止优秀人才的过度流失。作为房地产企业,房地产合伙人制度的机制优点是什么?推行合伙人制度应当注意什么问题,如何推进适合自己企业文化的合伙人制度,是房地产企业不得不思考的事情。     

本土LP:“中国特色”也疯狂

2011年上半年,本土LP群体像"病毒"一样迅速扩容至3947家,我国LP市场迎来了自身成长的高潮。在整个市场中,与"钱少人多"的散户相比,人民币PE基金最主要的LP已是国企。2010年,国企募集金额占比高达69%,这对于一个市场化程度极高的投资门类,国企如此高的参与不得不说是又一起"中国特色"。但是,国内LP群体发展不成熟也是众所周知的事,譬如在募资过程中,PE经常碰到潜在LP表示自己不需要知道私募的模式和逻辑,只需要知道将来赚多少钱就可以了。加之目前"国企一家独大"的局面,未来本土LP市场发展令人堪忧。     

亚太区域投资者关系:低迷后的新途径

<正>自全球经济低迷以来,GP/LP关系成为热门问题之一,私募股权业的注意力很自然地关注起投资者关系(『nvestor ReIations,IR),并将其作为管理GP/LP关系的根基。但IR方法本身已成为LP不满的一个主要原由。     

同样适用于中国PE行业的价值观

<正>我认为有两个方面比较重要,一个是如何领导这些PE的公司,创造、维持一种可持续性发展的结果,在不同市场条件下得到长期的发展。一个就是GP与LP的关系。首先是可持续性的回报。KKR在30年中能向LP达到27%的增长率。这是非常重要的延伸——这些内部收益率能够使投资回报增长很     

合伙人制在企业发展中的利弊分析

互联网知识经济时代下,如何兼顾和平衡资金和人力资本之间的利益及冲突是许多企业需要重新思考的问题。在此背景下,合伙人制孕育而生。文章通过阐述合伙人制度的概念和应用条件,分析在该制度运用中体现出来的利与弊,针对性地提出解决这些问题的对策,以期对于在互联网知识经济时代下陷入困境的企业探索解决之道提供一点启发。