柜台市场培育与证券公司市场组织功能的延伸与拓展

在金融中介理论分析范式的推论下,证券公司理应具有市场组织这一拓展功能.通过深入考察海外柜台市场建设的实践做法,我们认为我国证券公司应当认真借鉴和学习海外证券公司在柜台市场培育和建设中功能发挥的成功经验,提出证券公司的市场组织功能具体表现在承担做市商职能、企业孵化器职能、电子议价点选职能和自律监督职能等四个方面；在“试点先行,稳步推开”原则的指导下,证券公司应当在区域性试点阶段和常规化统一阶段发挥不同的功能；证券公司应当在组织架构、产品创新与业务拓展、风险管理等实际操作层面加强内部建设.最后,本文在法律法规、政策环境、市场监管和配套措施等方面提出了有针对性的政策建议,以促使我国证券公司主导柜台市场的培育和建设,进而充分、有效地发挥其市场组织功能.     

柜台市场下证券公司的发展新思路

本文介绍了柜台市场下的证券公司及两者的联系,由柜台市场未来串联统一大方向中得出证券公司发展重要性,通过对证券公司当前弊端的分析研究,提出在柜台市场下证券公司的发展新思路.     

我国证券公司市场退出机制分析

近年来，证券公司风险频频爆发，不断有证券公司被托管、接管或关闭撤销。本文分析我国证券公司的市场退出状况和各种退出方式，指出目前市场退出中存在的缺陷。在比较了国外证券公司的退出机制之后，提出我国需要在法律、组织两个层面完善证券公司市场退出机制，并积极推动证券公司的并购重组。     

证券公司市场退出的必要性及存在问题分析

我国证券公司作为证券市场的重要中介机构,十几年来,在改革和探索中成长,对证券市场的培育和发展起到了十分重要的作用。但是,近年来,随着市场的结构性调整和改革力度的加大,证券公司的问题充分暴露,积聚的风险也日益凸显,高风险证券公司处置和市场退出,成为了中国证券市场面临的重要课题。建立健全证券公司市场退出法律机制,有利于强化证券公司的自我约束和激励机制,有利于完善证券市场的运行机制和监管体系,有利用推进我国证券市场的国际化。文章主要从建立我国证券公司退出机制的必要性和现状出发,重点分析了当前证券公司退出机制存在的问题,以期促进证券公司健康成长,从而为我国证券市场和经济社会的发展作出贡献。     

建立三板市场完善资本市场结构

目前,我国的资本市场在结构和功能上存在一定不足,融资职能的发挥还有所欠缺。在滨海新区被国家列为综合配套改革试验区的情况下,笔者建议在天津滨海新区设立柜台交易市场,以形成我国的多层次资本市场体系。     

我国证券公司治理绩效的因子分析

证券公司是资本市场最重要的行为主体之一,我国证券公司虽已建立了董事会、监事会、独立董事等现代公司治理框架,但在实际运作中其职能行使上存在许多不规范的地方。2008年金融危机告诫我们,不仅需要提高证券公司的风险防范机制,更需要建立完善的公司治理结构,促使证券公司风险防范机制作用顺利发挥。通过因子分析法将证券公司内部治理变量综合成为四个因子,即规模激励因子、结构因子、监管因子和独立性因子,进而分析内部治理因子对证券公司经营绩效的影响。     

场外机构间证券市场发展研究

我国资本市场存在“大场内、小场外”的结构失衡,制约了资本市场投融资功能的充分发挥,不利于防范化解金融风险及投资者保护。从成熟资本市场发展经验看,投资银行在场外市场中发挥核心“交易商”功能,离不开场外机构间证券市场的发展和完善。我国场外机构间证券市场还处于发展初期阶段,在顶层设计、市场创新培育机制、特色化业务模式、市场基础等方面存在的一些问题制约了市场功能发挥。为更好地促进我国场外机构间证券市场发展,本文从规范和引导证券公司合理创新、深化场外市场层次、完善场外机构间证券市场基础设施、明确场外机构间证券市场管理和组织者角色和定位等方面提出相应政策建议。     

我国证券公司强制市场退出的思考

证券公司市场退出机制是各国证券市场制度建设的重要内容之一，也是证券市场准入监管、持续性监管和市场退出监管的三大内容之一。市场退出监管实质上也是证券市场资源配置机制的必要组成部分，为证券市场各方参与主体提供了可预见和稳定的预期，对于提高金融制度效率、维护金融体系稳定起着至关重要的作用。当然，监管部门在对证券公司做退出处置过程中采用各种形式对其进行干预，并且在整个处置过程中应当处于支配地位，[第一段]     

证券公司资产管理业务风险策略研究

当前,我国证券公司的资产管理仍然处于业务体系不完善的经营阶段,尤其是在资产的委托等方式上存在一些问题,另外在业务拓展的方面仍然没有自己的定位和目标。随着经济的发展和证券市场的不断进步,市场风险不断积累,制度环境不断发生变化,我国证券公司亟需对资产管理业务进行控制和规范。本文通过对证券公司的资产管理业务风险进行分析,探索证券公司资产管理中如何做好风险防范措施。     

我国证券公司发展并购业务的思考

本文分析证券公司传统业务发展现状、证券公司与并购业务的关系，从业务定位、业务研究、产品创新及客户资源、人员及团队建设、培育并购市场五个方面对我国证券公司发展并购业务提出了建议。     

科创板需充分发挥市场力量

<正>制度变革要取得预期的效果还需要市场相关主体行为模式的改变,并在市场主体的相互博弈中形成新的均衡2018年11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板,并在该板块内进行注册制试点。经过不到一年的准备,科创板于2019年7月22日正式启动。回顾科创板从筹备到正式运行一年来的情况,在肯定取得成绩的同时,需要看到一些不足,并秉持市场化的初心和坚持注册制的核心,努力建设更具包容性的科创板。强制型制度变迁有力地打破了路径依赖著名经济史学家道格拉斯·诺思认为,制度是"一个社会的博弈规则,更正式地说,是人为制定的用以规范人们互动行     

Market Discipline in the Individual Annuity Market

Theoretical expectations related to market discipline generally suggest a positive relationship between firm financial strength and price. We examine market discipline in the individual annuity market by measuring annuity contract yields during the accumulation phase and find that, among other results, firm financial strength is positively related to yield (i.e., negatively related to price). We argue that this apparent anomaly can be viewed as a form of market discipline itself, for at least four related reasons, the foremost reason being that in order to compete in the asset accumulation market, an insurer has an incentive to provide a track record of historically strong credited interest rates within the annuity. In addition, the credited interest rates within an annuity are only revealed ex post over time, thus diminishing consumer ability to impose traditional market discipline relating firm financial strength and price, and also enabling financially weaker insurers to impose higher ex post prices in the form of lower realized annuity yields.     

信贷市场、货币市场与资本市场资金流动性分析

信贷市场、货币市场与资本市场是现代金融市场体系不可分割、互相联系的组成部分.但在相当长时期内,由于体制原因,我国主要以信贷市场为主,并没有真正的货币市场与资本市场.从90年代建立股票市场以来,开始逐渐注重资本市场的发展,主要为国有企业筹集长期资金,却又忽略了货币市场的发展,致使三个市场发展极不平衡.     

Market quality changes in the London Stock Market

This paper examines the impact that the introduction of a closing call auction had on market quality at the London Stock Exchange. Using estimates from the partial adjustment with noise model of Amihud and Mendelson [Amihud, Y., Mendelson, H., 1987. Trading mechanisms and stock returns: An empirical investigation. Journal of Finance 42, 533–553] we show that opening and closing market quality improved for participating stocks. When we stratify our sample securities into five groups based on trading activity we find that the least active securities experience the greatest improvements to market quality. A control sample of stocks are not characterized by discernable changes to market quality.     

发展三板市场构建多层次证券市场

随着我国企业多层次融资需求的增加，构建多层次证券市场逐渐变得紧迫。我国也曾尝试多层次证券交易方式，但地方性证券交易、二板市场因种种原因未能有效发展。2001年以来，我国推出了代办股份转让系统(三板市场)，其柜台交易方式和先进的交易系统为我国以三板市场和产权交易市场为基础，建立场外交易市场提供了技术和市场保障。     

税收市场、税收市场权力及活动主体行为模式

税收市场是人们与政府交换公共产品及服务所形成的交换关系，税收市场上的竞争包括供给者之间的竞争、需求者之间的竞争和供求双方之间的竞争。税收市场权力是指公共产品的供求双方(政府与公众)对税收价格的影响能力。由于受到不同约束条件的限制，税收市场供求双方的市场权力存在较大的差异，供求双方具有不同的行为模式。