我国注册制改革下IPO信息披露相关问题探析

目前有关IPO预披露阶段信息质量的研究较少,国内外学者更多将研究目光放在IPO前后公司财务绩效的变化,随着证券监管机构加大力度对IPO过程的整治,信息预披露质量的研究变得越发重要.本文通过对现行核准制与注册制两种发行制度的对比,找出目前IPO预披露环节存在的问题并提出解决措施,希望可以对今后IPO信息预披露制度的完善提供借鉴与参考,为构建以信息披露为核心的市场体系做出贡献,保证发行制度由核准制向注册制的平稳过渡.     

推进股票发行注册制改革的路径探讨

我国推进股票发行注册制改革应采取渐进式变迁路径,要完善法律制度、转变监管理念和模式、完善资本市场、提高信息披露质量等,这样才能实现注册制改革对宏观经济和微观经济的积极作用。     

证券发行注册制改革:法经济学分析与路径选择

证券发行权和上市权的权力属性与信息披露理念是注册制改革的法理根基,前者决定了证券发行上市根植于市场机制,后者决定了证券监管根植于法定审核机制.本文基于博弈论剖析证券发行注册制改革的法理根基,以成本收益分析的具体方法量化证券监管部门和上市公司的行为,确立证券发行注册制改革的具体路径,并提出目前中国证券发行审核由核准制向注册制转型的政策建议.     

科创板IPO审核问询有助于新股定价吗？——来自机构投资者网下询价意见分歧的经验证据

信息披露是注册制改革的核心,科创板首次公开披露IPO审核问询与回复,是对核准制下信息披露制度的重大改革。科创板IPO审核问询能否发挥预期的信息挖掘和价值发现功能,帮助投资者评估新股价值,提升IPO定价效率?文章研究表明,科创板IPO审核问询回复函的信息特征显著影响了机构投资者询价意见分歧,具体表现为:回复函叙述性披露内容越多、可视化信息量越大、文本可读性越高,机构投资者询价意见分歧越低。公司研发投入越多,回复函信息特征对询价意见分歧的影响越大。此外,当交易所明确指出回复函存在信息质量问题或者首轮问询后仍多次被问及核心科技问题时,回复函信息特征对询价意见分歧的影响显著减弱。在控制了机构投资者"抱团压价"等非理性因素的影响后,结论依然稳健。文章基于科创板IPO信息披露的分析,从定价效率视角提供了评价科创板注册制改革的经验证据,也为监管方进一步提高审核问询质量,提升IPO定价效率提供了参考。     

股票发行注册制改革、投资者情绪和IPO抑价

随着注册制改革的全面推行，发行制度和交易制度的变革如何影响IPO股票定价成为多方关注的重点。以创业板注册制改革作为准自然实验，构建DID模型，探寻投资者情绪对IPO股票定价的影响发现，相对于核准制主板市场，投资者参与注册制创业板IPO股票“打新”的热情上升，投资者情绪加剧了注册制创业板IPO股票抑价。同时，相对于主板市场，注册制创业板IPO股票表现出更高的信息含量，这说明，注册制改革后，IPO抑价的变化不能由信息不对称解释。进一步分析显示，在投资者情绪推升股票短期估值的情况下，注册制创业板IPO股票表现出更显著的长期反转。分析师关注度高、乐观程度高、意见分歧大的股票，IPO抑价受注册制的影响更大。投资者结构更理性的科创板股票没有表现出更高的投资者情绪和IPO抑价，说明投资者情绪影响了创业板IPO定价。上述结论意味着，在注册制改革过程中，政府、企业和投资者不仅需要了解上市公司相关信息的披露情况，还需要密切关注股票投资者情绪变化，促进资本市场和实体经济的稳定发展。     

科创板实施下信息披露制度的两难困境及其破解

在科创板注册制试行的背景下,信息披露制度作为注册制的核心,其实施将面临着科创上市企业高效融资和强化投资者保护之间的平衡问题,构成两难困境。无疑,科创上市企业高效融资是企业对金融效率的追求,强化投资者保护则是金融公平价值理念的体现,同时,金融安全是金融效率和公平实现的基础。为此,破解信息披露制度的两难困境,须在金融效率和金融公平价值平衡的理念指导下,确立市场化、法治化的方式和路径,并在加强科创板市场合格投资者管理制度和投资者适当性制度互动的基础上,辅之于投资者教育制度的完善,以此推动科创板市场的健康发展。     

股票发行注册制下完善信息披露制度研究

在股票发行注册制下,监管部门对发行人所披露的信息仅进行形式上的审核,将上市公司是否具有投资价值的判定权交给市场。而目前,我国信息披露制度存在相关法律法规不完善、监管权责不清和投资者不理性等问题。因此,应从修订与完善相关法律法规、强化事后监管、提升信息披露质量、强化中介组织监督作用、提高投资者判断意识与监督作用等五方面构建股票发行信息披露体系。     

核准制与注册制:助长IPO泡沫还是抑制IPO泡沫?——以创业板为例

核准制与注册制属于两种不同的股票发行审核制度模式。核准制对IPO实行实质审核,体现了行政权力在IPO发审上的主导地位和决定性作用。这种以"人治"为主的制度模式,容易滋生权力寻租,实质审核的准确性亦存在偏差,发审效率偏低,制约了股市资源的优化配置,是催生和加剧股市IPO泡沫的根源。注册制以市场为导向,对IPO实行形式审核,将实质审核交给投资者,从制度上消除权力寻租,彻底摆脱"人治"给IPO发审带来的种种干扰,发审效率较高,有利于促进股市资源的优化配置。注册制以信息披露为中心,强化IPO信息披露,通过严格执法,有效抑制IPO造假欺诈行为,降低IPO过程的信息不对称,促进IPO合理定价,能够有效遏制IPO泡沫的形成。因此,从核准制过渡到注册制,使我国股票发行审核制度从传统"人治"真正迈向"市场化",必将有效抑制我国股市IPO泡沫产生。     

中国证券发行注册制改革的思考

通过建立新股发行的注册制度一直是我国资本市场向着市场化改革的重要内容,但要改革目前政府主导型的核准制并非简单的取消现行的实质性审核就可以实现,即使在实行注册制度的美国在州层面的注册制审核中也处处充满了实质审核。文章首先辨析了关于核准制和注册制二分法的认识误区,其次从审核制度奉行理念、审核条件内容、审核实施程序三个方面介绍了美国的注册制,最后为我国新股发行制度向着市场化改革提出建议。     

从IPO注册制改革谈中小投资者的市场担忧

我国新股公开发行制度由核准制向注册制改革已成为历史必然。注册制改革有利于公司直接融资,激发了我国股市的活力。但不少投资者尤其是中小投资者担心注册制下上市公司的质量难以保证,增加了其投资风险。这种顾虑可以理解,但是注册制后的股市并非如中小投资者所想的那样混乱,其应当积极适应注册制下更加市场化的股市。     

中国上市公司并购信息披露制度优化问题分析

并购信息披露是并购双方及投资者关注的重要问题。本文从披露主体、披露制度、立法监管制度和披露内容四个方面分析了中国上市公司并购信息披露存在的问题及加强上市公司并购信息披露制的重要性,借鉴西方国家并购信息披露制度的经验,提出了优化中国上市公司信息披露制度的对策,主要包括:完善并购信息披露结构,适应上市公司并购的发展;完善并购信息披露主体的义务,切实保护好中小投资者的利益;加强政府的监管力度,完善关于信息披露的相关法律法规体系;完善并购信息披露的内容,保证信息披露内容的真实和准确。     

企业财务会计信息披露制度研究

本文主要对企业的财务会计信息披露制度所存在的问题进行研究和分析,根据本人的研究可以发现,我国的企业在财务会计的信息披露上信息失真现象十分严重,特别是在知识资本信息的披露上,不足更加明显,并且缺乏时效性,所披露的信息对社会的贡献程度值不高.针对这样的问题,本文提出了对企业的财务会计信息披露制度进行完善的政策,具体从加强法制建设、加强对会计人员的职业道德教育、结合实际情况建立健全内部的控制制度、加强对会计工作的管理、加强注册会计师队伍的建设等策略.     

新股发行审核制度改革与盈余管理研究——基于核准制到注册制的转变

《证券法》的修订已基本确立了我国新股发行审核制度将由核准制改为注册制,注册制的推行将对我国资本市场产生巨大的影响。在资本市场中,盈余管理是诸多学者研究的热点话题,其在理论和实务上具有重要的意义。本文研究了在注册制下,IPO与盈余管理、壳资源与盈余管理以及市盈率接轨与盈余管理的问题,探讨了新股发行审核制度的改革对于盈余管理的影响,并为未来的相关研究提供方向。     

盈利预测信息披露:动机、质量及监管

盈利预测信息对正确评价公司的潜在盈利能力非常重要 ,有助于投资者做出合理的经济决策 ,是极为有用的会计信息 ,因此 ,需要上市公司公开披露盈利预测信息 ,以促进市场效率的提高。盈利预测具有内在的不确定性和风险性 ,这便要求通过积极有效的法律制度设计 ,来保证上市公司所披露盈利预测信息的质量 ,保护投资者利益。我国在预测性信息披露制度建设方面可借鉴美国的做法 ,采用预先警示理论与安全港制度 ,鼓励公司披露盈利预测信息。并通过建立健全信息披露民事赔偿责任制度 ,加强注册会计师对盈利预测的审核 ,充分发挥市场中介的监督作用等举措 ,促进我国上市公司盈利预测信息披露质量的提高。     

控制权转移、股权分置改革与自愿性信息披露

本文以中国沪深两市2004-2006年发生的第一大股东股权转让事件为研究对象,以股权分置改革(股改)为背景,研究这些公司的自愿性信息披露状况.控制权转移公司和未转移公司自愿性信息披露不存在显著差异,控制权转移对自愿性信息披露的影响不稳定;股权分置改革促进了自愿性信息披露,契约理论对自愿性信息披露有较好的解释,制度设计是提高公司透明度的重要影响因素;中国上市公司自愿性信息披露水平总体上不高,需要加强投资者保护.     

关于我国矿产勘查资本市场建设的若干思考

作为重要的资金来源渠道,矿产勘查资本市场在促进改善地勘行业诚信环境、推动国有地质勘查单位分类改革以及增强国家在国际矿业市场的话语权等方面具有重要作用.本文从矿产勘查资本市场相关概念的厘清入手,在系统梳理我国矿产勘查资本市场的历史沿革,总结其现状的基础上,从我国矿产勘查资本市场建设缺乏顶层设计、现有的资本市场体系较难适合矿产勘查企业的投融资、矿产勘查信息披露制度和标准体系不健全、矿产勘查资本市场的融资主体缺失、缺乏综合性的中介机构以及政府职责定位不清等方面分析了我国矿产勘查资本市场存在的问题,就此提出了理清政府定位和职责、建立完善规范的注册地质师制度、建立完善的矿产勘查信息披露标准和制度、促进综合性中介机构建设五点建议.     

对我国政府财务信息披露制度的思考——基于新公共管理理论分析

本文以新公共管理理论为理论基石,在分析我国政府财务信息披露制度的不足与缺陷以及借鉴国外政府财务信息披露制度的基础上,提出我国政府财务信息披露改革的目标,以期为我国进一步完善公共财政管理制度提供决策依据.     

股票发行制度改革路径研究

自1990年中国证券市场建立以来,股票市场格外受到关注,从初期稚嫩的发行制度经历了历史性的变革逐步向更为成熟的发行制度迈进.我国的股票发行制度由最初的带有计划经济色彩的审核制,变革为如今核准制,正要向交由市场管理的注册制迈进.本篇文章通过研究我国股票发行的历程,立足于我国的特点和目前的国情以及所处的社会大环境,指出实行注册制所面临的困难,为我国股票发行制度向注册制推进提出合适可行的改革建议.     

对完善上市公司会计信息披露监管的思考

目前,我国证券市场会计信息披露问题重重,严重干扰着我国证券市场的正常秩序,给国家、社会带来了很大的危害.治理失真的会计信息,保证经营管理决策及投资者所需的正确信息,在很大程度上要依靠与证券市场发展相适应的会计信息披露的监管.因此,从发展和完善注册会计师审计制度入手,加强法制建设,构建政府监管、行业自律和社会监督的三位一体的立体监管框架,建立上市公司会计信息披露信用评估制度,提高证券市场会计信息披露质量.     

注册制改革对科创板波动率的影响研究

<正>三年多以来,科创板实施全面注册制改革,加快了资本市场的高质量发展。但是,它也引起了外部关注者的担忧:这一改革是否会导致科创板风险发生变化？为了评估改革效果,本文以2020-2021年科创50指数数据和2018-2019年上证380创新指数作为对比数据,采用测量波动率、CAPM模型及Fama-French三因子模型β系数等指标,并应用双重差分法去除内生性影响后,结果显示科创板风险水平存在显著提升。我们认为这一变化可能与信息披露制度、退市制度、做市商制度等有关。