中国金融市场溢出效应分析

自人民币汇率改革以来,我国金融市场间逐渐呈现出协同趋势,金融市场一体化显著提高,市场间交互联系愈发紧密。采用三元VAR(2)-GARCH-BEKK(1,1)-t模型分析我国股市、债市和汇市间的价格和波动溢出效应。分析结果表明:我国金融子市场间均存在不同程度的单向或双向非对称的价格溢出效应和波动溢出效应。据此认为,相关监管机构应加大金融市场的协调监管,预防金融风险交叉传递,合理有步骤地推进金融改革。     

国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响——基于溢出指数法的实证研究

选取国内金融市场代表指数和国际大宗商品市场代表指数,采用溢出指数法研究了国际大宗商品价格波动和国内金融市场代表指数波动之间的关系。实证分析结果显示:第一,中国金融市场波动与国际大宗商品市场波动之间存在着显著的双向溢出效应。第二,中国债券市场和国际大宗商品市场之间的溢出效应最大,其次为股票市场,外汇市场和货币市场与国际大宗商品市场之间的溢出效应很小;国际大宗商品市场中,金属和工业原料价格的波动对中国金融市场波动影响最大。第三,在发生全球性极端事件时,国际大宗商品市场与中国金融市场间的溢出效应显著增大。根据结论,提出了中国应灵活实施积极的财政政策与货币政策,完善和优化中国期货市场品种体系,加快推进有序的全国统一大市场建设步伐等对策建议。     

体制转换下基于Copula方法的沪深股市相关性研究

本文基于体制转换的大背景下采用变结构Copula方法来研究中国沪深两市的相关性，其优越性一方面表现为体制转换更接近中国金融市场波动的事实，同时也大大提高的运算的质量，另一方面，使用变结构Copula,方法保证了沪深两市的相关关系的精确性。     

珠三角金融发展水平、FDI溢出效应与经济增长的关系探讨

外商直接投资对一国(地区)经济增长的推动作用受到金融发展水平的制约。本文从区域金融发展水平、FDI溢出效应与经济增长的传导机制出发探讨三者之间的关联。选取2000-2012年珠三角九个城市的面板数据进行分析,得出珠三角金融市场发展规模对FDI溢出效应起到促进作用,金融市场效率起到抑制作用,FDI总量以及由金融发展所决定的FDI溢出效应促进经济增长但不显著。     

人民币与RCEP成员国货币汇率波动溢出效应研究

研究人民币与RCEP主要成员国货币间的波动溢出效应,对提升人民币在区域内国际地位具有重要意义。本文通过修正的ICSS算法识别各国汇率的方差结构断点,将其引入ARMA-GARCH模型得到各国汇率的条件波动率,然后基于波动率建立向量自回归模型,计算各成员国货币间的波动溢出指数。研究表明：人民币波动更多地受到自身冲击的影响;波动溢出效应具有双向性和非对称性,RCEP经济体货币表现出不同程度的波动溢出和波动接收。其中,中国是汇率波动率溢出效应的净输出国;汇率的波动溢出效应具有时变性,人民币在样本期多数时间表现为波动净输出方,但在新冠疫情出现后的一段时期内,表现为波动溢出效应净输入。基于此,得出持续挖掘人民币使用需求、加强中国与RCEP成员国的货币合作、加强人民币离岸市场建设等政策启示。     

不同融资结构下的“双支柱”调控效应研究北大核心CSSCI

到目前为止,宏观经济和金融政策在不同融资结构下的调控效应差异是一个尚未得到明确讨论的问题。本文通过构建纳入融资结构因素的DSGE模型,发现融资结构的变化会对主要经济金融变量的波动程度产生影响,并会导致经济金融体系的波动更加复杂。在这种情况下,“双支柱”调控政策的实施可以对银行部门的顺周期行为起到抑制作用,从而对整个金融体系的稳定产生正向的溢出效应,进而提升整个经济和金融体系的稳定性。此外,在融资结构演变的过程中,即使债务融资占比下降,宏观审慎政策对金融体系的稳定作用也不会随着银行部门规模的下降而失效,而是会通过溢出效应机制持续地发挥作用。上述结论为理解金融结构变迁过程中的“双支柱”调控效应及政策选择提供了一些初步的思路和证据。     

金融市场效率与FDI效应关系在中国的经验分析

本文主要考察金融市场效率、金融发展水平对FDI技术外溢效应的影响。文章针对中国1985-2004年期间样本数据进行了实证分析，证实了金融市场效率对我国FDI技术溢出效应的关键作用，FDI对东道国的溢出效应依赖于东道国金融市场的发展。     

基于时变混合 Copula 模型的配对交易策略

由于金融时间序列数据通常具有动态时变、非对称和非线性相关特征,本文给出了一类权重系数和Copula参数均时变的混合Copula模型。同时基于权重系数和Copu－la参数时变的混合Copula模型,刻画不同频率互联网金融概念股价格序列之间的相关性,构建配对交易策略模型,并与静态混合Copula模型下的策略结果进行比较。实证分析表明：基于时变混合Copula模型的配对交易策略可以获得较高收益; Copula 参数和权重系数均时变的混合Copula模型能捕获更多交易机会,策略表现最好;含有较多成分Copula的混合模型在配对交易策略中并不具有优势;高频率金融市场比相应低频率金融市场的策略盈利更高。     

基于Copula理论的金融资产传染效应研究

某一突发性金融事件可能使整个金融市场间的联动程度显著增强,并对一定区域乃至世界范围的经济体系产生传染效应。对此,采用Copula函数方法,通过t-GARCH(1,1)模型对资产收益时序进行过滤,运用非参数估计,分析多变量之间相关结构及尾部相关性的变化进而考察变量间的传染效应。通过对美国次贷危机前后多国证券市场的实证分析,结果表明次贷危机后,美国标准普尔指数与代表性的亚洲证券市场间的联动性显著加强,次贷危机对亚洲股市存在传染效应。     

金融资源对出口贸易的影响机制研究——基于空间杜宾模型的实证

基于2005~2014年中国省级面板数据,通过构建杜宾模型检验金融资源规模、金融资源结构对出口贸易的影响,在考虑空间因素的影响进一步测算直接效应和溢出效应,基于三种距离权重构建的空间杜宾模型得出金融规模对出口依存度直接和溢出效应均为正,金融结构的直接效应为正,溢出效应不明显。     

行业视角下我国金融风险溢出效应实证研究

在金融市场快速发展和金融行业加速融合的背景下,我国金融行业之间存在着强烈且不稳定的相关关系,使得金融行业之间的风险溢出效应表现明显,某个金融行业的风险极易扩散至其他行业甚至整个金融体系,导致潜在的金融风险进一步恶化为全局性的金融危机。为探究我国各金融行业之间的风险溢出效应,本文在对我国金融风险传导渠道进行理论分析的基础上,利用申万二级银行指数、证券指数、保险指数和中证金融指数的股票收益率数据,通过构建DCC-GARCH-CoVaR模型,测算我国各金融行业之间及其与金融市场之间的动态条件相关系数和边际风险溢出贡献度。结果表明:DCC-GARCH-CoVaR模型能够有效刻画各金融行业之间及其与金融市场之间的动态相关性和风险溢出效应。从动态相关性来看,金融市场与银行业的动态相关性较强,具体到行业与行业之间,保险业与其他金融行业的动态条件相关系数较高;从风险溢出效应来看,证券业对金融市场和其他金融行业的风险溢出贡献度最大,其次是保险业,银行业最低。     

股指期货投资者结构对股市波动的实证研究

本文应用添加了外生变量的GARCH模型研究股指期货市场投资者结构对股指期货市场波动性的影响,为了研究股指期货市场与股票市场间的波动溢出效应,本文在GARCH模型中加入交叉ARCH效应项和交叉GARCH项,直接研究了股指期货市场与现货市场的双向波动溢出效应,间接研究了股指期货市场投资者结构套期保值强度增加对股票市场风险波动有抑制作用,并建议政府在权衡市场流动性和稳定性后制定鼓励套期保值者的规则和政策。     

中美股票市场间的溢出效应研究

本文采用VAR模型与GARCH-BEKK模型对中国股市铝行业与美国股市铝行业间的均值及波动溢出效应进行研究。通过研究发现,中国股市铝行业指数与美国股市铝行业指数间存在双向均值溢出及波动溢出。     

国内外食糖市场空间联动与溢出效应研究——基于能源化视角

基于2000-2014年月度频率数据,运用VEC模型、Granger因果关系检验及三元BEKK-GARCH(1,1)模型,从能源化视角探讨国内外两个不同空间层面上的食糖市场彼此之间的价格溢出效应,解析效应类型、作用程度及方向。实证结果表明:就均值溢出效应而言,国内外糖市及能源市场两两之间存在显著的单向均值溢出,且国内外糖市各自与能源市场间的均值溢出要强于国内外糖市之间的效应;就波动溢出效应而言,国内外糖市与能源市场受自身前期价格波动的影响均较大,两两之间也都呈现出显著波动溢出,单双向关系与效应类型不尽相同。在单双向关系方面,能源价格与国际或国内糖价间存在双向波动溢出,国际糖价对国内糖价为单向波动溢出;在效应类型方面,除能源市场对国际糖市仅表现出ARCH型,后者对前者仅为GARCH型,其余价格对自身及彼此之间的波动溢出效应均表现出ARCH与GARCH型兼具的特性。     

国内外食糖市场空间联动与溢出效应研究——基于能源化视角北大核心CSSCI

基于2000-2014年月度频率数据,运用VEC模型、Granger因果关系检验及三元BEKK-GARCH(1,1)模型,从能源化视角探讨国内外两个不同空间层面上的食糖市场彼此之间的价格溢出效应,解析效应类型、作用程度及方向。实证结果表明:就均值溢出效应而言,国内外糖市及能源市场两两之间存在显著的单向均值溢出,且国内外糖市各自与能源市场间的均值溢出要强于国内外糖市之间的效应;就波动溢出效应而言,国内外糖市与能源市场受自身前期价格波动的影响均较大,两两之间也都呈现出显著波动溢出,单双向关系与效应类型不尽相同。在单双向关系方面,能源价格与国际或国内糖价间存在双向波动溢出,国际糖价对国内糖价为单向波动溢出;在效应类型方面,除能源市场对国际糖市仅表现出ARCH型,后者对前者仅为GARCH型,其余价格对自身及彼此之间的波动溢出效应均表现出ARCH与GARCH型兼具的特性。     

基于溢出指数下的我国金融系统风险溢出效应研究

我国金融系统中主要包含了保险、房地产、银行业、证券、全指金融等诸多板块。从以上几个板块的相关金融数据入手,基于溢出指数对我国金融系统风险溢出效应进行分析和研究,并对国内外在金融系统风险溢出效应方面的研究成果进行了总结。通过研究可以发现,金融系统性风险控制当中,银行业对房地产业、证券业、保险业均会产生单向的正溢出效应。因此,我国金融市场必须要对银行业加强控制,继而对其他金融机构产生正影响,促使我国的金融系统得以良好建设和发展。     

金融市场发展对中国FDI技术溢出效应的影响及其门槛效应检验

金融发展水平对提高技术吸收能力至关重要,并对FDI技术溢出效应的实现产生重要影响。利用中国1983—2007年的时间序列数据,从金融发展水平与FDI技术溢出效应间的线性和非线性关联假设出发,研究金融发展水平对FDI技术溢出效应的影响。研究结果发现:FDI确实对中国的技术进步有明显的积极作用,并存在显著的技术溢出效应,而FDI技术溢出存在显著的金融发展"门槛效应"。     

夜盘交易对我国黑色金属期货市场信息溢出效应研究

金融市场的信息溢出效应反映了信息在空间维度内的跨市场传导和扩散,信息溢出效应是资本市场有效运行、发挥其基本功能的基础。本文基于IS和PT模型、综合BEKK-GARCH和复杂网络,从均值溢出和波动溢出两个维度分析黑色金属期货市场夜盘交易制度推出前后的信息溢出效应变化。得出如下结论：夜盘交易制度推出后,螺纹钢和热轧卷板期货的均值溢出效应得到显著改善;螺纹钢、热轧卷板、铁矿石期货三者之间的波动溢出效应增强;夜盘交易制度的推出,使得黑色金属期货对化工期货、能源期货的溢出效应增强。基于此,应积极引入境外投资者参与中国黑色金属期货市场交易,合理延长黑色金属期货的夜盘交易时间,鼓励钢铁产业链客户利用黑色金属期货市场进行套期保值对冲风险。     

人民币即期汇率与NDF汇率的互动关系研究

本文以2005年7月22日至2011年6月1日间即期汇率与1年期人民币NDF汇率为研究对象,运用MA(1)-GARCH(1,1)模型检验金融危机前后两个市场间收益率的报酬溢出效应和波动溢出效应。分析结果表明,金融危机前,1年期人民币NDF市场对即期市场具有单向的报酬溢出效应,且两者具有相互波动溢出效应;而金融危机后,1年期人民币NDF市场对即期市场仍为单向的报酬溢出效应,但两者不在具有相互波动溢出效应。     

离岸与在岸人民币汇率联动效应研究

随着香港离岸人民币汇率市场的发展,离岸人民币汇率价格体系不断地完善。本文运用Granger因果检验和BEKK-GARCH(1,1)模型,研究了在岸和离岸人民币汇率之间的价格溢出效应和波动溢出效应,结果显示:在岸人民币即期和远期汇率对离岸汇率能够产生较为显著的价格溢出效应和波动溢出效应;NDF汇率对在岸即期和远期汇率有显著地价格溢出效应和波动溢出效应;离岸即期汇率对在岸远期汇率有显著地价格溢出效应,但波动溢出效应较弱;离岸即期汇率对在岸即期汇率未产生价格溢出效应,但波动溢出效应显著。