财务报告问询函对公司现金持有的影响研究

财务报告问询函作为重要的一线监管措施，从多个渠道影响着公司财务决策。本文以2015-2021年中国A股上市公司为研究样本，检验财务报告问询函对公司现金持有的影响。研究发现：公司收到财务报告问询函，现金持有水平显著降低。机制检验结果表明，财务报告问询函通过发挥治理效应降低公司的现金持有，同时通过加剧融资约束提高现金持有，且治理效应渠道效果强于融资约束渠道。治理效应具体表现为收函企业投资不足现象得到改善，研发投入以及现金股利支付增加。异质性分析表明财务报告问询函对现金持有的影响在高收函频率、低公司治理水平情形下更明显。财务报告问询函降低现金持有水平的同时，显著提高了企业价值。文章将现金持有动机理论的应用范围拓展到了一线监管领域，揭示了财务报告问询函对企业现金持有的影响机制，为监管转型背景下的企业财务决策问题研究提供了经验证据。     

利率市场化与公司现金持有

利率市场化作为我国一项重要的金融改革对微观企业的现金持有决策产生了重要的影响。本文以2007～2017年我国非金融类上市公司为研究样本,考察了利率市场化对公司现金持有的影响,研究发现:利率市场化与公司现金持有水平呈正相关关系;利率市场化没有通过融资约束路径影响公司现金持有,而是经由公司治理效应路径在抑制超额持现的过度投资、增加公司现金持有水平的同时,增加了企业的研发投入;利率市场化对公司现金持有的影响在非国有企业、成长性高的企业和违约风险高的企业中更加明显,并且利率市场化下的现金持有行为对企业价值的提升作用主要存在于现金持有水平较低的样本。     

CFO地位对企业现金持有的影响研究

CFO作为高管团队中极为重要的一个角色,在企业现金持有决策中具有核心地位,其个人特质对现金持有的影响一直是学术界的研究热点.本文以2015—2019年沪深两市A股上市公司为研究样本,基于固定效应模型实证检验了CFO地位对企业现金持有水平的影响以及风险文化和机构投资者对二者关系的调节作用.研究发现,CFO地位越高,企业现金持有水平越高.随着地区风险文化程度的加强,CFO地位对企业现金持有水平的正向影响也会增强.而机构投资者持股比例的提高会在一定程度上削弱CFO地位对企业现金持有水平的正向影响.本文不仅从理论上拓宽了CFO对公司现金持有决策影响的研究,也为完善公司的治理结构及决策程序提供了参考,有利于企业优化现金类资金的管理.     

制度环境、多元化经营与现金持有水平

本文以制造业上市公司为研究样本,实证检验了不同制度环境下多元化经营对企业现金持有水平的影响.研究发现,公司多元化程度与现金持有水平负相关,这是因为多元化经营具有分散风险和内部融资的优势.然而,当制度环境较差时,严重的代理冲突会导致多元化公司内部资本市场无法充分发挥效用,从而制约了多元化经营降低企业现金持有水平的作用.本文为探究企业现金持有水平的决定因素提供了一个有益的视角.     

产业政策影响了公司现金持有吗?

探讨宏观经济政策对微观企业行为的影响是近年来的研究热点,本文基于2007～2017年中国全部A股上市公司的财务数据,探讨了产业政策对公司现金持有水平及其产品市场竞争效应的影响。研究发现,被产业政策扶持与引导的行业的公司持有现金水平会更低,被扶持与引导的行业的公司现金持有的市场竞争效应也更为显著,这是因为产业政策能使被其扶持的企业有更优良的投资环境,由此公司现金持有可以充分发挥其竞争效应;进一步区分产权性质,发现被产业政策扶持与引导的行业的民企现金持有竞争效应更显著,而被产业政策扶持与引导的行业的国企现金持有竞争效应无显著差异。本文为更好地了解产业政策的实施效果和企业根据宏观环境变动调整应对策略提供了经验证据。     

社保基金持股与企业现金持有

以2004—2020年A股上市公司为样本,考察了社保基金持股对公司现金持有水平的影响。研究发现,社保基金持股显著增加企业现金持有水平,此效应主要通过激发企业现金储备需要和抑制大股东关联交易两个渠道来实现,且融资约束和企业内部治理水平会对两者间的联系起到正向调节效果。进一步分析发现,社保基金持股可以通过优化企业现金持有决策的方式来增加企业的未来竞争力。     

激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机

以2007-2016年A股非金融上市公司为样本,考察了公司战略激进程度对现金持有决策的影响,并从现金持有价值与竞争效应两个角度,探讨不同公司战略类型下现金持有经济后果的差异。研究结果显示：公司战略越激进,企业现金持有水平越高;并且战略越激进,现金持有价值越高,现金的竞争效应越强。进一步研究表明：随着融资约束和经济政策不确定性的提高,采取激进战略的公司,现金持有水平进一步提高。这说明公司战略是影响现金持有决策的重要因素,而战略激进的公司持有大量现金主要是出于预防性动机,而非代理动机。     

上市公司股权结构与现金持有水平关系的实证分析

从公司治理视角出发,以中国上市公司为样本,对股权结构与企业现金持有决策关系进行了理论与实证分析.结果表明,经理人员持股比例、流通A股比例与企业现金持有水平显著正相关;法人股比例、股权集中度与企业现金持有水平显著负相关;第一大股东持股比例与企业现金持有水平正相关,但不显著;国有股比例与企业现金持有水平负相关,但极不显著.     

银行业结构、企业高管权力与企业现金持有

基于沪深两市A股上市公司2007~2012年的相关数据,本文研究宏观金融环境对微观企业资金配置的影响。研究发现:企业高管权力与企业现金持有成正比,这符合代理理论的解释。通过中介效应检验发现,集中的银行业结构可以改善企业融资环境、强化银行治理作用,进而降低企业现金持有水平,对高管依托权力的现金操纵行为起到一定的抑制作用,这与信息基础假说的解释相吻合,即集中的银行业结构有益于降低企业的信息不对称程度,改善企业融资环境的同时也增强了银行甄别、监督借款企业的能力。     

管理者过度自信对现金持有量的影响——来自我国上市公司的经验证据

本文选取2006—2010年沪深两市的公司为样本,实证分析了高管人员过度自信与现金持有决策的关系。结果发现,管理者的自信程度与现金持有显著正相关,证明管理者的过度自信是影响企业现金持有行为的一个重要因素,丰富和拓展了企业现金持有影响因素的研究。     

金字塔层级、内部资本市场与现金持有竞争效应

本文研究了金字塔结构企业集团成员公司距离最终控制人的层级数(后文简称金字塔层级)对其现金持有竞争效应的影响及其机制。结果发现:增加现金持有能够提高企业市场竞争优势,金字塔层级增加弱化了现金持有竞争效应,金字塔层级对现金持有竞争效应的影响在公司外部融资依赖程度较高、所处经营环境竞争较激烈,以及不确定性程度较高时更加明显;中介机制检验表明,金字塔层级增加通过扩大公司在集团内部资本市场的交易规模,弱化了现金持有竞争效应。此外,我们还排除了基于代理理论的替代性解释。本文丰富了现金持有竞争效应方面的研究和金字塔集团经济后果方面的研究。     

银行业竞争如何影响企业现金持有动态调整——基于上市企业的实证检验

本文以2006—2020年我国非金融类上市公司为样本,采用现金持有部分动态调整模型,实证检验了银行业竞争对企业现金持有动态调整的影响。研究发现：银行业竞争会显著加快企业现金持有动态调整的速度,降低企业的现金偏离度。此结论在进行一系列稳健性检验后依旧成立。机制分析表明,银行业竞争会显著降低企业的融资约束,且能通过发挥债务治理作用,降低企业的代理成本,加快企业现金动态调整速度。进一步分析发现,银行业竞争有利于优化企业现金配置,将更多现金用于创新研发、慈善捐赠和增加现金股利分配;同时随着金融科技的发展,银行业竞争对企业现金持有动态调整速度的影响更显著。本文从动态维度进一步揭示了银行业竞争对企业的微观经济效应,也为企业优化内部现金管理决策提供了一定启示。     

掠夺效应还是治理效应：产品市场竞争提升现金持有价值的机理检验

通过实证检验产品市场竞争对中国上市公司现金持有价值产生影响的不同作用机理,结果发现：产品市场竞争确实可以促进中国上市公司现金持有价值的提升,这种作用机理更多地来自产品市场竞争的掠夺效应而不是治理效应。进一步研究发现：掠夺效应和治理效应可以通过融资约束得到更好的区分,在融资约束公司中掠夺效应表现更为显著。揭示了中国上市公司产品市场竞争对公司现金持有价值的具体促进机制,并检验了融资约束在其中的影响。     

担保物权制度改革、融资约束与企业现金持有——基于中国《物权法》自然实验的经验证据

本文以《物权法》出台为自然实验,运用双重差分法考察担保物权制度改革如何影响企业现金持有。实证结果表明,《物权法》出台后,与固定资产占比较高企业相比,固定资产占比较低企业的现金持有水平显著下降。进一步地,三重差分检验结果表明,与融资约束较小企业相比,法律改革对融资约束较大企业现金持有的降低作用更显著。这揭示出,以扩大担保财产范围、完善担保物权设定实现程序为主要内容的担保物权制度改革缓解了企业融资约束,从而降低了企业基于预防性动机的现金持有。本文揭示出法律制度环境是影响企业现金持有的重要因素,同时利用法律改革引致融资约束冲击的差异性识别出企业的现金持有动机,这对理解我国企业流动性管理有重要启示意义。     

商业银行竞争与企业现金持有水平——来自中国制造业企业的经验证据

文章以2010-2019年中国制造业企业和商业银行为研究对象构建银行竞争度衡量指标,发现商业银行竞争的加剧能够显著降低制造业企业的现金持有水平。作用机制检验发现,代理冲突在商业银行竞争对企业现金持有水平的影响中发挥了部分中介作用。异质性检验结果表明,对民营企业、中小企业和所在地区经济发展水平高的企业来说,商业银行竞争对企业现金持有水平的影响更为显著。文章对商业银行竞争与企业现金持有水平关系的分析丰富了商业银行竞争的影响研究和企业现金持有水平的影响因素研究,为改善民营企业和中小企业融资难等问题提供了经验证据。     

超额现金持有水平与产品市场竞争优势——来自中国上市公司的经验证据

有关企业持现动机及其经济后果的已有研究较少关注现金持有的战略效应。本文借鉴公司战略经济学理论,探索性地研究了企业超额持现对产品市场竞争优势的影响,为企业财务决策与产品市场竞争之间的紧密联系提供了新的经验证据。我们研究发现,企业超额持现具有战略效应,且超额持现水平与产品市场竞争优势呈倒U型关系。进一步的研究显示,与民营企业相比,国有企业在相对较低的超额持现水平上出现对产品市场竞争优势影响的负向净效应。     

产融结合战略与企业现金持有水平——基于企业持股非上市金融机构的经验证据

本文基于中国A股上市公司2007-2018年数据,从融资约束和代理冲突两条路径考察产融结合对现金持有水平的影响及作用路径.研究发现:进行产融结合的公司现金持有水平更低;产融结合对现金持有水平的负向作用在民营企业中和经济政策不确定性更大的环境中更加显著;利用现金—现金流敏感性模型检验,发现产融结合降低企业现金—现金流敏感...     

经济周期波动与上市公司现金持有行为研究

本文以中国第十轮经济周期(2000～2009年)为研究背景,通过对1184家上市公司8718个样本数据的实证研究,检验了宏观经济因素对公司现金持有行为的影响。本文的实证证据表明,相对于经济繁荣时期,公司在经济衰退时期具有更高的现金持有水平,并且民营公司的现金持有量显著高于国有公司。同时,在经济衰退时期,上市公司具有较高的现金积累倾向。实证证据不能支持如下假设,即在经济衰退时期,融资约束公司比非融资约束公司具有更高的现金积累倾向。本文的研究有助于政府部门提高宏观调控水平和决策指导能力,有利于企业把握宏观经济发展规律,科学制订并合理实行现金持有政策。     

经济波动对现金持有量的影响：一个理论分析框架

宏观经济波动作为影响产业以及企业行为的外生性变量,对企业的现金持有水平在特殊时期起到十分关键的作用,本文从现金持有的权衡理论、融资优序理论和代理成本理论三个方面分析了宏观经济波动下企业持有现金的动机,从而揭示宏观经济波动对企业现金持有决策的作用机理,为研究企业现金持有量的决定因素开辟了新的视角。     

我国民营上市公司董事会特征与现金持有水平关系的实证研究

董事会作为公司治理的核心,是影响企业现金持有水平的重要因素之一。文章以2008-2011年间民营上市公司为研究对象,对董事会特征与现金持有水平之间的关系进行了实证研究。结果发现:董事会规模、独立董事比例与现金持有水平存在不显著显著的负相关关系;董事会会议频次与现金持有水平存在显著负相关关系;两职合一、董事长持股比例、董事薪酬与现金持有水平存在不显著正相关关系。