资本市场的数字游戏--谈我国上市公司会计信息披露的规范问题

一、证券市场的有效性及公开披露真实会计信息的必要性 证券市场是资源配置的重要场所,它的有效运转,是以信息披露制度的成熟程度为基础的.公司经营状况通过信息披露在市场上广泛传播,影响市场参与者的决策,从而影响公司股价.芝加哥大学教授EUGENE FAMA所建立的"有效市场假说"按信息的不同水平将证券市场划分为三个层次:强式有效市场,半强式有效市场和弱式有效市场,认为会计信息能够对投资者的决策产生影响,为会计信息披露理论建立了基础.中国的证券市场虚假信息披露事件时有发生,误导投资者,从而引起证券市场效率水平低下.如何规范上市公司会计信息披露已成刻不容缓的问题.     

注册制改革、股价信息含量与市场运行风险

针对注册制改革对创业板市场股价信息含量与股市波动的影响，使用HCW方法得出创业板市场股价信息含量与股市波动的政策处理效应，进一步结合机器学习方法检验上述政策处理效应结果的稳健性。结果表明，虽然创业板市场实行注册制为提升市场股价信息含量提供了有利因素，但短期内并未显著提升市场的股价信息含量。同时，在创业板市场注册制试点方案出台至创业板市场注册制正式落地的过渡时期，注册制改革对创业板市场波动有明显的放大效应，但这一冲击随着时间的推移而被市场逐步吸收。因此，在全面推进注册制改革的过程中，应加强相关配套制度建设，不断提升资本市场建设水平，保持相关政策的有序披露，避免短期内集中诱发市场的意外波动。     

稳定客户可以降低企业的股价波动性吗?

作为企业重要的利益相关者，稳定客户可以向市场传递盈利较好的信号，也可以监督企业的信息披露行为，减少信息不对称，稳定企业股价、降低股价波动性。以2001—2019年我国A股上市公司为研究对象，分析稳定客户对股价波动性的影响。研究发现：（1）稳定客户与企业的股价波动性显著负相关；（2）客户与企业的关系越密切，稳定客户对企业股价波动性的降低效应越强；（3）企业面临的信息不对称程度越高，稳定客户对企业股价波动性的降低效应越强。研究丰富了客户供应商关系文献，也提示资本市场参与者更多关注供应链相关信息。     

公司信息披露频率、股价特质性波动与公司治理

院Jin 和Myers（2006）表明信息越透明的公司,股价特质性波动越大,而Dasgupta 等人（2010）的结论则与之相反.文章基于Jin 和Myers（2006）的框架,将“未被市场预期的公司特质信息”分成“公司主动披露”和“投资者搜集”两部分,它们都引起股价的特质性波动,从而证明了公司信息透明度与股价特质性波动存在U 型关系,解决了文献中的矛盾.此外,文章利用我国A 股上市公司数据,实证发现股价特质性波动与公司信息透明度存在显著的U 型关系;进一步的研究还表明,公司治理与股价特质性波动之间存在正的相关性.     

XBRL财务报告与盈余公告后股价漂移现象——基于上交所上市公司的实证研究

本文从盈余信息市场反应的角度,研究了XBRL财务报告这一会计信息标准化措施对资本市场信息反应效率产生的影响。研究发现,我国资本市场存在盈余公告后股价漂移现象,但与大多数研究结果不同,在2007~2011年期间的盈余公告后股价漂移现象存在熊市特征:在此期间,与大多数研究结果一致,未预期盈余为负的股票价格向下漂移;而与大多数研究结果不同,未预期盈余为正的股票价格也向下漂移。同时研究还证明,XBRL财务报告的强制披露显著降低了盈余公告后的股价漂移程度,提高了资本市场的有效性。     

所有者权益和股本的比值与公司股价的关系研究

股价是指股票的交易价格,股票价格的真实含义是企业资产的价值.但股价并不完全代表股票的价值.股价受到市场情绪、投资者偏好等不确定因素的影响,所以股价经常在真实价格上下波动.本文就针对其中的两个要素,所有者权益和股本的比值,来探讨其与股价的关系.     

信息环境与经济系统的改善

经济系统是由各种经济活动构成的具有一定目标的有机体。经济系统的运转过程是许许多多经济活动参与者不断决策、相互作用、相互影响的过程。决策需要信息,信息条件直接影响到决策效果,从而影响到系统运转的方向和效率。要保证系统的正常运转,保证系统目标的达到和资源的有效合理配置,必须具备相应的信息环境。要改善一个经济系统,必须改善其信息环境。经济活动的参与者包括国家、企业、个人。这三个层次的参与者各有其自己的目标,同一层次上的不同参与者也有不同的目标。所有参与者为其各自目标进行一定的活     

股市噪声交易有效性研究——新农公司股票收益分析

理性交易指以公司的盈利预测为基础，以证券的基本价值为判断标准的交易行为。噪声交易与理性交易相对，其交易信息与基本因素无关，但噪声交易却能影响股价，并使股价产生非理性波动。噪声交易引起的股价非理性波动被称作交易杂音。信息与公司基本因素有关，而噪声则是与公司基本因素无关。就股市噪声根源而言，信息不对称、投资者非理性、以及投资者结构缺陷等因素都有可能导致投资者出现噪声交易行为而产生噪声。     

试论中国证券市场的有效性

一、有效资本市场假说的含义及分类 在金融经济理论中,关于证券市场效率问题最有影响力的理论应首推美国经济学家尤金·法玛在1970年提出的"有效率市场假说",该假说认为若证券市场价格充分而准确地反映全部相关信息,每一种证券的价格都永远等于其投资价值,那么就称这样的市场为有效市场.按照证券市场上信息集中的不同类型将有效市场划分为三种:(1)弱式有效市场:是指股价包括全部能从市场交易数据中得到的历史信息;(2)半强式有效市场:是指现时的股价不仅体现全部历史的价格信息,而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息;(3)强式有效市场:是指证券的市场价格充分反映了有关公司的一切可得信息,从而使任何获得内幕消息的人也不能凭此获得超额利润.     

基于事件研究法的定向增发分析 ——以Y公司为例

定向增发是向有限数目的资深机构(个人)或投资者发行债券或股票等投资产品,也称"定向募集"或"私募".其作为上市公司重要的再融资途径,会影响公司的发展,形成股价的波动现象.文章研究了Y公司定向增发对公司股价的影响,将2017年2月27日作为事件日,以Y公司的定向增发案例为样本,采用事件研究法检验了在定向增发事件窗口内超额收益率的变化,以此判断出Y公司的定向增发事件与股价呈反向的影响,市场反应不积极.     

"人工智能"概念对上市公司经济绩效的影响研究

我国资本市场一直偏好炒概念的现象,但炒概念股真能获得高额收益吗?概念股票上升是否反映了企业业绩增长?基于上述疑问,文章选择"人工智能"概念股作为研究对象,分析"人工智能"概念提出前后对企业长短期经济绩效的影响,并分析企业信息披露质量的调节效应.结果表明:概念提出对短期的企业的股价存在正促进作用,但长期股价会回归到均衡水平;概念提出减损了短期的企业业绩,但长期(三年期)的企业业绩不影响;企业信息披露质量提升有助于抑制股价的短期上涨性波动,同时有助于促进长期绩效的上升.进一步检验发现,"人工智能"概念企业的基本面与资本市场表现不存在相互影响,表明股价走势与业绩关联性不强.     

专有性成本与公司自愿性信息披露策略

运用数学模型,对专有性成本与上市公司自愿性信息披露水平、产品市场竞争策略与公司自愿性信息披露决策之间的关系进行分析。分析结果发现,专有性成本是公司信息披露决策中的重要影响因素。由于专有性成本的存在,公司在进行自愿性信息披露时,需要权衡其在资本市场上获得的收益和其在产品市场上保持的竞争优势这两者之间孰轻孰重。上市公司在产品市场中的竞争策略的选择也将影响其自愿性信息披露决策。     

刍议会计信息、成本效益不对称引起的信息失真

证券市场是资源配置的重要场所,同时也是信息的集散地.证券市场的"公开、公平、公正"原则,必须通过一整套信息提供、信息传递、信息评价、信息监管的信息披露制度来实现.更准确地说,证券市场能否有效运转,是以信息披露制度的成熟程度为基础的.公司经营状况的好坏,会通过信息披露的途径在市场上广为传播,被市场参与者选择接受,进而影响其行为决策.无论从企业上市之初的招股说明书、上市公告书,还是中期与年底的定时报告,都构成了证券市场的重要信息来源.     

线性规划的对偶问题在经济管理中的应用

在市场经济条件下,生产企业在生产和经营过程中,会随着市场的变化适时地改变经营策略.在生产过程中常见的情况是产品价格波动和自有资源的数量与价格发生变化.面对生产条件的变化,是自己组织生产并出售产品,还是停止生产而去出租(或出售)现有资源或设备,使企业获得更多的经济效益,这是企业管理者经常遇到的问题.要对这一问题做出科学合理的决策,需要利用对偶线性规划的影子价格中进行分析.     

AB股市场间波动率及信息传导机制研究

本文采用事件研究法对同时在AB股市场上市的90家公司在股改协议发布这一重大事件影响下的股价收益率波动行为进行了研究,试图从中找出在AB股这两个分割市场解除在分割制度约束之后,市场间是否存在内幕交易而产生的超额收益率以及市场间波动率的信息传导机制.     

会计信息的真实性管理研究

一、问题的提出 一个国家经济的发展离不开一个发达的证券市场.证券市场是资源配置的重要场所,同时也是信息的集散地.证券市场的"公开、公平、公正"原则,必须通过一整套信息提供、信息传递、信息评价、信息监管的信息披露制度来实现.更准确地说,证券市场能否有效运转,是以信息披露制度的成熟程度为基础的.公司经营状况的好坏,会通过信息披露的途径在市场上广为传播,被市场参与者选择接受,进而影响其行为决策.     

股票投资的经济分析

投资人买卖股票，在于从股票价格波动中，博取差价，获得收益。股票的价格时时变动，影响价格变动的因素来自多方面，既有来自市场内部的技术因素，诸如人为操纵、交易者成份、交易量等等；又有来自市场外部的基本因素，即政治因素和经济因素，如国家政策、经济形势、企业经营等状况等。因此，对影响股价变动的技术因素及基本因素作出分析，找出股价变动的规律与周期，就成为投资人的必修之课；而学会对其中的经济因素进行“经济分析”，则是所有必修课中的“基础课”。一、宏观经济分析宏观经济形势，决定着股价的长期走势。宏观形势向好，…     

会计盈余与非预期盈余宣告对股价冲击作用的一项实证研究

本文以中国上市公司为样本对象,研究了会计盈余信息的市场冲击作用.文章分别从上市公司个股和市场整体两个角度考察了上市公司股价对会计信息的反应模式,得出了不一致的结论.首先,会计盈余对股价不一定具有正向冲击;其次,历史盈余信息不一定能代表未来收益;再次,市场对财务信息的反应模式和宏观经济环境有关,而这种关系则通过会计盈余和折现率之间的正相关关系传递.     

交易量适合作为股价波动信息的代理变量吗?——来自中国沪深股市的证据

本文利用中国沪深股市日交易数据,采用多元GARCH模型从信息传递的角度进行实证研究,结果表明:股价对交易量具有显著的波动溢出效应,但交易量对股价的波动溢出效应不明显。这种波动的单向溢出说明在应对信息的冲击上股价比交易量能更快地做出反应,其后才通过波动溢出在交易量上得到反映,股价波动对成交量波动具有先导作用。因此,从波动冲击传导和信息传递的角度看,单纯地将交易量视为股价变动信息的代理变量还缺乏稳健的统计证据。     

明星广告的羊群效应分析

羊群行为通常指在不完全信息环境下,行为主体因受其他人行动的影响,进而忽视自己的私人信息而模仿他人行动的决策行为.由于羊群行为具有传染性,因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象又被称为"羊群效应".通过对我国广告市场的观察可以发现,企业聘请明星做广告的行为也存在盲目从众和跟风的现象.我们将其定义为企业利用明星做广告的羊群行为.