金字塔结构、法律环境与超控制权收益——来自中国上市公司的经验证据

对我国2005-2007年间发生控制权转让上市公司的实证研究显示,我国上市公司最终控制人的控制层级与获取的超控制权收益正相关,法律保护水平与超控制权收益负相关。研究表明最终控制人的控制链条越长,其获取的超控制权收益水平越高,而较好的法律保护水平能够抑制其超控制权收益的水平。由此带来的启示是：应采取政策措施推进控股股东缩短控制链条,发展核心能力,既能有效降低控股股东的超控制权收益,也有利于促进其获取合理收益;同时应进一步落实对中小股东的法律保护,改善执法效率。研究还显示对最终控制人较高的股权制衡水平能够显著降低其获取的超控制权收益。     

公司激励机制的博弈分析与对策研究

运用非对称信息动态博弈的基本原理对公司经理人的股权激励机制进行了分析,建立了一个含有股东监控机制的公司长期激励约束机制模型,分析了股东和经理人各自的收益函数,股东给予经理人的股权激励数量、股东监督的最优监控力度以及经理人努力水平和外界的各种不确定因素之间的相互关系。     

企业内部财务风险传导博弈研究

目前,依据企业内部财务风险传导主体属性,对企业与股东、企业与经理人之间财务风险传导博弈进行深入分析研究得出:在企业与股东的财务风险博弈中,如果企业采取高股利政策,股东应该选择持有股票,反之应该出售股票;股票下跌使企业融资难,财务风险将由收益传导至筹资环节。在企业与经济人的博弈中,如果经理人非恶意经营,所有者应该选择不约束,反之应该选择约束。     

经理人财务治理风险与治理机制

现代公司制所有权与经营权分离、中小股东无力监督及“搭便车”行为、债务资金软约束、职工处于劣势,企业利益相关者中拥有信息优势和人力资本特殊性的经理人成了企业实际的“内部控制人”,出现经理人在职消费、过度投资等财务治理风险行为,危害到企业的长远发展.利益相关者特别是股东应在激励与约束经理人方面设计行之有效的治理机制,解决经理人财务治理风险问题.     

我国上市公司股利分配存在的问题及对策

上市公司所实现利润的去向一般有三种：扩大投资、偿还债权人借款、向股东分配,公司选择何种方式,最终取决于经营者、债权人及股东三者之间博弈的结果。一直以来,经理人的代理成本居高不下、债权人对收益的固定要求以及股东对利润分配的渴望三者之间复杂交织,中小股东往往首当其冲,利润分配的显失公平,中小股东也只能忍辱负重。本文基于利润分配显失公平的社会现实,简单剖析现状形成的原因,进而提出完善利润分配的粗浅建议。     

控制权、现金流权与公司业绩——来自中国民营上市公司的经验研究

本文选取了2004年底在深市和沪市上市交易的238家民营公司作为样本,通过层层追溯控制链辨认了我国民营上市公司的最终控制股东,考察了最终控制股东拥有的控制权与现金流权及其偏离的程度,并进行了实证分析。结果发现在我国民营上市公司中,最终控制股东控制权的集中程度较高,并且其现金流权与控制权存在着偏离。最终控制股东的现金流权与公司业绩显著正相关,控制权与现金流权的偏离程度与公司业绩显著负相关     

双重委托代理关系下的公司治理模式选择

本文对在深市上市的50家广东家族企业进行分析,研究发现,交叉持股控股股东比金字塔控股股东更倾向于控制企业,家族参与企业经营管理的控股股东更倾向于控制企业在企业采取不同公司治理模式比较中,聘用职业经理人并实现所有权和控制权的完全分离是一种不错的选择,而对于聘用职业经理人但是家族仍控制企业经营权的公司,可能会由于家族控制产生所有者意愿与职业经理人战略实施之间出现矛盾,由此造成较高的代理成本,从而降低企业绩效.     

上市公司治理绩效与董事来源、经济关联度的研究

本文通过对上海证券交易所制造业336家上市公司进行实证研究,发现股权结构和最终控制人性质差异导致了上市公司治理绩效存在差别,重点体现在董事会成员的来源及与公司经济关联度指标。研究结果表明董事过多地由控股股东委派会严重降低董事会独立性和公司绩效,而董事会内部其他股东单位对控股股东的制衡可以有效地提高控制权共享收益,减少控股股东控制权私人收益。研究结果还表明董事会与上市公司之间的经济关联度与公司绩效正相关,董事从上市公司领取现金报酬能够明显地促进董事会治理效能的发挥,而董事持股则普遍缺乏实际意义。同时研究发现,绝对控股结构下控股股东侵占上市公司利益的动机更小,而非绝对控股结构下的董事会内部制衡和现金报酬激励对改善公司发挥更为明显的积极作用,国家控制的上市公司董事会内部制衡和现金报酬激励能够起到更为明显的效果,而股权激励在非国家控制的上市公司中更具有实际意义。     

代理-激励机制下寻求经理人与股东利益的一致化

在公司治理中,基于委托代理关系下的股东与经理人之间的利益协调十分重要,股东往往通过一系列激励约束机制来规范经理人行为,使之从股东利益出发进行经营管理。激励约束机制固然能优化经理人的行为,但要想从根本上寻求经理人与股东利益的一致性,“信任”的建立十分重要。     

政府股东主导下的“以股抵债”与控制权收益——华北制药与电广传媒“以股抵债”方案及其实施效果的比较研究

本文以华北制药和电广传媒为例，对比分析了政府股东主导下的“以股抵债”方案及其实施对上市公司各相关利益人的影响。我们发现，虽然两个方案存在一定差异，但是由于作为控股股东的政府在制定方案时的角色定位矛盾，因以不能损及政府股东的利益为基本前提，导致两公司“以股抵债”方案均只能暂时缓解而不能根本上解决大股东欠款问题，同时却为控股股东获取控制权收益提供了机会，强化了大股东和小股东之间的代理冲突。因此，为了市场的健康发展，政府股东必须科学定位自己的角色，在监管者与被监管者之间做出一个选择，或者通过建立一个良好的法律机制对政府股东的行为加以约束和规范。     

控制权私利下并购成功悖论形成机制研究

并购成功悖论一直困绕着企业并购理论与实务界。本文从控制权私利视角研究了成功悖论形成机制,得到三点结论:一是无论激励为主还是自利为主的控制权私利均有利于控制权人,因而,控制人控制的企业会积极实施并购;二是在自利为主的控制权私利下,并购必然不利于中小股东利益,因而主并方并购绩效为负值;三是以激励为主的控制权私利下,并购并不必然有利于中小股东,提升大小股东共有收益,并保证中小股东得到应有收益份额才有利于改善并购绩效。主并方并购绩效多为零或负值说明制度上重新设计以保障提升共有收益更符合控制权人利益是必要的。     

政府最终控制、控股股东行为与财务报告透明度——中国A股市场上市公司的经验证据

以中国沪深两市A股上市公司2004—2006年间的2940个公司年度为样本,以财政部发布的《企业会计准则———基本准则》和FASB发布的第2号公告中的会计信息质量特征为基础,对财务报告透明度进行度量,分析政府最终控制、控股股东行为对财务报告透明度的影响。研究发现:控股股东掏空行为显著降低了财务报告透明度;国家最终控制的上市公司的财务报告更不透明,并且政府干预动机越强,财务报告透明度越低;财务报告透明度与最终控股股东的所有权比例呈U型变化,与其他股东的制衡能力呈同向变化。     

经理人人力资本报酬结构模型设计

经理人作为企业兴衰的关键要素,对其报酬进行合理设计,才能达到企业长远发展的目的。本文提出了以最终索取权和人力资本股收益为核心的经理人报酬结构模型的设计,最后论证了经理人报酬结构能够较好地适应我国资本市场不发达和国有企业所有者虚位的现实。     

公司治理对会计信息披露质量影响因素分析

公司治理是股东、董事会、经理人三方形成的制衡机制,公司通过这套机制保证会计信息质量。而造成会计信息失真的根源在于公司治理的缺陷,股权集中,大股东侵占小股东利益;董事会内部人员控制,独立董事不独立,监事会失效;经理人薪酬与激励机制失衡。     

委托代理理论下的股东与经理人冲突——基于国美控制权之争

作为拥有企业经营权的职业经理人,他们的职责是利用自己丰富的经验和专业的管理技能,对一个组织进行经营管理。而股东则是企业的所有者,他们聘任职业经理人代替自己管理。但是在经营过程中,二者无法避免会出现矛盾。国美事件是股东经理人冲突中一个具有教科书意义的案例,最后以陈晓的离开结束了这场战争。在上市公司的经营中,股东是否可以完全放权给职业经理人,职业经理人究竟该选择自身利益还是企业利益,国美事件留给了人们深刻的思考。     

全流通下的恶意并购——一种有效的外部治理机制

随着股权分置改革的结束,我国资本市场进入了全流通时代。恶意并购作为一种有效的外部治理机制,将在公司治理中发挥越来越重要的作用,恶意并购对于帮助股东监控经理人是有效的。具体来说,恶意并购一方面可以改善企业效率,增加股东财富,另一方面可以解决或缓解代理成本问题和内部人控制问题。同时,也应注意恶意并购机制的消极影响,它可能导致恶意并购机制运行的失效。恶意并购机制作为一种市场经济中的游戏规则,本身是中性的。如何发挥其积极作用并遏制其消极作用,将是政府关于恶意并购立法的中心思想,政府应尽快建立健全相关的并购法规体系。     

论经理股票期权制的激励作用

股票期权作为一种激励方式,在西方国家企业中被广泛的使用。经理股票期权是一种长期激励机制,它使经理人个人收益成为公司长期利润的增函数,企业价值最大化成了股东和经营者的共同目标。引入和实施经理股票期权,将对我国现代企业改善治理结构、提高经济效益起到极大的促进作用。     

税务经理人的使命及其业绩考评

现代企业制度下的税务经理,是受雇为股东管理企业税收成本的职业代理人. 　　一、税务经理人的使命 　　公司税务经理的使命可以概括为:帮助企业提高税法遵从度,依法控制企业税务成本支出,并推动政府税收法治化进步.……     

下篇:呼唤中国职业经理人

职业经理短缺的中国 职业经理人指的是以经营管理企业做为终身事业的追求,并具备相应能力和素质的人.职业经理人应该具备的能力素质包括(1)职业道德.这是职业经理人最基本的素质,它要求职业经理人在任职期间必须对股东、对企业绝对忠诚,把维护企业利益,实现股东价值最大化做为自身行动的最主要目标,在任职期外必须严格遵守和原雇主鉴订的协议或者行业基本的道德准则.     

论经理股票期权制的激励作用

股票期权作为一和激励方式，在西方国企业中被广泛的使用，经理股票期权是一种机制，它使经理人个人收益成为公司长期利润的增函数，企业价值最大化成了股东经营者的共同目标，引入和实施经理股票期权，将对我国现代企业改善治理结构，提高经济效益地到极大的促进作用。