我国通货膨胀率动态波动路径研究——基于LSTR2模型的实证分析

文章应用非线性的LSTR2模型对我国通货膨胀率非线性以及动态波动路径进行研究,结果表明:我国通货膨胀率呈现出显著的非线性特征,且经常在三区制间快速转移,并具有持续可扩散的传导效应,相应地,我国通货膨胀可以划分为三转移区制。通货膨胀率的转移速度较快和我国大多处于低通胀状态,也在很大程度上证明了我国货币政策的灵敏性、有效性和稳健性。     

中国黄金市场与外汇市场间收益、波动溢出效应实证分析--基于VEC-DCC(BEKK)-BVEGARCH模型

用向量自回归动态二元EGARCH模型,对中国黄金市场与外汇市场间的收益与波动,在金融危机前后溢出效应进行分析。研究显示：美元兑人民币汇率和中国黄金不存在溢出效应,欧元兑人民币汇率对黄金存在负向溢出效应;较之金融危机以前,美元和欧元兑人民币汇率对黄金收益的波动溢出效应减弱,尤其是美元,危机前,黄金市场对来自美元和欧元外汇市场的信息冲击,存在显著＂杠杆效应＂;危机期间,市场间＂杠杆效应＂减弱。     

中国内地与香港经济周期的区制依赖协同性分析——纳入美国经济影响的实证

本文运用Markov区制转移模型,对中国内地与香港经济周期协同性的区制依赖特征以及美国对两地经济周期协同性的影响进行了分析。实证结果不仅证实两地经济周期的协同性存在依赖于经济周期区制状态的门限性质,而且显示:两地经济周期的正向协同性,隐含了美国作为两地之间经济冲击的传递渠道以及两地共同的外部冲击源的影响;当剥离出美国经济的影响之后,两地经济周期的协同程度较为微弱。在此背景下,促进中国内地与香港经济周期的长期趋同,应科学甄别和合理利用美国经济对两地经济周期协同性的影响。     

投资风格、意见分歧与股票流动性——来自股票网络社区数据挖掘的证据

文章挖掘网络平台上投资者发帖的文本数据并使用Python语言编写情感分析程序，在区分价值型投资和技术型投资风格的基础上，建立了投资者的群体内意见分歧、跨群体意见分歧指标，并分析意见分歧程度对股票流动性的影响效应。实证表明：不同投资风格的投资者群体内意见分歧的程度有显著差异，价值型投资者群内意见分歧程度要高于技术型投资者；投资者的群体内意见分歧和跨群体意见分歧都与个股流动性水平呈现显著的负相关关系，也即投资者对个股看法的对立程度越高则个股的流动性水平越低，而且两者对流动性的影响具有较强的独立性；进一步的，意见分歧对流动性的影响效应会受到卖空限制的影响，随着卖空限制的减轻，这种影响效应显著增强。这些结论表明，单纯增加信息量并提高信息传播效率，并不一定能完全改善股票流动性水平，投资者的意见分歧既是现实情境，又可能会导致股票流动性的异动，进而影响股票市场的稳定。     

资本积累和劳动力转移驱动下开放型经济发展的环境效应

本文在在Copeland和Taylor (2009)理论模型的基础上,根据Grossman和Krueger(1993)的分析方法,将可能导致环境污染发生变化的根本性因素分解为规模效应、结构效应和技术效应.将工业行业分为劳动密集型和资本密集型,运用我国13个工业行业的面板数据,实证分析了资本积累和劳动力转移驱动下我国开放型经济发展的环境结构效应.研究结果表明,我国开放型经济发展是符合雷布津斯基定理推论的.资本投入的不断增加是我国碳排放规模上升的主要原因;劳动力转移在促进劳动密集型产业扩张的同时,扩大了我国的出口规模,但并没有造成我国CO2排放规模的扩大;外资的引进对不同行业碳排放的影响存在较大的差异,在资本密集型行业技术效应更加显著,而劳动力密集型行业的规模效应则较显著.     

中国与“一带一路”沿线国家双边贸易周期的动态变迁测度

文章基于1996-2017年期间中国与“一带一路”沿线国家进出口贸易增长率年度数据，运用附加结构突变点的非线性马尔科夫区制转移模型，测度中国与沿线国家整体、各区域、各国双边贸易周期的阶段性差异和时变性特征。研究发现：（1）中国与沿线国家双边贸易周期在2008年前后存在明显的结构性差异，在突变点后，中国与沿线国家整体、各区域的双边贸易平均增长率以及高、低平均增长率普遍大幅降低。（2）2008年全球金融危机对各区域的影响程度不同，其中，欧盟区域遭受的冲击相对最深，亚洲非盟区域次之。此外，与联盟区域相比较，非联盟区域抵御双边贸易市场剧烈波动的能力更加有限。（3）中国与“一带一路”沿线国家整体、各区域、各国的双边贸易周期普遍表现出收缩惰性的“亚洲金融危机效应”（1996-2000年）、强势扩张的“WTO效应”（2001-2007年）、宽幅震荡的“全球金融危机效应”（2008-2012年）以及“V型”复苏发展的“‘一带一路’效应”（2013-2017年）。（4）沿线各国双边贸易的动态演化特征存在较强的关联性，同时，沿线各国经历双边贸易扩张以及收缩的时点、持续期、累计时间普遍存在差异。协同性程度指标进一步显示，沿线各国与整体双边贸易周期的协同度普遍较高，且突变点后沿线各国与整体的协同度普遍高于突变点前。     

中国制造业出口是否存在本土市场效应

本文利用2001～2008年中国制造业28个细分行业面板数据考察本土市场效应的存在性、特点及其作用途径。研究发现制造业出口总体上存在本土市场效应;细分贸易模式后的分析发现,本土市场效应在一般贸易中显著存在,在加工贸易中不显著。同时,制造业行业开放度、贸易结构和空间集聚程度对本土市场效应的发挥有着明显的影响。进一步的研究结果表明,一般贸易中,拥有较高劳动力成本和科研水平的行业,本土市场规模对其出口有更显著的促进作用;加工贸易中,拥有较低劳动力成本和科研水平的行业,本土市场规模与其出口存在着较强的负相关性。     

股评报告对个股交易额的处理效应分析北大核心CSSCISSCI

在我国A股市场中,股评报告的发表对个股交易额的影响如何,这是一个证券分析师、券商、投资者、证券管理部门以及上市公司管理人员都感兴趣的问题。本文以我国A股市场的595份股评报告作为样本数据,采用半参数平均处理效应(ATE)模型,估计股评报告对个股交易额的平均处理效应,并检验估计值的显著性。我们在模型中控制了个股所属板块以及相应大盘成交额的变化,剔除了这两个因素对个股交易额变化的影响;采用随机系数来描述每只个股对各自股评报告反应的差异性;对模型中的随机扰动项采用半参数的处理方式,没有人为假定其具体分布,加强了模型的稳健性。实证计算的结果表明在我国A股市场中,股评报告对个股的成交额确实存在影响。     

城市化进程中基本养老保险制度的保障水平研究

养老保险制度应该按照社会福利最大化目标确定合适的水平.特别是在中国城市化背景下,还需要综合考虑转移劳动力的低收入、高流动性等特征.本文首先基于异质性个体的需求和社会福利最大化,对养老保险的适度规模进行讨论;其次以转移劳动力为例,对理论进行检验,发现收入对其参保意愿具有显著的正向影响,而流动性则具有显著的负向影响.模拟表明,有30%的转移劳动力愿意选择"较高保障水平",而有60%愿意选择"较低保障水平".     

政府管制、油价下跌与中国产业部门价格水平变动研究——基于改进的投入产出价格影响模型

运用改进的投入产出价格影响模型,研究在是否存在政府管制的情况下,石油价格变动对我国居民消费价格指数、批发物价指数、物价总水平以及其他41个行业部门商品价格指数的影响。研究表明：①各类价格指数受石油价格下跌影响大小排名为：批发物价指数>物价总水平>居民消费物价指数;②第二产业受石油价格下跌影响程度最大,第一产业和第三产业所受影响相对较小;③政府管制下的价格传导效应小于无政府管制下价格传导效应。     

亚太地区股票市场的联动程度——基于次级贷冲击的研究

本文从长期关系、短期作用和方差分解方面,分析了次级贷危机前后亚太股市的联动程度。首先,协整检验表明,亚太股市存在长期均衡关系,但这种关系在次级贷危机前后发生了明显的结构转变。其次,Granger非因果检验表明,亚太股市在次级贷危机后,市场间短期作用大大加强。再次,我们定义了单个市场联动程度判断准则,并且结合方差分解发现,亚太地区股市在次级贷危机后单个市场独立性显著降低。总体而言,亚太地区股市在次级贷危机之后联动程度进一步加强,支持弱分割市场理论;美国股市是地区股市领导者;日本股市变化最大,次级贷危机后,市场独立性变得最弱;中国大陆股市也不断融入区域市场。建议政府和投资者对于本国(本地区)之外的实体经济和股市风险都要密切关注。     

金融危机下中、美股票指数联动作用的实证研究

在经历了全球金融危机之后,世界资本市场遭受重创。利用2008年全年数据对中美两国股票市场的联动效应进行实证分析,结果显示,金融危机导致美国纳斯达克市场的崩溃从而一定程度上间接地影响到我国的股票市场,但未存在长期共同趋势。     

中国股票市场流动性价值研究——双重上市A、B股经验证据

本文首先利用流动性综合测度指标,将证券交易数量、证券流动性水平及证券市场流动性水平引入到证券价格函数中,构建了证券价格差异的流动性模型,从流动性角度探讨证券价格溢价问题,在理论上证明了证券流动性价值的存在性。随后,本文利用A、B股股票实证分析证券流动性价值,实证结果表明,股票流动性水平与股票市场流动性水平可以解释A、B股价格差异,中国股票市场存在流动性价值,流动性价值受股票流动性水平、股票市场流动性水平以及股票交易数量影响。     

Financial market integration, stock markets and exchange rate dynamics in Eastern Europe

International capital flows in a system of flexible exchange rates will affect stock market dynamics and stock market developments should affect capital flows and the exchange rate respectively. In this analysis, four accession countries have been considered in order to examine any potential links between nominal stock market index and nominal exchange rate. For this purpose, monthly data were used. The cointegration concept was employed for testing long-term links and the VAR approach for short-term links. Finally, Granger causality tests were employed for the determination of the exogenous and endogenous variables. The results show that significant links exist between the stock market index and the foreign exchange rate for three countries, where for Poland, both long-term and short-term links exist. The other key aspect considered in this analysis is the stock market integration in Eastern European countries. Our analysis shows that the integration of the stock markets in Eastern European countries seems to be rather week except for the Hungarian stock market. This means that only the Hungarian stock market is integrated. A standard regression analysis reveals that the Hungarian market exhibits a strong co-movement with the benchmark market, i.e. the German stock market. Furthermore, there is a clear-cut result with respect to the dynamic of stock market synchronization. The degree of synchronization increased particularly in the period 2005–2008.     

次贷危机改变了世界资本市场的风险格局吗?——基于Copula函数的协同效应检验

选取了世界上12个主要股票市场指数,采用Copula函数对次贷危机发生前、危机过程中、危机过后三个阶段国际资本市场风险的协同效应进行了测度,实证结论显示三个阶段世界资本市场间的风险协同性特征出现了明显变化,呈现出逐渐变弱的趋势,只有欧洲国家和巴西的资本市场与美国的资本市场仍保持较强的协同性特征。这意味着次贷危机改变了世界资本市场固有的风险格局,全球资本市场的一体化进程出现了放缓迹象。     

The current global financial crisis: Do Asian stock markets show contagion or interdependence effects?

In the framework of the current global economic crisis, a pertinent question is whether the world economies are suffering from contagion or interdependence effects. With its origins in the US sub-prime mortgage market crisis starting at the end of 2007, when a loss of confidence by investors in the value of securitized mortgages resulted in a liquidity crisis, hard-hitting the banking system and rapidly spreading into the financial markets, the effects of the crisis were automatically reflected in the rest of the world economies. These effects become more severe as the rest of the world is facing economic and financial instability. Therefore, the American shock can be seen as the trigger that revealed the other economies’ own financial problems. The main finding of this paper shows that the US stock markets are not generating contagious effects into the Asian stock markets. However, strong evidence of volatility transmission derived from these economies’ interlinkages has been detected.     

印花税政策调整对市场反应影响研究

文章使用中国A股市场的日数据检验了印花税税率的调整对市场流动性、市场的波动和股票异常收益率的影响.实证的结果表明,印花税税率的变化和市场流动性呈反向关系,但并不总是如此.与一般认知不同的是,无论印花税税率的增加还是减少都不会引起市场波动加剧.相应的,股票异常收益率对对印花税税率的变化也并不总是敏感的.基于上述实证结果,文章认为印花税并不是调控证券市场的有效政策工具.     

Interaction between Foreign and Domestic Investors in the Korean Stock and Futures Markets*

The present paper analyzes the behavioral relations of major investor groups in the stabilized Korean stock and futures markets after the 1997 Asian financial crisis. Investor groups cannot be classified as positive or negative feedback traders on market returns when both stock and futures markets are considered, which is inconsistent with the results in Ghysels and Seon (2005). Foreign investors and domestic institutions tend to take opposite positions in both markets. The impact of foreign investors on the basis change is significantly negative in the futures market, whereas domestic institutions have a negative relation in the stock market. This supports the view that selling activity of foreign investors in the futures market pulls the futures price down compared with the index value and, consequently, induces the reverse cash‐and‐carry trade of domestic institutions. This relationship, which negatively influenced the Korean economy during the crisis, as shown in Ghysels and Seon (2005), still exists in the Korean financial markets.     

基于流动性下的股市透析

自1999年开始,中国政府开始推出了一系列的管理规定,使得货币市场和资本市场开始有了一定的衔接,货币政策的传导机制逐渐影响资本市场的价格和波动性,随着经济和社会法制的发展和完善,两个市场间的相关性逐渐密切。2005年以来,我国货币市场的流动性问题广泛受到国内学者和专家的关注,目前存在的流动性过剩以及股市持续高涨,房价泡沫现象与日本危机前所出现的经济现象有极大的相似性,本文试图从定性分析的角度来说明流动性过剩现象传导机制下的中国股市和其预期。