我国银行间债券市场流动性问题探析

本文运用换手率和变现时长等指标来考察我国银行间债券市场的流动性现状,分别从交易成本、产品因素、制度因素等三个方面分析了制约我国商业银行债券市场流动性的原因,并提出相应的政策建议。     

股票与债券市场流动性联动的实证研究

金融资产流动性的联动关系是金融管理学中的一个基础问题,通过实证分析股票市场与债券市场之间流动性的联动关系的研究结果表明,股票市场与债券市场流动性之间存在长期协整关系,股票市场与债券市场流动性的波动之间存在领先滞后关系,股票市场与债券市场流动性之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测.     

德国地方政府债券市场的发展与启示

德国地方政府债券市场起步较早,发展较为成熟,这对巩固德国地方政府财政发挥了重要作用。文章介绍了德国地方政府债券市场的发展特点,及其在形成对政府举债市场化方面发挥的作用,并总结了其对于正处于起步阶段的我国地方政府债券市场发展可资借鉴的经验。     

透明度对银行间债券市场流动性变化趋势的影响

为检验透明度制度变化对我国银行间债券市场流动性变化趋势是否有影响,本文将突变理论引入债券市场研究,并对我国银行间债券市场的综合流动性、国债流动性、政策性金融债券和短期融资券流动性进行突变检验。结果表明,我国银行间债券市场流动性数据的生成过程没有出现结构突变,整体上观察,我国银行间债券市场流动性呈平稳上升趋势。我们又使用非参数检验方法检验了透明度变化对流动性的影响,结果表明,透明度对流动性的影响因债券而各异,对整个银行间债券市场的流动性也因各种债券受到透明度的影响强度不同而不同。     

我国银行间债券市场流动性分析

2003年我国银行间债券市场成交量达到15.12万亿元,比2002年的10.63亿元增长了42.28%.其中,回购成交11.97亿元,增长16.23%;现券成交3.16万亿元,增长了6.27倍,成为银行间债券市场的一大亮点.     

改善市场微观结构提升债券市场流动性水平

近年来,尽管我国债券市场发展速度很快,但是伴随着整个市场规模的扩大,债券交易流动性不足的问题仍很突出,特别是作为债券市场主体的银行间债券市场流动性仍偏低。2002年,银行间债券市场现券交易量达到创纪录的4410亿元,比2001年增长4.3倍,年换手率为17%。而同期上海证券交易所     

关于银行间债券市场流动性问题的探讨

流动性是一个债券市场的生命力所在，笔者用换手率、报价利差等指标对我国债券市场的流动性进行了分析，指出了造成流动性不足的主要原因，并提出了一些建议。     

国债市场新券和旧券流动性实证研究

新券和旧券流动性差异一直以来都是国际学术界被广泛关注与研究的问题，本文选择在上海证券交易所上市交易的7年期，10年期和20年期国债，利用日内交易数据。实证研究了新券与旧券的流动性问题，研究发现新券和旧券在流动性上存在显著的差异，新券的流动性要明显好于旧券的流动性，论文对产生差异的原因进行了分析。     

Liquidity Trading in Market Microstructure Theory

Liquidity trading is an important component of market microstructure models. In most cases, its role is primarily to ensure existence of equilibrium and therefore that trading occurs among asymmetrically informed agents. While most market microstructure models allege that agents trade based upon rational expectations, the rationality of the type of liquidity trading assumed in these models remains to be verified. Specifically, liquidity traders are often assumed to submit price-inelastic orders for reasons exogenous to the model at hand. But whether price-inelastic trading is consistent with rational utility maximizing behavior remains to be shown.     

国债收益率对信贷市场均衡的影响

国债市场规模的扩大可以满足机构投资者的收益性和流动性偏好,机构投资者投资组合的调整使得国债具有影响信贷市场均衡的功效:国债收益率变化影响信贷市场利率和信贷市场均衡规模。实证研究表明,在协整关系上国债收益率和信贷资金增长率具有负相关关系,表明国债收益率上升对信贷资金增长率具有降低作用,不过效果不明显,不足以成为影响信贷市场资金规模的原因。国债收益率和信贷资金增长率不互为因果关系,这与中国国债规模偏小、持有者结构不合理和交易所国债市场逐渐边缘化的趋向有关。     

Liquidity and Optimal Market Transparency

In this paper I explore some of the consequences of greater market transparency for market performance in the presence of a strategic specialist. Although numerous studies have dealt with this issue, previous work has only considered either fully transparent or fully opaque markets. My model allows for different levels of transparency, and therefore sheds light on how transparency affects market performance. I show that an intermediate level of transparency can improve market performance relative to the more extreme cases of full transparency or no transparency at all.     

债券违约对流动性影响的传染效应研究

2014年以来我国信用债市场违约事件频发,信用风险的积聚可能引发债券市场流动性恶化。本文以2014―2019年交易所和银行间市场信用债为研究对象,实证考察违约事件对债券流动性影响的传染效应。研究发现:违约事件在同一发行主体的债券之间具有流动性传染效应,当公司的某期债券出现违约时,公司其他未到期债券的流动性水平显著下降;违约事件对同行业其他公司债券的流动性具有传染效应,当行业中出现债券违约事件时,行业内其他公司的债券流动性显著降低;违约事件爆发越密集或者违约事件越严重,对债券流动性的负面影响越大,而且民营企业债受到的影响要大于国有企业债,低信用等级债受到的影响要大于高信用等级债;在市场密集爆发违约事件或出现较为严重的违约事件时期,宏观流动性增加能够改善债券流动性。     

The Effect of Market Transparency: Volatility and Liquidity in the Korean Stock Market

Faced with unprecedented competition, stock markets should have fairness and transparency. The effects of market transparency for the stock market volatility and liquidity will be investigated using the case of the Korean stock market. The evidence from this study indicates that increasing the market transparency makes the price discovery process more efficient than before from the viewpoint of stock market volatility, and increases the stock market liquidity compared with before.     

上交所与银行间国债市场的新券效应及比较

新券效应与国债品种特征、投资者行为和市场微观结构均有密切关系.上交所和银行间国债市场的新券效应不仅存在共同点,也存在明显差异.在交易额占比最大的基准国债品种上,两个市场均表现出显著的新券效应.但由于投资者行为存在差异,上交所国债市场的新券效应更倾向于中长期国债品种,而银行间国债市场的新券效应更倾向于短期国债品种.而且,上交所国债市场的指令驱动交易方式便于连续交易和信息披露,方便考察新券效应,而银行间国债市场仅能在较短时间内考察新券效应.在上交所国债市场上,中长期国债与国债回购的利差更大,有利于现券回购套利投资,中长期新券吸引套利投资者积极参与,也促进了新券效应.     

上交所与银行间国债市场的新券效应及比较

新券效应与国债品种特征、投资者行为和市场微观结构均有密切关系。上交所和银行间国债市场的新券效应不仅存在共同点，也存在明显差异。在交易额占比最大的基准国债品种上，两个市场均表现出显著的新券效应。但由于投资者行为存在差异，上交所国债市场的新券效应更倾向于中长期国债品种，而银行间国债市场的新券效应更倾向于短期国债品种。而且，上交所国债市场的指令驱动交易方式便于连续交易和信息披露，方便考察新券效应，而银行间国债市场仅能在较短时间内考察新券效应。在上交所国债市场上，中长期国债与国债回购的利差更大，有利于现券回购套利投资，中长期新券吸引套利投资者积极参与，也促进了新券效应。