控制权转移对绩差公司经营绩效的影响

绩差公司为了避免被停牌上市的风险,有的通过自身努力改变经营业绩,有的则直接将公司的控制权转移,新的控股股东则对原公司注入优质的资产,以快速改变公司的经营绩效.在2005年、2006年度撤销特别处理的上市公司,有的控制权发生了转移,有的控制权未发生转移,按照这些公司摘帽过程中是否发生控制权转移分成两组.比较两组公司的经营绩效发现:同样是戴帽公司,控制权发生改变的样本公司在控制权发生改变前经营绩效较差,控制权发生改变后公司的绩效变化程度大.     

关于财务报告质量问题的思考

造成目前财务报告质量不高的原因是多方面的，从公司内部分析主要有： 业绩压力。公司的业绩压力分别来自于内部与外部。外部压力主要来自于资本市场。因为证券分析师和股东所重视的是短期的获利能力和营业收入的增长，这就使得管理层不得不明哲保身，投其所好。此外，管理层还必须对董事会及股东负责，董事会常常施加压力要求管理层完成财务及其他目标，为激励管理层，公司还经常采取一些激励措施，如将个人韵绩效及薪酬与经营或财务目标相连接。在这种环境下财务报告失真是不可避免的。     

公司治理视角下上市公司业绩的实证分析

以2004年12月31日前海南省在深沪两地上市的公司1994-2005年度的观测值为样本进行多元线性回归．对公司治理结构与企业绩效的关系进行了理论与实证分析。经验证据表明,前五大股东持股比例之和、前十大股东持股比例之和、流通A股比例、独立董事比例、高管持股比例与企业业绩显著负相关;董事会规模与企业业绩显著正相关。     

公司经营绩效与董事会相关性实证研究

我国上市公司董事会的规模主要集中在7人制、9人制、11人制上,通常会随着公司资产规模的扩大而增加.统计分析表明,董事会规模与公司绩效之间无确定性关系.我国上市公司中董事长和总经理两职合一的比例并不高,统计研究结果证明,董事长与总经理两职的分离有利于上市公司经营业绩的提高.目前我国上市公司中董事会成员持股数量低、年度报酬低,董事更多地是一种名誉性的职务,服务全体股东的意识不强.     

自由现金流量、过度投资与公司业绩

企业投资行为是否有效率对企业价值最大化的财务目标能否顺利实现具有重要影响.在充分考虑公司成长机会和自由现金流量差异的基础上,本文通过实证研究自由现金流量与过度投资的关系及其对公司经营业绩的影响.研究结果显示,当公司存在自由现金流量时,中国上市公司倾向于过度投资.不过自由现金流量与过度投资的关系会因公司成长机会的高低和持有的自由现金流量的多少而有所不同,从而表现出一定的区间效应.其中,代理问题比较严重的高自由现金流量、低成长机会的公司过度投资问题显著高于其它类型的公司,且从对公司的经营业绩的影响来看,此类公司的过度投资是一种严重破坏公司价值,损害股东财富行为,其投资非但不能提高公司经营业绩,相反还一定程度上对公司现有经营业绩造成侵蚀.     

股东大会投票与独立董事异议行为:声誉效应VS压力效应北大核心CSSCI

独立董事在现代公司治理体系中发挥着重要作用,传统观点认为其基本的作用机制在于声誉效应,忽略了其背后可能存在的压力效应。本文以股东大会投票为契机,选取2013—2018年中国资本市场发生股东大会选举独立董事事件的A股上市公司作为研究样本,试图通过检验股东大会投票得票率与独立董事异议行为之间的关系来验证压力效应之存在性。研究发现:股东大会投票得票率越低,独立董事异议行为发生的概率越大、数量越多,表现为压力效应;进一步对压力效应的作用机制检验揭示,股东大会投票得票率较低的独立董事所在企业会面临更大的外部舆情压力和监管压力,进而促使独立董事异议行为增加;当第一类代理成本或第二类代理成本水平较高时,较低的股东大会投票得票率对独立董事异议行为的压力效应显著增强。以上结果表明,压力效应是中国情境下独立董事履职的重要机制之一。本文不仅为检验压力效应的存在性提供了经验证据支持,同时也丰富了股东大会治理的相关文献,为鼓励股东积极参与企业决策、提高公司治理效率提供了注解。     

国有企业公司制改造的规范与完善

建立现代企业制度,实行规范化的公司制改造,使企业成为适应市场的法人实体和竞争主体,这是当前国有企业改革的方向。但是,我们不能认为国有企业建立了股份有限公司和有限责任公司就是建立了真正的现代企业制度,国有企业公司改造有一个规范和完善的过程。 一、规范公司的治理结构。现代企业的治理结构,是在股份公司内部建立起来的由股东大会、董事会、监事会、高级经理人员之间相互制衡的关系结构。所有者即股东将自己的资产交由企业的董事会托管,股东通过股东大会行使自己的权利,维护自己的权益。股东们推举出能够代表自己利益的、有能力和…     

中国上市商业银行治理绩效的实证研究——来自沪深两市的经验证据

以中国沪深两市14家上市商业银行作为研究样本,使用其2007年度财务报告数据,运用最小二乘估计（OLS）方法,从股东、董事会和高级管理层三个维度对公司治理与经营绩效（ROA、NPL）之间的关系进行实证分析表明,国家控股、股权集中度和战略投资者对银行公司治理绩效不存在显著影响,内部执行董事比例、高管薪酬与其经营绩效呈负相关关系;而高管持股则和经营绩效存在正相关关系。     

我国上市公司股权集中度对公司绩效影响的实证研究

股权集中度是指公司股东因其持股比例不同而使得上市公司表现出股权集中还是分散的状况,是评价公司股权分布状态及该公司的发展状况是否稳定的重要指标。股权集中度既包括上市公司排名前几位的大股东持股比例之和,也包括控股股东持股数与小股东持股数之比。由于股份公司的股东按照持股比例的大小享有相应的权利,因此,持股比例的多少也就决定了股东对公司能够施加影响力的大小。股东按其持股比例对企业控制权进行分配,相互影响、相互制约和监督,决定企业的生产经营,进而影响企业的治理效率及经营业绩。一方面,合理的股权集中度是完善公司治理结构,提高公司业绩的前提和基础,可以作为法律对股东保护不足的一种替代;另一方面,过高的股权集中度又可能导致严重的内部人控制和对小股东的掠夺。     

上市公司内部监督的有效性研究

在公司治理实践中,经理自主权配置与监督机制缺一不可.对上市公司内部监督机制及其有效性进行研究发现:就股东监督的有效性而言,股东大会次数、股东大会出席股份比率、最终控股股东属性、第一大非国有股比率四项指标能够有效度量股东监督的有效性,保障公司价值最大化;就董事会监督的有效性而言,独立董事比率、董事会次数、次级委员会设置状况、持股关联董事比率四项指标能够有效度量董事会监督的有效性,从而保障公司价值最大化.     

经营者股权激励的治理效应研究——来自中国上市公司的经验证据

本文运用我国上市公司的经验证据来考察公司治理特征、经营者股权激励与公司经营业绩提高的关系。研究结果表明 :(1 )实行股权激励的公司 ,在实行股权激励前业绩普遍较高 ,存在选择性偏见。 (2 )经营者因股权激励增加的持股数与由第一大股东选派的董事比例显著正相关。董事长和总经理由同一人兼任的公司 ,经营者因股权激励增加的持股数显著高于两职分离的公司。 (3 )成长性较高的公司 ,公司经营业绩的提高与经营者因股权激励增加的持股数显著正相关。 (4)强制经营者持股、用年薪购买流通股以及混合模式的激励效果较好。我们的研究结果还表明 ,对于那些内部治理机制弱化的公司 ,经营者存在利用股权激励机制为自己谋利掠夺股东利益的行为 ;成立相对独立的薪酬与考核委员会等类似机构作为股权激励的实施主体是重要的。     

公司治理结构、股利分配与企业创新绩效三元关系实证研究

公司治理是现代企业管理理论的重要组成部分,直接影响公司经营状况、股利政策及创新绩效。采用回归分析法对公司治理、股利支付及企业创新绩效关系进行实证分析。研究发现,董事会结构、第一大股东持股比例与公司创新绩效显著正相关;第一大股东持股比例及前十大股东持股比例平方和越高,企业越倾向高股利支付;高股利支付与企业创新绩效间并无正相关关系,股利支付与企业创新绩效间存在负相关关系,但不显著。最后,从完善公司治理和股利政策方面提出了促进企业技术创新的政策建议。     

股权结构、公司治理与内部资本市场效率

股权结构、公司治理与内部资本市场效率密切相关.本文考察了股权分散和股权集中情形下,双层代理和大股东控制问题是如何影响内部资本市场配置效率的.分析表明,在公司治理不完善时,部门经理的寻租行为和控股股东的掏空行为都会导致内部资本市场的低效率.     

内部人交易与股票市场回报——来自中国市场的证据

本文系统地分析了自2007年6月1日以来,我国上市公司内部人的公开市场交易行为。本文的结论表明,在实施了内部人交易监管法规以来,我国上市公司的内部人依然能够利用私有信息在二级市场上赚取超额收益。当内部人购买或出售公司股票时,股票市场都会出现异常反应。而这些超额收益的大小直接受到公司的股权集中度、企业是否为国有等因素的影响。公司治理结构越差,则内部人赚取的超额收益越多。依据上述结论,笔者提出了相应的政策建议。     

累积投票制与投资者保护

 基于近年来频发的个股崩盘现象,本文运用2013-2018年上市公司的数据,对大股东减持前的业绩预告信息进行分析,探究业绩预告、大股东减持与股价崩盘风险之间的内在联系,并针对不同市场环境和股份性质进行实证检验。结果表明,上市公司倾向于在减持前公布积极业绩预告。其在一定程度上提高股价崩盘现象的发生率,在熊市和民营公司中作用更加明显,消极业绩预告影响不显著。本文的研究丰富了信息披露与股价反应的相关文献,对投资者和监管部门做出决策具有一定的启示意义。     

Ownership structure and diversification in a scenario of weak shareholder protection

This work examines the influences of ownership concentration and insider ownership on corporate strategies for diversification within a scenario characterized by poor protection of shareholder interests. We find evidence of a quadratic relationship between ownership concentration and diversification, and a cubic relationship between diversification and insider ownership. These results point towards the high probability of both expropriation and entrenchment phenomena, respectively, in this kind of scenario. We also find that concentrated ownership requires high levels of insider ownership, in order to prevent negative externalities of diversification. Another result shows that entrenchment externalities affect diversification before they erode firm value, which suggests that for low levels of diversification, firm value is still not negatively affected. Additionally, our results show that control mechanisms, such as debt, director remuneration and compliance with codes of good practice, are negatively related to the level of diversification. Overall, our results confirm the theoretical relevance of agency theory in explaining managerial attitudes towards corporate strategy, i.e. diversification. Furthermore, companies characterized by deficiencies in shareholder legal protection, concentrated ownership structures and a higher likelihood of managers being entrenched, should focus on the correct functioning of corporate governance mechanisms.     

THE RELATIONSHIP BETWEEN FINANCIAL INCENTIVES FOR COMPANY PRESIDENTS AND FIRM PERFORMANCE IN JAPAN*

Kaplan (1994 ) concludes that the relationship between top pay and stock performance in Japan is similar to that in the USA. Using a new and comprehensive data set that includes presidents’ stock and their stock option holdings, this study estimates the sensitivity of Japanese presidents’ wealth to shareholder wealth in the period 1977–2000. Contrary to the commonly held belief that Japanese corporate governance is becoming more like that in the USA, the results show that pay–performance sensitivity actually decreased substantially after 1990. In 2000, Japanese presidents received $US22,100 when stock returns increased from ?2.1% to 14.8%.     

技术创新对股权结构与企业绩效的中介效应

基于2013-2017年我国277家创业板上市制造业企业数据,采用中介效应检验方法分析股权结构、技术创新与企业绩效三者间的相互关系。结果表明：①第一大股东持股比例与技术创新、企业绩效间均呈显著正相关关系;②股权集中度与技术创新、企业绩效间均呈显著正相关关系;③在股权适度集中的基础上,股权制衡度与技术创新和企业绩效均呈显著正相关关系;④技术创新部分中介了股权结构对企业绩效的影响。研究结果有助于厘清股权结构、技术创新与企业绩效三者间的相互关系,对于我国企业自主创新能力提升及企业绩效可持续增长具有重要意义。     

股权激励、股权结构与公司业绩关系的实证研究——基于公司治理视角

运用我国上市公司2008年第3季度季报的数据,采用因子分析法及多元线性回归方法对其业绩与股权激励之间的关系、股权结构对二者关系的影响问题进行了研究。研究结果表明:公司业绩与股权激励比率呈明显正相关关系,但不同的股权激励类型与公司业绩之间的敏感程度不同。此外,第一大股东持股比例对公司业绩与股权激励之间的关系具有正向影响,而第一大股东的控制力对公司业绩与股权激励之间的关系具有负向影响。     

上市公司控制权交易溢价的计量考察及其影响因素探析

通过分析我国上市公司非流通股转让交易中控制权交易与小额股权交易在转让价格上的差异，对上市公司控制权价值进行定量分析表明，上市公司控制权价值约为17．4％左右，与国际平均水平接近。根据控制权价值的影响因素分析，这种控制权价值主要来自上市公司本身具有的壳价值。非流通股股权转让的溢价水平与转让比例、流通股比例、总资产规模和净资产收益率负相关，与流通股规模、资产负债率、转让后的控股比例和每股现金量正相关；而流通股规模与控制权价值正相关，流通股比例和上市公司的总资产规模与控制权价值溢价负相关。