美联储货币政策对中国货币政策的溢出效应研究

文章主要研究了美国货币政策对中国货币政策的溢出效应,理论部分分析了在开放经济条件下两国模型关于货币政策跨国传输等相关问题。货币供给分为国内供给和外部输入,通过中央银行资产负债表中资产负债的变化可以分析外部货币的输入影响到基础货币的被动投放,在流通过程中由于乘数效应影响了货币供给量。外部货币的输入影响央行调控独立性的发挥,外部货币的输入容易形成对国内货币市场和产品市场某种程度的冲击,央行货币政策调控的难度增加。经验分析发现,美元输入对中国货币政策存在溢出效应,影响到中国的基础货币投放,影响到中国的货币政策的独立性以及执行的效果。     

美国货币政策对我国产出溢出效应的实证研究

本文就美国货币政策对我国产出的溢出效应进行了实证检验,实证结果表明：第一,美国货币政策对我国产出存在着正向的溢出效应。即扩张性的美国货币政策对我国产出的影响也是扩张性的。第二,对比国外研究结果可以发现,在短期,美国货币政策冲击对我国产出变动的贡献率要小于其对G7国家和韩国产出变动的贡献率,而在中长期,美国货币政策冲击对我国产出变动的贡献率和其对G7国家和韩国产出变动的贡献率是基本持平的。第三,从趋势性分析来看,1995年以来。美国货币政策对我国产出的中长期溢出效应大体呈现不断增强的趋势。     

货币政策预防资产价格泡沫的局限性分析——以日本20世纪90年代初的资产价格泡沫为例

2007年美国＂次贷＂危机爆发后,关于货币政策是否能够预防资产价格泡沫的争论开始兴起。文章主要就日本20世纪90年代初资产价格泡的形成、膨胀直至破灭三个阶段,具体阐述了日本央行货币政策措施与资产价格泡沫的相关性。结论表明,一方面日本央行的不当货币政策与资产价格泡沫紧密相关,另一方面货币政策又不能有效预防问题的出现,因此央行在完善对物价水平监测的同时,应利用金融监管政策来应对资产价格泡沫。     

资产泡沫重启

当前中国的资产泡沫完全由流动性过剩所致，是宽松廉价货币政策的产物，与经济基本面无关。     

中国城市房价泡沫区制特征及其非对称溢出效应研究

基于单位根右侧ADF泡沫检验方法（BSADF）对中国一、二、三线城市在2010-2016年期间的住宅价格泡沫程度进行动态监测,进而比较各线城市房价泡沫分布特征差异,最后采用马尔科夫区制转换向量自回归模型（MS-VAR）来分析一、二、三线城市住宅价格泡沫之间在不同区制下的交互溢出效应。研究结果表明：在整个时期内,一、二、三线城市住宅市场均出现多次周期性泡沫,但差异明显;一、二、三线城市房价泡沫程度依次降低。一线城市住宅价格泡沫会向二、三线城市传染,而二、三线城市住宅价格泡沫之间会相互传染。一、二、三线城市住宅价格泡沫均存在三种区制（负泡沫、潜伏、膨胀）状态,各线城市住宅价格泡沫之间存在区制依赖的非对称溢出效应。     

流动性过剩与资产价格泡沫

近年来,随着全球以及中国资产价格的连续快速上涨,流动性过剩问题受到广泛的重视,被普遍作为资产价格上涨的重要解释。流动性过剩是长期以来诸多经济变量间的失衡和经济结构的缺陷通过货币供应量路径传导到实体经济的结果,过度的货币供应量沉淀在经济体系导致了流动性过剩。论文探讨了流动性过剩与资产价格泡沫之间的理论关系,在此基础上,通过建立回归模型对流动性过剩与资产价格泡沫的关系进行实证分析,认为中国的流动性与资产价格泡沫有一定的相关关系。     

美国货币政策对新兴市场的溢出效应:跨国企业渠道

本文采用2013-2020年19个新兴市场国家的企业数据,研究了美国货币政策沿着跨国企业的海外子公司网络对新兴市场国家的溢出效应及微观机制。结果发现,美国货币政策紧缩(扩张)对新兴市场国家的美国关联企业投资的负向(正向)影响显著高于新兴市场国家本土企业。影响机制在于,跨国企业通过其内部资本市场与内部供应链,向新兴市场国家的美国关联企业传导美国货币政策溢出效应,从而影响美国关联企业的投资水平、收入增长、规模扩张与现金持有,并进一步沿着新兴市场国家的国内产业关联向其本土企业进行传导。本文补充了美国货币政策溢出效应在企业层面的传导渠道,为新兴市场国家更好地应对美国货币政策冲击提供了政策参考。     

货币政策对金融市场的调控效应分析

宏观调控是我国在经济新常态下调节经济的重要方式,而货币政策作为干预和调节宏观经济的手段,必须是建立在市场经济的基础上。每个国家的市场经济与制度不同,实施的货币政策也不同。随着我国经济的发展,货币政策在调节经济上起着越来越大的作用。文章在阐述我国货币政策涵义和特点的基础上,分析了货币政策对金融市场的调控效应,说明了货币政策对我国金融市场发展和经济发展的重要影响及其意义。     

货币政策如何应对房地产泡沫——中日比较分析

本文通过分析日本货币政策应对房地产泡沫的教训、比较中日两国针对房地产泡沫决策的宏观经济指标以及货币政策不作为的宏观经济影响,得出以下结论:中日两国房地产泡沫的形成具有相似背景,当前中国的宏观经济指标也呈现出与日本资产泡沫形成期类似的特征。考虑到两国银行体系在房地产融资中的相似地位以及同样较高的房地产家庭财富占比,中国在货币政策的应对方面应该紧缩货币以挤压泡沫。     

货币政策作为经济杠杆调控的效率机制及其有效性

货币政策作为经济杠杆的调控效果很大程度上取决于其调控机制是否有效.文章在分析中国利率非市场化、金融市场存在缺陷、银行贷款对绝大多数企业是不可替代的资金来源的条件下,提出了一系列措施以加强货币政策对经济调控的有效性.     

Monetary Policy and Risk-Based Asset Allocation

This paper focuses on the effects of the Fed’s monetary policy on stock and bond returns co-movement and their implications to risk-based asset allocation. Using a regime-switching model that controls for the economic effects of monetary policy we identify three co-movement regimes. We document that risk-based portfolio strategies poorly perform in the low correlation regime which features inflation shocks. We find outperformance evidence under the negative correlation regime with a high stock market risk and a very accommodating Fed policy. Less effectiveness is demonstrated under the positive correlation regime where bonds are regarded as risky assets and interest rate volatility is fueled by monetary policy.     

美联储货币政策正常化对中国经济的溢出效应

从退出量化宽松至今美联储已加息四次,并宣布将于2017年10月启动缩表,这将对我国宏观经济和资产价格波动产生显著影响。有鉴于此,文章利用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)研究了2008年11月至2017年3月美联储货币政策正常化对我国经济的溢出效应。结果表明,美联储加息、缩减资产负债规模通过资本流动渠道、汇率渠道以及利率渠道对我国物价、产出、房价以及股价均产生了显著影响。最后,文章从资产负债表视角分析了我国货币当局近期资产规模减少与美联储缩表不具有联动性,并提出应对美联储货币政策正常化的中国货币政策选择建议。     

资产价格在货币政策传导中的作用

文章对资产价格在货币政策传导中的作用进行实证研究，结果表明，我国同时存在着从中央银行到资产价格的高效传导和从资产价格到实体经济的低效传导，资产价格的波动损害了货币政策的传导效率以及金融体系的稳定性。在这种情况下，我国中央银行不应把资产价格纳入货币政策的最终目标，而应适时和适度地对资产价格作出反应。     

Asset Prices, Monetary Policy and Macroeconomic Stability

This article discusses the role of asset prices in the conduct of monetary policy when the ultimate goal is to maintain price stability and limit fluctuations in real income. It is argued that judicious interpretation of asset price movements can provide information about the risks of future macroeconomic imbalances, and that this information should be utilized in monetary policy decisions. Simulations results from both theoretical and empirical models support the conceptual argument. It is stressed that policy reactions to asset prices must not follow a mechanical rule, since the appropriate response depends on the underlying shock.     

The Monetary Policy Implications of Behavioral Asset Bubbles

I introduce behavioral asset pricing rules into a wider dynamic stochastic general equilibrium framework. Asset price bubbles emerged endogenously within the model. I find that in this model monetary policy rules that target the mispricing of the asset have a destabilizing effect; however, a monetary policy rule that targets deviations in the price of the asset from its trend can be welfare enhancing. Such a rule would also have the benefit of being straightforward to implement.     

西部地区货币政策实施效应研究

货币政策区域效应的存在使得统一的货币政策给我国西部区域经济的发展带来不利因素。文章具体分析了西部地区货币供求的自身特征及政策传导的差异,根据近年来货币政策实践对西部地区的调控效果,认为,近年来货币政策对区域差异的关注,在一定程度上缩减了地区间经济差距,但效果并不是十分显著。要使货币政策对西部区域经济发挥更大效力,需要改善西部地区的金融生态环境,进一步探索区域差别的货币政策。     

后危机时代美国货币政策的走势——兼论资产价格与货币政策操作规则

次贷危机使人们认识到,美联储货币政策操作失误难辞其咎。在全球化日益加深和美元为核心的国际货币体系下,美国不断下调利率的扩张性货币政策效应没有像过去那样迅速反映在商品价格上,而是主要表现为资产价格的攀升。由于美联储货币政策操作遵循了"泰勒规则"——把CPI当作最主要的监控对象,致使美联储错过了适时调整货币政策最佳的时机,导致美国信用扩张过度、资产泡沫,特别是房产泡沫不断升级。资产价格的上升最终会通过"财富效应"、"托宾q效应"、"金融加速器效应"等逐渐传导到商品价格上,随着石油等大宗商品价格的持续攀升,美联储开始急速提高利率,最终引发了次贷危机的爆发。后危机时代,美国的资产价格开始了迅速的回升,美联储应该吸取货币政策调整滞后的教训,适时地退出刺激,避免资产价格迅速上升和通货膨胀对经济复苏带来的不利影响。     

关于货币政策有效性的实证研究

金融创新泛化使我国虚拟资产大量扩张,经济虚拟化程度加深.在国际金融一体化的背景下,虚拟经济对实体经济的影响越来越大,货币传导机制变得更为复杂,稳定的货币流通速度遭到破坏,货币政策进退维谷.本文从实证角度分析我国近年来货币政策的有效性问题,为货币政策走出困境提出建议.     

关于利率政策与货币政策效力关系的一点思考与探索

利率政策会影响一国货币政策的制定和实施,尤其在开放经济条件下,利率效应在国际间存在传递,加剧了央行制定货币政策的难度。货币政策效力趋于减弱甚至无效。本文从消费、投资两个方面分析了我国利率政策效率低下,货币政策效力不大。在此基础上,提出了如何改善利率政策,进而提高货币政策效力。