同业拆借利率与证券价格相关性的实证分析

自1999年证券公司及基金管理公司获得银行间同业拆借市场准入权后,同业拆借资金就构成证券市场重要的资金来源.与此同时,代表了银行间同业拆借市场资金成本的同业拆借利率CHIBOR与证券市场价格波动强烈的相关性逐渐凸现.2006年8月,我国利率政策进一步调整,这使得各品种利率对资本市场、货币市场的影响变得愈加引人注目.对同业拆借利率及证券市场价格波动建立了双变量回归模型,并对两者的相关性进行实证分析.     

我国股票价格对货币市场利率的影响研究

金融市场调控需要强化资本市场与货币市场之间的联动。以我国货币市场短期银行间同业拆借利率为例,运用面板数据模型与格兰杰因果关系检验方法实证研究股票价格对货币市场利率的影响。研究表明：短期银行间同业拆借利率对“上证”和“深证”A股与B股股票价格指数的反应系数不一样;“上证”B股、“深证”A股和B股股票价格指数部分是短期银行间同业拆借利率的格兰杰原因,而“上证”A股股票价格指数均不是短期银行间同业拆借利率的格兰杰原因。因此,在利率市场化背景下,为防范股票价格波动引起的货币市场利率风险,应重点关注“上证”B股、“深证”A股和B股股票市场的稳定性。     

不同利率对我国上市银行信用风险的影响

对我国16家上市银行进行的实证检验表明：3个月同业拆借利率与银行信用风险显著正相关，人民币5年期基准存款利率与银行信用风险的关系不确定，人民币1年期基准存款利率与银行信用风险显著正相关，贷款利息收入占贷款比例与银行信用风险显著负相关。     

再贷款政策与银行间货币市场传导——基于中国货币市场的实证研究

本文利用非对称误差修正模型，以中国人民银行日拆性贷款利率和我国银行间7天期同业拆借利率为研究对象，探讨我国银行间货币市场对中央银行再贷款政策的传导机制。研究表明，我国银行间货币市场对再贷款政策的传导存在明显的时滞性和非对称性。同时，不同的再贷款政策导致迥异的调整速度。     

基于基准利率选择的利率期限结构形成研究

基准利率和利率期限结构是经济运行和金融投融资活动中的重要指标变量。基准利率是短期低风险的市场化利率,是中央银行货币政策的中介目标。利率期限结构是基准利率、基准利率预期和期限溢价的综合,它反映了不同期限最低风险资金交易的资金价格。根据基准利率选择的原则和我国的实际情况,银行同业拆借利率、国债回购利率和短期国债利率适合成为我国基准利率的载体。同时,这些基准利率与中长期国债市场利率共同形成我国的利率期限结构。     

浅谈利率市场化对商业银行的影响

一、利率市场化的含义 利率市场化是指由金融机构依据自身的资金供求情况、头寸状况、赢利及风险等因素自行调节、自行控制利率,并使其成为引导资金配置的基本指标.它大致包括以下内容:1、金融交易主体享有利率决定权.2、利率的数量结构、期限结构及风险机构应当由市场自发地进行选择.3、同业拆借利率将成为市场利率的基本指针.4、政府或中央银行享有间接影响金融产品利率的权力.在这些内容中,金融机构对存款的定价权是利率市场化的核心内容.     

对SNA(2008)FISIM中三个问题的思考

2008年联合国专家组在对国民经济核算体系(SNA 1993)进行修订时,提出了改进的间接计算金融中介服务产出(FISIM)的公式,我国在采纳此建议时,必须解决好参考利率的确定、银行自有资金获得的利息收入的性质界定和中央银行服务产出是否属于市场产出等问题.通过中介服务费率来计算参考利率的方法既科学又可行;对于银行自有资金获得的利息收入性质,应依据虚拟原则,将其纳入金融中介服务产出计算范围;对于中央银行的服务活动则应分别核算,其中金融中介服务部分按照市场产出方式计算,货币政策服务部分按照非市场产出方式计算.     

对我国银行间同业拆借市场发展的几点思考

银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分.由于实行法定存款准备金制度,存款机构必须交纳准备金,但由于临时性大额支付会出现准备金不足,从而形成了拆借资金的需求.本文对银行间拆借市场发展的相关问题进行了思考并提出建议.     

从银行间货币市场看中国利率的市场化过程

中国银行间同业拆借市场与债券回购市场已经由几年前相互分割的状态逐步转化为联系日趋紧密的市场，两个市场的利率关联度正在增强，交易主体类型更加多样化、数量正不断增加，市场交易金额迅速增长。其利率能够初步反映期限、风险的差别，但不充分。     

互联网金融对货币市场冲击影响的实证分析

互联网金融对传统商业银行的运营成本和货币市场的定价效率都将产生深远影响。文章从理论上剖析了互联网金融产品对货币市场冲击的作用机制,并实证分析了互联网货币型基金、普通货币型基金及上海银行间同业拆借利率之间的相关性及信息流传递效应,研究结果表明:互联网货币型基金与普通货币型基金之间相互影响,其相对于普通货币型基金获得的高收益可能源于管理人的管理能力;从实证分析结果看,互联网货币型基金的收益率并不会对银行间同业拆借利率产生作用,这意味着互联网货币型基金的出现虽然有利于加速利率市场化的改革,但不易夸大互联网金融对货币市场的冲击效应。     

信用债券定价中的基准利率选择

银行间债券市场定价基础的不统一导致信用债券误定价现象时有发生。采用Granger因果关系检验方法分析了央行票据与同业拆借利率之间的相互引导关系,研究发现央行票据是引起同业拆借利率变化的Granger原因,由此可以推断央行票据利率具有更强的价格发现功能,是当前市场条件下信用债券定价的基准利率。     

GARCH模型下我国商业银行同业拆借利率风险度量

在利率市场化的大背景下,基于Shibor的统计数据,采用VaR方法,利用GARCH模型度量我国商业银行在同业拆借时所面临的隔夜拆借利率风险值与隔周拆借利率风险值.结果表明,GED分布条件下的GARCH(1,1)模型能够较好地拟合我国商业银行同业拆借利率的波动性.我国商业银行应坚定推行金融体制改革,同时不断完善SHIBOR运行机制及现有的度量模型去有效应对利率市场化带来的挑战.     

货币政策变量与股票价格的动态关联性研究

本文利用1998年1月到2007年2月的月度数据,在理论分析货币政策变量与股票价格关系的基础上,通过HP滤波、Granger因果检验,预测方差分解以及时变参数状态空间模型,对我国M1、M2、商业银行贷款利率、银行间同业拆借利率与股票价格之间的动态关联性进行研究.研究结果表明:我国货币政策变量与股价之间存在不完全双向因果关系;股票市场传导渠道存在,但传导效率不高;股票价格对货币政策变量的反馈作用强于正向传导作用;应把股价作为货币政策参考指标进行监测和调控.     

我国利率市场化的渐进过程及对商业银行的影响

利率市场化改革是我国金融体制改革的重要内容。基于我国的基本国情,＂渐进模式＂是我国利率市场化的理性选择。目前我国已经先后完成了货币市场、债券市场以及外币存贷款市场的利率市场化,未来改革的重点是逐步放松对人民币存款利率上限和贷款利率下限的管制。2012年中国人民银行先后对人民币存款利率上限和贷款利率下限进行了调整,文章根据银行2011年的财务报表数据量化分析了这两项调整对商业银行利息净收入和净利润的影响。     

小微贷款新政会影响银行体系的稳健吗? ——基于银行间复杂网络的研究

采用复杂网络研究方法,运用收集和模拟所得到的974家商业银行的同业拆借数据构建银行间同业拆借网络,基于小微贷款规模设计风险传染模型,研究了小微贷款规模和分布对我国商业银行系统的稳健性影响.发现小型农商行存在引发系统性危机的潜在风险,小微贷款更优质、份额在商业银行系统间分布更均匀以及同业拆借网络密度更高时均能显著提高商业银行系统的稳健性.据此,提出政策性建议:增加对小微企业运营的帮扶和指导,加强对小型农商行的风险把控和监管,倡导大中型商业银行进一步降低小微企业贷款放贷门槛,以及金融市场对同业拆借网络的进一步完善.     

中国存款准备金制度评估及其上限标准探讨

存款准备金率作为重要的货币政策调控工具,在中国近年来的货币政策调控中越来越常态化,其制度内生动力在于隐性税收。存款准备金率的运用显著降低了货币政策的调控成本,且通过提高存款准备金率可大幅降低外汇占款对冲成本。其调整上限为存贷款利率之差与贷款利率和存款准备金利率之差的商,虽然目前未触及上限,但未来存款准备金率持续上升将缩小调整的空间。     

金融业增加值结构分析——基于投入产出表的调整

首先借用先前投资管理增加值的估算结果,在加总的投资管理增加值的基础上调整了支出法核算公式,提出了金融消费的概念,并估算了金融消费的总量。接着调整了金融业在投入产出表中的核算,重点进行了金融业的结构分析(投入产出系数)。最后引入了宏观交易费用与产业满意度等概念,分析了金融业在国民经济中的定位与规划,同时提出了一些实际的金融业规划政策,批评了盲目发展金融业的思路。     

对我国住房抵押贷款期前清偿的研究

2004年10月29日,中国人民银行决定存贷款利率实行上浮,中长期利率上调幅度大于短期。在住房抵押贷款中,大部是中长期贷款。由于利率上浮,在下一年度的1月1日抵押贷款借款人会由于利率改变而增加了其利息成本,从而会导致一部分借款人产生提前归还贷款的要求。在发生期前清偿时,商业银行需要核算给其带来的影响。     

论中国利率市场化的约束风险与改革思路

我国利率受政府管制,导致利率调节功能弱化与钝化。长期的低利率水平,使我国利率市场化改革充满风险。改革的思路除了理论上要求放开利率管制、放开金融市场、改善资金市场运行秩序外,还要从循序渐进出发,遵循先迅速形成短期市场基准利率、后针对贷款利率主动调高名义利率,同时加强对资本市场扩容管理与拓宽海外筹资,再调整中央银行贷款利率,形成一个银行间市场利率体系,最后逐步放松存款利率上限和全面放开利率等这样一个分步推进过程。     

Shibor和银行回购利率的协整及ECM模型——另一个视角的shibor准确性检验

上海银行间同业拆借利率shibor自推出以来其定价的准确性一直备受争议,本文给出了一个对其数值出现较大偏离的预警和修正模型,即用银行间回购利率和其建立协整关系及误差修正模型。此模型良好的统计性质让我们相信,如果shibor实际数据在长期或短期对这个模型有较大偏离的话,货币市场的参与者应该有足够的理由提高警觉,预期正常的数据会朝模型所显示的方向回归。同时本模型对判断利率是否有异常波动以及衡量不同时期银行间信用风险也有作用。