基金“打新股”亏7亿 新股询价被绑架了?

在新股询价链条上,从上市公司、保荐券商,到基金公司,没有人希望价格低,只有二级市场上的投资者希望价格低。华宝兴业基金暂停新股询价的一则友情提示,将当前新股询价体制中默认的规则打破。A股市场新股的发行定价是通过询价制度来确定的,但是在此制度下新股发行"三高"问题(高发行价、高市盈率、高超募资金)一直困扰着市场。     

中国新股发行制度改革目标与方向——论以“行业平均市盈率”为基础的新股定价原则

中国A股市场新股发行询价机制之后,不仅新股发行三高(高市盈率、高股价、高超募)现象仍然长期存在,而且还带来了上市公司过度包装、发行人与中介机构利益合谋超额募资、“权力寻租”、一级市场定价畸高等系列问题.新股发行制度改革目标与方向仍然不明确.本文另辟蹊径,提出了以“行业平均市盈率”为基础的新股定价原则,通过对最近2年A股市场IPO的309家公司的实证研究,论证了新股以“行业平均市盈率”为基础的发行定价原则基本符合我们现阶段的实际的结论,并据此提出了加大信息披露的范围,提高信息披露质量,加强对新股发行定价的监管等政策建议.     

德国新股预发行市场对IPO询价制度的影响及启示

随着累计投标询价制作为一种主要新股定价方式在世界范围内的流行,该机制本身所固有的弊端如投资者间的公平问题、承销商的道德风险问题也引起了人们的极大关注。为优化新股发行机制,德国等国在引进IPO询价制度的同时建立了新股的预发行市场,并在实践中取得了良好效果。本文通过对德国新股预发行市场的制度框架的考察,分析其对新股发售机制的影响,为中国正在进行的新股发行制度改革提供相应的政策建议。     

新股发行第二阶段改革措施解读

自2001年我国新股发行摒弃行政色彩浓郁的审批制以来,新股发行制度的市场化改革成效斐然。但风雨十年间,新股发行由于制度的缺陷,致使不规范现象时有发生。为了进一步健全新股发行体制、强化市场约束机制,2009年6月,中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,推出了新股发行体制的深化改革。     

新股发行第二阶段改革措施解读

自2001年我国新股发行摒弃行政色彩浓郁的审批制以来,新股发行制度的市场化改革成效斐然。但风雨十年间,新股发行由于制度的缺陷,致使不规范现象时有发生。为了进一步健全新股发行体制、强化市场约束机制,2009年6月,中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,推出了新股发行体制的深化改革。     

发行制度改革需对症下药

发行制度改革一定要存量增量一起改,以解开以往难解决的死结近期,关于新一轮新股发行体制改革正在深入讨论,解决资本市场"三高"顽疾当是其重要目标之一。多年来,利益的博弈使"改革"变成小打小闹,多数并不触动存量问题,只做一些增量的加减法,看起来"新"意十足,但都不足以解开"三高"的死结。我们认为,"三高"现象与以下几个因素有关:第一,高发行定价同中介机构包括参与询价的机构和发行人之间是利益共同体有关。在这样的利益共同体不受约束的情况下。     

论新股发行制度的改革

现行新股发行制度存在"新股的品种结构单一"、"原始股股东牟取暴利"、"机构投资者获得利益输送"、"新股上市首日价格操纵严重"等诸多弊病,对其加以改革势在必行。本文在如何进行新股发行制度改革的问题上,从"推动新股品种结构的多样性发展"、"依法科学规制新股发行的价格"、"改革完善新股询价配售机制"等方面,提出了若干具体建议。     

发行制度变迁下二级市场对新股抑价的影响

新股定价一直是一个热点研究课题,而我国新股发行普遍存在抑价问题,在前人研究的基础上,从二级市场的角度出发,研究二级市场因素对一级市场新股发行抑价的影响,并加入发行制度因素,分析不同发行制度下二级市场对新股抑价的影响.得出二级市场因素对新股发行抑价产生了显著的影响,并且随着发行制度的越来越市场化,模型更具可信性,二级市场对新股发行抑价的影响更加明显.     

证监会对新股发行进行窗口指导并不“越位”

证券中介机构对拟发行企业过度包装、基金等投资机构在一二级市场为新股大力捧场，出现的新股“新三高”现象说明新股询价没有任何意义，既然市场失灵，那就只能由行政力量来主导了。     

发行制度变迁下二级市场对新股抑价的影响

新股定价一直是一个热点研究课题,而我国新股发行普遍存在抑价问题,在前人研究的基础上,从二级市场的角度出发,研究二级市场因素对一级市场新股发行抑价的影响,并加入发行制度因素,分析不同发行制度下二级市场对新股抑价的影响。得出二级市场因素对新股发行抑价产生了显著的影响,并且随着发行制度的越来越市场化,模型更具可信性,二级市场对新股发行抑价的影响更加明显。     

新股发行制度改革与“三高”治理

2013年末新股发行制度改革针对股市"三高"问题进行了重点治理,取得了非常显著的治理效果,但日趋严格的管制也带来了一些新问题。为减少制度改革的负面影响,推行软性约束首发市盈率、全面放开超募及逐步放开首日涨跌幅等治理措施,显得非常重要。     

贺强委员:新股发行一律网上集合竞价

提案改革股票发行制度建议新股发行一律采用网上集合竞价方式,与股票交易的连续竞价无缝对接,彻底打破股票发行与交易的时空分离。从去年底基金公司华宝兴业拒绝参与新股询价,开业内"对新股说不"的先河,再到信达澳银的跟进,关于新股发行改革的话题在A股的弱势环境下一直没有间断。新股发行的利益纠葛已经将上市公司、券商、基金、PE等一级市场参与者     

新股发行——架设机构和中小投资者的天平

一、两类新股投资者 新股发行不仅为上市公司筹集资金，而且为二级市场定价提供重要的价格依据，因此，合理的新股发行制度不仅为上市公司融资提供了简便高效的渠道，也为二级市场的平稳发展打下了良好的基础。一个合理的新股发行制度除了要考虑到降低发行成本、提高发行效率，另一个需要着重考虑的是平衡市场参与者的利益，特别是机构投资者和中小投资者的利益平衡。     

十八大代表郭树清:新股发行改革重点在询价制度

新股发行改革取得基本进展,但仍有不尽如人意的地方。炒新、炒小、炒差是市场长期存在的问题。"郭树清表示,要以信息披露为中心,以理性询价、合理询价制度为重点,来继续推进新股发行制度的改革。     

当前我国新股发行机制优化研究

我国新股发行监管模式的局限性主要体现在核准制下实质性审核加价值判断的传统监管思路没有从根本上改变、市场参与主体责权利关系不清、发行人信息披露失真、发行费用增加和战略配售的显失公平等。为解决上述问题，应出台具有前瞻性的制度安排，优化新股发行机制，包括实行注册制下的核准制、推行保荐人制度、增加打包发行方式、优化以网上竞价发行为主的新股定价方式、完善法律体系加大执法力度和发挥交易所一线监管的职能等。     

我国A股市场IPO抑价多因素影响的实证分析

本文通过构建影响我国A股市场新股IPO抑价的多因素模型，对IPO抑价影响因素进行实证分析．结果表明我国IPO发行抑价主要与我国新股发行机制不完善、资本市场不够成熟有关。要降低新股的IPO抑价水平．需要提高新股发行的信息披露程度、缩短新股发行日至上市日的时间间隔、增加新股发行的定价效率、规范和培育一批高质量的承销商。     

创业板再抽血?

自2009年创业板推出以来,其新股发行的"三高"(高股价、高市盈率、高募集资金)现象就一直备受诟病,加之公司上市之后业绩频繁变脸、高管密集套现和退市制度的不完善,对其上市"圈钱"的质疑随之而来。于是,任何关于创业板再融资的消息,都或多或少地被投资者诘问:"超募之下还要融资?"     

新股发行制度改革应该以史为鉴

2009年6月,中国证监会出台新股发行制度改革的方案,主要内容是“在新股定价方面,完善询价和申购的报价约束机制,淡化行政指导,形成进一步市场化的价格形成机制”。这次发行制度改革的基本原则和方向是“坚持市场化方向,促进新股定价进一步市场化,目的是实现新股定价的市场化”。     

“三高”背景与创业板公司融资行为分析的新视角

创业板市场存在饱受诟病的“三高”问题--高估值、高市盈率、高超募比例。尽管这更像是在新股发行时因制度设计缺陷而出现的一系列问题,与上市公司的融资结构关联不大。但事实上,在这些创业板公司短短几年的上市运作历程中,首次公开发行（IPO）的影响（更准确的说是“三高”问题和超募资金）是如此之大以至于对其后来的融资行为的解释都不得不提及IPO的“三高”问题。     

超募之后再融资 创业板再抽血？

自2009年创业板推出以来,其新股发行的＂三高＂（高股价、高市盈率、高募集资金）现象就一直备受诟病,加之公司上市之后业绩频繁变脸、高管密集套现和退市制度的不完善,对其上市＂圈钱＂的质疑随之而来。